Pengguna Stablecoin Terbagi Tiga Kubu, dan Nyaris Semua Analis Luput Membacanya

Narasi besar soal stablecoin menjelang 2026 tadinya tampak lurus-lurus saja. Pasokan total naik, adopsi meluas, dan kelas aset ini matang menjadi satu lapis likuiditas dolar on-chain yang terpadu.

Data paruh pertama 2026 justru menunjukkan cerita yang lebih berantakan — dan jauh lebih mengungkap.

Secara garis besar, kapitalisasi pasar stablecoin mendekati rekor tertinggi. Namun di bawah permukaan, perilaku pengguna terbelah jelas ke tiga kubu: pemburu imbal hasil (yield seekers), pengguna untuk pembayaran, dan murni trader.

Masing-masing kelompok menarik arus volume ke protokol, rantai, dan produk yang sama sekali berbeda.

Data H1 2026 menunjukkan bahwa adopsi stablecoin sama sekali bukan tren “naik stabil”. Yang terjadi adalah divergensi setidaknya ke tiga profil perilaku — masing-masing dengan pola retensi, preferensi rantai, dan respons terhadap kondisi makro yang sangat berbeda.

Ringkasan Singkat

Pengguna stablecoin di H1 2026 terbelah menjadi pemburu yield, pengguna pembayaran, dan trader, dengan preferensi rantai dan protokol yang kian menyimpang.

Kapitalisasi pasar stablecoin masih dekat rekor tertinggi, namun angka agregat menutupi penurunan tajam alamat aktif unik di segmen non-yield.

Minat altcoin yang jatuh ke titik terendah dua tahun memusatkan volume trading stablecoin di sedikit kolam likuiditas yang lebih dalam, menguntungkan venue dominan dan menghantam ekor panjang.

Angka Utama yang Lebih Banyak Menyembunyikan daripada Menjelaskan

Kapitalisasi pasar stablecoin telah menjadi metrik tunggal yang paling sering dikutip dalam pemberitaan kripto arus utama. Per pertengahan 2026, pasokan gabungan stablecoin di semua rantai berada di atas US$230 miliar, angka yang terus memicu tajuk soal “tonggak adopsi”. Angka itu benar. Tapi sebagai sinyal perilaku, hampir tidak berguna.

Market cap hanya menghitung token yang beredar. Ia tidak memberi tahu apakah token bergerak, siapa pemegangnya, atau untuk apa token tersebut dipakai. Satu “whale” yang menyimpan US$500 juta Tether (USDT) di cold wallet berkontribusi sama besar pada angka market cap seperti koridor remitansi yang memproses US$10 juta per hari.

Padahal dua penggunaan ini secara struktur benar-benar berbeda.

Data DefiLlama yang melacak volume transfer stablecoin bulanan memperlihatkan cerita berbeda. Volume transfer — token yang benar-benar berpindah wallet — tumbuh lebih lambat daripada pasokan di lima dari enam bulan terakhir, mengindikasikan porsi stablecoin baru yang makin besar justru menganggur, bukan berputar. Pertumbuhan pasokan dan pertumbuhan penggunaan terlepas satu sama lain.

Kapitalisasi pasar stablecoin menembus US$230 miliar pada pertengahan 2026, namun volume transfer tumbuh lebih lambat dibanding pasokan di lima dari enam bulan terakhir, menandakan kolam kepemilikan menganggur yang kian besar.

Kesenjangan antara pasokan dan kecepatan perputaran (velocity) ini adalah sinyal struktural pertama bahwa basis pengguna tidak homogen. Tiap kelompok mencetak, menerima, atau membeli stablecoin karena alasan yang sangat berbeda — dan alasan itulah yang menentukan frekuensi perpindahan token hingga pilihan blockchain tempat mereka berdiam.

Kubu Pertama: Pemburu Yield dan Mengapa Mereka Mendominasi Pertumbuhan Pasokan

Kelompok terbesar dan tumbuh paling cepat di pasar stablecoin saat ini tidak memakai stablecoin sebagai uang. Mereka memperlakukan stablecoin sebagai aset berimbal hasil yang kebetulan berdenominasi dolar. Sejak The Fed memulai siklus pemangkasan suku bunga pada akhir 2024, kelompok inilah pendorong utama ekspansi pasokan, dan perilaku mereka nyaris sepenuhnya ditentukan oleh selisih antara yield on-chain dan suku bunga pasar uang tradisional.

USDe milik Ethena dan varian staking-nya, sUSDe, adalah manifestasi paling jelas dari tren ini. Dengan menempatkan dana stablecoin ke posisi delta-netral di pasar perpetual, Ethena menghasilkan yield tahunan yang berulang kali menembus 10% di rezim funding rate tinggi pada awal 2026, jauh di atas Fed funds rate. Pasokan USDe naik dari sekitar US$3,5 miliar di awal 2026 menjadi di atas US$6 miliar pada akhir kuartal II, menjadikannya salah satu dari tiga stablecoin terbesar berdasarkan pasokan di Ethereum (ETH) pada berbagai periode.

Protokol Sky milik MakerDAO dan token USDS hasil rebranding Dai mengambil jalur serupa, mengalirkan porsi signifikan dari surplus buffer ke produk Treasury ter-tokenisasi untuk menghasilkan yield yang dibagikan kembali ke pemegang. Savings Rate protokol tersebut — lanjutan dari Dai (DAI) Savings Rate ke USDS — bergerak seiring selera risiko on-chain, naik di periode aktivitas tinggi dan turun ketika funding rate menyempit.

Pasokan USDe Ethena lebih dari dua kali lipat antara Januari dan akhir kuartal II 2026, hampir seluruhnya digerakkan modal pemburu yield yang mengejar spread funding rate di atas 10% per tahun.

Pola perilaku kunci kelompok ini adalah rotasi, bukan loyalitas. Pemburu yield memindahkan modal dengan cepat antar protokol ketika spread bergeser. Saat funding rate perpetual menyempit selama koreksi pasar April 2026, yield protokol Ethena turun tajam dan pasokan menyusut lebih dari US$800 juta hanya dalam tiga pekan sebelum kembali pulih. Hasilnya, pasokan stablecoin menjadi struktural volatil: mengembang di pasar bull ketika funding tinggi, menyusut ketika melemah.

Kubu Kedua: Pengguna Pembayaran dan Rantai yang Sebenarnya Mereka Pakai

Kelompok kedua memakai stablecoin persis seperti tesis awal: sebagai pengganti transfer kawat yang lebih cepat dan murah, remitansi lintas negara, dan penyelesaian B2B. Selama ini kelompok ini cenderung terpinggirkan dalam data agregat karena nominal transaksinya lebih kecil, lebih sering, dan terkonsentrasi di rantai yang kerap dianggap “pinggiran” oleh analis kripto-native.

Stellar, Tron, dan kian hari Solana mendominasi arus stablecoin berorientasi pembayaran. Volume transfer USDT di jaringan Tron (TRX) secara konsisten menyumbang 40% hingga 55% dari seluruh transfer on-chain USDT berdasarkan jumlah transaksi di H1 2026, berkat biaya sangat rendah dan penetrasi mendalam di koridor remitansi Asia Tenggara dan Afrika. Tron jarang dibahas dalam konteks yield DeFi atau adopsi institusional, namun dari sisi jumlah transaksi stablecoin, rantai ini kerap melampaui Ethereum.

Koridor USDC di Stellar (XLM) tumbuh signifikan melalui kemitraan dengan lembaga pengirim uang berlisensi di Amerika Latin dan Afrika sub-Sahara.

Infrastruktur kemitraan Circle, yang menopang porsi besar penerbitan USDC di jaringan Stellar, mengalirkan transaksi pembayaran teregulasi melalui jaringan ini dengan cara yang nyaris tak terlihat di metrik TVL DeFi.

Jaringan USDT Tron menyumbang 40% hingga 55% dari seluruh transfer USDT on-chain berdasarkan jumlah transaksi sepanjang H1 2026, didorong use case remitansi dan pembayaran yang jarang tertangkap oleh analitik DeFi-sentris.

Ciri khas perilaku pengguna pembayaran adalah hampir sepenuhnya apatis terhadap yield on-chain. Mereka mengejar kecepatan, biaya rendah, dan finalitas. Horizon kepemilikannya jam hingga hari, bukan minggu. Aktivitas mereka melonjakkan metrik jumlah transfer, tetapi hampir tidak berdampak pada TVL. Protokol yang paling tepat melayani mereka — Tron, Stellar, dan infrastruktur USDC di Solana (SOL) — mengoptimalkan throughput dan minimisasi biaya, bukan komposabilitas dengan kontrak penghasil yield.

Kelompok ini juga paling sensitif terhadap risiko regulasi. Pengesahan GENIUS Act di Senat AS pada Juni 2026, yang menciptakan kerangka lisensi federal bagi penerbit stablecoin, membuka garis demarkasi baru antara penerbit teregulasi dan tidak teregulasi yang akan makin dirasakan pengguna pembayaran di koridor patuh. Circle dan Paxos berada di posisi kuat di jalur ini. Penerbit offshore sebaliknya.

Kubu Ketiga: Trader yang Memarkir Dana di Stablecoin di Antara Posisi

Kelompok ketiga adalah yang paling sering disorot dalam komentar pasar, namun paling keliru dibaca dalam analisis pasokan. Ini adalah trader kripto-native yang memegang stablecoin bukan sebagai tabungan jangka panjang atau alat bayar, melainkan sebagai cadangan netral di sela-sela posisi spekulatif. Saldo stablecoin mereka mengembang saat menjual aset berisiko, dan menyusut ketika kembali masuk ke pasar kripto.

Data CoinMarketCap mencatat minat altcoin turun ke titik terendah dua tahun menjelang akhir Juli 2026, sementara dominasi Bitcoin bertahan tinggi seiring fokus ritel dan institusi mengerucut pada Bitcoin (BTC) dan menjauh dari pasar altcoin yang lebih luas. Untuk analisis stablecoin, ini sinyal krusial.

Ketika minat altcoin merosot, saldo stablecoin para trader cenderung menumpuk alih-alih berotasi. Modal yang biasanya berputar dari USDT atau USD Coin (USDC) ke posisi altcoin justru mengendap, menggelembungkan angka pasokan stablecoin tanpa diiringi volume transfer yang berarti. Dinamika ini membantu menjelaskan decoupling antara pasokan dan velocity yang dibahas sebelumnya.

Dengan minat altcoin berada di titik terendah dua tahun per akhir Juli 2026, saldo stablecoin yang dipegang trader menumpuk alih-alih berotasi ke aset berisiko, mendorong naik metrik pasokan tanpa aktivitas on-chain yang sepadan. tanpa diiringi lonjakan kecepatan perputaran.

Kelompok trader terkonsentrasi di bursa tersentralisasi dan di segelintir venue DeFi papan atas. Kebangkitan Hyperliquid pada paruh pertama 2026, yang memproses volume perps miliaran dolar per hari, menyedot porsi signifikan inventaris stablecoin ini, karena trader menggunakan USDC sebagai agunan untuk posisi berleverage. Data on-chain dari Dune menunjukkan bahwa pool agunan USDC milik Hyperliquid (HYPE) terus melebar sepanjang kuartal II 2026, sejalan dengan pertumbuhan open interest di platform tersebut. Para trader yang memarkir dana di sana tidak memakai USDC untuk pembayaran atau yield farming; mereka menahannya sebagai margin.

Tiga Kubu, Satu Peristiwa Makro, Tiga Respons Berbeda

Bukti paling gamblang dari segmentasi perilaku terlihat dari cara tiap kubu bereaksi terhadap peristiwa makro yang sama di paruh pertama 2026. Lihat periode 2–21 April 2026, ketika pasar kripto global mengalami koreksi tajam dipicu ketidakpastian makro terkait tarif.

Pencari imbal hasil merespons dengan keluar dari produk yield sintetis. Pasokan USDe milik Ethena turun lebih dari US$800 juta, sementara arus dana bergeser ke opsi berisiko lebih rendah, termasuk reksa dana pasar uang yang sudah ditokenisasi. Dana BUIDL milik BlackRock dan token BENJI milik Franklin Templeton sama‑sama mencatat arus masuk di periode yang sama, karena modal mencari imbal hasil tanpa eksposur delta dari strategi pendanaan perps. Total AUM Treasury ter-tokenisasi menembus US$5,5 miliar pada April 2026, dengan lonjakan inflow yang jelas tepat saat fase jual panik.

Pengguna pembayaran nyaris tak terpengaruh. Jumlah transfer USDT di jaringan Tron memang sempat turun tipis di puncak volatilitas, tetapi kembali ke level semula dalam waktu 72 jam. Koridor remitansi tidak berhenti hanya karena BTC anjlok 15%. Nilai guna stablecoin bagi buruh pabrik di Vietnam yang mengirim uang ke keluarganya di Filipina sama sekali tidak berkaitan dengan funding rate perps.

Selama aksi jual makro April 2026, AUM Treasury ter-tokenisasi menembus US$5,5 miliar karena pencari yield berputar ke instrumen yang lebih aman, sementara volume koridor pembayaran USDT di Tron kembali ke baseline dalam 72 jam, menunjukkan tiga kubu merespons kejadian yang sama dengan cara yang secara struktural berbeda.

Respons paling agresif datang dari kubu trader. Arus masuk stablecoin ke bursa tersentralisasi melonjak selama fase jual, selaras dengan pola “parkir dana” saat risk-off. Namun alih‑alih menjadi sinyal pembelian yang segera, sebagian besar modal itu tetap mengendap, konsisten dengan minimnya minat terhadap altcoin yang bertahan hingga kuartal II. Saldo stablecoin milik kubu trader berubah menjadi “pegas” yang terkompresi dan, hingga akhir Juli 2026, belum benar‑benar dilepaskan ke posisi altcoin.

Divergensi USDT vs USDC: Retak Yang Sama, Fungsi Berbeda

Perdebatan USDT versus USDC terus diulang sejak dorongan transparansi Circle dan dominasi berkelanjutan Tether. Pada paruh pertama 2026, lensa segmentasi memberikan penjelasan yang lebih rapi mengapa keduanya tetap tumbuh meski tampak menawarkan fungsi serupa.

Dominasi USDT di koridor pembayaran, terutama di Tron, bersifat struktural dan self‑reinforcing. Efek jaringan dari adopsi selama hampir satu dekade di Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Amerika Latin menciptakan parit (moat) pembayaran yang sangat sulit ditembus. Total suplai Tether melampaui US$140 miliar per kuartal II 2026, dengan USDT berbasis Tron menyumbang sekitar US$65 miliar. Kubu pembayaran sejak awal memilih USDT, dan inersia mempertahankan posisi itu.

USDC, sebaliknya, secara sistematis mengerek pangsa di segmen yield dan institusional. Posisi regulasi Circle—perusahaan berdomisili AS dengan laporan cadangan penuh dan infrastruktur kepatuhan yang terus meluas—menjadikan USDC agunan pilihan untuk protokol DeFi institusional dan stablecoin de facto untuk koridor pembayaran teregulasi di negara maju pasca GENIUS Act. Suplai USDC di Ethereum tumbuh lebih dari 30% sepanjang paruh pertama 2026.

Total suplai Tether melampaui US$140 miliar pada kuartal II 2026, dengan USDT di Tron sekitar US$65 miliar, sementara suplai USDC di Ethereum tumbuh lebih dari 30% pada paruh pertama 2026; dua token tumbuh paralel karena melayani kubu pengguna yang secara struktural berbeda.

Implikasinya, USDT dan USDC pada praktiknya bukanlah pesaing langsung untuk sebagian besar use case. Keduanya adalah stablecoin dominan di kubu perilaku yang berbeda. Persaingan paling ketat terjadi di segmen trading dan yield, di mana toleransi switching pengguna lebih tinggi dan integrasi protokol bisa menggeser pangsa. Di ranah pembayaran, keunggulan USDT nyaris mustahil dikejar dalam jangka pendek.

Konsentrasi Volume DEX Dan Konsekuensinya Bagi Penyedia Likuiditas

Perilaku kubu trader stablecoin di paruh pertama 2026 memicu konsentrasi likuiditas yang kian tajam di DEX. Ketika hanya segelintir aset—terutama pasangan BTC serta USDC, USDT, dan ETH—yang menyedot mayoritas minat trading, penyedia likuiditas cenderung memusatkan modal di sedikit pool yang dalam ketimbang menyebarkannya ke deretan panjang pasangan altcoin berkapitalisasi kecil.

Data kategori CoinGecko menunjukkan sektor DEX mengusung kapitalisasi pasar gabungan sekitar US$23,4 miliar dengan volume 24 jam US$1,29 miliar per akhir Juli 2026. Di dalamnya, pool stablecoin‑ke‑stablecoin dan stablecoin‑ke‑aset‑utama—USDC/ETH, USDT/USDC, USDC/BTC—secara konsisten membukukan tingkat utilisasi lebih tinggi dibanding pasangan eksotis sepanjang periode dominasi Bitcoin.

Mekanisme likuiditas terkonsentrasi di Uniswap V4 dan invariant stableswap milik Curve Finance menjadi infrastruktur utama arus likuiditas ini. Curve, khususnya, menggarap volume stablecoin‑ke‑stablecoin yang sebelumnya didominasi order book bursa tersentralisasi, dengan 3pool (USDT/USDC/DAI) tetap menjadi salah satu pool likuiditas DeFi paling produktif jika dilihat dari rasio volume terhadap TVL.

Pool stablecoin‑ke‑stablecoin dan stablecoin‑ke‑aset‑utama mempertahankan tingkat utilisasi yang lebih tinggi dibanding pasangan altcoin eksotis sepanjang kuartal II 2026, seiring modal kubu trader terkonsentrasi di venue yang lebih dalam dan likuid selama fase dominasi Bitcoin.

Regulasi Menggambar Ulang Peta Secara Real Time

Pengesahan GENIUS Act di Senat AS pada Juni 2026 menjadi intervensi federal paling signifikan di pasar stablecoin sejak kelas aset ini lahir. Regulasi tersebut menetapkan rezim perizinan bertingkat bagi penerbit stablecoin, mewajibkan persetujuan Federal Reserve bagi penerbit dengan skala di atas US$10 miliar dan lisensi level negara bagian untuk penerbit yang lebih kecil, disertai kewajiban cadangan penuh dan atestasi bulanan.

Dampaknya ke tiga kubu tidak simetris. Pengguna pembayaran di koridor teregulasi AS akan semakin sering berhadapan hanya dengan stablecoin yang patuh GENIUS Act, seiring bank, prosesor pembayaran, dan money service business mengimplementasikan kerangka kepatuhan baru. Ini menciptakan keunggulan struktural bagi Circle (USDC) dan Paxos (USDP, PYUSD), sekaligus menghadirkan angin sakal bagi penerbit offshore di setiap koridor yang bersinggungan dengan entitas teregulasi AS.

Kubu pencari imbal hasil menghadapi lanskap regulasi yang lebih rumit. Stablecoin sintetis seperti USDe, yang menghasilkan yield lewat strategi derivatif alih‑alih aset cadangan, menempati area abu‑abu terhadap persyaratan cadangan GENIUS Act. Ethena telah mengungkapkan bahwa mereka memantau secara ketat perlakuan regulasi terhadap produknya dan berpendapat struktur USDe berbeda dengan payment stablecoin. Penyelesaian ambiguitas ini akan sangat menentukan produk yield mana yang dapat diakses modal institusional.

Persyaratan cadangan dan tier perizinan GENIUS Act menciptakan keunggulan struktural bagi Circle dan Paxos di koridor pembayaran teregulasi AS, sembari membiarkan status regulasi stablecoin sintetis berimbal hasil seperti USDe secara eksplisit belum terselesaikan.

Stablecoin yang dipegang trader di bursa tersentralisasi, dalam jangka pendek, menghadapi dampak langsung paling ringan dari GENIUS Act. Bursa besar teregulasi AS umumnya sudah menata saldo stablecoin nasabah lewat struktur yang dapat menyesuaikan dengan ketentuan baru. Risiko utama bagi kubu trader justru bersifat tidak langsung: jika tekanan regulasi membuat Tether membatasi akses AS atau memicu kontraksi suplai di pasar offshore, ketersediaan stablecoin sebagai margin di venue perps offshore bisa menipis dan mengubah dinamika funding.

Tokenized Treasuries Menggerus Kubu Yield Dari Akar Rumput

Salah satu perkembangan paling struktural di paruh pertama 2026 adalah akselerasi produk Treasury ter-tokenisasi ke ceruk pencari imbal hasil yang sebelumnya dikuasai stablecoin DeFi native. Awalnya diposisikan sebagai produk institusional, instrumen ini perlahan bergeser menuju akses ritel, dengan konsekuensi bagi setiap stablecoin yang membidik kubu yield.

Dana BUIDL milik BlackRock melampaui US$2,5 miliar AUM pada pertengahan 2026, menjadikannya yang terbesar…Produk Treasury ter-tokenisasi tunggal yang tersedia di pasar. BENJI milik Franklin Templeton dan USDY milik Ondo Finance secara kolektif menambah sekitar US$2 miliar AUM. Total AUM Treasury dan money market fund yang telah ditokenisasi di seluruh platform melampaui US$7 miliar pada akhir kuartal II 2026, lebih dari tiga kali lipat dibanding awal 2025.

Persaingan dengan stablecoin berimbal hasil kini berlangsung secara langsung. Ketika imbal hasil Treasury bill tenor 4 minggu berada di kisaran 4,5%, produk Treasury ter-tokenisasi yang menawarkan imbal hasil hampir setara dengan risiko smart contract lebih rendah menjadi alternatif kredibel dibanding strategi yield DeFi bagi modal yang memprioritaskan pelestarian nilai. Kelompok pemburu yield yang dulu masuk ke USDe pada level 10% saat funding rate tinggi kini dihadapkan pada pilihan: menerima imbal hasil lebih rendah di instrumen yang lebih aman, atau mempertahankan eksposur sintetis di tengah fase suku bunga yang tertekan.

AUM Treasury ter-tokenisasi menembus US$7 miliar pada akhir kuartal II 2026, lebih dari tiga kali lipat sejak awal 2025, dan kini bersaing langsung dengan stablecoin berimbal hasil di DeFi untuk merebut modal dari kelompok pemburu yield.

Implikasi jangka panjangnya: segmen pengguna stablecoin pemburu yield kemungkinan akan terbelah lebih jauh. Modal berprofil risiko agresif akan terus mengejar strategi berbasis funding rate lewat produk seperti USDe ketika spread masih menarik. Sementara modal berprofil konservatif—treasury institusional, family office, pemilik kekayaan tinggi—cenderung bermigrasi ke Treasury ter-tokenisasi seiring pematangan infrastruktur on-chain bagi produk tersebut.

Dampaknya, angka suplai stablecoin yang digerakkan oleh aktivitas pemburu yield akan menjadi jauh lebih volatil, bergerak mengikuti siklus funding rate, bukan lagi sekadar cerminan adopsi organik.

Apa Sinyal IPO Kraken dan “Wall Street-ization” bagi Ketiga Kelompok Pengguna

CoinMarketCap melaporkan bahwa Kraken membidik valuasi US$20 miliar dalam IPO yang akan datang, setelah menghimpun US$800 juta dalam dua bulan terakhir. Kraken kini menawarkan lebih dari 450 aset digital, kontrak berjangka AS, saham, ETF, dan layanan institusional. Trajektori Kraken, dan tren “Wall Street-ization” yang diwakilinya, membawa implikasi spesifik bagi segmentasi stablecoin.

Bagi kelompok trader, infrastruktur bursa institusional yang melantai di bursa publik menciptakan visibilitas regulasi dan kredibilitas neraca yang menurunkan kekhawatiran risiko pihak lawan atas saldo stablecoin yang disimpan di exchange. Trader yang selama ini membagi modal antara platform offshore dan onshore demi arbitrase regulasi akan punya sedikit alasan untuk terus melakukan itu ketika venue teregulasi di AS mampu menyajikan likuiditas dan kedalaman produk yang sebanding. Dinamika ini berpotensi secara bertahap mengonsentrasikan saldo stablecoin milik kelompok trader ke venue teregulasi dalam 12–18 bulan ke depan.

Bagi kelompok pengguna pembayaran, masuknya institusi mempercepat integrasi jalur pembayaran stablecoin ke dalam infrastruktur finansial lama. Penambahan produk saham dan ETF oleh Kraken menunjukkan bahwa bursa ini memosisikan diri sebagai platform finansial penuh, bukan sekadar exchange kripto. Pembayaran menggunakan stablecoin yang tertanam di platform multi-aset akan menjangkau pengguna yang tak pernah berniat membuka dompet stablecoin mandiri, sehingga memperluas basis pengguna pembayaran secara organik.

Target IPO US$20 miliar dan pendanaan US$800 juta Kraken menjadi sinyal bahwa platform multi-aset teregulasi tengah muncul sebagai lapisan distribusi utama akses stablecoin untuk ketiga kelompok pengguna di lanskap pasca-GENIUS Act.

Bagi kelompok pemburu yield, interaksi dengan tren Wall Street-ization justru paling kompleks. Saat lembaga keuangan tradisional membangun infrastruktur produk ter-tokenisasi—dengan BUIDL milik BlackRock sebagai contoh paling jelas—tekanan kompetitif terhadap produk yield asli DeFi kian menguat. Keunggulan yang dulu dipegang protokol yield on-chain saat finansial tradisional belum memiliki produk sepadan, kini terkikis. Protokol yang mampu bertahan dari tekanan margin ini adalah yang sanggup menawarkan premi imbal hasil cukup besar untuk mengompensasi tambahan risiko smart contract dan regulasi. Praktis, strategi berbasis funding rate hanya akan relevan di fase bull market, ketika kondisi pendanaan benar-benar mendukung.

Penutup

Angka total kapitalisasi pasar stablecoin akan terus menjadi bahan utama headline. Pada kisaran US$230 miliar dan terus naik, skala ini memang historis.

Namun memperlakukannya sebagai satu angka agregat menutupi kenyataan bahwa pasar ini sudah terbelah secara struktural berdasarkan perilaku, geografi, dan profil toleransi risiko—dan garis pemisah tersebut kian tegas dari kuartal ke kuartal.

Protokol, bursa, dan penerbit yang akan meraup porsi nilai terbesar di paruh kedua 2026 adalah yang benar-benar memahami untuk kelompok mana mereka membangun produk—alih-alih sekadar mengoptimalkan metrik suplai agregat.

Pasar stablecoin bukan lagi satu pasar tunggal.

Melainkan tiga. Dan analitik, produk, serta kerangka regulasi yang masih memperlakukannya sebagai satu kesatuan akan berulang kali menghasilkan kesimpulan yang keliru.

Baca Selanjutnya: Anthropic Sempat Memburu Startup Robot Senilai US$11 Miliar Sebelum Penolakannya Terungkap Publik