Bitcoin's più grande detentore aziendale affronta una crescente pressione finanziaria che potrebbe innescare una crisi nel mercato crypto superiore al collasso di FTX del 2022. Strategy — precedentemente MicroStrategy — controlla 671.268 BTC, pari a oltre il 3,2% dell’offerta circolante, mentre carrying $8.2 billion in convertible debt and $7.5 billion in preferred stock.
Cosa è successo: esposizione aziendale a Bitcoin
Un potenziale failure avrebbe un impatto superiore a quello di FTX a causa del controllo diretto sull’offerta di Bitcoin piuttosto che sull’infrastruttura di scambio, avvertono gli analisti.
Strategy ha costruito la sua posizione tramite un’emissione aggressiva di debito e vendite di azioni, spendendo oltre 50 miliardi di dollari per acquisire Bitcoin a un costo medio di 74.972 dollari per moneta. L’attività storica di software dell’azienda genera solo 460 milioni di dollari l’anno — una frazione della sua esposizione in Bitcoin.
La sua capitalizzazione di mercato è di circa 45 miliardi di dollari, nonostante detenga Bitcoin per un valore di 59-60 miliardi. Gli investitori scontano questo divario a causa di timori di diluizione e di dubbi sulla sostenibilità della sua struttura di capitale.
The company requires $779 million in annual interest and dividend payments.
Le riserve di cassa di 2,2 miliardi di dollari garantiscono circa due anni di copertura, ma questo cuscinetto dipende dal mantenimento dell’accesso ai mercati dei capitali.
Il calo del 20% di Bitcoin dal 10 ottobre ha spinto il titolo Strategy a perdere oltre il 40% nello stesso periodo. Il titolo è sceso del 50% dall’inizio dell’anno mentre il rapporto tra valore di mercato e valore patrimoniale netto è sceso sotto 0,8x.
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Perché è importante: rischio di liquidazione
Le partecipazioni di Strategy superano quelle di qualsiasi entità, ad eccezione di alcuni ETF e governi. Una liquidazione forzata potrebbe innescare ribassi dei prezzi a cascata su tutto il mercato delle criptovalute.
L’azienda si è impegnata a non vendere le sue partecipazioni in Bitcoin, ma i covenant potrebbero cambiare se i prezzi dovessero scendere bruscamente.
Insolvency risk emerges if Bitcoin drops below $13,000 — a scenario consistent with historical 70-80% drawdowns.
A differenza dell’infrastruttura di scambio di FTX, il collasso di Strategy inciderebbe direttamente sulla dinamica dell’offerta di Bitcoin. Esiste una probabilità del 10-20% di una ristrutturazione aziendale nel 2026 sulla base degli attuali indicatori di bilancio e della volatilità di mercato.
Gli investitori istituzionali preferiscono sempre più gli ETF su Bitcoin alle azioni Strategy per via di commissioni inferiori e strutture più semplici. Il ribilanciamento degli indici potrebbe force billions in passive fund outflows, esercitando ulteriore pressione sul titolo e limitando la capacità di raccogliere capitale.
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