Yellow.com

Narasi besar menjelang 2026 terdengar rapi: suplai stablecoin naik, adopsi meluas, dan kelas aset ini matang menjadi satu lapis likuiditas dolar on-chain yang terpadu.

Data paruh pertama 2026 justru menggambarkan cerita yang jauh lebih berantakan — dan jauh lebih membuka mata.

Secara tajuk utama, kapitalisasi pasar stablecoin berada dekat rekor tertinggi. Namun di balik angka itu, perilaku pengguna terbelah jelas ke dalam tiga kubu: pemburu imbal hasil (yield seekers), pengguna untuk pembayaran, dan trader murni.

Masing‑masing kubu menarik arus volume ke protokol, chain, dan produk yang sama sekali berbeda.

Data H1 2026 menunjukkan adopsi stablecoin bukanlah “tren naik yang stabil”. Yang terjadi adalah divergensi setidaknya pada tiga profil perilaku — masing‑masing dengan kurva retensi, preferensi chain, dan respons terhadap kondisi makro yang sangat berbeda.

Ringkasan Singkat

Pengguna stablecoin di H1 2026 terbelah jadi pemburu imbal hasil, pengguna pembayaran, dan trader, dengan preferensi chain serta protokol yang kian berbeda.

Kapitalisasi pasar stablecoin total masih dekat rekor tertinggi, tetapi angka agregat menutupi penurunan tajam alamat aktif unik di segmen non‑yield.

Minat altcoin yang turun ke titik terendah dua tahun membuat volume trading stablecoin terkonsentrasi ke sedikit kolam besar, menguntungkan venue dominan dan menekan pemain buntut panjang.

Satu Angka Tajuk Utama yang Lebih Banyak Menyembunyikan daripada Menjelaskan

Kapitalisasi pasar stablecoin telah menjadi metrik paling sering dikutip dalam pemberitaan kripto arus utama. Per medio 2026, suplai stablecoin gabungan lintas chain berada di atas US$230 miliar, angka yang rutin memicu tajuk soal tonggak adopsi. Angka itu benar. Namun sebagai sinyal perilaku, hampir tak ada gunanya.

Market cap hanya menghitung jumlah token yang beredar. Ia tak memberi tahu apakah token itu berpindah tangan, siapa pemiliknya, atau untuk apa digunakan. Satu whale yang menyimpan US$500 juta Tether (USDT) di cold wallet menyumbang angka market cap yang sama persis dengan koridor remitansi yang memproses US$10 juta per hari.

Padahal secara struktur penggunaan, keduanya nyaris tak bisa dibandingkan.

Data DefiLlama yang melacak volume transfer stablecoin bulanan memberi gambaran lain. Volume transfer — token yang benar‑benar berpindah wallet — selama lima dari enam bulan terakhir tumbuh lebih lambat dari suplai, menandakan porsi stablecoin baru yang hanya mengendap kian besar, bukan berputar. Pertumbuhan suplai dan pertumbuhan penggunaan mulai terlepas satu sama lain.

Kapitalisasi pasar stablecoin memang menembus US$230 miliar pada pertengahan 2026, tetapi laju kenaikan volume transfer tertinggal dari suplai selama lima dari enam bulan, sebuah sinyal bahwa kolam dana menganggur kian menggelembung.

Kesenjangan antara suplai dan kecepatan perputaran inilah sinyal struktural pertama bahwa basis pengguna tidak homogen. Berbagai kelompok mencetak, menerima, atau membeli stablecoin dengan motif yang sangat berbeda, dan motif itu menentukan seberapa sering token bergerak hingga di chain mana mereka bersemayam.

Kubu Pertama: Pemburu Imbal Hasil, Motor Utama Pertumbuhan Suplai

Kelompok terbesar sekaligus tumbuh tercepat di pasar stablecoin saat ini sebenarnya tidak menggunakan stablecoin sebagai uang. Mereka memperlakukannya sebagai aset berimbal hasil yang kebetulan berdenominasi dolar. Sejak The Fed memulai siklus pemangkasan suku bunga pada akhir 2024, kelompok inilah pendorong utama ekspansi suplai, dengan perilaku yang nyaris sepenuhnya ditentukan oleh selisih antara yield on‑chain dan suku bunga pasar uang tradisional.

USDe milik Ethena dan varian staking‑nya, sUSDe, menjadi contoh paling mencolok. Dengan menempatkan dana stablecoin dalam posisi delta‑netral di pasar perpetual, Ethena menghasilkan imbal hasil tahunan yang berulang kali tembus 10% ketika rezim funding rate sedang tinggi di awal 2026, jauh di atas Fed funds rate. Suplai USDe melonjak dari sekitar US$3,5 miliar di awal 2026 menjadi lebih dari US$6 miliar di akhir kuartal II, menjadikannya salah satu dari tiga stablecoin terbesar di Ethereum (ETH) pada berbagai titik.

Sky — protokol rebranding MakerDAO — dan token USDS mengikuti pola serupa dengan mengalirkan porsi besar surplus buffer‑nya ke produk Treasury ter-tokenisasi untuk mencetak yield bagi pemegang token. Savings Rate protokol ini, yang merupakan turunan dari Dai (DAI) Savings Rate ke USDS, bergerak seirama dengan selera risiko on‑chain: naik ketika aktivitas tinggi dan funding rate melebar, turun saat kompresi terjadi.

Suplai USDe milik Ethena lebih dari dua kali lipat antara Januari dan akhir kuartal II 2026, nyaris seluruhnya didorong dana pemburu yield yang mengejar spread funding rate di atas 10% per tahun.

Pola utama perilaku kelompok ini adalah rotasi, bukan loyalitas. Pemburu imbal hasil memindahkan modal dengan sangat cepat antar protokol ketika spread bergeser. Ketika funding rate perpetual menyempit saat koreksi pasar April 2026, yield protokol Ethena anjlok dan suplai menyusut lebih dari US$800 juta hanya dalam tiga pekan sebelum pulih kembali. Ini menciptakan suplai stablecoin yang secara struktur sangat volatil: menggelembung saat pasar bullish dan funding tinggi, menyusut ketika siklus berbalik.

Kubu Kedua: Pengguna Pembayaran dan Pilihan Chain yang Sebenarnya

Kelompok kedua menggunakan stablecoin persis seperti tesis awal: sebagai pengganti transfer kawat yang lebih cepat dan murah, mulai dari remitansi lintas negara hingga penyelesaian B2B. Aktivitas mereka terus‑menerus tereduksi dalam data agregat karena nilai transaksinya lebih kecil, frekuensinya lebih tinggi, dan terkonsentrasi pada chain yang kerap dianggap pinggiran oleh analis kripto native.

Stellar, Tron, dan belakangan Solana menjadi tulang punggung arus stablecoin berorientasi pembayaran. Volume transfer USDT di Tron (TRX) secara konsisten menyumbang 40%–55% dari seluruh transfer USDT on‑chain secara jumlah transaksi di H1 2026, didorong biaya rendah dan penetrasi kuat di koridor remitansi Asia Tenggara serta Afrika. Chain ini jarang disebut dalam diskusi yield DeFi atau adopsi institusional, namun saban hari memproses lebih banyak transaksi stablecoin (berdasar hitungan transaksi) dibanding Ethereum.

Koridor USDC di Stellar (XLM) juga tumbuh signifikan lewat kemitraan dengan penyelenggara remitansi berizin di Amerika Latin dan Afrika Sub‑Sahara.

Infrastruktur kemitraan Circle, yang menopang porsi besar penerbitan USDC di Stellar, mengalirkan transaksi pembayaran teregulasi melalui jaringan ini dengan cara yang sama sekali tak tercermin dalam metrik TVL DeFi.

Jaringan USDT di Tron menyumbang 40%–55% dari seluruh transfer USDT on‑chain (berdasarkan jumlah transaksi) selama H1 2026, didongkrak use case remitansi dan pembayaran yang hampir tak pernah tampak di dashboard analitik berfokus DeFi.

Secara perilaku, pengguna pembayaran hampir sepenuhnya tak peduli pada yield on‑chain. Prioritas mereka adalah kecepatan, biaya rendah, dan finalitas. Stablecoin biasanya hanya mereka pegang dalam hitungan jam hingga hari, bukan berminggu‑minggu. Aktivitas mereka mengerek metrik jumlah transfer, tetapi hampir tak berpengaruh ke TVL. Protokol yang paling pas melayani mereka — Tron, Stellar, dan infrastruktur USDC di Solana (SOL) — dioptimalkan untuk throughput dan minimisasi biaya, bukan untuk composability dengan kontrak berimbal hasil.

Kelompok ini juga paling sensitif terhadap risiko regulasi. Pengesahan GENIUS Act di Senat AS pada Juni 2026, yang menciptakan kerangka lisensi federal bagi penerbit stablecoin, membuka garis pemisah tegas antara penerbit teregulasi dan non‑regulated yang akan kian dirasakan pengguna pembayaran di koridor patuh regulasi. Circle dan Paxos berada di posisi yang kuat di jalur ini. Penerbit lepas pantai tidak demikian.

Kubu Ketiga: Trader yang Parkir di Stablecoin di Antara Posisi

Kubu ketiga adalah yang paling tampak dalam komentar pasar, namun paling sering disalahpahami dalam analisis suplai. Ini adalah trader kripto native yang memegang stablecoin bukan sebagai instrumen tabungan jangka panjang, bukan pula untuk pembayaran, melainkan sebagai “parkir netral” di antara posisi spekulatif. Saldo stablecoin mereka mengembang ketika mereka menjual aset berisiko, dan menyusut ketika kembali masuk ke pasar kripto.

Data CoinMarketCap mencatat minat pada altcoin turun ke titik terendah dua tahun menjelang akhir Juli 2026, dengan dominasi Bitcoin (BTC) bertahan tinggi seiring perhatian ritel dan institusi terfokus ke Bitcoin dan menjauhi pasar altcoin secara luas. Untuk analisis stablecoin, ini sinyal krusial.

Ketika minat altcoin merosot, saldo stablecoin para trader cenderung menumpuk alih‑alih berputar. Modal yang biasanya berotasi dari USDT atau USD Coin (USDC) ke posisi altcoin kini lebih banyak mengendap, mengerek angka suplai stablecoin di tajuk utama tanpa mengimbangi volume transfer yang berarti. Dinamika inilah salah satu penjelas mengapa suplai dan kecepatan perputaran stablecoin terlepas seperti diuraikan sebelumnya.

Dengan minat altcoin di titik terendah dua tahun per akhir Juli 2026, saldo stablecoin yang dipegang trader lebih banyak menumpuk ketimbang kembali masuk ke aset berisiko, sehingga menggelembungkan metrik suplai. tanpa diikuti lonjakan kecepatan perputaran.

Kelompok trader sangat terpusat di bursa terpusat (CEX) dan di segelintir venue DeFi papan atas. Kebangkitan Hyperliquid di paruh pertama 2026, yang memproses volume perpetual harian bernilai miliaran dolar, menyedot porsi besar inventaris stablecoin ini, karena trader menggunakan USDC sebagai jaminan untuk posisi leverage. Data on-chain dari Dune menunjukkan bahwa kolateral USDC di Hyperliquid (HYPE) tumbuh konsisten sepanjang kuartal II 2026, sejalan dengan kenaikan open interest di platform tersebut. Para trader yang memarkir dana di sana tidak memakai USDC untuk pembayaran atau yield farming, melainkan menahannya sebagai margin.

Tiga Kelompok, Satu Peristiwa Makro, Tiga Bacaan Berbeda

Bukti paling jelas dari segmentasi perilaku terlihat dari cara tiap kelompok merespons peristiwa makro yang sama di paruh pertama 2026. Ambil contoh periode 2–21 April 2026, ketika pasar kripto melemah tajam akibat ketidakpastian makro terkait tarif.

Pemburu imbal hasil merespons dengan keluar dari produk yield sintetis: suplai USDe milik Ethena susut lebih dari US$800 juta, sementara dana bergeser ke instrumen berisiko lebih rendah seperti reksa dana pasar uang yang ditokenisasi. Dana BUIDL milik BlackRock dan token BENJI milik Franklin Templeton sama-sama mencatat arus masuk sepanjang periode yang sama, ketika modal mencari imbal hasil tanpa risiko delta dari strategi berbasis funding rate. Total AUM Treasury yang ditokenisasi menembus US$5,5 miliar pada April 2026, dengan lonjakan inflow yang jelas di tengah fase jual panik tersebut.

Pengguna untuk pembayaran hampir tak terpengaruh. Jumlah transfer USDT di Tron memang turun tipis di puncak volatilitas, tetapi kembali normal dalam 72 jam. Jalur remitansi tidak berhenti hanya karena BTC jatuh 15%. Nilai guna bagi buruh pabrik di Vietnam yang mengirim uang ke keluarganya di Filipina sama sekali tidak terkait dengan funding rate perpetual.

Selama aksi jual makro April 2026, AUM Treasury yang ditokenisasi menembus US$5,5 miliar seiring pemburu yield beralih ke instrumen yang lebih aman, sementara volume koridor pembayaran USDT di Tron kembali ke level normal dalam 72 jam—menunjukkan tiga kelompok pengguna bereaksi sangat berbeda terhadap peristiwa yang sama.

Kelompok trader bereaksi paling agresif. Arus masuk stablecoin ke bursa terpusat melonjak selama periode jual panik, konsisten dengan pola “parkir” modal saat risk-off. Namun alih-alih menjadi sinyal akumulasi, sebagian besar dana itu tetap mengendap, sejalan dengan data minat altcoin yang lesu hingga kuartal II. Saldo stablecoin milik kelompok trader berubah menjadi “pegas tertekan” yang, hingga akhir Juli 2026, belum benar-benar dilepaskan ke posisi altcoin.

Divergensi USDT vs USDC Mengikuti Garis Patahan yang Sama

Debat USDT vs USDC kembali mencuat sejak inisiatif transparansi Circle berhadapan dengan dominasi berkelanjutan Tether. Di paruh pertama 2026, kerangka segmentasi ini menawarkan penjelasan yang lebih rapi: kedua token bisa tumbuh bersamaan karena secara praktis melayani basis pengguna berbeda.

Dominasi USDT di koridor pembayaran, terutama di Tron, bersifat struktural dan self-reinforcing. Efek jaringan dari adopsi selama satu dekade di Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Amerika Latin menciptakan “parit” pembayaran yang sangat sulit ditembus. Total suplai Tether melampaui US$140 miliar per kuartal II 2026, dengan sekitar US$65 miliar di antaranya berupa USDT berbasis Tron. Kelompok pengguna pembayaran sejak awal memilih USDT, dan inersia mempertahankan posisi itu.

USDC, sebaliknya, secara sistematis mengerek pangsa di segmen imbal hasil dan institusional. Posisi regulasi Circle—perusahaan berbasis AS dengan cadangan penuh yang diaudit serta infrastruktur kepatuhan yang terus berkembang—mendorong USDC menjadi aset kolateral pilihan bagi protokol DeFi institusional dan stablecoin de facto untuk koridor pembayaran teregulasi di pasar maju pasca-berlakunya GENIUS Act. Suplai USDC di Ethereum tumbuh lebih dari 30% di paruh pertama 2026.

Total suplai Tether menembus US$140 miliar pada kuartal II 2026, dengan sekitar US$65 miliar berupa USDT di Tron, sementara suplai USDC di Ethereum tumbuh lebih dari 30% di paruh pertama 2026—dua token tumbuh paralel karena melayani kelompok pengguna yang secara struktural berbeda.

Implikasinya, USDT dan USDC pada banyak kasus bukan benar-benar pesaing langsung. Keduanya adalah stablecoin dominan untuk kohort perilaku yang berbeda. Kompetisi paling sengit terjadi di segmen trading dan yield, di mana toleransi perpindahan pengguna lebih tinggi dan integrasi protokol bisa menggeser pangsa. Di segmen pembayaran, keunggulan USDT praktis tak tertandingi dalam jangka pendek.

Konsentrasi Volume di DEX dan Konsekuensinya bagi Penyedia Likuiditas

Perilaku kelompok trader stablecoin di paruh pertama 2026 memicu konsentrasi tajam pada likuiditas DEX. Ketika hanya segelintir aset—terutama BTC dan pasangan USDC, USDT, serta ETH—menyerap mayoritas minat trading, penyedia likuiditas (LP) cenderung memusatkan modal pada beberapa pool besar yang dalam, alih-alih menyebarkannya ke deretan panjang pasangan altcoin berisiko.

Data kategori CoinGecko menunjukkan sektor DEX mengusung kapitalisasi pasar gabungan sekitar US$23,4 miliar dengan volume 24 jam US$1,29 miliar per akhir Juli 2026. Di dalamnya, pool stablecoin-stablecoin dan stablecoin-aset utama—USDC/ETH, USDT/USDC, USDC/BTC—secara konsisten mencatat utilisasi lebih tinggi dibanding pasangan eksotik sepanjang periode dominasi Bitcoin.

Mekanisme likuiditas terkonsentrasi di Uniswap V4 dan invariant stableswap milik Curve Finance menjadi infrastruktur utama untuk arus likuiditas tersebut. Curve secara khusus memproses volume stablecoin-stablecoin yang sebelumnya didominasi order book bursa terpusat, dengan 3pool (USDT/USDC/DAI) tetap menjadi salah satu pool paling aktif di DeFi secara rasio volume terhadap TVL.

Pool stablecoin-stablecoin dan stablecoin-aset utama mempertahankan tingkat utilisasi di atas pasangan altcoin eksotik sepanjang kuartal II 2026, seiring modal milik kohort trader berkumpul di venue yang lebih dalam dan likuid selama fase dominasi Bitcoin.

Regulasi Menggambar Ulang Peta Secara Real Time

Pengesahan GENIUS Act oleh Senat AS pada Juni 2026 menjadi intervensi federal terbesar terhadap pasar stablecoin sejak kelas aset ini lahir. Regulasi tersebut menetapkan rezim lisensi berjenjang bagi penerbit stablecoin, mewajibkan persetujuan Federal Reserve bagi penerbit dengan skala lebih dari US$10 miliar dan lisensi level negara bagian bagi penerbit yang lebih kecil, plus kewajiban cadangan penuh dan atestasi bulanan.

Dampaknya ke tiga kohort tidak simetris. Pengguna pembayaran di koridor yang berada di bawah regulasi AS akan makin sering berhadapan hanya dengan stablecoin yang patuh GENIUS Act, karena bank, prosesor pembayaran, dan lembaga pengirim uang menerapkan kerangka kepatuhan baru. Ini secara struktural menguntungkan Circle (USDC) dan Paxos (USDP, PYUSD), sekaligus menciptakan hambatan bagi penerbit offshore di setiap koridor yang bersinggungan dengan entitas teregulasi AS.

Kelompok pemburu yield menghadapi lanskap regulasi yang jauh lebih rumit. Stablecoin sintetis seperti USDe, yang menghasilkan imbal hasil lewat strategi derivatif alih-alih cadangan kas, berada di area abu-abu terkait persyaratan cadangan GENIUS Act. Ethena telah mengungkapkan bahwa mereka memantau perlakuan regulasi terhadap produknya dan menegaskan bahwa struktur USDe berbeda dengan stablecoin pembayaran. Penyelesaian ambiguitas ini akan sangat menentukan produk yield mana saja yang bisa diakses modal institusional.

Persyaratan cadangan dan tier lisensi GENIUS Act menciptakan keunggulan struktural bagi Circle dan Paxos di koridor pembayaran teregulasi AS, sembari membiarkan status regulasi stablecoin sintetis berimbal hasil seperti USDe secara eksplisit masih menggantung.

Stablecoin yang dipegang trader di bursa terpusat untuk sementara menghadapi dampak langsung paling ringan dari GENIUS Act. Bursa teregulasi AS skala besar umumnya sudah menata saldo stablecoin nasabah dalam kerangka hukum yang bisa disesuaikan dengan aturan baru. Risiko utama bagi kelompok trader bersifat tidak langsung: bila tekanan regulasi memaksa Tether membatasi akses pengguna AS atau memicu kontraksi suplai di pasar offshore, ketersediaan stablecoin sebagai margin di venue perpetual offshore bisa menipis dan mengganggu dinamika funding.

Tokenized Treasuries Mulai Menggerus Kelompok Pemburu Yield

Salah satu perkembangan paling penting secara struktural di paruh pertama 2026 adalah akselerasi produk Treasury yang ditokenisasi ke ceruk pemburu imbal hasil—wilayah yang sebelumnya didominasi stablecoin DeFi native. Yang awalnya dirancang sebagai produk institusional kini perlahan bergeser ke akses ritel, dengan konsekuensi bagi setiap stablecoin yang membidik kohort yield.

Dana BUIDL milik BlackRock menembus AUM US$2,5 miliar pada pertengahan 2026, menjadikannya yang terbesar...produk Treasury ter-tokenisasi tunggal di pasar. BENJI milik Franklin Templeton dan USDY milik Ondo Finance secara kolektif menambah sekitar US$2 miliar AUM baru. Total AUM produk Treasury dan money market fund yang sudah ditokenisasi di seluruh platform melampaui US$7 miliar pada akhir kuartal II 2026 — lebih dari tiga kali lipat dibanding awal 2025.

Dinamika kompetisi dengan stablecoin berimbal hasil bersifat langsung dan terbuka. Ketika imbal hasil Treasury 4 pekan berada di kisaran 4,5%, produk Treasury ter-tokenisasi yang menawarkan imbal hasil hampir setara dengan risiko smart contract lebih rendah menjadi alternatif kredibel bagi strategi yield DeFi, khususnya bagi modal yang mengutamakan pelestarian nilai pokok. Kelompok pemburu yield yang sebelumnya masuk ke USDe di level 10% saat funding rate tinggi kini menghadapi pilihan: menerima imbal hasil lebih rendah di instrumen yang lebih aman, atau mempertahankan eksposur sintetis di periode suku bunga yang tertekan.

AUM produk Treasury ter-tokenisasi telah melampaui US$7 miliar pada akhir kuartal II 2026, lebih dari tiga kali lipat dibanding awal 2025, dan kini secara langsung bersaing dengan stablecoin berimbal hasil di DeFi untuk memperebutkan modal dari kelompok pencari yield.

Implikasi jangka panjangnya, kelompok pengguna stablecoin pemburu yield kemungkinan akan terbelah lebih jauh. Modal bertoleransi risiko tinggi akan terus mengejar strategi berbasis funding rate lewat produk seperti USDe ketika spread masih menarik. Modal yang lebih konservatif — kas institusi, family office, dan pemilik kekayaan tinggi — cenderung bermigrasi ke produk Treasury ter-tokenisasi seiring kematangan infrastruktur on-chain untuk instrumen tersebut.

Angka suplai stablecoin yang ditopang aktivitas pemburu yield juga akan makin volatil, karena akan semakin mencerminkan siklus funding rate ketimbang adopsi organik.

Apa Sinyal IPO Kraken dan “Wall Street-ization” bagi Tiga Kubu Pengguna

CoinMarketCap melaporkan bahwa Kraken menargetkan valuasi US$20 miliar dalam rencana IPO, setelah menghimpun pendanaan US$800 juta dalam dua bulan terakhir. Bursa ini kini menawarkan lebih dari 450 aset digital, kontrak berjangka AS, saham, ETF, dan layanan institusional. Trajektori Kraken — dan tren “Wall Street-ization” yang diwakilinya — membawa implikasi spesifik bagi segmentasi pengguna stablecoin.

Bagi kubu trader, infrastruktur bursa institusional yang melantai di bursa saham menghadirkan visibilitas regulasi dan kredibilitas neraca keuangan, sehingga mengurangi kekhawatiran risiko pihak lawan atas saldo stablecoin yang parkir di bursa. Trader yang saat ini membagi modal antara platform offshore dan onshore demi arbitrase regulasi akan memiliki insentif lebih kecil untuk melakukannya ketika bursa teregulasi AS mampu menawarkan kedalaman likuiditas dan ragam produk yang sebanding. Dinamika ini berpotensi mengkonsentrasikan saldo stablecoin kubu trader ke venue teregulasi secara bertahap dalam 12–18 bulan ke depan.

Bagi kubu pembayaran, keterlibatan institusi mempercepat integrasi jalur pembayaran stablecoin ke infrastruktur keuangan tradisional. Penambahan produk saham dan ETF oleh Kraken menjadi sinyal bahwa bursa ini memosisikan diri sebagai platform jasa keuangan penuh, bukan sekadar venue kripto. Jalur pembayaran berbasis stablecoin yang tertanam di platform multi-aset menjangkau pengguna yang mungkin tak pernah mau mengunduh dompet stablecoin khusus, sehingga memperluas basis pengguna pembayaran secara organik.

Target IPO US$20 miliar dan pendanaan US$800 juta Kraken menandakan bahwa platform multi-aset teregulasi mulai muncul sebagai lapisan distribusi utama akses stablecoin bagi tiga kelompok pengguna di lanskap pasca-GENIUS Act.

Kubu pemburu yield menghadapi interaksi paling kompleks dengan fenomena Wall Street-ization ini. Ketika institusi keuangan tradisional membangun infrastruktur produk ter-tokenisasi — dengan BUIDL milik BlackRock sebagai contoh paling jelas — tekanan kompetitif terhadap produk yield asli DeFi kian menguat. Keunggulan yang dulu dimiliki protokol yield on-chain ketika sektor keuangan tradisional belum memiliki produk tandingan kini tergerus. Protokol yang mampu bertahan dari kompresi imbal hasil ini adalah yang sanggup menawarkan premi yield cukup besar untuk mengkompensasi tambahan risiko smart contract dan regulasi; secara praktis, strategi yang bertumpu pada funding rate akan relevan terutama di fase bull market, ketika kondisi pendanaan kembali sangat longgar.

Penutup

Angka kapitalisasi pasar agregat stablecoin akan terus menjadi tajuk utama. Di level US$230 miliar dan terus naik, ini memang tonggak bersejarah.

Namun memperlakukannya sebagai satu angka tunggal menyamarkan kenyataan bahwa pasar ini sudah terbelah secara struktural berdasarkan perilaku, geografi, dan profil risiko — dan fragmentasi ini kian tajam dari kuartal ke kuartal.

Protokol, bursa, dan penerbit stablecoin yang akan merebut porsi nilai berlebih pada paruh kedua 2026 adalah mereka yang secara tepat mengidentifikasi kubu pengguna mana yang ingin mereka layani, alih-alih sekadar mengoptimalkan metrik suplai agregat.

Pasar stablecoin bukan lagi satu pasar tunggal.

Ada tiga. Dan analitik, produk, serta kerangka regulasi yang masih memperlakukannya sebagai satu kesatuan akan secara konsisten menghasilkan kesimpulan yang keliru.

Baca Selanjutnya: Anthropic Sempat Memburu Startup Robot US$11 Miliar Sebelum Penolakan Terkuak ke Publik

Pengguna Stablecoin Terbelah Jadi Tiga Kubu, dan Analis Hampir Tak Ada yang Menyadarinya