Mentre i trader retail riducevano l’esposizione durante il recente ritracciamento di Bitcoin (BTC), il comportamento istituzionale suggeriva una reazione molto più calma sotto la superficie, secondo il fondatore di Binance Changpeng Zhao.
«Mentre tu vendevi nel panico, le banche statunitensi facevano incetta di bitcoin», ha scritto CZ in un post su X, sostenendo che il selloff abbia mascherato una fase di silenziosa accumulazione da parte dei grandi operatori finanziari, più che un’uscita generalizzata dal rischio.
Sebbene CZ non abbia citato dati di transazione specifici, le sue osservazioni sono in linea con i segnali provenienti dai mercati tradizionali, che indicano come gli investitori istituzionali siano rimasti a loro agio con il rischio, anche mentre il sentiment cripto si deteriorava.
Il Crollo della Volatilità Indica Fiducia Istituzionale
Questa divergenza è rafforzata da Michael Schumacher di Wells Fargo, che ha evidenziato un forte calo della volatilità tra le diverse asset class.
Schumacher ha osservato che la volatilità implicita, spesso descritta come il costo dell’assicurazione, è scesa a livelli storicamente bassi.
La volatilità azionaria, misurata dal VIX, rimane contenuta, mentre la volatilità sul mercato dei cambi è scesa nel decile più basso delle rilevazioni storiche per la maggior parte delle principali valute.
Anche la volatilità dei tassi d’interesse, che aveva reagito più lentamente nelle fasi precedenti del ciclo, si è compressa in modo significativo negli ultimi mesi.
Nel complesso, Schumacher ha affermato che queste condizioni suggeriscono che gli investitori siano ampiamente a loro agio nel prendersi rischio.
Pur riconoscendo che la compiacenza può diventare problematica nel tempo, ha sostenuto che i mercati non riflettono ancora il tipo di stress tipico degli eventi di rischio sistemico.
Per i mercati cripto, che sempre più spesso si muovono in tandem con le condizioni di liquidità macro, l’assenza di stress su azioni, tassi e FX contrasta con il marcato posizionamento difensivo osservato tra i trader retail di Bitcoin.
L’Unwind della Leva delle Whale Aggiunge un Altro Livello
Ulteriore contesto è emerso dai mercati dei derivati, dove alcuni trader indicano aggressivi unwind di posizioni da parte dei grandi detentori su Bitfinex.
L’analista cripto MartyParty ha detto che le whale di Bitfinex hanno chiuso le posizioni long su Bitcoin a un ritmo accelerato, uno sviluppo che, a suo avviso, ha storicamente preceduto periodi di volatilità elevata.
Secondo la sua analisi, un analogo unwind di leva si è verificato all’inizio del 2025, quando Bitcoin si è fermato intorno a 74.000 dollari prima di subire un brusco reset guidato da liquidazioni.
Quel precedente episodio ha eliminato l’eccesso di leva dal mercato ed è stato seguito da un rapido rally nelle settimane successive, una sequenza che i trader associano spesso ai pattern di “spring” in stile Wyckoff.
MartyParty ha sottolineato che tale comportamento non garantisce un esito direzionale, ma riflette il modo in cui i grandi operatori talvolta rimuovono l’esposizione alla leva prima che la volatilità si espanda.
Gli operatori di mercato notano che, quando vengono smontate posizioni long molto visibili, può ridursi l’incentivo a innescare liquidazioni forzate e a colpire obiettivi di breve periodo da parte di altri trader, riducendo di fatto la pressione di vendita meccanica.
Accumulazione Versus Capitulation
La combinazione di bassa volatilità cross-asset, tolleranza al rischio da parte degli istituzionali e riduzione della leva ha alimentato il dibattito sul fatto che la recente debolezza di Bitcoin rappresenti capitolazione o consolidamento.
Storicamente, i periodi in cui il sentiment retail diventa fortemente negativo mentre la volatilità macro rimane compressa hanno coinciso con fasi di accumulazione da parte dei grandi operatori, piuttosto che con l’inizio di lunghi trend ribassisti.
In tali fasi, l’andamento dei prezzi riflette spesso stress di posizionamento e aggiustamenti di leva più che una revisione fondamentale del rischio.