Il mercato dei stablecoin è esploso in una forza che persino le economie nazionali non possono ignorare. Complessivamente, i token ancorati al dollaro in circolazione ora superano i $200 miliardi, una somma approssimativamente pari al PIL annuo della Grecia.
Infatti, se il regno degli stablecoin fosse un paese, si classificherebbe attorno al 55° posto nel mondo per dimensione economica. Questa crescita drammatica — in aumento del 73% dal solo metà 2023 — ha consolidato gli stablecoin come liquidità essenziale nei mercati crypto.
I due giganti di oggi, USDT di Tether e USDC di Circle, dominano la parte del leone con Tether a circa 139 miliardi di dollari e USD Coin vicino a 53 miliardi in capitalizzazione di mercato.
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1. Dai (DAI)
Azienda/Progetto: MakerDAO (Maker Foundation)
Anno di Lancio: 2017
Prezzo Attuale: $1,00
Capitalizzazione di Mercato Attuale: $5,36 miliardi
Nato all'inizio dei giorni della DeFi, Dai è lo stablecoin decentralizzato inequivocabile che ha dimostrato che un token sostenuto da criptovalute potrebbe mantenere un peg di $1. Lanciato nel 2017 dal progetto MakerDAO, Dai è iniziato come stablecoin a singolo collaterale (supportato solo da Ether) e poi si è evoluto in "Multi-Collateral Dai" consentendo vari asset criptati come garanzia.
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2. Ethena USD (USDe)
Azienda/Progetto: Ethena (Ethena Protocol)
Anno di Lancio: 2024
Prezzo Attuale: $1,00
Capitalizzazione di Mercato Attuale: $5,39 miliardi
Una delle stelle nascenti più rapide del mercato degli stablecoin nell'ultimo anno è stata USDe di Ethena — un dollaro sintetico decentralizzato che è apparso sulla scena all'inizio del 2024 e rapidamente è diventato il terzo stablecoin più grande.
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3. First Digital USD (FDUSD)
Azienda/Progetto: First Digital Group (FD121 Ltd.)
Anno di Lancio: 2023
Prezzo Attuale: $1,00
Capitalizzazione di Mercato Attuale: $2,41 miliardi
Mentre i regolatori statunitensi hanno stretto le viti sugli stablecoin in dollari, Hong Kong è emersa come trampolino di lancio improbabile per un nuovo sfidante. First Digital USD è stato lanciato a metà 2023 da First Digital, una società finanziaria e di servizi fiduciari con sede a Hong Kong, secondo le normative criptate favorevoli in evoluzione di quella regione. Essenzialmente, FDUSD è uno stablecoin sostenuto da fiat: per ogni token emesso, un dollaro statunitense o un equivalente di alta qualità è tenuto in riserva da un depositario regolamentato.
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4. PayPal USD (PYUSD)
Azienda/Progetto: PayPal (emesso da Paxos Trust)
Anno di Lancio: 2023
Prezzo Attuale: $1,00
Capitalizzazione di Mercato Attuale: $0,79 miliardi
Quando un gigante fintech come PayPal entra in scena, persino i veterani del crypto prendono nota. Nell'agosto 2023, PayPal Holdings — una società di pagamenti da oltre 70 miliardi di dollari — ha lanciato PayPal USD, diventando istantaneamente la prima grande azienda di servizi finanziari negli Stati Uniti a emettere uno stablecoin. PYUSD è un token dollaro completamente sostenuto da fiat emesso dalla Paxos Trust Company (la stessa entità regolata dietro USDP e in precedenza BUSD). I will translate the content while skipping the translation of markdown links as instructed:
Content: holding and using PYUSD.
PYUSD porta una credibilità e un riconoscimento del marchio di peso che pochi progetti crypto-native possono eguagliare. Nei prossimi anni, la sua più grande forza è PayPal stesso – l'azienda potrebbe integrare PYUSD per pagamenti e-commerce, rimesse, o pagamenti al consumo ad alto volume, scalando istantaneamente il suo utilizzo. Detto ciò, PayPal affronta una dura battaglia nel selvaggio west del trading crypto, dove USDT e USDC sono profondamente radicati.
Il lancio cauto di PYUSD indica una strategia a lungo termine: potrebbe non minacciare il dominio di trading di Tether dall'oggi al domani, ma la sua presenza potrebbe crescere costantemente in circoli regolamentati, applicazioni di blockchain aziendali e tra utenti al dettaglio nuovi alla crypto. Se PayPal promuoverà aggressivamente PYUSD per trasferimenti internazionali o applicazioni DeFi, potremmo vedere questa stablecoin diventare un serio contendente. Al minimo, l'ingresso di PayPal ha convalidato il concetto di stablecoin agli occhi della finanza tradizionale – uno sviluppo che potrebbe incoraggiare altri grandi attori tecnologici o bancari a seguirne l'esempio, erodendo infine la quota di mercato degli incumbenti.
5. Aave GHO (GHO)
Azienda/Progetto: Aave Companies / Aave DAO
Anno di Lancio: 2023
Prezzo Corrente: $1.00
Capitalizzazione di Mercato Corrente: $0.21 miliardi
Il gigante del prestito decentralizzato Aave ha fatto scalpore nel 2023 lanciando la propria stablecoin, GHO, aggiungendo un nuovo potente giocatore al settore delle stablecoin decentralizzate. GHO (pronunciato "ghost") è una stablecoin sovracollateralizzata simile nel concetto a Dai: gli utenti possono coniare GHO prendendo in prestito contro asset crypto che forniscono sulla piattaforma Aave, con prestiti che accumulano interessi per il DAO di Aave. In modo univoco, Aave consente alla sua comunità di governare i parametri di emissione di GHO – ad esempio, impostando tassi di interesse o limiti – rendendola una stablecoin da e per gli utenti di Aave. Dalla sua apparizione su Ethereum a metà 2023, la fornitura di GHO è cresciuta fino a circa 208 milioni di token in circolazione, un inizio rispettabile che la colloca tra i dollari decentralizzati di spicco, anche se ancora piccola rispetto ai rivali centralizzati. Il team di Aave ha mostrato uno spirito innovativo nella gestione della stabilità di GHO.
In una proposta, si sono mossi per integrare i rendimenti di asset del mondo reale sostenendo GHO con azioni di fondi monetari tokenizzati (il fondo a breve termine di T-bill di BlackRock, tramite un token chiamato BUIDL) per guadagnare interessi sicuri sulle riserve. Questo tipo di strategia potrebbe permettere a GHO di pagare interessi ai suoi detentori o ridurre la dipendenza solamente da collaterale crypto. GHO si è anche espanso cross-chain, lanciandosi su reti layer-2 come Arbitrum e Base per ampliare il suo utilizzo all'interno delle app DeFi.
Supportato da una delle più grandi comunità di DeFi, GHO ha una base solida per crescere all'interno dei circoli della finanza decentralizzata. Il suo destino è legato alla piattaforma di Aave: mentre Aave attira prestatori e mutuatari, la domanda di GHO come valuta stabile di prestito potrebbe aumentare. A breve termine, è più probabile che GHO attiri quote di mercato da altre stablecoin decentralizzate (come DAI) che sostituire i due grandi. Ma la sua crescita costante al 146% a fine 2024 segnala fiducia nel suo modello. Se GHO può continuare a innovare – ad esempio, condividendo i rendimenti con i detentori o approfondendo la liquidità – potrebbe diventare un concorrente formidabile.
Tuttavia, con una capitalizzazione di mercato inferiore a $1 miliardo, GHO rappresenta solo una minaccia minore per USDT/USDC per ora. La sua importanza sta nel dimostrare che le stablecoin governate dalla comunità possono evolversi rapidamente. A lungo termine, un GHO di successo esercita pressione sugli emittenti dominanti offrendo una stablecoin completamente trasparente e adattabile, tratti che potrebbero attrarre utenti nel caso in cui la fiducia negli abituali centralizzati possa mai vacillare.
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(Since the content is extensive, let me know if you would like the translation to continue further.)Contenuto: attraverso operazioni di mercato aperto. Questo approccio ha permesso a Frax di essere efficiente in termini di capitale – richiedendo meno di $1 di attività per $1 di stablecoin – e ha effettivamente aiutato Frax a crescere rapidamente durante il boom della DeFi del 2021-2022.
Entro l'inizio del 2022, l'offerta di FRAX superava i $2 miliardi, posizionandosi tra le principali stablecoin dell'epoca. Frax Finance ha anche ampliato il suo ecosistema, lanciando Frax Shares (FXS) come token di governance e accumulo di valore, e distribuendo nuovi prodotti come FraxLend e Frax Ether (un derivato di staking liquido). Tuttavia, l'implosione di TerraUSD nel maggio 2022 ha spaventato il mercato su qualsiasi cosa somigliasse a una stablecoin algoritmica. Frax ha risposto prudentemente: ha aumentato il suo rapporto di collateralizzazione per proteggere il peg (avvicinandosi infine a un backing del 100% di collateral, con una grande porzione in USDC), sacrificando parte del suo aspetto unico frazionario per resilienza. Di conseguenza, l'offerta di FRAX si è ridotta gradualmente – oggi si attesta intorno ai $350 milioni. Il protocollo si è orientato verso altre iniziative (come una stablecoin ancorata all'inflazione e servizi di prestito), e ora FRAX funziona in modo simile ad altre stablecoin supportate da cripto, sebbene con un token di governance ancora potente che influenza le sue commissioni di stabilità.
Il percorso di Frax illustra sia la promessa che il pericolo delle stablecoin algoritmiche. In teoria, FRAX avrebbe potuto essere un serio rivale di USDT/USDC, poiché un modello di riserva frazionaria è più scalabile. In pratica, la psicologia del mercato ha favorito modelli completamente supportati dopo crash di alto profilo. Andando avanti, è improbabile che FRAX minacci il dominio delle principali stablecoin a meno che la fiducia in quelle monete centralizzate non crolli drammaticamente. La sua quota di mercato attuale è bassa, e anche il suo creatore ha adottato livelli di collateral più elevati (smorzando uno dei suoi vantaggi competitivi). Detto ciò, Frax Finance è rispettata per l'innovazione – è sopravvissuta alla purga delle stablecoin algoritmiche dove altre come Basis e Terra non lo hanno fatto. Se il pendolo dovesse mai oscillare indietro verso design più liberali (ad esempio, se i regolatori imponessero limiti rigidi sull'emissione di stablecoin supportate da fiat), FRAX potrebbe vedere una rinascita.
Nel breve termine, serve come un promemoria cauto che il successo tecnico (mantenere un peg tramite meccanismi creativi) deve essere accompagnato dalla fiducia del mercato. Frax potrebbe non essere più il simbolo delle stablecoin dirompenti, ma la sua eredità informa la prossima generazione di design. E con una comunità che appoggia ancora FXS, non possiamo escludere che Frax Finance riesca a sorprendere con un altro cambiamento di rotta che riaccenda la crescita di FRAX. Per ora, tuttavia, il ruolo di FRAX è più complementare che competitivo nei confronti di USDT e USDC.
9. TrueUSD (TUSD)
Società/Progetto: Techteryx (ex TrustToken)
Anno di Lancio: 2018
Prezzo Attuale: $1.00
Capitale di Mercato Attuale: $0.49 miliardi
TrueUSD ha vissuto molte vite nella sua ricerca di sfidare Tether. Lanciata nel 2018 dalla startup TrustToken, TUSD è stata una delle prime stablecoin completamente collateralizzate in valuta fiat a entrare nel mercato dopo USDT. La sua proposta di valore era semplice: 1 TUSD è supportato da $1 detenuto in escrow da fiduciari regolamentati, con attestazioni in diretta fornite al pubblico. Durante un periodo in cui Tether affrontava critiche sulla trasparenza, TUSD offriva un'alternativa più trasparente e guadagnava una piccola ma fedele base di utenti. Negli anni, il progetto ha cambiato gestione – ora è gestito da un consorzio asiatico chiamato Techteryx – ma ha continuato a servire come un affidabile token in dollari.
Il grande successo di TUSD è arrivato all'inizio del 2023 quando Binance, alle prese con la chiusura del suo token BUSD, ha elevato TUSD a stablecoin preferita sulla sua piattaforma di scambio. Binance ha temporaneamente eliminato le commissioni su certe coppie di trading usando TUSD, e come risultato la circolazione di TUSD è aumentata da qualche centinaio di milioni a oltre $2 miliardi al suo picco nel metà 2023. Tuttavia, seguirono difficoltà di crescita. Nello stesso anno, uno dei principali partner bancari di TUSD, Prime Trust, ha affrontato problemi di solvibilità, costringendo TUSD a sospendere la minting per un periodo. Sebbene il team abbia dichiarato di non avere un'esposizione materiale e abbia rapidamente ripristinato le operazioni, le incertezze di mercato hanno portato a una svendita e a un piccolo depeg nel giugno 2023. Da allora, TUSD ha deciso di diversificare i suoi custodi e ha ripreso le attestazioni regolari delle riserve, ma il suo capitale di mercato è diminuito a circa $500 milioni mentre Binance ha spostato il supporto altrove.
La storia di TrueUSD riflette le sfide di essere una stablecoin più piccola supportata da fiat in un regno di giganti. Ha dimostrato il suo merito tecnico – il token ha mantenuto il suo peg attraverso vari stress test – ma scala e fiducia sono cruciali in questo gioco. TUSD attualmente manca di un vantaggio unico ora che USDC ha una trasparenza simile e reti più grandi. Il temporaneo picco sotto l'ala di Binance ha mostrato che il patrocinio di uno scambio può catapultare verso l'alto una stablecoin, ma anche quanto tale vantaggio possa essere fugace.
A meno che TUSD non assicuri nuove grandi partnership o trovi una nicchia (forse in giurisdizioni o casi d'uso dove altri non possono operare), potrebbe rimanere un attore di secondo livello. D'altro canto, l'approccio di TUSD orientato alla conformità e la sua storia relativamente lunga potrebbero renderlo una scelta di contingenza se i regolatori mai reprimessero i giocatori più grandi (ad esempio, i commercianti potrebbero ruotare in TUSD se USDT affrontasse una minaccia esistenziale). In sintesi, TrueUSD è una stablecoin competente che è stata in cima alla montagna e ritorno. La sua minaccia diretta a USDT/USDC è minima al momento, ma rimane parte del panorama delle stablecoin come un promemoria che più emettitori possono coesistere. Nella corsa alle stablecoin, TUSD si sta posizionando come il sostituto affidabile – pronto a intervenire se le stelle inciampano.
10. Euro Coin (EUROC)
Società/Progetto: Circle (Centre Consortium)
Anno di Lancio: 2022
Prezzo Attuale: €1.00 (≈ $1.08)
Capitale di Mercato Attuale: $0.15 miliardi
Mentre i token ancorati all'USD dominano l'universo delle stablecoin, Circle Internet Financial – l'azienda dietro USDC – ha silenziosamente seminato un'alternativa ancorata all'euro. Euro Coin (EUROC) è stata lanciata a metà del 2022 come stablecoin completamente riservata e legata 1:1 all'euro. Come USDC, Euro Coin è emessa sotto un modello regolamentato: ogni EUROC corrisponde a un euro mantenuto in conti bancari, con attestazioni per corrispondere. In un mondo in cui il dollaro statunitense dominava nel crypto (oltre il 99% del valore delle stablecoin fiat è ancorato all'USD), l'introduzione di Euro Coin è stata tanto una scommessa sul futuro quanto una risposta alla domanda presente. L'adozione è iniziata lentamente – entro il 2023, il capitalizzazione di mercato di EUROC era nelle basse otto cifre – ma ha guadagnato trazione tra le piattaforme di scambio europee e le piattaforme DeFi che offrono trading forex e prestito basato in euro.
A partire dall'inizio del 2025, ci sono circa €138 milioni di EUROC in circolazione, equivalente a circa $148 milioni in capitalizzazione di mercato. Circle ha espanso Euro Coin oltre Ethereum verso altre catene (come Avalanche e Solana) per renderla più accessibile. Importante, gli sviluppi regolamentari nell'UE potrebbero migliorare le prospettive di EUROC. Il regolamento MiCA completo dell'Unione Europea è entrato in vigore a fine 2024, fornendo un quadro chiaro per le stablecoin denominate in euro. L'Euro Coin di Circle, come "token e-money" conforme a MiCA, è posizionata per beneficiare di questa nuova legittimità in un momento in cui ci si aspetta una crescita dei volumi di cripto denominati in euro.
Euro Coin affronta una lacuna nel mercato – la necessità di una stablecoin non ancorata all'USD fidata per gli utenti globali. Sebbene non rappresenti una minaccia immediata per l'egemonia di USDT o USDC, la sua crescita potrebbe lentamente erodere il dominio relativo dei token supportati dal dollaro in certi ambiti. Ad esempio, le coppie di trading europee e i protocolli DeFi potrebbero utilizzare sempre più EUROC per regolamenti in euro, riducendo la dipendenza dal convertire a stablecoin in USD. Nel lungo termine, se cambiamenti geopolitici o economici portassero a un euro più forte o più attività cripto basate sull'euro, EUROC è pronta per scalare.
Per ora, la sua dimensione di $150M è una goccia nel mare, ma rappresenta una diversificazione importante del panorama delle stablecoin. Man mano che l'uso globale delle stablecoin cresce, è concepibile che cestini di stablecoin (USD, EUR, altri) condivideranno collettivamente lo spazio piuttosto che un singolo token valutario monopolizzarlo. Euro Coin probabilmente non "sfiderà" USDT da solo – servono domande di valuta differenti – ma potrebbe sottrarre il mercato alle offerte ancorate all'euro di Tether (EURT) e garantire che Circle rimanga il leader attraverso molteplici token fiat. In sintesi, l'ascesa di EUROC, per quanto graduale, indica un futuro multicurrency per le stablecoin, uno in cui la dominanza del dollaro potrebbe cedere a un mercato più pluralistico.
Conclusione: Un Panorama delle Stablecoin in Evoluzione
Le stablecoin si sono evolute da comodo trampolino di lancio per il trading di cripto a pilastro della finanza globale, con un valore di mercato totale ora confrontabile con le economie di nazioni di medie dimensioni. USDT di Tether e USDC di Circle ancora svettano sopra gli altri – insieme rappresentano circa il 90% di tutto il valore delle stablecoin – ma i dieci sfidanti sopra illustrano quanto sia dinamico questo settore. Ogni rivale aspirante porta qualcosa di unico: alcuni, come Ethena USDe e USDD di Tron, offrono rendimenti allettanti che le stablecoin tradizionali non pagano.
Altri, come GHO di Aave e DAI di Maker, puntano sulla decentralizzazione e sul collaterale cripto per differenziarsi dai modelli dipendenti dalle banche. Gli operatori fintech (PayPal USD) e i nuovi arrivati regolamentati (FDUSD a Hong Kong) evidenziano un trend di attori principali e regionali che ritagliano i propri domini ancorati al dollaro. Assistiamo anche a innovazioni nella strategia di asset – il backing di asset reali e il modello di condivisione dei profitti di Usual USD, ad esempio, potrebbero prefigurare una nuova ondata di stablecoin che producono interessi, progettate per erodere gli incumbent.
Nei prossimi anni, cambiamenti chiave potrebbero riorganizzare la classifica delle stablecoin. La chiarezza regolamentare (o le repressioni) fungeranno da creatore e distruttore di re: il MiCA dell'Europa e l'apertura di Hong Kong potrebbero elevare le stablecoin locali, mentre qualsiasi inciampo di Tether o Circle in trasparenza potrebbe spingere gli utenti verso opzioni decentralizzate o alternative. Anche le esigenze di mercato si stanno diversificando. Con l'espansione degli usi della blockchain, cresce la domanda per stablecoin non ancorate all'USD (euro, yen, ecc.) eContenuto: stablecoin settoriali stabili (per il gaming, le materie prime o i crediti di carbonio) potrebbero aumentare, ponendo fine al dominio assoluto del Dollaro su-chain.
Una certezza è che la concorrenza stimolerà prodotti migliori: riserve più sicure, più audit e forse anche interessi per gli utenti. USDT e USDC difficilmente rinunceranno facilmente al loro trono; godono di effetti di rete e di una profonda fiducia costruita nel corso degli anni. Ma la rapida ascesa di alcuni rivali mostra quanto velocemente le maree possano cambiare nel crypto. La stablecoin di nicchia di oggi può diventare il peso massimo da miliardi di dollari di domani. Per gli investitori e gli osservatori, lo spazio delle stablecoin merita un'attenta osservazione: è la base dell'economia crypto, e la sua evoluzione plasmerà il futuro del denaro digitale parallelamente – e forse anche influenzando – la finanza tradizionale.