Mengapa Rekor Laju IBIT Mengubah Perhitungan Pasar Selamanya

BlackRock iShares Bitcoin (BTC) Trust melampaui $100 miliar aset kelolaan pada Oktober 2025, mencapai tonggak tersebut dalam sekitar 435 hari – laju yang menghapus semua rekor sebelumnya dalam tiga dekade sejarah exchange-traded fund.

Dana ini kini memegang kira-kira 785.000 Bitcoin, mengunci hampir 3,9% dari seluruh cryptocurrency yang beredar di dalam kustodi institusional.

Konsentrasi aset yang terbatas dan dibatasi algoritme di dalam satu produk memunculkan pertanyaan yang jauh melampaui angka utama tersebut: apa yang terjadi pada pasokan Bitcoin yang dapat diperdagangkan ketika manajer aset terbesar di dunia terus membeli dan hampir tidak pernah menjual?

Pencapaian ini tidak terjadi dalam ruang hampa. Itu terjadi ketika sentimen ritel tetap bergejolak, ketika proyeksi inflasi terus berubah, dan ketika gesekan geopolitik dari Timur Tengah hingga Asia Timur terus mengguncang pasar saham.

Namun di tengah turbulensi itu, IBIT terus menyerap arus masuk. Hasilnya adalah fenomena struktural yang belum pernah dihadapi keuangan tradisional dengan kecepatan atau skala seperti ini – sebuah “pembungkus” teregulasi yang secara metodis mengeringkan free float komoditas berpasokan terbatas, hari demi hari.

Memahami implikasinya membutuhkan lebih dari sekadar melihat angka AUM utama dan masuk ke mekanisme: seberapa cepat ini terjadi dibandingkan setiap ETF lain dalam sejarah, mengapa institusi terus membeli ketika ritel ragu, apa yang sebenarnya dilakukan “plumbing” kustodian terhadap likuiditas Bitcoin yang tersedia, dan apa arti respons kompetitif dari Wall Street lain untuk fase berikutnya.

ETF Tercepat dalam Sejarah

Rekor sebelumnya untuk ETF yang mencapai $100 miliar aset dipegang oleh ETF S&P 500 milik Vanguard, dikenal sebagai VOO, yang membutuhkan 2.011 hari.

IBIT menyelesaikan perjalanan yang sama dalam kira-kira 435 hari – sekitar seperlima waktunya. Kesenjangannya bukan tambahan kecil. Ini perbedaan antara hampir lima setengah tahun dan sekitar empat belas bulan.

Larry Fink, ketua dan CEO BlackRock, mengonfirmasi tonggak tersebut di CNBC pada 14 Okt 2025.

"Dua tahun lalu, kami memiliki nol dolar di ruang ini," kata Fink dalam wawancara itu.

Pada saat itu, kepemilikan Bitcoin IBIT tercatat sekitar 804.944 BTC, menurut pelacak treasury blockchain, menjadikan BlackRock salah satu pemegang Bitcoin tunggal terbesar di dunia.

Kecepatan itu langsung diterjemahkan menjadi pendapatan. Analis Bloomberg Intelligence Eric Balchunas memperkirakan pendapatan biaya tahunan IBIT sekitar $245 juta pada awal Oktober 2025, berdasarkan rasio biaya 0,25% yang diterapkan pada basis asetnya.

Angka tersebut menjadikan IBIT ETF individual paling menguntungkan milik BlackRock, melampaui produk yang telah diperdagangkan lebih dari dua dekade, termasuk iShares Russell 1000 Growth ETF yang berusia 25 tahun.

Pada Juli 2025, Bloomberg sudah menghitung bahwa estimasi biaya tahunan IBIT sebesar $187,2 juta sedikit mengungguli $187,1 juta yang dihasilkan iShares Core S&P 500 ETF milik BlackRock – dana yang hampir sembilan kali lebih besar di $624 miliar, tetapi hanya mengenakan biaya 0,03%.

Secara ekonomi, perkara ini sederhana: biaya lebih tinggi pada basis aset yang tumbuh cepat mengalahkan margin tipis pada produk lama, sebesar apa pun produk lama itu.

Mengapa Institusi Terus Membeli Ketika Ritel Ragu

Perbedaan antara alokasi institusional ke IBIT dan kecemasan yang terlihat di pasar saham dan kripto ritel yang lebih luas menjadi salah satu dinamika paling diperdebatkan dalam dua tahun terakhir.

Sementara trader individu dan komentator media sosial berayun antara euforia dan panik karena rilis inflasi, pengumuman tarif, dan spekulasi suku bunga, arus modal ke IBIT tetap sangat stabil.

Penjelasannya terletak pada cara kerja konstruksi portofolio institusional. Dana pensiun atau lembaga kekayaan berdaulat yang mengelola ratusan miliar dolar tidak berdagang berdasarkan sentimen mingguan. Mereka beroperasi berdasarkan mandat alokasi yang ditinjau triwulanan atau tahunan, dan menyesuaikan eksposur dalam langkah terukur, biasanya antara 1% hingga 5% dari total portofolio.

Ketika mandat tersebut mencakup satu baris untuk aset non-kedaulatan yang pasokannya terbatas, pembelian menjadi mekanis. Itu tidak berhenti hanya karena Bitcoin turun 8% pada hari Selasa.

Michael Walsh, ketua Zodia Markets Irlandia, menggambarkan dinamika ini saat membahas adopsi dana pensiun di Yahoo Finance pada Februari 2025.

Walsh mengungkapkan bahwa Zodia telah memfasilitasi apa yang mereka sebut sebagai perdagangan Bitcoin pertama untuk dana pensiun Inggris, yang mengalokasikan 3% dari portofolionya. Ia mencatat bahwa sekitar 1% dari total aset ETF Bitcoin spot di AS sudah merupakan modal dana pensiun.

"Sekarang, 1% dari pasar $100 miliar mungkin tidak tampak signifikan, tetapi itu mewakili lebih dari satu miliar dolar dengan ruang pertumbuhan substansial," kata Walsh.

Sistem kekayaan berdaulat Abu Dhabi menawarkan contoh lebih konkret bagaimana hal ini terjadi dalam skala besar.

Mubadala Investment Company, salah satu dana utama yang didukung negara emirat tersebut, meningkatkan kepemilikan IBIT-nya sebesar 46% pada kuartal keempat 2025, membawa posisinya menjadi 12,7 juta saham senilai $630,6 juta per 31 Desember.

Al Warda Investments, entitas yang dikelola Dewan Investasi Abu Dhabi di bawah payung Mubadala, secara terpisah memegang 8,2 juta saham senilai sekitar $408 juta. Bersama-sama, kedua dana tersebut melampaui $1 miliar eksposur ke IBIT pada akhir tahun – dan secara mencolok terus membeli saat harga Bitcoin turun.

Seorang juru bicara Dewan Investasi Abu Dhabi mengatakan kepada Bloomberg pada November 2025 bahwa dewan memandang Bitcoin "sebagai penyimpan nilai yang mirip emas" dan berharap untuk memegangnya "sebagai bagian dari strategi jangka dekat dan jangka panjang kami." Bahasa itu tidak menggambarkan posisi spekulatif.

Itu menggambarkan alokasi cadangan treasury.

Dana abadi Harvard mengungkapkan posisi $443 juta di IBIT per September 2025, mewakili sekitar 20% dari kepemilikan ekuitas publik AS yang dilaporkannya.

Universitas tersebut melipatgandakan posisi ETF Bitcoin-nya pada kuartal ketiga tahun itu, menurut laporan Brave New Coin. Dana abadi universitas biasanya menghindari ETF sepenuhnya, lebih memilih ekuitas privat dan properti.

Alokasi ini merupakan penyimpangan dari norma institusional selama puluhan tahun.

Lubang Hitam Kustodial

Bagi mereka yang mengikuti mekanisme pasokan kripto, nilai dolar AUM IBIT kurang penting dibandingkan apa yang ada di baliknya.

Setiap dolar yang masuk ke dana memicu proses creation di mana authorized participant membeli Bitcoin nyata atas nama trust.

Bitcoin itu kemudian dipindahkan ke cold storage yang dikelola Coinbase Prime, kustodian yang ditunjuk BlackRock.

Per 20 Maret 2026, IBIT memegang sekitar 785.309 BTC, menurut data BitcoinTreasuries. Pasokan beredar Bitcoin melampaui angka 20 juta pada 11 Maret 2026, dengan sekitar 20.006.000 BTC yang ada dibandingkan hard cap protokol sebesar 21 juta.

Kepemilikan IBIT sendiri karenanya menyumbang kira-kira 3,9% dari seluruh Bitcoin yang saat ini beredar.

Persentase itu menjadi lebih signifikan ketika disandingkan dengan pemegang institusional lain. Strategy – sebelumnya MicroStrategy – memegang sekitar 762.099 BTC per 24 Maret 2026, dan telah menyatakan target satu juta koin pada akhir tahun.

Antara IBIT dan Strategy saja, sekitar 1,55 juta BTC – hampir 7,7% dari pasokan beredar – berada di cold storage atau treasury korporat tanpa niat dijual dalam waktu dekat.

Mekanismenya bersifat kumulatif dan sebagian besar satu arah. Ketika institusi membeli IBIT, Bitcoin keluar dari bursa dan masuk ke infrastruktur kustodi Coinbase Prime.

Ketika institusi melakukan redemption, Bitcoin bergerak kembali. Namun pola sepanjang umur IBIT sangat didominasi creation. Arus masuk bersih ke dana ini melampaui $52 miliar di tahun pertama perdagangan, dan arus masuk bersih kumulatif mencapai sekitar $63 miliar per pertengahan Maret 2026.

Setiap order creation secara fungsional menghapus pasokan yang dapat diperdagangkan dari pasar terbuka. Penambang saat ini memproduksi sekitar 450 BTC baru per hari setelah halving April 2024.

Pada hari-hari ketika IBIT saja menyerap $500 juta atau lebih arus masuk – yang terjadi secara reguler selama 18 bulan pertama dana – kustodian BlackRock mengunci setara dengan berminggu-minggu atau berbulan-bulan output penambangan baru hanya dalam satu sesi.

Inilah dinamika “lubang hitam”. Pasokan Bitcoin yang benar-benar dapat dibeli dan dijual di bursa menyusut setiap kali modal institusional memasuki dana.

Berbeda dengan emas, di mana kenaikan harga dapat memicu eksplorasi dan produksi baru, jadwal penerbitan Bitcoin tidak dapat merespons permintaan. Ia tetap ditetapkan oleh kode. Konteks yang disamarkan oleh angka utama $100 miliar itu adalah: AUM IBIT telah turun secara signifikan sejak puncaknya pada Oktober 2025.

Bitcoin sempat diperdagangkan di atas $126.000 pada pekan 7 Oktober 2025, ketika aset dana tersebut pertama kali melampaui ambang batas itu.

Pada pertengahan Maret 2026, harga Bitcoin turun menjadi sekitar $68.000, koreksi sekitar 46%. AUM IBIT ikut turun menjadi sekitar $55 miliar.

Namun kepemilikan Bitcoinnya sendiri nyaris tidak bergerak. Dana tersebut memegang sekitar 805.000 BTC pada puncak Oktober dan sekitar 785.000 BTC pada Maret 2026 — penurunan hanya sekitar 20.000 koin selama lima bulan, meskipun terjadi penurunan harga yang dramatis.

Pembedaan ini penting.

Penurunan AUM dalam denominasi dolar yang didorong oleh harga, bukan oleh penebusan, berarti kendala pasokan yang mendasarinya tetap utuh. Bitcoin tersebut tidak kembali ke pasar. Ia tetap berada dalam kustodi.

BlackRock sendiri tampak tidak terganggu oleh koreksi tersebut. Cristiano Castro, direktur pengembangan bisnis di BlackRock Brazil, mengonfirmasi pada November 2025 bahwa ETF Bitcoin telah menjadi lini produk paling menguntungkan bagi perusahaan itu.

Portofolio Strategic Income Opportunities milik BlackRock menambah kepemilikan IBIT-nya sebesar 14% pada periode yang sama, mengisyaratkan keyakinan internal bahwa laju pertumbuhan dana tersebut belum berakhir.

Wall Street Mengikuti Sang Pemimpin

Jika pertanyaan di 2024 adalah apakah keuangan tradisional akan menerima ETF Bitcoin spot, maka pertanyaan di 2026 adalah apa yang terjadi ketika sisa Wall Street mencoba menyamai keunggulan awal BlackRock.

Jawabannya datang pada 20 Maret 2026, ketika Morgan Stanley mengajukan S-1 yang telah diamendemen ke Securities and Exchange Commission untuk ETF Bitcoin spot dengan ticker MSBT.

Pengajuan tersebut menjadikan Morgan Stanley sebagai bank komersial besar pertama di AS yang secara langsung menerbitkan ETF Bitcoin spot. Setiap produk yang ada — dari IBIT milik BlackRock hingga FBTC milik Fidelity dan BITB milik Bitwise — dibuat oleh perusahaan manajemen aset. Morgan Stanley bukan manajer aset.

Ini adalah bank investasi dengan aset klien sebesar $5,5 triliun dan lebih dari 15.000 penasihat keuangan yang bekerja langsung dengan individu berpenghasilan tinggi, pengelola dana pensiun, dan bendahara korporat.

Implikasi strukturalnya adalah bahwa jaringan distribusi Morgan Stanley dapat menyalurkan modal ke Bitcoin yang sebelumnya tidak memiliki jalur yang mapan.

Bank tersebut sudah mengizinkan para penasihatnya untuk secara proaktif merekomendasikan ETF Bitcoin yang ada kepada klien pada awal 2026, setelah awalnya membatasi rekomendasi hanya untuk basis permintaan (unsolicited) pada 2024.

Mengajukan produk sendiri adalah langkah logis berikutnya: menangkap langsung fee pengelolaan alih-alih mengarahkan klien ke dana milik pesaing.

Jika disetujui, MSBT akan bersaing bersama sebelas ETF Bitcoin spot yang sudah ada di Amerika Serikat. Total aset kelolaan gabungan di semua ETF Bitcoin spot AS mencapai sekitar $128 miliar pada pertengahan Maret 2026, menurut laporan Blocklr, dengan IBIT saja memegang sekitar 45% dari total tersebut.

Penambahan produk terbitan bank dengan jangkauan penasihat Morgan Stanley berpotensi secara material memperluas total pasar yang dapat dijangkau untuk permintaan Bitcoin institusional.

Pandangan Maju Fink

Larry Fink secara tidak biasa bersikap lugas mengenai ke mana ia melihat arah permintaan lembaga dan negara berdaulat.

Dalam acara DealBook Summit New York Times pada Desember 2025, Fink mengungkapkan bahwa dana kekayaan negara secara aktif mengakumulasi Bitcoin selama penurunan harga dari level tertinggi Oktober.

“Saya dapat katakan ada sejumlah sovereign fund yang menambah posisi sedikit demi sedikit di $120.000, $100.000; saya tahu mereka membeli lebih banyak di kisaran 80-an,” kata Fink. “Mereka sedang membangun posisi jangka panjang. Ini bukan trade. Anda memilikinya karena suatu tujuan.”

Bahasa tersebut, yang datang dari kepala manajer aset terbesar di dunia, memiliki bobot di luar kata-katanya sendiri.

Ketika Fink memberi tahu audiens pelaku kesepakatan bahwa dana negara bernilai triliunan dolar membeli sebuah aset tertentu “karena suatu tujuan,” hal itu menciptakan struktur perizinan bagi setiap alokator institusional lain yang masih berada di pinggir lapangan.

Dinamika ini saling memperkuat: ketika semakin banyak institusi mengungkapkan posisi mereka, tekanan fidusia meningkat pada mereka yang belum melakukan alokasi.

Government Pension Investment Fund Jepang, dana pensiun terbesar di dunia dengan aset lebih dari $1,5 triliun, meluncurkan program riset formal selama lima tahun pada Maret 2024 yang mengkaji Bitcoin bersama emas, hutan, dan lahan pertanian sebagai potensi lindung nilai inflasi.

Hukum Jepang diperbarui pada 2024 dan 2025 untuk mengizinkan dana memegang Bitcoin secara langsung, meskipun dana tersebut belum mengungkapkan adanya alokasi.

Sanggahan: Risiko Konsentrasi dan Ketergantungan Kustodian

Semua ini tidak boleh dibaca sebagai narasi bullish semata. Konsentrasi hampir 4% dari suplai Bitcoin yang beredar di dalam satu ETF yang dikelola oleh satu kustodian memperkenalkan risiko yang belum pernah dihadapi ekosistem kripto pada skala seperti ini.

Coinbase Prime memegang sebagian besar Bitcoin IBIT dalam penyimpanan dingin (cold storage). Kegagalan operasional yang signifikan, tindakan penegakan regulasi, atau pelanggaran keamanan siber di Coinbase akan berdampak tidak hanya pada IBIT tetapi juga pada pasar Bitcoin yang lebih luas.

BlackRock menggambarkan hubungan kustodialnya dengan Coinbase sebagai hasil dari “integrasi teknologi bertahun-tahun,” menurut halaman produk IBIT, namun pengaturan tersebut tetap merepresentasikan satu titik ketergantungan.

Ada juga pertanyaan tentang apa yang terjadi jika sentimen institusional berbalik arah.

Sementara data menunjukkan bahwa IBIT mengalami penebusan yang minimal selama penurunan harga akhir 2025 dan awal 2026, pasar bearish yang lebih dalam atau lebih berkepanjangan dapat menguji ketahanan itu.

Jika beberapa pemegang besar berupaya keluar secara bersamaan, proses penebusan oleh authorized participant akan mengharuskan Coinbase melepaskan Bitcoin kembali ke bursa — membanjiri pasar dengan suplai pada momen terburuk.

State of Wisconsin Investment Board menawarkan contoh peringatan. Dana pensiun tersebut termasuk di antara dana pensiun negara bagian AS pertama yang memegang ETF Bitcoin spot, menempatkan sekitar $163 juta di IBIT dan GBTC milik Grayscale pada 2024.

Posisi itu tumbuh menjadi lebih dari $350 juta sebelum dana tersebut keluar sepenuhnya pada kuartal pertama 2025.

Adopsi institusional bukan jalan satu arah.

Ke Mana Arah Perhitungannya

Aritmetika keterbatasan suplai Bitcoin menjadi semakin menonjol dari kuartal ke kuartal. Sekitar 450 BTC baru masuk ke sirkulasi setiap hari.

Pada rata-rata laju penyerapannya selama periode arus masuk puncak, IBIT sendiri mengonsumsi kelipatan dari output penambangan harian.

Tambahkan pembelian dari Strategy, dari ETF Bitcoin lain, dan dari kas perusahaan seperti Tesla dan Marathon Digital, dan total permintaan institusional secara rutin melampaui laju penciptaan suplai baru.

Pada pertengahan Maret 2026, aset gabungan ETF Bitcoin spot AS berada di sekitar $128 miliar, tersebar di dua belas dana.

Angka itu merepresentasikan Bitcoin nyata yang terkunci dalam kustodi.

Halving berikutnya, yang diproyeksikan terjadi pada April 2028, akan memotong reward blok harian dari 3,125 BTC menjadi 1,5625 BTC, semakin menekan penerbitan baru.

Tidak satu pun dari ini menjamin harga yang lebih tinggi. Bitcoin tetap merupakan kelas aset yang volatil dan relatif muda, tanpa arus kas, tanpa laba, dan tanpa imbal hasil selain dari derivatif staking.

Nilainya sepenuhnya bertumpu pada kepercayaan kolektif terhadap kelangkaannya dan kegunaannya sebagai penyimpan nilai non-kedaulatan. Namun data suplai bukanlah masalah kepercayaan. Data tersebut dapat diamati, on-chain, dan dapat diverifikasi.

IBIT memegang sekitar 785.000 BTC. Strategy memegang sekitar 762.000. Suplai beredar baru saja melampaui 20 juta. Matematika tidak memerlukan narasi. Ia sekadar menggambarkan apa yang sudah terjadi.

Tonggak $100 miliar adalah sebuah momen.

Keterbatasan suplai yang diciptakannya adalah sebuah kondisi — yang semakin dalam setiap kali authorized participant mengajukan order penciptaan dan Coinbase memindahkan Bitcoin ke cold storage.

Apakah pasar yang lebih luas menganggap kondisi tersebut bullish, bearish, atau tidak relevan akan ditentukan oleh kekuatan-kekuatan yang jauh melampaui satu dana mana pun.

Namun Bitcoin itu sendiri tidak akan kembali ke pasar terbuka dalam waktu dekat.