Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) pada 11 Maret menandatangani nota kesepahaman yang membentuk koordinasi bersama atas pengawasan aset digital, menciptakan struktur formal untuk menyelesaikan konflik yurisdiksi yang telah membuat industri cryptocurrency frustrasi selama lebih dari satu dekade.
The agreement, yang disertai dengan Joint Harmonization Initiative yang dipimpin bersama oleh Robert Teply dari SEC dan Meghan Tente dari CFTC, mengikat kedua lembaga untuk menyelaraskan definisi regulasi, mengoordinasikan penegakan, dan membangun kerangka bersama untuk klasifikasi aset kripto.
Pada hari yang sama, Bloomberg melaporkan bahwa Ripple (XRP) telah meluncurkan buyback saham senilai $750 juta yang menilai perusahaan sebesar $50 miliar, sementara jaksa federal mengajukan keberatan setebal 44 halaman terhadap permintaan Sam Bankman-Fried untuk sidang ulang dalam kasus penipuan FTX.
Tiga perkembangan ini, yang hadir hanya berselang jam, menggambarkan kekuatan-kekuatan simultan yang membentuk ulang cryptocurrency di Amerika Serikat: koordinasi institusional di mana sebelumnya ada perang yurisdiksi, kepercayaan korporasi di mana sebelumnya ada risiko hukum yang eksistensial, dan pertanggungjawaban hukum di mana sebelumnya ada impunitas.
Konvergensi ini bukan kebetulan. Hal ini mencerminkan lingkungan regulasi yang berubah lebih cepat dalam dua belas bulan terakhir daripada pada titik mana pun sejak kontrak berjangka Bitcoin (BTC) pertama diluncurkan pada 2017, didorong oleh pemerintahan baru, kepemimpinan lembaga baru, dan Kongres yang telah memberlakukan undang-undang aset digital federal pertama dalam sejarah AS.
Taruhannya melampaui industri kripto itu sendiri. Pasar stablecoin saja kini melampaui $314 miliar, menurut data DefiLlama. Bitcoin, meskipun turun sekitar 44% dari rekor tertinggi sepanjang masa di $126.000 pada Oktober, masih memegang kapitalisasi pasar yang lebih besar daripada sebagian besar bursa saham nasional.
Pilihan regulasi yang dibuat di Washington dalam beberapa bulan mendatang akan menentukan seberapa besar aktivitas ini tetap berada dalam yurisdiksi AS, seberapa banyak yang bermigrasi ke pesaing di Eropa, Timur Tengah, dan Asia, serta apakah janji inovasi keuangan dapat bertahan dari benturan dengan mesin pengawasan federal.
Perang Yurisdiksi yang Menciptakan Masalah
Untuk memahami mengapa nota kesepahaman antara dua lembaga federal menarik perhatian pers keuangan global, penting untuk memahami masalah yang ingin diatasi. Selama lebih dari satu dekade, pertanyaan utama yang belum terpecahkan dalam regulasi kripto AS tampak menipu kesederhanaannya: apakah suatu aset digital dikategorikan sebagai sekuritas atau komoditas?
Jawabannya menentukan lembaga mana yang berwenang, aturan mana yang berlaku, dan alat penegakan mana yang tersedia. SEC, dengan mengandalkan kerangka yang ditetapkan oleh putusan Mahkamah Agung tahun 1946 dalam kasus Howey, secara luas berpendapat bahwa sebagian besar token yang dijual untuk menggalang dana merupakan kontrak investasi.
CFTC telah mengklasifikasikan Bitcoin dan Ether sebagai komoditas dan menyatakan yurisdiksi atas pasar derivatif yang dibangun di atasnya.
Hasil praktisnya adalah regulasi melalui penegakan, bukan regulasi melalui aturan. Alih-alih mengeluarkan panduan yang jelas sebelumnya, kedua lembaga membawa kasus setelah fakta terjadi, menggunakan tindakan penegakan individual untuk membangun preseden. SEC di bawah mantan Ketua Gary Gensler mengejar pendekatan ini dengan intensitas khusus, mengajukan lebih dari 100 tindakan penegakan terkait aset digital antara 2021 dan awal 2025. CFTC, yang beroperasi dengan anggaran sekitar seperlima ukuran SEC, berfokus terutama pada penipuan dan manipulasi derivatif sambil berulang kali menyerukan kewenangan yang diperluas atas pasar spot.
Biayanya nyata dan terukur. Berbagai analisis memperkirakan bahwa ketidakpastian kepatuhan mendorong volume perdagangan yang signifikan, kantor pusat perusahaan, dan talenta pengembang ke yurisdiksi dengan kerangka yang lebih jelas. Uni Eropa menerapkan regulasi Markets in Crypto-Assets. Singapura, Uni Emirat Arab, dan Hong Kong semuanya membangun rezim perizinan yang menarik perusahaan yang melarikan diri dari ambiguitas AS.
Perusahaan-perusahaan yang memilih untuk tetap di Amerika Serikat menghabiskan jutaan untuk penasihat hukum yang mencoba menafsirkan aturan yang tidak pernah ditulis dengan mempertimbangkan aset digital, sementara sistem gagal mencegah penipuan katastropik di FTX.
Apa Sebenarnya Isi Memorandum Itu
Memorandum SEC-CFTC, yang diumumkan secara bersamaan di situs web kedua lembaga, menetapkan enam area prioritas untuk koordinasi: taksonomi aset kripto bersama, keputusan penegakan yang terkoordinasi, pemeriksaan regulasi bersama, penyelarasan pembentukan kebijakan, situs web harmonisasi baru untuk masukan lembaga secara simultan atas aplikasi perusahaan, dan berbagi data pengawasan yang bersifat rahasia.
Joint Harmonization Initiative yang menyertainya menargetkan klasifikasi produk, kerangka kliring dan margin, pelaporan regulasi, dan pengawasan lintas pasar.
Ketua SEC Paul S. Atkins membingkai perjanjian ini sebagai koreksi atas konflik institusional selama puluhan tahun. Menurut pernyataan resmi SEC, Atkins mengatakan bahwa “perang wilayah regulasi, pendaftaran lembaga yang duplikatif, dan seperangkat regulasi yang berbeda antara SEC dan CFTC telah menghambat inovasi dan mendorong pelaku pasar ke yurisdiksi lain.”
Ia menggambarkan memorandum ini sebagai “peta jalan untuk era baru harmonisasi” yang akan menghadirkan “kejelasan yang layak diterima pelaku pasar.”
Ketua CFTC Michael S. Selig, dalam sebuah unggahan di X yang menyertai pengumuman itu, mengatakan perjanjian tersebut “memperkuat komitmen lembaga untuk menyelaraskan kerangka regulasi guna memberikan pengawasan pasar keuangan yang komprehensif dan mulus.”
Selig menambahkan bahwa dengan “bekerja bersama, kita akan menghilangkan aturan yang duplikatif dan membebani serta menutup celah regulasi demi kepentingan seluruh rakyat Amerika.”
Memorandum ini bertumpu pada upaya koordinasi sebelumnya. Pada Januari 2026, kedua lembaga bersama-sama meluncurkan Project Crypto, memperluas apa yang sebelumnya merupakan inisiatif internal SEC menjadi kolaborasi antar lembaga mengenai regulasi aset digital.
Pada September 2025, pernyataan staf bersama dari Divisi Perdagangan dan Pasar SEC dan Divisi Pengawasan Pasar CFTC telah menetapkan bahwa bursa terdaftar tidak dilarang memfasilitasi perdagangan produk aset kripto spot tertentu.
Penting untuk ditekankan apa yang tidak dilakukan oleh memorandum ini. Dokumen ini tidak menyelesaikan pertanyaan klasifikasi yang mendasar. Tidak menciptakan aturan atau safe harbor baru. Tidak mengikat salah satu lembaga pada hasil spesifik. Dan tidak mencegah salah satu lembaga untuk mengejar penegakan secara independen.
Perjanjian ini berjalan terpisah dari CLARITY Act, RUU struktur pasar yang lolos di DPR pada Juli 2025 tetapi masih tertahan di Senat karena perselisihan mengenai imbal hasil stablecoin dan aset yang ditokenisasi. Jika CLARITY Act lolos di Senat, undang-undang tersebut akan mengkodifikasikan kerangka memorandum ini ke dalam undang-undang. Jika terus mandek, memorandum ini menyediakan koordinasi operasional tanpa dasar statuter.
SEC Baru di Bawah Atkins
Pergeseran di SEC di bawah Paul Atkins menjadi salah satu perkembangan regulasi keuangan yang paling diawasi pada 2025 dan 2026. Atkins, yang menjabat sebagai Komisioner SEC dari 2002 hingga 2008, secara luas dipandang sebagai penunjukan yang ramah kripto ketika Presiden Donald Trump mencalonkannya.
Sejak menjabat, Atkins telah membatalkan atau menyelesaikan sejumlah tindakan penegakan yang masih tertunda terhadap perusahaan kripto, merestrukturisasi Crypto Assets and Cyber Unit SEC, merevisi panduan staf tentang klasifikasi token, dan mengadakan meja bundar publik dengan pelaku industri untuk membahas potensi pembentukan aturan.
Pendekatan ini memicu dukungan sekaligus kritik. Kelompok industri, termasuk Blockchain Association dan Chamber of Digital Commerce, menyambut penekanan pada kejelasan regulasi sebelum penegakan. Kelompok perlindungan konsumen, termasuk Americans for Financial Reform, memperingatkan bahwa mengurangi penegakan sementara aturan baru masih dikembangkan akan membuat investor ritel terekspos pada penipuan dan manipulasi pasar.
Peran CFTC dalam memorandum ini mencerminkan ambisinya yang terus berkembang. Lembaga ini sejak lama mengupayakan kewenangan utama atas pasar komoditas kripto spot, sebuah upaya yang mendapat dukungan bipartisan di Kongres dalam berbagai proposal termasuk Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act dan CLARITY Act. Anggaran CFTC untuk tahun fiskal 2025 sekitar $400 juta, dibandingkan dengan sekitar $2,2 miliar untuk SEC, yang menimbulkan pertanyaan serius tentang kapasitas institusional.
Merekrut staf untuk pengawasan tambahan yang dibutuhkan bagi pasar kripto spot, yang kini memperdagangkan miliaran dolar setiap hari di puluhan platform, akan memerlukan alokasi anggaran kongres yang signifikan dan masih jauh dari terjamin.
Para skeptis juga mengangkat kekhawatiran tentang sikap regulasi dari lembaga yang secara historis dipersepsikan lebih akomodatif terhadap industri yang diawasinya. Konstituen utama CFTC secara tradisional adalah produsen komoditas pertanian dan pedagang derivatif, industri dengan profil risiko dan budaya kepatuhan yang berbeda dari sektor cryptocurrency.
Apakah lembaga yang dirancang untuk mengawasi kontrak berjangka jagung dan swap minyak dapat secara efektif mengatur pasar berbasis teknologi yang ditandai dengan inovasi cepat, partisipasi pseudonim, dan arus modal global adalah pertanyaan yang tidak dijawab oleh memorandum itu sendiri. Para pendukung berargumen bahwa pendekatan CFTC yang lebih ringan akan lebih sesuai untuk industri yang selama ini merasa tertekan oleh apa yang mereka sebut sebagai taktik keras SEC. Para pengkritik khawatir hal itu dapat menciptakan kondisi bagi kegagalan besar berikutnya.
Garis waktu koordinasi juga penting. President's Working Group on Digital Asset Markets menerbitkan laporan pada Juli 2025 yang merekomendasikan agar SEC dan CFTC gunakan kewenangan yang sudah mereka miliki untuk mempromosikan "kejelasan regulasi yang paling mampu menjaga inovasi berbasis blockchain tetap berada di dalam Amerika Serikat."
Pernyataan staf bersama September 2025 tentang produk aset kripto spot dan peluncuran Project Crypto pada Januari 2026 keduanya mendahului memorandum Maret, menunjukkan adanya pengurutan yang disengaja dari langkah-langkah koordinasi yang semakin konkret. Dalam konteks ini, memorandum tersebut bukanlah perkembangan mendadak, melainkan langkah terbaru dan paling formal dalam sebuah progresi yang telah dibangun selama berbulan-bulan.
Pernyataan Ripple Senilai $50 Miliar
Sementara para regulator merundingkan kerangka kerja, pihak korporasi dalam industri mata uang kripto membuat pernyataan mereka sendiri tentang kepercayaan diri dan kedewasaan. Bloomberg melaporkan pada 11 Maret bahwa Ripple telah meluncurkan pembelian kembali saham hingga $750 juta melalui penawaran tender yang menilai perusahaan sekitar $50 miliar.
Penawaran ini, yang diperkirakan akan berlangsung hingga April, memungkinkan karyawan dan investor untuk menjual kembali saham kepada perusahaan. Ripple menolak berkomentar.
Valuasi $50 miliar tersebut mewakili kenaikan 25% dari angka $40 miliar yang melekat pada putaran pendanaan Ripple pada November 2025. Putaran tersebut mengumpulkan $500 juta dari sekelompok investor yang termasuk afiliasi Fortress Investment Group, afiliasi Citadel Securities, Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard, dan Marshall Wace.
Valuasi yang lebih tinggi ini datang di tengah periode penurunan signifikan di pasar kripto. Bitcoin telah jatuh lebih dari 44% dari rekor tertingginya pada Oktober, dan XRP turun sekitar 62% dari puncaknya sendiri menjadi sekitar $1,38, menurut data Binance yang dikutip oleh Fortune.
Buyback ini mengikuti upaya sebelumnya pada September 2025 untuk membeli kembali sekitar $1 miliar saham pada valuasi $40 miliar yang mencatat tingkat partisipasi terendah dari semua putaran buyback Ripple sebelumnya, dengan para pemegang saham dilaporkan enggan menjual karena mengantisipasi apresiasi lebih lanjut. Penawaran yang direvisi, dengan jumlah dolar yang lebih rendah tetapi harga tersirat per saham yang lebih tinggi, tampaknya dirancang untuk meningkatkan partisipasi.
Buyback yang bahkan lebih awal pada Januari 2024 membeli kembali saham senilai $285 juta pada valuasi $11,3 miliar, menurut FXStreet, menggambarkan kecepatan peningkatan nilai implisit Ripple.
Kepercayaan Ripple bertumpu pada serangkaian perkembangan yang dapat diamati. Perusahaan menggelontorkan sekitar $2,45 miliar untuk tiga akuisisi besar hanya pada 2025: perusahaan prime brokerage Hidden Road senilai $1,25 miliar, penyedia manajemen kas GTreasury senilai $1 miliar, dan platform pembayaran stablecoin Rail senilai $200 juta. Hidden Road, yang menyelesaikan kliring lebih dari $3 triliun per tahun dan melayani lebih dari 300 klien institusional, telah di-rebranding menjadi Ripple Prime.
Perusahaan juga memiliki akuisisi BC Payments yang masih tertunda yang bertujuan untuk mengamankan Australian Financial Services License. Secara total, Ripple mengatakan telah menggelontorkan sekitar $4 miliar ke dalam ekosistem kripto melalui investasi dan akuisisi. Stablecoin perusahaan, RLUSD, telah tumbuh hingga memiliki kapitalisasi pasar sebesar $1,57 miliar. ETF spot XRP, yang diluncurkan pada November 2025, telah menarik arus masuk kumulatif senilai $1,26 miliar, menurut CoinDesk.
Presiden Ripple Monica Long mengonfirmasi pada awal 2026 bahwa perusahaan saat ini tidak memiliki rencana untuk melakukan penawaran umum perdana, sehingga tetap berada di luar persyaratan pengungkapan dan pengawasan publik yang menyertai pencatatan di bursa. CEO Brad Garlinghouse lebih luas dalam komentar publiknya tentang ambisi jangka panjang perusahaan, dengan mengatakan pada Februari bahwa ia percaya perusahaan kripto bernilai triliun dolar adalah sebuah keniscayaan.
Valuasi $50 miliar ini, meskipun mencolok, didasarkan pada penawaran tender privat daripada harga pasar publik dan membawa sifat buram yang melekat pada valuasi perusahaan privat. Valuasi tersebut juga sangat bergantung pada asumsi bahwa angin regulasi yang saat ini menguntungkan perusahaan akan berlanjut, sebuah asumsi yang jika melihat sejarah regulasi kripto di Amerika Serikat memberikan banyak alasan untuk dipertanyakan.
Medan Pertempuran Stablecoin
Mungkin tidak ada isu tunggal yang lebih menggambarkan kompleksitas regulasi kripto pada 2026 selain pertarungan yang sedang berlangsung atas stablecoin. GENIUS Act, secara formal Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, ditandatangani menjadi undang-undang oleh Presiden Trump pada 18 Juli 2025, setelah lolos di Senat dengan suara 68-30 dan di DPR 308-122 dengan dukungan bipartisan.
Ini adalah legislasi aset digital federal pertama yang diberlakukan di Amerika Serikat, yang menetapkan kerangka regulasi komprehensif untuk stablecoin pembayaran yang mencakup persyaratan cadangan satu-banding-satu, mandat audit, standar perlindungan konsumen, dan sistem lisensi federal dan negara bagian jalur ganda.
Undang-undang ini merupakan pencapaian substansial, tetapi belum menyelesaikan perdebatan yang lebih luas tentang regulasi stablecoin. Titik nyala utamanya adalah apakah penerbit stablecoin boleh menawarkan imbal hasil atau insentif mirip bunga kepada pemegang token.
Pertanyaan ini, yang tidak sepenuhnya diselesaikan oleh GENIUS Act, telah menjadi hambatan utama yang menghalangi pengesahan CLARITY Act, RUU struktur pasar yang lebih luas yang akan memberikan CFTC kewenangan eksplisit atas pasar komoditas kripto spot.
Patrick Witt, direktur eksekutif President's Council of Advisors for Digital Assets, berpendapat dalam sebuah unggahan di X pada 11 Maret bahwa perdebatan soal imbal hasil mengabaikan dinamika makroekonomi yang lebih penting. Menurut Witt, stablecoin yang mematuhi kerangka GENIUS Act "sebenarnya akan mengarah pada arus masuk simpanan" ke dalam sistem perbankan AS.
Alasannya adalah bahwa orang asing yang membeli stablecoin yang diterbitkan di AS mengonversi permintaan global terhadap dolar menjadi modal baru yang masuk ke sistem keuangan Amerika, karena penerbit yang patuh harus memegang cadangan dalam bentuk US Treasuries dan simpanan bank. "Itu adalah modal baru bersih yang memasuki sistem perbankan Amerika," tulis Witt.
Kelompok perbankan menolak kerangka pikir ini. American Bankers Association, bersama kelompok industri lainnya, telah memperingatkan bahwa stablecoin berimbal hasil dapat menyedot simpanan dari bank tradisional dan menciptakan ketidakseimbangan regulasi.
CEO JPMorgan Jamie Dimon berpendapat pada awal Maret bahwa platform yang membayar bunga atas saldo tersimpan pada dasarnya beroperasi sebagai bank dan harus menghadapi kewajiban regulasi yang setara. Standard Chartered memperkirakan dalam sebuah catatan riset terbaru bahwa adopsi stablecoin yang meningkat dapat mengurangi simpanan bank AS dalam jumlah setara dengan sepertiga dari total kapitalisasi pasar stablecoin.
Witt menanggapi langsung argumen Dimon, dengan menyatakan bahwa perbedaannya terletak pada apakah dolar yang mendasari sedang dipinjamkan atau direhipotekasi. Menurut Witt, GENIUS Act "secara eksplisit melarang penerbit stablecoin melakukan hal yang terakhir," sehingga membuat stablecoin secara fundamental berbeda dari simpanan bank.
Gedung Putih telah mengadakan pertemuan tertutup antara eksekutif kripto dan perbankan untuk mencari kompromi, tetapi para peserta menggambarkan posisi kedua belah pihak masih berjauhan.
Pasar stablecoin itu sendiri terus tumbuh meskipun terdapat ketidakpastian regulasi, mencapai lebih dari $314 miliar menurut data DefiLlama. USDT USDT milik Tether saja menguasai sekitar $184 miliar dalam peredaran dan sekitar 60% pangsa pasar, menurut kantor Senator Jack Reed.
Tether, yang berkantor pusat di El Salvador dan menggunakan BDO Italia untuk laporan atestasi alih-alih audit penuh, tetap menjadi peserta terbesar dan paling kontroversial. Senator Reed mengajukan legislasi pada Februari 2026 yang berupaya menutup apa yang ia sebut sebagai "celah" dalam GENIUS Act yang memungkinkan penerbit stablecoin asing seperti Tether beroperasi tanpa persyaratan audit independen.
Ekspansi Strategis Tether
Keterlibatan Tether dalam perkembangan terpisah pekan ini semakin menggambarkan pengaruhnya yang kian meluas di seluruh ekosistem kripto. Perusahaan tersebut mendukung Ark Labs dalam putaran pendanaan benih senilai $5,2 juta untuk membangun infrastruktur keuangan terprogram di atas Bitcoin.
Pendanaan ini, yang juga mencakup Ego Death Capital, Epoch VC, Anchorage Digital, dan mantan VP Keuangan PayPal Ralph Ho, bertepatan dengan peluncuran dukungan stablecoin dan aset digital di Arkade, platform Layer 2 native-Bitcoin milik Ark Labs. Putaran ini membawa total pendanaan institusional Ark Labs menjadi lebih dari $7,7 juta, setelah putaran pra-benih sebelumnya dari Draper Associates dan Fulgur Ventures.
CEO Tether Paolo Ardoino mengatakan dalam sebuah pernyataan bahwa "stablecoin lahir di Bitcoin, dan memperluas akses di jaringan Bitcoin tetap menjadi prioritas bagi kami." Tether mengakhiri dukungan untuk USDT di Omni, layer Bitcoin tempat stablecoin tersebut pertama kali diluncurkan pada 2014, pada 2023. Investasi di Ark Labs menunjukkan bahwa Tether sedang menjajaki kembali infrastruktur native-Bitcoin melalui pendekatan teknis yang lebih maju.
Investasi ini kecil jika dibandingkan dengan skala Tether tetapi signifikan secara strategis. Tether telah menjadi salah satu investor korporat paling aktif di kripto, melakukan investasi di penambangan Bitcoin, infrastruktur kecerdasan buatan, dan jaringan pembayaran.
Perusahaan melaporkan laba bersih sekitar $13 miliar untuk 2024, yang sebagian besar dihasilkan dari bunga yang diperoleh dari kepemilikan US Treasury yang mendukung USDT. Profitabilitas tersebut, dikombinasikan dengan tidak adanya persyaratan pengungkapan sebagai perusahaan publik, telah menjadikan Tether secara bersamaan sebagai salah satu entitas paling kuat secara finansial dan paling tidak transparan dalam keuangan global.
Konsolidasi Industri dan Perhitungan Layer-2
Perubahan regulasi dan pasar juga menghasilkan gelombang restrukturisasi operasional di seluruh industri kripto. OP Labs, perusahaan infrastruktur blockchain di balik jaringan Optimism (OP), pada 12 Maret melakukan PHK terhadap 20 karyawan, mengurangi tim yang berjumlah sekitar 102 menjadi kira-kira 82, menurut tangkapan layar dari sebuah Konten: pesan internal Slack yang dibagikan secara publik oleh CEO dan co-founder Jinglan Wang.
Pengurangan ini mewakili sekitar 19,6% dari tenaga kerja.
Wang menulis dalam pesan tersebut bahwa pemutusan hubungan kerja ini "bukan tentang keuangan" dan bahwa "OP Labs memiliki permodalan yang kuat dengan runway untuk bertahun-tahun." Ia menggambarkan keputusan ini sebagai upaya untuk "melakukan lebih sedikit hal tapi dengan lebih baik, membuat keputusan lebih cepat, dan mengurangi beban koordinasi."
Staf yang terdampak menerima pesangon tiga sampai lima bulan gaji pokok dan enam bulan manfaat layanan kesehatan, menurut laporan CryptoTimes. Wang mendorong para perekrut untuk menghubungi karyawan yang keluar, dengan menyebut mereka sebagai "insinyur, operator, dan builder yang berbakat."
PHK ini terjadi pada periode yang oleh banyak media digambarkan sebagai masa paling bergejolak dalam sejarah Optimism. Pada bulan Februari, jaringan Base milik Coinbase, rantai terbesar yang dibangun di atas OP Stack milik Optimism, mengumumkan bahwa mereka akan beralih ke infrastruktur teknologi terpadu milik sendiri untuk pengembangan independen.
Base menyumbang sekitar 97% dari pendapatan sequencer bersama yang mengalir ke Optimism Collective, menurut CryptoTimes. Kepergiannya memicu kejatuhan 28% pada token OP hingga rekor terendah sekitar $0,12, dan token tersebut telah turun lebih dari 55% sepanjang tahun ini.
Total pembagian pendapatan Base dengan Optimism selama masa kemitraan mencapai lebih dari $16 juta, menurut DL News yang mengutip juru bicara Optimism. Wang mengakui pada saat itu bahwa "ini merupakan pukulan terhadap pendapatan onchain jangka pendek" tetapi menambahkan bahwa proyek tersebut "perlu mengembangkan model bisnis kami." Pada Januari 2026, para pemegang token OP memberikan suara untuk menyetujui program pembelian kembali selama 12 bulan yang mengarahkan 50% pendapatan Superchain untuk pembelian token bulanan, dan tim meluncurkan OP Enterprise, sebuah produk yang menargetkan perusahaan fintech dan bank.
OP Labs bukan satu-satunya yang memangkas jumlah karyawan. Polygon Labs dilaporkan memberhentikan sekitar 60 karyawan pada Januari 2026. Mantra, blockchain layer-1 yang berfokus pada aset dunia nyata, dan Berachain juga mengumumkan pengurangan staf yang signifikan. Block, perusahaan pembayaran yang dipimpin Jack Dorsey, mengatakan akan menghilangkan sekitar 4.000 pekerjaan.
Lowongan pekerjaan kripto baru pada Januari 2026 berjalan sekitar 6,5 per hari di berbagai papan lowongan utama, turun sekitar 80% dari periode yang sama pada 2025, menurut data yang dikutip oleh CryptoTimes. Pola ini mencerminkan sektor yang secara bersamaan tumbuh dalam total pasar yang dapat diraih namun menyusut dalam jumlah pelaku yang layak secara komersial, sebuah dinamika yang menjadi ciri industri teknologi yang memasuki tahap matang.
The Legal Shadow of FTX
Tidak ada uraian mengenai lanskap regulasi saat ini yang lengkap tanpa menyertakan kelanjutan proses hukum seputar kejatuhan FTX. Pada 11 Maret, jaksa federal di Manhattan mengajukan dokumen keberatan setebal 44 halaman terhadap permintaan Sidang Ulang dari Sam Bankman-Fried, dengan menyatakan bahwa mantan CEO FTX itu gagal menghadirkan bukti baru yang sah, menurut The Block dan Bloomberg.
Bankman-Fried, yang sedang menjalani hukuman penjara 25 tahun setelah vonis November 2023 atas tujuh dakwaan penipuan dan konspirasi, mengajukan mosi sidang ulang pada Februari melalui ibunya, karena ia mewakili dirinya sendiri (pro se) dari penjara federal di California. Ia berargumen bahwa kesaksian dari mantan eksekutif FTX Daniel Chapsky dan Ryan Salame dapat menantang narasi jaksa tentang kondisi keuangan FTX sebelum kejatuhannya.
Jaksa menolak argumen tersebut dengan beberapa alasan. Mereka menyatakan bahwa baik Chapsky maupun Salame "sepenuhnya sudah dikenal oleh pihak pembela sebelum persidangan" dan bahwa keputusan pembela untuk tidak memanggil mereka sebagai saksi saat persidangan "menutup setiap klaim bahwa pandangan mereka pasca-persidangan merupakan bukti yang baru ditemukan."
Jaksa juga menanggapi klaim Bankman-Fried bahwa pejabat Departemen Kehakiman era Biden telah "memersenjatai" penuntutan terhadap dirinya, dengan menyebut argumen itu "tidak koheren" dan "mengada-ada." Mereka mencatat bahwa Bankman-Fried adalah "salah satu donor terbesar Partai Demokrat pada 2020 dan 2022" dan bahwa pelanggaran pendanaan kampanyenya dilakukan untuk menunjang kontribusi tersebut.
Terkait pertanyaan mengenai solvabilitas, yang menjadi inti narasi pembelaan Bankman-Fried, jaksa menyatakan bahwa FTX hanya memegang sekitar 105 Bitcoin dibandingkan dengan klaim nasabah yang mendekati 100.000 Bitcoin, yang menunjukkan besarnya kesenjangan antara kewajiban dan aset yang dimiliki.
Dokumen penuntutan juga mengungkap bahwa Bankman-Fried menyusun daftar "to-do" sebelum vonis yang mencakup tampil di acara Tucker Carlson, secara publik "mengaku sebagai seorang Republikan," dan melabeli pengacara kepailitan sebagai sebuah "kartel," menurut laporan CryptoTimes atas dokumen pengadilan tersebut.
Jaksa menggambarkan rencana ini sebagai upaya sengaja untuk mencari keringanan hukuman dengan memosisikan dirinya ulang secara politis.
Proses kepailitan FTX, yang dikelola oleh spesialis restrukturisasi John Ray III, telah memulihkan aset jauh lebih banyak daripada yang diperkirakan semula, dengan boedel melaporkan dana yang cukup untuk membayar kreditur pada atau mendekati nilai dolar klaim mereka pada tanggal pengajuan. Hasil ini, meski lebih baik dari yang ditakutkan banyak pihak, tidak memperhitungkan biaya peluang besar yang ditanggung para nasabah yang terkunci dari akun mereka selama periode yang mencakup salah satu reli pasar kripto terbesar dalam sejarah.
Bitcoin naik dari sekitar $16.000 pada saat kejatuhan FTX pada November 2022 hingga mencapai rekor tertinggi $126.000 pada Oktober 2025, yang berarti para kreditur memang memulihkan jumlah dolar nominal mereka tetapi melewatkan keuntungan yang nilainya berkali-kali lipat dari setoran awal mereka.
Hakim Lewis A. Kaplan, yang memimpin persidangan awal, belum memutuskan mosi tersebut. Bankman-Fried juga memiliki upaya banding terpisah yang masih berjalan di Pengadilan Banding AS untuk Sirkuit Kedua. Trump mengatakan pada Januari bahwa ia tidak berencana memberikan grasi kepada Bankman-Fried, dan mantan eksekutif FTX Caroline Ellison, saksi kerja sama kunci pihak penuntut, telah dibebaskan setelah menjalani 440 hari dalam tahanan.
The Geopolitical Overlay
Perkembangan domestik di Washington bertabrakan dengan lingkungan makroekonomi dan geopolitik yang menambahkan lapisan volatilitas dan ketidakpastian tersendiri ke pasar kripto.
Kepala Riset CoinShares, James Butterfill, berpendapat bahwa geopolitik, bukan lagi indikator makroekonomi tradisional, kini menjadi kekuatan utama yang membentuk perilaku pasar Bitcoin. Kenaikan harga minyak, yang melonjak di atas $96 per barel di tengah ketegangan di sekitar Selat Hormuz, dan ketidakstabilan global yang lebih luas semakin membentuk sentimen investor di berbagai aset berisiko, termasuk cryptocurrency.
Bitcoin saat ini diperdagangkan di dekat $70.000, turun sekitar 44% dari rekor tertinggi Oktober 2025 di $126.000. Indeks S&P 500 ditutup pada 6.672 pada 12 Maret, turun 1,52% pada hari itu. Indeks dolar AS turun ke level terendah empat tahun di 95,818 pada 28 Januari sebelum pulih ke 99,468, menurut data TradingView. Para trader, yang patut dicatat, tidak lagi sepenuhnya memperhitungkan bahkan satu kali pun pemangkasan suku bunga Federal Reserve pada 2026, menurut TechFlow.
Latar belakang makro ini menciptakan tekanan berkelanjutan bagi aset berisiko dan memperkenalkan variabel yang kurang dapat diprediksi dibandingkan dinamika suku bunga dan inflasi yang sebelumnya mendominasi narasi pasar kripto.
Lingkungan ini memperumit kisah reformasi regulasi. Pasar yang naik cenderung membangun dukungan politik bagi kebijakan yang ramah kripto karena menciptakan kekayaan, menghasilkan pendapatan pajak, dan melahirkan konstituen yang melobi perlakuan yang menguntungkan. Pasar yang menurun menciptakan dinamika sebaliknya, meningkatkan tekanan dari kelompok perlindungan konsumen, memberanikan para kritikus yang memandang cryptocurrency sebagai sesuatu yang secara inheren spekulatif, dan mengurangi modal politik yang tersedia bagi para pendukung industri.
Waktu terjadinya penataan ulang regulasi, yang bertepatan dengan penurunan pasar yang signifikan, berarti bahwa kerangka kebijakan yang sedang dibangun mungkin akan menghadapi uji stres besar pertamanya sebelum benar-benar operasional.
Persaingan global untuk menarik modal dan talenta kripto terus meningkat dalam latar ini. Regulasi MiCA Uni Eropa sudah sepenuhnya operasional bagi penyedia layanan aset kripto. Uni Emirat Arab terus menarik perusahaan melalui jalur perizinan yang jelas dan perlakuan pajak yang menguntungkan. Singapura mempertahankan posisinya melalui rezim layanan pembayaran dari Monetary Authority of Singapore. Hong Kong membuka kembali pasar kriptonya bagi peserta ritel pada 2023 dan terus membangun infrastruktur regulasi.
Pertanyaannya bagi para pembuat kebijakan AS adalah apakah jendela reformasi regulasi saat ini, dikombinasikan dengan keunggulan struktural pasar modal AS dan status dolar sebagai mata uang cadangan dunia, dapat membalik arus migrasi aktivitas kripto ke luar negeri sebelum hal tersebut menjadi tertanam secara struktural.
Counterarguments and Open Questions
Optimisme seputar penataan ulang regulasi saat ini tidak dibagi secara universal, dan beberapa risiko signifikan pantas dipertimbangkan secara eksplisit. Kekhawatiran paling mendasar adalah bahwa pengurangan tekanan penegakan sebelum aturan pengganti operasional menciptakan celah regulasi.
Rekam jejak industri kripto tidak hanya mencakup FTX tetapi juga kegagalan Celsius, Voyager, BlockFi, dan Three Arrows Capital selama 2022, yang masing-masing melibatkan kerugian besar bagi nasabah dan, dalam beberapa kasus, dugaan penipuan.
Kekhawatiran kedua berkaitan dengan kecepatan. GENIUS Act, meskipun telah ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli 2025, mewajibkan regulator untuk mengeluarkan peraturan pelaksana pada Juli 2026, sebuah tenggat waktu yang masih diupayakan oleh berbagai lembaga, menurut Gibson Dunn.
CLARITY Act tetap mandek. Nota kesepahaman dan inisiatif bersama merupakan langkah awal yang dapat memakan waktu bertahun-tahun sebelum berubah menjadi aturan yang dapat ditegakkan.
Dodd-Frank Act memerlukan lebih dari satu dekade proses penyusunan aturan sebelum banyak ketentuannya benar-benar diterapkan.
Ada juga pertanyaan mengenai daya tahan politik. Nota kesepahaman SEC-CFTC merupakan kesepakatan cabang eksekutif yang mencerminkan prioritas pemerintahan saat ini. Pemerintahan di masa depan administrasi dengan pandangan berbeda tentang kripto dapat mencabut atau mengabaikannya. Legislasi komprehensif, jika disahkan, akan memberikan perlindungan yang lebih tahan lama, tetapi jadwal dan bentuk finalnya tetap tidak pasti.
Pembelian kembali Ripple, meskipun merupakan pernyataan kepercayaan korporasi, membawa risikonya sendiri. Valuasi $50 miliar didasarkan pada penawaran tender privat, bukan harga pasar publik. Valuasi ini bergantung pada peningkatan regulasi yang berkelanjutan, posisi kompetitif terhadap bidang token pembayaran dan stablecoin yang semakin berkembang, serta penerjemahan kemitraan institusional menjadi pendapatan yang berkelanjutan.
Harga XRP telah turun tajam, dan penurunan pasar kripto yang lebih luas telah mengurangi nilai di atas kertas dari cadangan XRP Ripple yang besar.
What the Data Supports
Konvergensi perkembangan regulasi, korporasi, dan hukum pada Maret 2026 menawarkan momen kejelasan yang tidak biasa dalam sebuah industri yang didefinisikan oleh ambiguitas. Data tersebut mendukung beberapa kesimpulan. Pertama, SEC dan CFTC untuk pertama kalinya telah secara resmi berkomitmen pada koordinasi operasional, dengan pemimpin bersama yang ditunjuk, alur kerja spesifik, dan garis waktu publik. Apakah komitmen ini bertahan melewati transisi politik akan menentukan signifikansi jangka panjangnya.
Kedua, sektor kripto korporat, sebagaimana diwakili oleh akuisisi dan pembelian kembali Ripple, mematok harga pada peningkatan kondisi regulasi AS yang berkelanjutan, sebuah taruhan yang membawa risiko besar jika kondisi tersebut tidak terwujud. Ketiga, GENIUS Act telah menetapkan bahwa Kongres dapat mengesahkan legislasi khusus kripto dengan dukungan bipartisan, tetapi CLARITY Act yang terhambat menunjukkan bahwa pertanyaan yang lebih sulit tentang struktur pasar dan yurisdiksi lembaga masih belum terselesaikan.
Keempat, proses hukum FTX terus berfungsi sebagai contoh peringatan sekaligus laboratorium langsung tentang bagaimana pengadilan memproses konsekuensi dari kegagalan industri kripto.
Kapitalisasi pasar kripto global, yang telah melampaui $3 triliun pada berbagai titik di 2024 dan 2025, merepresentasikan kumpulan modal yang cukup besar untuk memengaruhi stabilitas keuangan, pendapatan pajak, dan daya saing ekonomi. Pangsa AS dari pasar tersebut, diukur berdasarkan volume bursa, kantor pusat perusahaan, dan aktivitas pengembang, telah menurun relatif terhadap yurisdiksi pesaing.
Memorandum yang ditandatangani pada 11 Maret merupakan langkah pertama yang bermakna menuju pembalikan trajektori tersebut. GENIUS Act, yang kini menjadi undang-undang, memberikan fondasi bagi regulasi stablecoin. CLARITY Act, jika disahkan, dapat memberikan kerangka struktur pasar yang telah dicari industri selama bertahun-tahun.
Namun jarak yang tersisa, diukur dari legislasi yang masih belum disahkan, aturan yang masih belum ditulis, dan kapasitas institusional yang masih belum didanai, masih sangat besar. Dan masalah struktural industri itu sendiri, yang paling jelas digambarkan oleh kasus FTX yang masih berjalan di pengadilan, menjadi pengingat terus-menerus bahwa kejelasan regulasi, betapapun pentingnya, tidak cukup untuk membangun sistem keuangan yang benar-benar melindungi orang-orang yang bergantung padanya.
Dua belas bulan ke depan akan mengungkap apakah arsitektur yang sedang dibangun dapat menanggung beban ambisi yang dibebankan kepadanya.