Yellow.com

Narasi besar soal stablecoin menjelang 2026 tampak sederhana: suplai total naik, adopsi makin luas, dan kelas aset ini matang menjadi satu lapisan likuiditas dolar on-chain yang terpadu.

Data paruh pertama 2026 justru menggambarkan cerita yang jauh lebih berantakan — dan jauh lebih jujur.

Angka utama menempatkan kapitalisasi pasar stablecoin mendekati rekor tertinggi sepanjang masa. Namun di balik angka itu, perilaku pengguna terbelah jelas ke dalam tiga kubu: pemburu imbal hasil, pengguna untuk pembayaran, dan murni pedagang (trader).

Masing‑masing kelompok menarik volume ke protokol, jaringan, dan produk yang sama sekali berbeda.

Data H1 2026 menunjukkan bahwa adopsi stablecoin bukanlah “tren naik yang mulus”. Yang terjadi adalah divergensi di setidaknya tiga profil perilaku — masing‑masing dengan kurva retensi, preferensi chain, dan respons terhadap kondisi makro yang sangat berbeda.

Ringkasnya (TL;DR)

Pengguna stablecoin di H1 2026 terpecah menjadi pemburu yield, pengguna pembayaran, dan trader, tiga kelompok dengan preferensi chain dan protokol yang makin menjauh.

Kapitalisasi pasar stablecoin total masih dekat rekor tertinggi, namun angka agregat menutupi penurunan tajam alamat aktif unik di segmen non-yield.

Minat ke altcoin yang jatuh ke titik terendah dua tahun memusatkan volume trading stablecoin ke sedikit kolam likuiditas yang lebih dalam, menggeser struktur pasar: venue dominan diuntungkan, ekor panjang tertekan.

Angka Utama yang Lebih Banyak Menyembunyikan daripada Menjelaskan

Kapitalisasi pasar stablecoin telah menjadi metrik tunggal yang paling sering dikutip dalam pemberitaan arus utama kripto. Per pertengahan 2026, suplai gabungan stablecoin di seluruh chain berada di atas US$230 miliar, angka yang terus memicu headline soal tonggak adopsi. Angka itu benar. Tapi hampir tak berguna sebagai sinyal perilaku.

Market cap hanya menghitung token yang beredar. Ia tak menjawab apakah token itu bergerak, siapa pemiliknya, atau untuk apa digunakan. Satu whale yang menyimpan US$500 juta Tether (USDT) di cold wallet menyumbang ke angka market cap dengan cara yang sama persis seperti koridor remitansi yang memproses US$10 juta per hari.

Padahal dua penggunaan ini secara struktur sama sekali berbeda.

Data DefiLlama yang melacak volume transfer stablecoin bulanan menceritakan kisah lain. Volume transfer — token yang benar‑benar berpindah wallet — tumbuh lebih lambat dari suplai di lima dari enam bulan terakhir, mengindikasikan porsi stablecoin baru yang mengendap (dorman) kian besar, bukannya beredar. Pertumbuhan suplai dan pertumbuhan penggunaan resmi “bercerai”.

Kapitalisasi pasar stablecoin menembus US$230 miliar di pertengahan 2026, tetapi volume transfer tumbuh lebih lambat dari suplai di lima dari enam bulan terakhir, menandakan kolam kepemilikan yang makin besar namun pasif.

Kesenjangan antara suplai dan kecepatan perputaran (velocity) ini adalah sinyal struktural pertama bahwa basis pengguna tidak homogen. Berbagai kelompok mencetak, menerima, atau membeli stablecoin dengan motif yang sangat berbeda, dan motif itu menentukan segalanya: seberapa sering token bergerak hingga di chain mana ia ditempatkan.

Kubu Pertama: Pemburu Yield dan Mengapa Mereka Menguasai Pertumbuhan Suplai

Kubu terbesar dan tercepat bertumbuh di pasar stablecoin saat ini justru tidak memakai stablecoin sebagai uang. Mereka memperlakukannya sebagai aset berimbal hasil yang kebetulan berdenominasi dolar. Kelompok ini menjadi pendorong utama ekspansi suplai sejak The Fed memulai siklus pemangkasan suku bunga pada akhir 2024, dan perilaku mereka nyaris sepenuhnya ditentukan oleh selisih (spread) antara yield on-chain dan suku bunga pasar uang tradisional.

USDe milik Ethena dan varian staking‑nya, sUSDe, menjadi manifestasi paling menonjol dari tren ini. Dengan menempatkan modal stablecoin dalam posisi delta‑netral di pasar perpetual futures, Ethena menghasilkan imbal hasil tahunan yang berulang kali melampaui 10% saat rezim funding rate tinggi di awal 2026 — jauh di atas Fed funds rate saat itu. Suplai total USDe melonjak dari sekitar US$3,5 miliar di awal 2026 menjadi di atas US$6 miliar pada akhir kuartal II, menjadikannya salah satu dari tiga stablecoin terbesar berdasarkan suplai di Ethereum (ETH) pada beberapa periode.

Sky protocol besutan MakerDAO dan token USDS‑nya mengikuti pola serupa, mengarahkan sebagian besar surplus buffer ke produk Treasury yang ditokenisasi untuk menghasilkan yield yang dialirkan kembali ke pemegang. Savings Rate protokol ini — penerus Dai (DAI) Savings Rate yang dibawa ke USDS — bergerak seiring selera risiko on-chain: naik saat aktivitas tinggi dan funding rate melebar, turun saat kompresi terjadi.

Suplai USDe Ethena lebih dari dua kali lipat antara Januari dan akhir kuartal II 2026, hampir seluruhnya didorong modal pemburu yield yang mengejar spread funding rate di atas 10% per tahun.

Pola perilaku krusial dari kubu ini adalah rotasi, bukan loyalitas. Pemburu yield memindahkan modal dengan cepat antarsatu protokol ke protokol lain begitu spread bergeser. Ketika funding rate perpetuals tertekan selama koreksi pasar April 2026, yield protokol Ethena anjlok, dan suplai menyusut lebih dari US$800 juta hanya dalam tiga minggu sebelum kemudian pulih. Hasilnya: suplai stablecoin yang secara struktural volatil — mengembang saat pasar bullish dan funding tinggi, menyusut ketika imbal hasil menyempit.

Kubu Kedua: Pengguna Pembayaran dan Chain yang Sebenarnya Mereka Pakai

Kubu kedua menggunakan stablecoin persis seperti tesis awal: sebagai pengganti transfer kawat (wire), remitansi lintas batas, dan penyelesaian B2B yang lebih cepat dan murah. Kelompok ini kerap terdiskon dalam data agregat karena transaksinya lebih kecil, lebih sering, dan banyak terjadi di chain yang oleh analis kripto native kerap dianggap pinggiran.

Stellar, Tron, dan semakin sering Solana mendominasi arus stablecoin berorientasi pembayaran. Volume transfer USDT di Tron (TRX) secara konsisten menyumbang 40% hingga 55% dari seluruh transfer USDT on-chain secara jumlah (count) di H1 2026, didorong biaya rendah dan penetrasi mendalam di koridor remitansi Asia Tenggara dan Afrika. Jaringan ini jarang muncul dalam diskusi seputar yield DeFi atau adopsi institusional, namun dalam hal jumlah transaksi stablecoin, Tron kerap melampaui Ethereum pada banyak hari.

Koridor USDC di Stellar (XLM) tumbuh signifikan lewat kemitraan dengan penyelenggara remitansi berlisensi di Amerika Latin dan Afrika sub‑Sahara.

Infrastruktur kemitraan Circle, yang menopang porsi besar penerbitan USDC di Stellar, menyalurkan arus pembayaran teregulasi melalui jaringan ini dengan cara yang nyaris tak pernah tercermin di metrik TVL DeFi.

Jaringan USDT Tron menyumbang 40% hingga 55% dari seluruh transfer USDT on-chain secara jumlah selama H1 2026, didorong use case remitansi dan pembayaran yang jarang tertangkap dalam analitik berfokus DeFi.

Ciri khas perilaku pengguna pembayaran adalah hampir total indifferen terhadap yield on-chain. Mereka mengejar kecepatan, biaya rendah, dan finalitas. Stablecoin biasanya dipegang hanya hitungan jam atau hari, bukan pekan. Aktivitas mereka mengerek metrik jumlah transfer, tetapi nyaris tak berpengaruh pada TVL. Protokol yang paling sesuai untuk mereka — Tron, Stellar, dan infrastruktur USDC di Solana (SOL) — di‑optimasi untuk throughput dan minimasi biaya, bukan untuk komposabilitas dengan kontrak penghasil yield.

Kubu ini juga paling sensitif terhadap risiko regulasi. Pengesahan GENIUS Act di Senat AS pada Juni 2026, yang menciptakan kerangka lisensi federal bagi penerbit stablecoin, memicu pemisahan tegas antara penerbit teregulasi dan tidak teregulasi — dampak yang kian terasa bagi pengguna pembayaran di koridor patuh regulasi. Circle dan Paxos berada pada posisi menguntungkan di jalur ini. Penerbit offshore sebaliknya terpojok.

Kubu Ketiga: Trader yang Memarkir Dana di Stablecoin di Antara Posisi

Kubu ketiga adalah yang paling sering muncul dalam komentar pasar, namun paling sering disalahpahami ketika dilihat lewat lensa suplai. Inilah para trader kripto native yang memegang stablecoin bukan sebagai tabungan jangka panjang, bukan pula untuk pembayaran, melainkan sebagai “parkiran netral” di antara posisi spekulatif. Saldo stablecoin mereka mengembang ketika mereka menjual aset berisiko, dan menyusut ketika kembali masuk ke pasar kripto.

Data CoinMarketCap mencatat minat terhadap altcoin jatuh ke titik terendah dua tahun menjelang akhir Juli 2026, dengan dominasi Bitcoin tetap tinggi seiring perhatian ritel dan institusi terkonsentrasi pada Bitcoin (BTC) dan menjauhi pasar altcoin yang lebih luas. Untuk analisis stablecoin, ini sinyal penting.

Saat minat altcoin melemah, saldo stablecoin milik trader cenderung menumpuk alih‑alih berputar. Modal yang biasanya akan berotasi dari USDT atau USD Coin (USDC) ke posisi altcoin justru mengendap, mengerek angka suplai stablecoin di headline tanpa menghasilkan volume transfer yang berarti. Dinamika inilah yang membantu menjelaskan pemisahan antara pertumbuhan suplai dan velocity yang dibahas sebelumnya.

Dengan minat altcoin di titik terendah dua tahun per akhir Juli 2026, saldo stablecoin milik trader menumpuk alih‑alih berotasi ke aset berisiko, menggelembungkan metrik suplai. tanpa diimbangi kenaikan kecepatan perputaran.

Kelompok trader terkonsentrasi di bursa terpusat dan segelintir venue DeFi papan atas. Lonjakan popularitas Hyperliquid sepanjang paruh pertama 2026, yang memproses volume perpetual harian bernilai miliaran dolar, menarik porsi besar dari inventaris stablecoin ini karena trader menggunakan USDC sebagai agunan posisi leverage. Data on-chain di Dune menunjukkan bahwa kolateral USDC di Hyperliquid (HYPE) tumbuh konsisten sepanjang kuartal II 2026, sejalan dengan kenaikan open interest di platform tersebut. Para trader yang memarkir dana di sana bukan menggunakan USDC untuk pembayaran atau yield farming, melainkan menahannya sebagai margin.

Tiga Kelompok, Satu Peristiwa Makro, Tiga Tafsir Berbeda

Segmentasi perilaku paling jelas terlihat dari cara tiap kelompok bereaksi terhadap peristiwa makro yang sama di paruh pertama 2026. Ambil periode antara 2–21 April 2026, ketika pasar kripto melemah tajam akibat ketidakpastian makro terkait tarif.

Kelompok pemburu imbal hasil merespons dengan keluar dari produk yield sintetis; pasokan USDe milik Ethena menyusut lebih dari US$800 juta, dan modal bergeser ke instrumen berisiko lebih rendah seperti reksa dana pasar uang bertoken. Dana BUIDL milik BlackRock dan token BENJI milik Franklin Templeton sama-sama mencatat arus masuk pada jangka waktu yang sama, karena investor mencari imbal hasil tanpa eksposur delta dari strategi pendanaan perpetual. Total aset kelolaan (AUM) Treasury bertoken menembus US$5,5 miliar pada April 2026, dengan lonjakan inflow yang jelas selama periode koreksi tersebut.

Pengguna pembayaran praktis tidak terganggu. Jumlah transfer USDT di Tron memang sempat turun tipis di puncak volatilitas, tetapi kembali ke level semula dalam waktu 72 jam. Koridor remitansi tidak berhenti hanya karena BTC turun 15%. Bagi buruh pabrik di Vietnam yang mengirim uang ke keluarga di Filipina, proposisi nilai stablecoin sama sekali tidak berkaitan dengan funding rate perpetual.

Selama aksi jual makro April 2026, AUM Treasury bertoken menembus US$5,5 miliar seiring pergeseran pemburu imbal hasil ke instrumen yang lebih aman, sementara volume koridor pembayaran Tron USDT pulih ke level normal dalam 72 jam—menegaskan bahwa tiga kelompok pengguna merespons peristiwa yang sama dengan cara yang secara struktural berbeda.

Kelompok trader bereaksi paling agresif. Arus masuk stablecoin ke bursa terpusat melonjak selama koreksi, konsisten dengan perilaku “parkir dana” saat risk-off. Namun alih‑alih menjadi sinyal pembelian agresif, sebagian besar modal tersebut tetap mengendap, sejalan dengan data minat rendah terhadap altcoin yang berlanjut hingga kuartal II. Saldo stablecoin milik kelompok trader berubah menjadi “pegas terkompresi” yang, hingga akhir Juli 2026, belum sepenuhnya dilepaskan ke posisi altcoin.

Divergensi USDT vs USDC Mengikuti Garis Patah yang Sama

Perdebatan USDT versus USDC kembali mengemuka sejak dorongan transparansi Circle berhadapan dengan dominasi berkelanjutan Tether. Di paruh pertama 2026, kerangka segmentasi ini menawarkan penjelasan yang lebih rapi tentang mengapa keduanya tumbuh berdampingan meski tampak melayani fungsi serupa.

Dominasi USDT di koridor pembayaran, terutama di Tron, bersifat struktural dan kian menguat. Efek jejaring dari adopsi selama hampir satu dekade di Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Amerika Latin membentuk “parit” pembayaran yang sangat sulit diganggu. Pasokan total Tether melampaui US$140 miliar pada kuartal II 2026, dengan USDT berbasis Tron menyumbang sekitar US$65 miliar. Kelompok pengguna pembayaran lebih dulu memilih USDT, dan inersia mempertahankan mereka di sana.

USDC justru secara sistematis mengerek pangsa di segmen yield dan institusional. Posisi regulasi Circle—perusahaan berbasis AS dengan cadangan penuh yang diaudit dan infrastruktur kepatuhan yang terus diperkuat—menjadikan USDC aset agunan pilihan untuk protokol DeFi institusional dan stablecoin de facto di koridor pembayaran teregulasi di negara maju pasca GENIUS Act. Pasokan USDC di Ethereum tumbuh lebih dari 30% pada paruh pertama 2026.

Pasokan total Tether menembus US$140 miliar di kuartal II 2026, dengan USDT berbasis Tron sekitar US$65 miliar, sementara pasokan USDC di Ethereum tumbuh lebih dari 30% di paruh pertama 2026—dua token yang tumbuh paralel karena melayani kelompok pengguna yang secara struktural berbeda.

Implikasinya, USDT dan USDC sebenarnya bukan kompetitor langsung di sebagian besar use case. Keduanya menjadi stablecoin dominan untuk kelompok perilaku yang berbeda. Persaingan paling sengit muncul di segmen trading dan yield, di mana toleransi switching lebih tinggi dan integrasi protokol dapat menggeser pangsa. Di ranah pembayaran, keunggulan USDT praktis mustahil dikejar dalam jangka pendek.

Konsentrasi Volume DEX dan Implikasinya bagi Penyedia Likuiditas

Perilaku kelompok trader stablecoin di paruh pertama 2026 memicu konsentrasi likuiditas yang tajam di DEX. Ketika hanya segelintir aset—terutama pasangan BTC dan stablecoin USDC, USDT, plus ETH—yang menyerap mayoritas minat trading, penyedia likuiditas cenderung memusatkan modal di sedikit pool yang dalam, ketimbang menyebarkannya ke deretan pasangan altcoin berekor panjang.

Data kategori CoinGecko menunjukkan sektor DEX membukukan kapitalisasi pasar gabungan sekitar US$23,4 miliar dengan volume 24 jam US$1,29 miliar per akhir Juli 2026. Di dalamnya, pool stablecoin–stablecoin dan stablecoin–aset utama—USDC/ETH, USDT/USDC, USDC/BTC—secara konsisten mencatat tingkat utilisasi lebih tinggi daripada pasangan eksotik selama periode dominasi Bitcoin tersebut.

Mekanisme likuiditas terkonsentrasi di Uniswap V4 dan invariant stableswap milik Curve Finance menjadi infrastruktur utama untuk likuiditas ini. Curve khususnya memproses volume stablecoin–stablecoin yang sebelumnya didominasi buku order bursa terpusat, dengan 3pool (USDT/USDC/DAI) tetap menjadi salah satu pool likuiditas DeFi paling efisien dari sisi rasio volume terhadap TVL.

Sepanjang kuartal II 2026, pool stablecoin–stablecoin dan stablecoin–aset utama mempertahankan utilisasi lebih tinggi dibanding pasangan altcoin eksotik, seiring modal kelompok trader terkonsentrasi di venue yang lebih dalam dan likuid selama fase dominasi Bitcoin.

Regulasi Menggambar Ulang Peta Secara Real Time

Pengesahan GENIUS Act di Senat AS pada Juni 2026 menjadi intervensi federal paling signifikan terhadap pasar stablecoin sejak kelas aset ini muncul. Regulasi tersebut menciptakan rezim lisensi berjenjang untuk penerbit stablecoin, mewajibkan persetujuan Federal Reserve bagi penerbit dengan skala di atas US$10 miliar dan lisensi level negara bagian bagi penerbit yang lebih kecil, plus kewajiban cadangan penuh dan atestasi bulanan.

Dampaknya ke tiga kelompok pengguna tidak simetris. Pengguna pembayaran di koridor yang diatur AS akan semakin banyak berinteraksi hanya dengan stablecoin yang patuh GENIUS Act, seiring bank, prosesor pembayaran, dan money service business menerapkan kerangka kepatuhan baru. Ini secara struktural menguntungkan Circle (USDC) dan Paxos (USDP, PYUSD), sekaligus menciptakan hambatan bagi penerbit offshore di setiap koridor yang bersinggungan dengan entitas yang diawasi AS.

Kelompok pemburu imbal hasil menghadapi lanskap regulasi yang jauh lebih rumit. Stablecoin sintetis seperti USDe, yang menghasilkan yield melalui strategi derivatif alih‑alih aset cadangan, berada di wilayah abu‑abu terhadap persyaratan cadangan GENIUS Act. Ethena menyatakan sedang memantau perlakuan regulasi terhadap produknya dan bersikukuh bahwa struktur USDe berbeda secara fundamental dari stablecoin pembayaran. Penyelesaian ambiguitas ini akan sangat menentukan produk yield mana yang dapat diakses modal institusional.

Persyaratan cadangan dan tier lisensi GENIUS Act menciptakan keunggulan struktural bagi Circle dan Paxos di koridor pembayaran teregulasi AS, sembari meninggalkan status regulasi stablecoin sintetis berimbal hasil seperti USDe secara eksplisit belum terselesaikan.

Stablecoin yang dipegang trader di bursa terpusat menghadapi dampak regulasi langsung yang relatif ringan dari GENIUS Act dalam waktu dekat. Bursa teregulasi AS besar pada dasarnya sudah menata saldo stablecoin nasabah dalam kerangka yang bisa menyesuaikan dengan aturan baru. Risiko yang lebih besar bagi kelompok trader justru bersifat tidak langsung: jika tekanan regulasi memaksa Tether membatasi akses pengguna AS atau memicu kontraksi pasokan di pasar offshore, ketersediaan stablecoin sebagai margin di venue perpetual offshore bisa menipis dan mengganggu dinamika funding.

Treasury Bertoken Menggerus Segmen Yield dari Arah Bawah

Salah satu perkembangan paling krusial secara struktural di paruh pertama 2026 adalah akselerasi produk Treasury bertoken yang masuk ke ceruk pemburu imbal hasil—wilayah yang sebelumnya didominasi stablecoin DeFi native. Yang awalnya produk institusional perlahan bermigrasi ke ranah ritel, dengan konsekuensi bagi setiap stablecoin yang menargetkan kelompok pemburu yield.

Dana BUIDL milik BlackRock melampaui US$2,5 miliar AUM pada pertengahan 2026, menjadikannya yang terbesarProduk Treasury ter-tokenisasi yang semula nyaris menjadi satu-satunya di pasar kini mulai punya pesaing serius. BENJI milik Franklin Templeton dan USDY dari Ondo Finance bersama-sama menambah sekitar US$2 miliar AUM (aset kelolaan). Secara total, AUM produk Treasury dan money market fund ter-tokenisasi di seluruh platform melampaui US$7 miliar pada akhir kuartal II 2026, lebih dari tiga kali lipat posisi awal 2025.

Persaingan dengan stablecoin berimbal hasil bersifat langsung. Ketika imbal hasil Treasury bill 4 minggu berada di kisaran 4,5%, produk Treasury ter-tokenisasi yang menawarkan yield nyaris setara namun dengan risiko smart contract lebih rendah menjadi alternatif kredibel bagi strategi yield DeFi, terutama untuk dana yang mengutamakan pelestarian modal. Kelompok pencari yield yang sebelumnya masuk ke USDe dengan imbal hasil 10% saat funding rate masih tinggi kini dihadapkan pada pilihan: menerima imbal hasil lebih rendah di instrumen yang lebih aman, atau mempertahankan eksposur sintetis di tengah fase tekanan suku bunga dan spread yang menyempit.

AUM Treasury ter-tokenisasi menembus US$7 miliar pada akhir kuartal II 2026, lebih dari tiga kali lipat sejak awal 2025, dan kini bersaing langsung dengan stablecoin berimbal hasil di DeFi untuk merebut dana dari kohort pemburu yield.

Dalam jangka lebih panjang, kohort pengguna stablecoin yang berfokus pada yield berpotensi terbelah lebih jauh. Modal berprofil risiko agresif akan tetap mengejar strategi berbasis funding rate melalui produk seperti USDe ketika spread kembali menarik. Sementara modal yang lebih konservatif — mulai dari treasury institusi, family office, hingga individu ultra-high-net-worth — cenderung bermigrasi ke Treasury ter-tokenisasi seiring infrastruktur on-chain untuk produk tersebut kian matang.

Akibatnya, angka suplai stablecoin yang didorong aktivitas pencarian yield akan menjadi semakin volatil, karena lebih banyak mengikuti siklus funding rate ketimbang adopsi organik penggunaan stablecoin itu sendiri.

Apa yang Diisyaratkan IPO Kraken dan “Wall Street-ization” untuk Tiga Kohort Stablecoin

CoinMarketCap melaporkan bahwa Kraken membidik valuasi US$20 miliar dalam IPO yang akan datang, setelah menghimpun US$800 juta dalam dua bulan terakhir. Bursa ini menawarkan lebih dari 450 aset digital, kontrak berjangka AS, saham, ETF, serta layanan institusional. Trajektori Kraken, dan tren “Wall Street-ization” yang dilambangkannya, membawa implikasi spesifik bagi segmentasi pasar stablecoin.

Bagi kohort trader, infrastruktur bursa institusional yang melantai di bursa saham menghadirkan visibilitas regulasi dan kredibilitas neraca keuangan, sehingga mengurangi kekhawatiran risiko lawan transaksi atas saldo stablecoin yang disimpan di exchange. Trader yang saat ini membagi modal antara platform offshore dan onshore demi arbitrase regulasi akan punya semakin sedikit alasan untuk melakukannya jika venue teregulasi AS menawarkan likuiditas dan kedalaman produk yang sebanding. Dinamika ini berpotensi mengkonsolidasikan saldo stablecoin milik kohort trader ke platform teregulasi dalam 12–18 bulan ke depan.

Bagi kohort pembayaran, masuknya institusi mempercepat integrasi “rel” pembayaran stablecoin ke dalam infrastruktur keuangan lama. Penambahan produk saham dan ETF oleh Kraken menandakan bursa ini memosisikan diri sebagai platform keuangan penuh, bukan lagi sekadar exchange kripto. Ketika pembayaran berbasis stablecoin tertanam di platform multi-aset, produk ini menjangkau pengguna yang mungkin tak pernah menyentuh dompet stablecoin mandiri, sehingga memperluas kohort pengguna stablecoin untuk pembayaran secara organik.

Target IPO US$20 miliar Kraken dan penggalangan dana US$800 juta menjadi sinyal bahwa platform multi-aset teregulasi kian kokoh sebagai lapisan distribusi utama akses stablecoin bagi ketiga kohort pengguna di era pasca GENIUS Act.

Interaksi paling kompleks dengan Wall Street-ization terjadi pada kohort pencari yield. Ketika institusi keuangan tradisional membangun infrastruktur produk ter-tokenisasi — dengan BUIDL milik BlackRock sebagai contoh paling gamblang — tekanan kompetitif terhadap produk yield asli DeFi kian menguat. Keunggulan protokol yield on-chain di masa ketika keuangan tradisional belum punya produk tandingan kini terkikis. Protokol yang bertahan dari tekanan margin ini adalah yang mampu menawarkan premi imbal hasil cukup besar untuk mengompensasi tambahan risiko smart contract dan ketidakpastian regulasi. Secara praktis, strategi berbasis funding rate kemungkinan hanya akan benar-benar relevan pada fase bull market ketika kondisi pendanaan kembali longgar.

Penutup

Kapitalisasi pasar agregat stablecoin akan terus menjadi bahan utama pemberitaan. Di kisaran US$230 miliar dan terus naik, skalanya memang historis.

Namun menjadikannya satu angka tunggal menutupi fakta bahwa pasar ini secara struktural telah terbelah mengikuti perilaku, geografi, dan profil toleransi risiko — dan fragmentasi itu kian menajam tiap kuartal.

Protokol, bursa, dan penerbit stablecoin yang akan mencatat kinerja di atas rata-rata pada paruh kedua 2026 adalah mereka yang secara tepat mengidentifikasi kohort mana yang menjadi target mereka, alih-alih sekadar mengoptimalkan metrik suplai agregat.

Pasar stablecoin bukan lagi satu pasar tunggal.

Kini ada tiga. Dan analitik, produk, serta kerangka regulasi yang terus memperlakukannya sebagai satu kesatuan akan berujung pada kesimpulan yang keliru secara konsisten.

Baca Selanjutnya: Anthropic Sempat Memburu Startup Robot Senilai US$11 Miliar Sebelum Penolakan Terungkap Publik

Pengguna Stablecoin Terbelah Jadi Tiga Kubu, dan Sebagian Besar Analis Luput Membacanya