Bitcoin (BTC) ha mostrato una reazione immediata limitata dopo che MSCI ha confermato che avrebbe mantenuto società con tesoreria in Bitcoin come Strategy nei suoi indici azionari globali, una decisione che ha rimosso mesi di incertezza riguardo a potenziali vendite forzate.
L’assenza di un movimento brusco ha lasciato perplessi alcuni investitori, dato che l’annuncio di MSCI ha eliminato un rilevante rischio ribassista.
Tuttavia, gli operatori di mercato affermano che la risposta contenuta riflette un cambiamento strutturale più profondo: il nuovo trattamento MSCI rimuove anche una fonte meccanica di acquisti passivi che in precedenza contribuiva a incanalare capitale azionario verso Bitcoin.
MSCI rimuove il rischio di vendita e la pressione di acquisto
Martedì MSCI ha deciso di non escludere le società con tesoreria in asset digitali dai suoi Global Investable Market Indexes, consentendo ai componenti esistenti di rimanere inclusi purché soddisfino gli altri requisiti di ammissibilità.
Questa decisione ha innescato un rally delle azioni Strategy, salite di oltre il 4% e scambiate intorno all’area dei 170 dollari, mentre gli investitori accoglievano con favore la rimozione del rischio di vendite legate all’indice.
Allo stesso tempo, MSCI ha introdotto vincoli che modificano in modo fondamentale il funzionamento della domanda legata agli indici.
Secondo il nuovo approccio, MSCI non aumenterà il numero di azioni o i fattori di inclusione per le società le cui partecipazioni in asset digitali superano il 50% del totale delle attività, né rifletterà automaticamente nelle ponderazioni di indice le nuove emissioni di capitale.
Questo cambiamento è importante perché interrompe un circolo di retroazione che in precedenza avvantaggiava le società con tesoreria in Bitcoin.
Come funzionava il circuito del capitale e perché si è rotto
In base alle precedenti regole degli indici, quando una società come Strategy emetteva nuove azioni per raccogliere capitale, MSCI in genere adeguava il numero di azioni dell’indice.
I fondi passivi che replicavano i benchmark MSCI erano quindi obbligati ad acquistare la loro quota proporzionale delle nuove azioni emesse, creando una domanda automatica.
Questi acquisti forzati aiutavano le società a raccogliere capitale in modo efficiente, capitale che nel caso di Strategy veniva spesso utilizzato per acquistare ulteriori Bitcoin.
Il risultato era un meccanismo di trasmissione indiretto in cui i flussi azionari passivi si traducevano in domanda incrementale di Bitcoin.
Con MSCI che ora congela i conteggi delle azioni per queste società, quel meccanismo non si applica più.
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Le nuove emissioni di azioni non innescheranno ribilanciamenti degli indici, il che significa che i fondi passivi non saranno più costretti ad acquistare azioni aggiuntive.
Le società con tesoreria in Bitcoin dovranno invece fare affidamento su investitori discrezionali, spesso a costi più elevati o con sconti di prezzo, il che potrebbe limitare la loro capacità di raccogliere capitale ed espandere le proprie partecipazioni in Bitcoin.
Spiegare la divergenza tra Bitcoin ed equity
Il cambiamento delle regole aiuta a spiegare perché le azioni Strategy sono salite per effetto del sollievo, mentre il Bitcoin è rimasto in un intervallo ristretto. I mercati azionari hanno reagito alla rimozione del rischio di vendite forzate legate all’esclusione dagli indici.
I mercati di Bitcoin, invece, stanno assimilando il fatto che è stata limitata una fonte non ovvia ma significativa di domanda strutturale.
In pratica, MSCI ha rimosso contemporaneamente sia il rischio di ribasso sia la leva al rialzo.
Il primo fattore ha sostenuto i titoli delle società con tesoreria in Bitcoin, mentre il secondo ha ridotto le aspettative di acquisti incrementali di Bitcoin trainati dai flussi dei fondi indicizzati passivi.
Le preoccupazioni riguardo all’esclusione da parte di MSCI si concentravano sul potenziale disinvestimento in massa dei grandi fondi che seguono gli indici. Quel rischio ora è scomparso.
Ma la decisione di MSCI segnala anche che le strategie di tesoreria in Bitcoin non beneficeranno più automaticamente della partecipazione del capitale passivo quando verranno emesse nuove azioni.
Uno spostamento verso la domanda diretta di Bitcoin
Gli osservatori di mercato affermano che questo sviluppo non indebolisce la più ampia narrativa di adozione di Bitcoin, ma cambia la fonte della domanda marginale.
In futuro, è probabile che l’apprezzamento dei prezzi dipenda maggiormente dagli acquisti diretti sul mercato spot, dai flussi negli ETF, dalle condizioni macro e dalle decisioni di allocazione istituzionale piuttosto che dalle meccaniche degli indici azionari.
L’episodio sottolinea quanto profondamente Bitcoin sia ormai intrecciato con l’infrastruttura finanziaria tradizionale e come i cambiamenti a livello di indice possano influenzare i mercati crypto in modi sottili ma potenti.
Per il momento, la decisione di MSCI ha stabilizzato le prospettive per le società con tesoreria in Bitcoin, pur modificando silenziosamente i meccanismi che in passato amplificavano il loro impatto sul prezzo di Bitcoin.
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