Yellow.com

Tokenisasi aset dunia nyata pelan tapi pasti berubah menjadi pergeseran struktural paling menentukan di pasar kripto sepanjang 2026. Angkanya kini cukup besar untuk tak lagi bisa diabaikan pelaku institusi.

Di tengah Bitcoin (BTC) yang bergerak mendatar dan sentimen pasar yang masih terjebak di zona “fear” ekstrem, sektor tokenisasi aset dunia nyata (real-world assets/RWA) telah melampaui kapitalisasi pasar on-chain US$10 miliar.

Ini adalah level yang, hingga 18 bulan lalu, baru diperkirakan analis akan tercapai pada akhir 2027.

Lonjakan ini bukan kebetulan.

Infrastruktur yang kian matang, kejelasan regulasi di yurisdiksi kunci, serta gelombang mandat institusi untuk menguji penyelesaian transaksi berbasis blockchain hadir hampir bersamaan. Kombinasi faktor tersebut memampatkan kurva adopsi multi-tahun menjadi kira-kira enam kuartal saja.

Bursa kripto India kini mulai mencatatkan saham-saham AS dalam bentuk token.

Laporan ini mengulas apa yang sebenarnya terlihat di data, di mana modal terkonsentrasi, serta risiko struktural yang nyaris tak tersentuh pemberitaan arus utama.

Ringkasan Singkat

Kapitalisasi pasar on-chain tokenisasi aset dunia nyata menembus US$10 miliar pada pertengahan 2026, sekitar 18 bulan lebih cepat dari proyeksi mayoritas institusi.

Produk Treasury AS bertoken menjadi kontributor terbesar nilai RWA yang “terkunci” on-chain, didorong arus dana pemburu imbal hasil yang tak lagi menemukan return sebanding di DeFi murni.

Adopsi institusi melebar secara paralel di lima kelas aset, namun fragmentasi likuiditas lintas chain dan celah penegakan hukum masih menjadi risiko paling terdiskon di sektor ini.

Ambang US$10 Miliar dan Mengapa Penting Sekarang

Angka US$10 miliar bukan sekadar tonggak pemasaran.

Level ini menandai titik ketika pasar aset bertoken mulai bermakna dibandingkan dengan kolateral yang menopang porsi besar aktivitas pinjam-meminjam dan pencarian imbal hasil di DeFi. Saat kapitalisasi RWA on-chain masih di bawah US$2 miliar pada pertengahan 2023, kegagalan di segmen ini relatif terisolasi: keruntuhan sebuah protokol hanya menghantam kelompok pengguna yang sempit. Di level US$10 miliar dan terus tumbuh, risiko korelasi terhadap likuiditas DeFi yang lebih luas berubah secara struktural.

Moneycontrol melaporkan pada Juni 2026 bahwa pasar global RWA bertoken telah melampaui US$10 miliar kapitalisasi total, dengan bursa kripto India mulai menawarkan saham AS bertoken sebagai produk RWA perdana mereka. Fakta geografis ini penting: permintaan tidak datang semata-mata dari institusi AS atau Eropa. Modal dari pasar berkembang—yang selama ini terhalang friksi broker dan kontrol devisa untuk mengakses saham AS secara langsung—menemukan jalur baru melalui sekuritas bertoken di blockchain publik.

Pasar RWA bertoken mencapai kapitalisasi on-chain US$10 miliar pada Juni 2026, melampaui proyeksi banyak desk riset bank besar yang baru memodelkannya untuk 2027–2028.

Kecepatan pencapaian level ini tak kalah penting dibanding angka nominalnya.

RWA.xyz, yang melacak data aset bertoken di lebih dari 50 protokol dan 12 chain, mencatat bahwa pasar ini melonjak dari sekitar US$5 miliar menjadi US$10 miliar hanya dalam kira-kira 14 bulan.

Laju tersebut melampaui bahkan proyeksi paling agresif — termasuk estimasi era 2023 dari Boston Consulting Group yang menyebut potensi pasar addressable mencapai US$16 triliun pada 2030.

Target 2030 masih sangat spekulatif.

Trajektori 2026 tidak.

Treasury Masih Mendominasi, Tapi Komposisi Cepat Berubah

Produk Treasury AS bertoken sejauh ini menjadi kelas aset tunggal terbesar dalam ekosistem RWA berdasarkan nilai on-chain. Dominasi itu juga menjadi motor utama narasi pertumbuhan sektor ini.

Ketika Federal Reserve menahan suku bunga di kisaran 3,50–3,75% pada pertemuan FOMC Juni 2026, dan memberi sinyal sikap yang lebih hawkish di bawah Ketua baru Kevin Hassett — sebagaimana diurai oleh Intellectia AI — imbal hasil Treasury berjatuh tempo pendek tetap jauh di atas return yang bisa dihasilkan organik oleh sebagian besar protokol DeFi.

Selisih imbal hasil itu mendorong arus dana masuk ke produk T-bill bertoken dengan kecepatan yang belum terlihat di siklus suku bunga sebelumnya.

Ondo Finance, salah satu penerbit terbesar produk Treasury bertoken, membesarkan nilai gabungan produk OUSG dan USDY hingga menempatkannya di jajaran lima besar protokol RWA berdasarkan total value locked (TVL) — menurut pemantauan DeFiLlama.

Dana BUIDL milik BlackRock, yang diluncurkan bersama Securitize dan dibangun di atas Ethereum (ETH), melampaui US$500 juta aset kelolaan lebih cepat dibanding produk dana bertoken mana pun sebelumnya — merujuk pada data pengungkapan Securitize sendiri.

Dua produk ini saja sudah mewakili porsi material dari tumpukan RWA berbasis Treasury.

Produk Treasury bertoken menawarkan imbal hasil efektif sekitar 4,5%–5,2% per tahun langsung on-chain per pertengahan 2026, membentuk “floor” suku bunga baru yang mereposisi pasar pinjaman DeFi dan menarik modal keluar dari yield protokol tanpa agunan.

Di luar Treasury, komposisi aset justru menunjukkan pergeseran struktural yang lebih menarik.

Tokenisasi kredit privat, yang dipelopori protokol seperti Centrifuge dan Maple Finance, kini mewakili sekitar 30% nilai RWA non-Treasury yang terkunci, menurut data agregat RWA.xyz. Real estat bertoken, komoditas seperti emas dan kredit karbon, serta instrumen utang infrastruktur membentuk sisanya. Diversifikasi ini penting karena menjadi sinyal bahwa permintaan institusi bergerak melampaui use case sederhana “memindahkan risk-free yield ke on-chain” menuju wilayah yang lebih kompleks: mengoriginate dan mendistribusikan eksposur pasar privat lewat jalur blockchain.

Ekspansi Geografis: Sinyal yang Diabaikan Banyak Analis

Narasi konvensional kerap membingkai tokenisasi RWA sebagai cerita institusi AS dan Eropa.

Kerangka itu kini tidak lagi memadai.

Munculnya bursa kripto India yang mencatatkan saham AS bertoken hanyalah satu contoh mencolok dari diversifikasi geografis permintaan RWA yang jauh lebih luas — merentang Asia Tenggara, Timur Tengah, hingga Amerika Latin.

Laporan Moneycontrol soal strategi RWA bursa India menegaskan bahwa saham AS bertoken menjawab satu titik friksi yang sangat spesifik.

Investor ritel dan institusi India menghadapi batasan regulasi, biaya konversi mata uang, dan persyaratan pembukaan rekening broker ketika mengakses saham AS melalui jalur tradisional.

Versi bertoken di blockchain publik menghilangkan beberapa lapisan penghalang itu.

Meski demikian, skema ini sekaligus memperkenalkan himpunan risiko regulasi dan risiko pihak lawan yang berbeda — yang masih terus dinegosiasikan dalam kerangka kebijakan kripto India yang tengah berevolusi.

Permintaan dari pasar berkembang untuk aset AS bertoken didorong satu bentuk arbitrase sederhana: infrastruktur blockchain memangkas biaya akses lintas negara dengan menyingkirkan layer perbankan koresponden, friksi konversi valas, dan perantara kustodian.

Di Timur Tengah, Abu Dhabi Global Market dan Dubai International Financial Center telah merilis kerangka regulasi yang secara eksplisit mengakomodasi sekuritas bertoken, menciptakan infrastruktur tingkat yurisdiksi untuk penerbitan RWA institusional yang sama sekali belum ada tiga tahun lalu. Bermuda, yang pada Juni 2026 (lihat laporan Yellow sebelumnya) menerbitkan makalah bersama Consensys Linea terkait privasi dan keberlakuan hukum, memosisikan diri sebagai hub bagi struktur RWA yang memerlukan kombinasi eksekusi on-chain dan penegakan legal di pengadilan tradisional.

Diversifikasi geografis kerangka regulasi ini sendiri menjadi pendorong pertumbuhan: penerbit bisa memilih yurisdiksi yang selaras dengan basis investor mereka, alih-alih terkunci pada satu sistem hukum saja.

Lapisan Infrastruktur yang Membuat US$10 Miliar Menjadi Mungkin

Tonggak US$10 miliar tidak terjadi dalam ruang hampa. Ia mensyaratkan serangkaian kondisi infrastruktur yang matang secara bersamaan. Memahami kondisi ini menjelaskan mengapa pertumbuhan tiba-tiba melonjak pada periode tertentu dan di mana hambatan berikutnya berpotensi muncul.

Ada tiga perkembangan infrastruktur yang paling menentukan.

Pertama, standar token ERC-3643 dan keluarga standar T-REX untuk security token berizin mencapai adopsi bermakna, memberikan penerbit lapisan kepatuhan on-chain yang terstandar untuk menegakkan pembatasan transfer, pemeriksaan KYC/AML, dan status akreditasi investor langsung di level smart contract. Protokol Tokeny, pengelola registri T-REX, melaporkan lebih dari 50 miliar token diterbitkan dengan standar ini hingga awal 2026.

Kedua, solusi kustodi institusional dari Fireblocks, Anchorage Digital, dan BitGo mencapai titik di mana manajer aset besar dapat memegang sekuritas bertoken di bawah kerangka manajemen risiko operasional yang sama ketatnya dengan aset tradisional.

Ketiga, protokol interoperabilitas lintas chain — khususnya Cross-Chain milik Chainlink — mulai menyediakan jembatan yang lebih dapat diandalkan bagi aset RWA yang tersebar di banyak jaringan, mengurangi sebagian friksi fragmentasi likuiditas yang selama ini menghambat skala institusional. Protokol interoperabilitas seperti CCIP dan LayerZero kini dinilai cukup andal untuk memungkinkan aset tokenisasi yang diterbitkan di satu chain digunakan sebagai agunan atau dipindahkan ke chain lain, tanpa mengharuskan penerbit mengelola deployment multi-chain secara mandiri.

Tanpa infrastruktur kepatuhan standar ERC-3643, solusi kustodi institusional, dan sistem messaging lintas-chain yang andal, mayoritas dari nilai RWA on-chain senilai US$10 miliar tidak akan bisa diterbitkan atau dipertahankan dalam koridor operasional yang disyaratkan lembaga keuangan teregulasi.

Pembangunan infrastruktur ini juga menurunkan ambang minimum ukuran transaksi yang layak secara ekonomi untuk tokenisasi RWA. Pada 2021–2022, tokenisasi suatu aset baru masuk akal jika ukuran deal berada di kisaran US$50 juta hingga US$100 juta, demi menutup biaya struktur hukum dan integrasi teknis.

Memasuki 2026, batas bawah tersebut turun ke sekitar US$5 juta untuk jenis aset yang sudah terstandardisasi. Ini membuka pasar bagi spektrum penerbit yang jauh lebih luas, termasuk originator kredit privat kelas menengah dan pengembang properti skala lebih kecil, menurut dokumentasi ekosistem 2026 milik Centrifuge.

Integrasi DeFi Mengubah Profil Risiko RWA

Premis awal RWA sebenarnya cukup lugas: mengambil aset off-chain berimbal hasil, membungkusnya dalam token yang patuh regulasi, lalu mendistribusikannya ke investor yang menginginkan eksposur on-chain terhadap imbal hasil dunia nyata. Premis ini masih menggambarkan sebagian besar pasar RWA saat ini dari sisi nilai. Namun, generasi kedua use case mulai muncul dan mengubah profil risiko sektor ini dengan cara yang belum tercermin dalam cara mayoritas pelaku pasar memandang RWA.

Dalam model generasi kedua ini, aset yang sudah ditokenisasi tidak sekadar dipegang investor akhir. Aset tersebut dipakai sebagai agunan di protokol pinjaman DeFi. MakerDAO (kini Sky Protocol) termasuk yang pertama secara formal memasukkan RWA sebagai agunan dalam neracanya, dengan vault khusus RWA yang mewakili porsi signifikan dari aset berimbal hasil pada akhir 2024. Morpho, Aave, dan sejumlah protokol pasar uang generasi baru kemudian ikut menambahkan token Treasury dan kredit privat yang ditokenisasi sebagai jenis agunan yang dapat diterima. Integrasi ini menciptakan loop umpan balik: imbal hasil RWA mengalir ke likuiditas DeFi, sementara permintaan pinjaman di DeFi mengalir kembali ke origination RWA.

Penggunaan RWA yang ditokenisasi sebagai agunan di protokol pinjaman DeFi membentuk keterkaitan struktural antara pasar kredit tradisional dan likuiditas on-chain — skala yang sebelumnya belum pernah terjadi sebelum 2025 — dan membuka jalur penularan risiko baru yang belum benar-benar diuji tekanan baik oleh manajer risiko TradFi maupun auditor protokol DeFi.

Risiko yang timbul sangat spesifik. Jika sebuah fasilitas kredit privat yang ditokenisasi berukuran besar gagal bayar, dan agunan dasarnya juga diposting di protokol pinjaman DeFi, rangkaian likuidasi yang terjadi tidak lagi terlokalisasi pada satu sistem saja — tidak hanya di pasar kredit tradisional atau hanya di DeFi.

Gelombang guncangannya menyeberang keduanya secara simultan. Laporan developer 2025 dari Electric Capital mencatat kurang dari 15% audit keamanan DeFi pada 2024 yang melakukan analisis skenario khusus untuk gagal bayar agunan RWA, menandakan bahwa pemodelan risiko untuk keterkaitan baru ini tertinggal jauh dibanding besarnya modal yang sudah terekspos.

Masalah Penegakan Hukum Belum Tuntas

Salah satu risiko struktural paling persisten di sektor RWA adalah aspek yang kerap diremehkan oleh narasi pertumbuhan: keberlakuan hukum (legal enforceability).

Memegang token yang merepresentasikan suatu aset di blockchain hanya benar-benar memberikan hak kepemilikan hukum jika ada rantai hak (chain of title) yang jelas dan sudah teruji yurisdiksi, yang menghubungkan token dengan aset dasarnya — dan hak tersebut dapat ditegakkan di pengadilan yang berwenang atas penerbit dan aset dasar tersebut.

Rantai hak ini utuh untuk sebagian jenis aset dan sebagian yurisdiksi. Untuk banyak kasus lainnya, rantai ini rapuh atau bahkan belum ada, dan celahnya tidak selalu terlihat jelas di mata pemegang token.

Tokenisasi US Treasuries yang diterbitkan lewat kustodian teregulasi di bawah hukum AS dengan mekanisme redemption yang jelas dan benar-benar didukung portofolio Treasury fisik berada di ujung spektrum yang paling kuat secara hukum. Sebaliknya, tokenisasi real estate di yurisdiksi yang sistem registrasi tanahnya belum terintegrasi formal dengan catatan blockchain, atau tokenisasi kredit privat di mana dokumen pinjaman dasar hanya menyebut token secara samar, berada di ujung yang jauh lebih rapuh.

Makalah bersama Bermuda–Consensys Linea yang dipublikasikan Juni 2026 secara langsung menyoroti celah ini, mengusulkan kerangka kerja “privacy-enforceability bridges” yang memungkinkan catatan kepemilikan token on-chain dapat diterima sebagai alat bukti di proses hukum tradisional — sebuah mekanisme yang hingga kini belum menjadi praktik standar di yurisdiksi besar mana pun.

Kesenjangan enforceability ini punya dampak nyata. Ketika platform Tinlake milik Centrifuge menghadapi sengketa pemulihan agunan pada 2023, proses penyelesaiannya membutuhkan berbulan-bulan proses hukum off-chain tanpa padanan mekanisme di on-chain. Alhasil, pemegang token tidak punya visibilitas atas timeline maupun hasil pemulihan melalui antarmuka yang sama dengan yang mereka gunakan untuk berinvestasi.

Pengalaman tersebut menjadi bahan pelajaran bagi desain protokol berikutnya, namun juga menegaskan bahwa infrastruktur hukum untuk tokenisasi RWA masih dibangun paralel dengan infrastruktur keuangan — dan keduanya belum berjalan sinkron.

Riset akademis di bidang ini, termasuk makalah 2024 dari Stanford Law School soal struktur hukum aset digital, menyimpulkan bahwa kurang dari 40% produk real estate yang ditokenisasi dalam sampel penelitian memiliki dokumentasi hukum yang jelas-jelas mampu bertahan dalam sengketa pailit (insolvency) yang diperdebatkan di yurisdiksi asal penerbit.

Fragmentasi Likuiditas: Masalah Struktur Pasar yang Diabaikan

Kapitalisasi pasar RWA on-chain senilai sekitar US$10 miliar saat ini tersebar di lebih dari 12 jaringan blockchain, menggunakan sedikitnya delapan standar token berbeda, dan diakses melalui puluhan antarmuka front-end yang tidak berbagi order book, price feed, maupun pool likuiditas.

Fragmentasi ini bukan sekadar “penyakit masa tumbuh”. Ia merupakan konsekuensi pilihan strategis para penerbit yang mengutamakan basis investor tertentu, kebutuhan kepatuhan masing‑masing, atau preferensi teknologi — alih-alih membangun struktur pasar yang terintegrasi.

Dampaknya, likuiditas pasar sekunder untuk sebagian besar aset yang ditokenisasi menjadi tipis, sangat bergantung yurisdiksi, dan secara operasional rumit diakses oleh pembeli yang tidak ikut serta pada penerbitan primer.

Produk Treasury yang ditokenisasi di Ethereum dengan standar ERC-3643 dan pembatasan transfer berbasis KYC, misalnya, tidak dapat dengan mudah dijual ke pembeli yang hanya beroperasi dengan wallet di Solana atau BNB Chain, kecuali melalui jembatan lintas-chain (yang menambah risiko smart contract dan oracle) atau transaksi bilateral off-chain (yang meruntuhkan sebagian besar argumen efisiensi dari tokenisasi itu sendiri).

Menurut data RWA.xyz, volume perdagangan harian rata-rata di pasar sekunder untuk produk RWA yang ditokenisasi hanya mencapai kurang dari 3% dari total market cap sektor ini per kuartal I 2026, jauh di bawah turnover harian sekitar 30% pada ETF kredit likuid yang sebanding di pasar tradisional.

Kesenjangan likuiditas ini sudah mulai membatasi adopsi institusional di margin. Manajer aset besar yang secara teoretis bisa mengalokasikan US$500 juta ke produk kredit yang ditokenisasi terkendala oleh kebijakan internal manajemen likuiditas. Jika mereka tidak bisa keluar dari posisi US$500 juta dalam jangka waktu tertentu tanpa menggerakkan harga secara signifikan, komite risiko tidak akan menyetujui alokasi tersebut dalam kerangka investment policy saat ini. Franklin Templeton, yang lewat Franklin OnChain US Government Money Fund menjadi salah satu pionir produk RWA institusional, mengakui bahwa penyediaan likuiditas pasar sekunder RWA masih menjadi salah satu dari tiga tantangan operasional utama untuk adopsi institusional. Solusi yang tengah dikembangkan — mulai dari automated market maker khusus RWA hingga dark pool institusional untuk sekuritas yang ditokenisasi — masih berada pada fase awal.

Siapa Unggul di Lomba RWA dan Alasannya

Persaingan antar-chain untuk menjadi venue penerbitan RWA merupakan dinamika penting yang kerap luput dari sorotan pasar.

Tidak semua blockchain setara sebagai lokasi penerbitan RWA.

Bagi penerbit institusional, variabel penentu meliputi kejelasan regulasi di yurisdiksi utama chain tersebut, kematangan tooling kepatuhan yang dibangun di atasnya, serta jaminan finalitas transaksi. Di luar itu, kedalaman likuiditas DeFi yang siap menyerap token RWA sebagai agunan, serta efisiensi biaya gas untuk mengelola registry token berskala besar dalam jangka panjang, juga menjadi faktor penting.

Ethereum saat ini mempertahankan porsi terbesar nilai RWA yang terkunci (TVL).

Keunggulan ini terutama didorong oleh keunggulan awal dalam tooling kepatuhan, kedalaman ekosistem DeFi untuk use case agunan RWA, serta konsentrasi infrastruktur institusional — mulai dari kustodi, audit, hingga kerangka hukum — yang sudah terbentuk di sekitar aset-aset EVM-compatible.

Pelacakan kategori RWA oleh DeFiLlama di halaman ini secara konsisten menunjukkan protokol berbasis Ethereum menyumbang lebih dari 60% total TVL RWA.

Ethereum masih menggenggam lebih dari 60% total TVL RWA, namun pangsa tersebut turun dari sekitar 85% pada 2023 seiring Avalanche (AVAX), StellarXLM dan Polygon (POL) berhasil mengamankan sejumlah mandat penerbitan institusional tertentu lewat program engagement regulasi yang dirancang khusus.

Avalanche tampil paling agresif dalam memburu mandat aset ter-tokenisasi melalui program subnet Evergreen, yang memungkinkan institusi membangun lingkungan blockchain privat atau permissioned dengan mekanisme konsensus Avalanche, sambil tetap terhubung ke jaringan publik melalui jembatan khusus. Arsitektur ini menjadi dasar platform Onyx milik JPMorgan.

Stellar memilih jalur berbeda, berfokus pada koridor pembayaran lintas negara dan penyelesaian (settlement) aset ter-tokenisasi. Pendekatan ini menjadikannya rantai utama bagi sejumlah penerbitan obligasi ter-tokenisasi di pasar negara berkembang. Polygon (POL) berhasil merebut pangsa pasar penerbitan properti ter-tokenisasi melalui kemitraan dengan berbagai platform tokenisasi real estat.

Realitas multi-chain berarti tidak ada satu infrastruktur pun yang akan mampu menangkap seluruh pertumbuhan RWA. Protokol yang sanggup “mengabstraksi” perbedaan di level rantai bagi penerbit dan investor akan menjadi pihak yang menyerap nilai paling besar dari ekspansi sektor ini.

Jendela Arbitrase Regulasi dan Berapa Lama Ia Bertahan

Fase pertumbuhan RWA saat ini sebagian didorong oleh adanya jendela arbitrase regulasi.

Di yurisdiksi seperti Bermuda, UEA, Singapura — dan dalam skala lebih terbatas Inggris melalui Financial Markets Infrastructure Sandbox — sekuritas ter-tokenisasi dapat diterbitkan dan diperdagangkan di bawah kerangka aturan yang lebih longgar. Rezim ini lebih cepat diproses, atau lebih eksplisit mengakomodasi struktur native-blockchain, dibandingkan apa yang tersedia di bawah pengawasan penuh SEC AS atau rezim MiCA di Uni Eropa.

Penerbit dan investor AS tidak sepenuhnya tertutup dari pasar ini.

Mereka tetap bisa berpartisipasi dalam aset ter-tokenisasi yang diterbitkan di luar negeri melalui skema “qualified purchaser” dan “accredited investor” yang sudah ada.

Namun mereka tidak dapat menikmati sepenuhnya likuiditas pasar sekunder dan integrasi DeFi yang ditawarkan aset-aset ini — karena banyak protokol DeFi penyedia likuiditas tersebut justru beroperasi di area abu-abu regulasi menurut hukum AS.

Rangkaian tindakan penegakan hukum SEC terhadap sejumlah protokol DeFi, ditambah belum rampungnya kerangka regulasi sekuritas ter-tokenisasi di AS, melahirkan implikasi penting: lingkungan on-chain dengan likuiditas RWA paling dalam belum sepenuhnya bisa diakses oleh kumpulan modal institusional terbesar di dunia.

Jendela arbitrase regulasi itu nyata, tapi berdurasi terbatas. Seiring proses rulemaking SEC soal sekuritas ter-tokenisasi berjalan dan panduan RWA di bawah MiCA Uni Eropa menguat hingga 2026–2027, selisih biaya lintas yurisdiksi untuk penerbitan RWA akan menyempit, dan platform yang membangun keunggulan kompetitif utamanya dari lokasi regulasi akan dipaksa bersaing lewat kualitas produk dan kedalaman likuiditas.

Lanskap regulasi di AS berubah cukup signifikan pada awal 2026 ketika SEC merilis concept release soal sekuritas ter-tokenisasi yang untuk pertama kalinya secara eksplisit membuka jalur bagi broker-dealer untuk menyimpan dan memindahkan aset ter-tokenisasi tanpa harus meminta no-action letter terpisah untuk setiap struktur produk.

Dokumen konsep itu belum berujung pada aturan final, namun jelas mengindikasikan arah kebijakan. Ketika aturan final terbit, ia akan sekaligus membuka keran modal institusional AS untuk RWA dalam skala besar dan mengikis sebagian keunggulan kompetitif yurisdiksi offshore yang selama ini menjadi hub penerbitan.

Protokol RWA dan penerbit yang sejak sekarang membangun fondasi hukum dan infrastruktur teknis untuk kepatuhan penuh di AS — alih-alih hanya mengoptimalkan jendela arbitrase regulasi saat ini — berada pada posisi lebih kokoh untuk fase berikutnya.

Syarat Menuju $100 Miliar: Batasan di Fase Berikutnya

Jika $10 miliar pertama tokenisasi RWA didorong terutama oleh arbitrase imbal hasil (tokenisasi Treasury yang memberi akses on-chain ke “risk-free rate”) dan pematangan infrastruktur, maka perjalanan menuju $100 miliar menuntut penyelesaian serangkaian tantangan yang berbeda dan jauh lebih berat.

Lompatan satu orde magnitudo yang mengubah sektor ini dari “signifikan” menjadi “transformasional” bergantung pada tiga prasyarat struktural yang belum hadir dalam skala besar.

Yang pertama adalah standardisasi dokumentasi hukum.

Ketiadaan perjanjian master yang diadopsi luas untuk penerbitan aset ter-tokenisasi — setara ISDA Master Agreement di pasar derivatif — membuat setiap produk RWA baru memerlukan penyusunan dokumen hukum bespoke. Biaya ini pada akhirnya harus ditanggung penerbit (yang mempersempit basis pihak yang secara ekonomis mampu menerbitkan) atau investor (yang menerima ketidakpastian hukum sebagai “harga tiket” masuk pasar).

International Swaps and Derivatives Association dan Global Financial Markets Association telah memulai upaya membangun standar dokumentasi aset ter-tokenisasi, namun proyek ini bersifat multi-tahun.

Mencapai kapitalisasi pasar on-chain RWA sebesar $100 miliar mensyaratkan dokumentasi hukum yang terstandardisasi ala ISDA Master Agreement, likuiditas pasar sekunder yang dalam dan berskala besar, serta kejelasan regulasi penuh di AS — tiga elemen yang belum tersedia hari ini, tetapi ketiganya tengah maju secara paralel.

Yang kedua adalah kedalaman likuiditas pasar sekunder.

Seperti diulas dalam bagian fragmentasi likuiditas, rasio perputaran (turnover) pasar sekunder untuk aset ter-tokenisasi saat ini kira-kira 10 kali lebih rendah dibandingkan produk serupa di pasar tradisional.

Membangun infrastruktur market making institusional, konektivitas penyelesaian lintas-rantai, dan basis investor yang cukup lebar untuk menopang pasar sekunder likuid bagi $100 miliar aset ter-tokenisasi adalah proyek lima hingga tujuh tahun, bahkan dengan asumsi optimistis. Yang ketiga adalah kejelasan regulasi di AS, yang akan membuka akses modal dari dana pensiun, perusahaan asuransi, dan reksa dana yang saat ini masih menunggu di pinggir lapangan. Riset Grayscale pada awal 2026 memperkirakan bahwa modal institusional AS yang saat ini terhalang untuk berpartisipasi penuh di RWA berpotensi menjadi sumber permintaan sebesar $2–3 triliun jika hambatan regulasi dihapus — angka yang jauh melampaui kapitalisasi pasar saat ini di kisaran $10 miliar dan akan menuntut kapasitas infrastruktur baru untuk menyerapnya.

Baca Selanjutnya: Rekor Arus Keluar $8 Miliar Isyaratkan Institusi Mengkaji Ulang Risiko Kripto

Penutup

Tembus $10 miliar adalah tonggak yang sah. Namun pesan terpenting dari data saat ini bersifat struktural.

Tokenisasi aset dunia nyata bukan lagi sekadar tesis yang diuji di pinggiran pasar kripto.

Ini sudah menjadi pasar fungsional — menghasilkan imbal hasil riil, menarik modal dari geografi baru, dan menciptakan risiko korelasi dengan pasar kredit tradisional yang harus dimodelkan secara serius oleh manajer risiko di kedua sisi, TradFi maupun DeFi.

Skala ini tercapai jauh lebih cepat dari perkiraan mayoritas pelaku pasar. Pertumbuhan itu digerakkan oleh kombinasi faktor yang spesifik — dan besar kemungkinan bersifat sementara: tingkat suku bunga tinggi yang membuat tokenisasi Treasury menarik secara ekonomi, infrastruktur yang kian matang sehingga biaya penerbitan turun, serta jendela arbitrase regulasi di yurisdiksi offshore yang kini perlahan menyempit.

Risikonya sama nyatanya dengan pertumbuhannya.

Celah enforceability hukum, ilikuiditas pasar sekunder, fragmentasi lintas-rantai, dan pemodelan risiko DeFi yang belum matang untuk kolateral RWA bukan isu teoritis.

Semua itu sudah terdokumentasi, sedang berlangsung, dan belum sepenuhnya tercermin dalam valuasi protokol dan token yang saat ini paling diuntungkan oleh ekspansi sektor.

Protokol yang berinvestasi menuju kepatuhan regulasi AS, standardisasi dokumentasi hukum, dan likuiditas pasar sekunder lintas-rantai yang sesungguhnya sedang menanam fondasi jangka panjang yang tepat.

Mereka yang hanya mengejar imbal hasil dan arbitrase regulasi saat ini membangun di atas landasan yang kian tergerus seiring gambar besar regulasi menjadi lebih jelas.

Aset Dunia Nyata Tembus $10 Miliar di Blockchain, Mengubah Cara Modal Bergerak