Negli ultimi anni, un numero crescente di aziende ha trasformato parte dei loro bilanci in tesorerie di criptovalute. Aziende di alto profilo come MicroStrategy e Tesla sono state sotto i riflettori per aver allocato decine di miliardi in Bitcoin, e ora una nuova ondata di aziende sta acquistando Ethereum.
Questi movimenti riflettono atteggiamenti in evoluzione verso le criptovalute come asset finanziario. Le aziende spesso citano preoccupazioni macroeconomiche – inflazione, svalutazione del fiat e bassi tassi d'interesse – come motivi per detenere asset digitali.
Gli sviluppi normativi stanno anche influenzando queste strategie: ad esempio, il GENIUS Act degli Stati Uniti (2025) ha introdotto un quadro normativo chiaro per le stablecoin e i regolatori negli Stati Uniti e nell'UE hanno segnalato una maggiore chiarezza sugli investimenti in criptovalute.
Nel complesso, l'adozione della crittografia aziendale non è più limitata alle aziende tecnologiche; industrie che vanno dall'industriale al gaming stanno convertendo in silenzio la liquidità in Bitcoin o Ether, ognuna seguendo una strategia distinta.
In questo articolo esploriamo i maggiori possessori aziendali di Bitcoin ed Ethereum, spieghiamo come le loro strategie di tesoreria differiscono e identifichiamo i fattori economici e normativi che guidano queste tendenze.
Principali Possessori Aziendali di Bitcoin
Il Bitcoin (BTC) è stato a lungo promosso come “oro digitale” e alcune aziende l'hanno abbracciato come riserva strategica di asset. MicroStrategy, un'azienda di software di intelligence aziendale, è di gran lunga il più grande possessore aziendale di Bitcoin. Nel comunicato sugli utili di luglio 2025, MicroStrategy (ora semplicemente “Strategy”) ha riportato 628.791 BTC nel suo bilancio, acquistati ad un costo totale di 46,07 miliardi di dollari (circa 73.277 dollari per moneta). Il comunicato stampa sottolinea esplicitamente che Strategy è “il più grande possessore aziendale di bitcoin” e si definisce persino come “la prima Bitcoin Treasury Company al mondo”. Strategy ha costantemente aumentato il capitale azionario e il debito (tramite azioni e obbligazioni convertibili) per finanziare gli acquisti di Bitcoin. Ad esempio, all'inizio del 2025 ha raccolto oltre 10 miliardi di dollari attraverso emissioni di azioni e ha affermato che il suo Bitcoin-per-share è aumentato del 25% nel 2025. In termini pratici, la strategia di MicroStrategy è quella di prendere in prestito (o raccogliere capitale azionario) a basso costo e utilizzare i proventi per acquistare Bitcoin ora, scommettendo che l'apprezzamento futuro del BTC consentirà il rimborso del debito vendendo solo una frazione della detenzione. Come osserva un'analisi di River.com, l'approccio di MicroStrategy “è raccogliere capitale di debito e usarlo per acquistare bitcoin”.
Tesla, Inc. (NASDAQ: TSLA), produttore di veicoli elettrici, è un'altra azienda pubblica che ha famosamente acquistato Bitcoin. All'inizio del 2021 Tesla ha investito circa 1,5 miliardi di dollari in BTC. Entro metà 2025, le detenzioni di Tesla erano state ridotte (ha venduto alcuni BTC quando i prezzi sono aumentati) ma ammontavano ancora a circa 11.000–12.000 BTC. Un'analisi di Kraken conferma che Tesla “ha ridotto le sue detenzioni di bitcoin a circa 11.500 BTC” entro il 2025. Nel caso di Tesla, la strategia appare in parte sperimentale: il CFO dell'azienda ha notato che Tesla non commercerebbe Bitcoin attivamente, e Tesla una volta accettava (e poi ha sospeso) i pagamenti in Bitcoin per le auto. A differenza di MicroStrategy, Tesla non ha continuato ad acquistare in modo aggressivo; sembra detenere BTC più come riserva di investimento.
Altre aziende quotate in borsa hanno accumulato anche notevoli riserve di Bitcoin. Block, Inc. (precedentemente Square, ticker SQ) possiede circa 8.485 BTC a partire dal 2025. Guidata dal CEO Jack Dorsey (un sostenitore di Bitcoin), Block ha allocato una parte della sua liquidità a Bitcoin nel 2020 e 2021. Galaxy Digital Holdings (TSX: GLXY), una società di investimento focalizzata sulla criptovaluta, si dice possieda oltre 8.100 BTC nel suo bilancio. Grandi miner di Bitcoin accumulano spesso monete dalle loro operazioni: Marathon Digital (NASDAQ: MARA) – uno dei più grandi miner statunitensi – deteneva circa 48.000 BTC entro metà 2025.
Complessivamente, le ricerche di Kraken rilevano che le aziende pubbliche, guidate da MicroStrategy, Tesla, Block, Galaxy e Marathon, hanno effettuato allocazioni aziendali significative in Bitcoin. Complessivamente, queste aziende detengono ben oltre decine di migliaia di bitcoin ciascuna. Ad esempio, i 628.791 BTC di Strategy superano di gran lunga le detenzioni dei successivi maggiori possessori pubblici. In termini di fornitura, le tesorerie aziendali e le società minerarie detengono insieme solo pochi percentuali di tutto il Bitcoin, ma il loro comportamento influenza fortemente il sentiment del mercato.
Anche le aziende private (e le organizzazioni) detengono sostanziali riserve di BTC. Il più grande è Block.one, azienda privata di software blockchain dietro la criptovaluta EOS. Le riserve di Block.one sono stimate (tramite analisi) a circa 164.000 BTC (valore di circa 7-8 miliardi di dollari). Tether Holdings, l'emittente della stablecoin USDT, mantiene una posizione di Bitcoin considerevole (segnalata di circa 100.000 BTC) come parte del suo supporto alle riserve. Fondazioni e organizzazioni non profit hanno accumulato monete: la Fondazione Tezos in Svizzera si dice detenga “una quantità sostanziale” di Bitcoin.
Secondo le analisi della blockchain, ci sono ora centinaia di aziende (pubbliche e private) che detengono riserve di Bitcoin. A metà 2025, Kraken ha riportato circa 1.950 aziende in tutto il mondo che detengono BTC. Ciò rappresenta un aumento costante rispetto ai livelli del 2020–2021. BitcoinTreasuries.net (un tracker del settore) ha osservato che 26 nuove aziende hanno aggiunto Bitcoin ai loro libri a giugno 2025, portando il numero totale di aziende che detengono Bitcoin a circa 250 all'inizio di luglio 2025. Questa proliferazione “silenziosa” riflette il successo dei primi i giocatori: molte aziende citano la copertura inflazionistica, la diversificazione dei portafogli e la scarsità digitale come motivazioni per mantenere la liquidità in Bitcoin. I gestori delle tesorerie aziendali valorizzano l'offerta fissa di Bitcoin di 21 milioni di monete (che non verrà mai aumentata) e la sua liquidità 24/7, sostenendo che esso protegge la liquidità dalla svalutazione valutaria. Ad esempio, un'azienda di servizi petroliferi potrebbe considerare l'1% della sua liquidità in BTC come assicurazione contro picchi acuti di inflazione o volatilità valutaria.
Grandi Possessori Aziendali di Ethereum
Sebbene il Bitcoin abbia il record più lungo di adozione aziendale, Ethereum (ETH) sta assistendo ora a un'ondata di interesse simile – ma per ragioni in qualche modo diverse. Ethereum non è solo una riserva di valore; alimenta una rete globale di contratti intelligenti, finanza decentralizzata e asset tokenizzati. Quella versatilità significa che le aziende possono guadagnare rendimenti scommettendo ETH, oltre a qualsiasi apprezzamento di prezzo. A partire dal 2024 e accelerato nel 2025, decine di aziende si sono riorientate per costruire "tesorerie di Ethereum", simile al precedente movimento delle tesorerie di Bitcoin.
La più grande azienda al mondo di tesorerie di Ethereum è BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR). BitMine è un'azienda quotata negli Stati Uniti che tradizionalmente operava hardware di mining di Bitcoin. Nel 2024 ha fatto una forte transizione verso Ethereum. A metà 2025, BitMine aveva accumulato ben oltre 1,1 milioni di ETH – secondo alcune stime circa 1,15–1,2 milioni di ETH – per un valore approssimativo di 4,9-5,5 miliardi di dollari. Un rapporto di Fundstrat osserva che BitMine "ha accumulato aggressivamente 1,2 milioni di ETH dall'inizio di luglio, e la sua tesoreria vale ora quasi 5,5 miliardi di dollari". I leader di BitMine hanno perseguito massicci aumenti di capitale azionario e debito per finanziare questi acquisti, inclusi piani per raccogliere fino a 20 miliardi di dollari per espandere le sue partecipazioni in Ethereum. In breve, BitMine ha copiato il playbook di MicroStrategy ma per ETH: sta emettendo azioni e debiti convertibili, poi acquistando Ether. A differenza di Bitcoin, tuttavia, l'azienda mette in staking la maggior parte di questo ETH sulla rete. BitMine riporta i rendimenti dello staking come un flusso di entrate secondarie oltre ai guadagni di prezzo. Traditional approach here is to maintain consistency with the requested format:
Contenuto: rialzo; Le documentazioni di SharpLink sottolineano che ETH è “la commodity di fiducia principale del sistema finanziario di nuova generazione” e che i rendimenti dello staking costituiscono un vantaggio strategico. In sintesi, la strategia di SharpLink è acquistare aggressivamente ETH con nuovo capitale, metterlo in staking per ottenere rendimenti, e quindi accrescere il valore per gli azionisti.
Un nuovo entrante è The Ether Machine (ETHM), una società di acquisizione per scopi speciali (SPAC) nel processo di fusione con un'azienda criptovalutaria. The Ether Machine è stata creata come joint venture da The Ether Reserve LLC e la SPAC Dynamix quotata al NASDAQ. Il suo obiettivo dichiarato è diventare “un'azienda di rendita e infrastruttura di Ethereum”. I comunicati stampa e le documentazioni aziendali chiariscono che mira ad accumulare ETH su scala gigantesca e a quotarsi sul NASDAQ. Nel luglio 2025, The Ether Reserve (una sussidiaria di The Ether Machine) ha annunciato di aver acquistato 15.000 ETH per 56,9 milioni di dollari, portando il suo totale di ETH impegnati a 334.757. (Aveva ancora centinaia di milioni di dollari da impiegare.) Questo ha già portato le partecipazioni di The Ether Machine in parità o a superare i circa 234.000 ETH detenuti dalla fondazione Ethereum. La SPAC prevede di raccogliere circa 1,6 miliardi di dollari in più tramite la sua quotazione pubblica e di acquistare fino a detenere circa il 5% di tutti gli ETH in circolazione. Il punto chiave è che The Ether Machine non sta semplicemente speculando: intende costruire una “tesoreria di ETH di livello istituzionale” che mette attivamente in staking ETH e fornisce infrastrutture per Ethereum. I suoi documenti SEC dicono che sarà “ancorata da una delle più grandi posizioni di ETH on-chain di qualsiasi entità pubblica”. In effetti, questa SPAC ha assemblato uno stock di ETH (già oltre 1,3 miliardi di dollari) come suo asset principale, riecheggiando come MicroStrategy utilizzava il denaro aziendale per comprare BTC.
Oltre a questi casi di primo piano, diverse altre società pubbliche possiedono grandi quantità di ETH o strategie a riguardo. Bit Digital, Inc. (NASDAQ: BTBT), precedentemente un'azienda di mining di Bitcoin, ha completamente cambiato la sua strategia nel 2025: ha venduto tutti i suoi BTC (circa 172 milioni di dollari) e ha utilizzato il ricavato per acquistare “oltre 100.000 ETH,” secondo le sue documentazioni. La dirigenza di Bit Digital ha dichiarato che Ethereum è ora il fulcro del suo bilancio e intende continuare ad acquistare ETH con nuove offerte di azioni. Un altro esempio è BTCS, Inc. (NASDAQ: BTCS), una delle più antiche aziende pubbliche di criptovalute. A metà del 2025 BTCS ha annunciato l'acquisto di circa 1.000 ETH (portando il totale a circa 13.500 ETH) come parte della costruzione di un business di infrastruttura di Ethereum (validatori, staking, ecc.). Questi movimenti evidenziano un modello più ampio: aziende tradizionalmente legate a hardware o brokeraggio cripto stanno virando per enfatizzare Ethereum e il rendimento dello staking.
A metà del 2025, le partecipazioni aziendali di Ethereum hanno raggiunto una scala significativa. StrategicETHReserve.xyz, un tracker di dati blockchain, stima che entro agosto 2025 le “aziende tesoreria” aziendali detenessero circa 3,04 milioni di ETH (circa 13 miliardi di dollari ai prezzi di allora) distribuiti su 64 aziende. Di questi 3,04M, le tesorerie di SharpLink e BitMine da sole ne costituiscono la maggioranza. (Per prospettiva, 3,04M di ETH rappresentano circa il 2,63% dell'offerta totale di ETH di 115,5M.) Questo ETH aziendale di circa 2,6-3,0 milioni di monete sovrasta ciò che le aziende detenevano solo un anno prima. La corsa è iniziata all'inizio del 2025 e si è accelerata a metà del 2025: un dato mostra che le partecipazioni istituzionali di Ethereum sono aumentate del 127,7% nel solo luglio 2025. Gli acquisti aggressivi hanno già creato una pressione sull'offerta; gli analisti notano che questi acquisti hanno superato la nuova emissione di ETH, esercitando “pressione deflazionaria” sul mercato.
In termini concreti, i dati di metà 2025 mostrano BitMine Immersion (barra verde) come il più grande detentore aziendale di ETH (circa 833K ETH), seguito da SharpLink Gaming (circa 522K ETH) e The Ether Machine (circa 346K ETH). Questi primi tre da soli rappresentano oltre 1,7 milioni di ETH, più della metà di tutti gli ETH detenuti dalle imprese. In confronto, le aziende pubbliche con tesorerie di Bitcoin (MicroStrategy, Tesla, ecc.) generalmente detengono quote molto più piccole della fornitura di Bitcoin. La figura illustra che le partecipazioni aziendali di tesoreria di Ethereum sono concentrate in alcune “aziende di tesoreria” specializzate.
L'ascesa delle tesorerie di Ethereum ha introdotto strategie alquanto diverse da quelle viste con Bitcoin. Una differenza fondamentale è la generazione di rendimenti. Poiché Ethereum funziona su proof-of-stake, i detentori di monete possono mettere in staking ETH (o token di staking liquidi basati su Ethereum) per ottenere ricompense di circa il 2-3% annuo. Aziende come SharpLink e BitMine puntano esplicitamente la maggior parte dei loro ETH per generare questo reddito. Ad esempio, SharpLink riferisce di mettere in staking il 95-100% dei suoi ETH e di raccogliere oltre 1.300 ETH in ricompense cumulative in pochi mesi. BitMine allo stesso modo sottolinea che i rendimenti dello staking forniscono un “coupon accumulato” oltre al rialzo speculativo. Questo contrasta con i detentori di Bitcoin: Bitcoin non paga dividendi o rendimenti. Quando un'azienda di Bitcoin come Strategy compra BTC, gli unici ritorni derivano dall'apprezzamento del prezzo. (Alcune aziende di Bitcoin gestiscono la Lightning Network per ottenere commissioni, ma le tesorerie aziendali raramente la utilizzano.)
Un'altra distinzione è che le aziende di Ethereum stanno accoppiando la gestione delle tesorerie con la costruzione di infrastrutture. The Ether Machine pianifica di diventare un fornitore di infrastruttura istituzionale di validatori parallelamente alla crescita della sua riserva di ETH. SharpLink ha collaborato con ConsenSys e vanta Lubin, cofondatore di Ethereum, come presidente, sottolineando lo sviluppo dell'ecosistema. Anche Bit Digital ora parla di fornire servizi di staking. In contrasto, la maggior parte delle aziende di tesoreria di Bitcoin semplicemente detengono e occasionalmente liquidano. Ad esempio, Strategy sfrutta i suoi BTC per emettere nuove obbligazioni aziendali (recentemente ha emesso azioni privilegiate “STRC” garantite dai suoi BTC in possesso). Ma Strategy non gestisce miner o nodi come parte del suo playbook di Bitcoin.
In sintesi, le strategie aziendali su Ethereum tendono a fondere accumulazione di tesoreria, rendimenti di staking e partecipazione alla rete, mentre le strategie su Bitcoin sono state principalmente incentrate solo sull'accumulo di tesoreria. Le aziende che si spostano da Bitcoin a Ethereum spesso citano esplicitamente questa differenza: la crescita dell'utilità attesa di ETH (DeFi, NFT, tokenizzazione, AI on chain) e il rendimento lo rendono un asset a doppio scopo. Ad esempio, l'analista di Fundstrat Tom Lee ha proclamato Ethereum il “più grande commercio macro” del decennio, notando che le stablecoin e i progetti finanziari sono prevalentemente su ETH. Quel tipo di tesi rialzista sottende gli acquisti aggressivi di ETH. Le aziende di Bitcoin invece enfatizzano l'offerta fissa di Bitcoin e la liquidità 24/7 come copertura (come notato di seguito).
## Differenze Strategiche: Tesorerie di Bitcoin vs. Ethereum
Gli approcci divergenti derivano in parte da come le due reti vengono percepite. Bitcoin, con la sua offerta limitata e il forte marchio come “oro digitale”, viene tipicamente trattato dalle aziende come una copertura di valore di riserva. I responsabili delle tesorerie che acquistano BTC spesso lo fanno per proteggere la liquidità dall'inflazione o dal rischio di valuta. Ad esempio, l'analisi di cointelegraph sui compratori aziendali di Bitcoin rileva che le aziende adottano BTC per “coprirsi contro l'inflazione, la svalutazione della valuta fiat e gli shock macroeconomici”, poiché la fornitura fissa di 21 milioni di Bitcoin lo rende un attraente asset scarso durante i periodi inflazionistici. Questa narrativa è simile a quella per cui le banche centrali detengono oro. Come spiega un rapporto, le aziende incorporano Bitcoin per diversificare i loro bilanci “come un asset non correlato che migliora la resilienza del portafoglio contro gli shock macroeconomici”. In effetti, molte aziende hanno aggiunto per la prima volta Bitcoin durante passate ondate di alta inflazione (2021–2022). Il CEO di MicroStrategy, Michael Saylor, afferma frequentemente di preferire Bitcoin al denaro contante o alle obbligazioni a causa della sua scarsità. L'acquisizione di Tesla nel 2021 è stata esplicitamente descritta come una copertura contro i flussi di cassa volatili e la percepita svalutazione della liquidità. Queste dichiarazioni si allineano con la tesi familiare: Bitcoin come asset portatile, liquido e non sovrano per parcheggiare le riserve aziendali.
Al contrario, le aziende che guardano a Ethereum articolano una tesi più ampia. Riconoscono ancora le preoccupazioni inflazionistiche, ma sottolineano anche l'utilità di ETH. Ethereum sostiene l'ecosistema DeFi da miliardi di dollari, funge da spina dorsale per stablecoin, tokenizzazione di asset del mondo reale e (sempre più) NFT e infrastruttura Web3. Le aziende affermano che stanno acquistando ETH non solo per tenerlo, ma per far parte dello strato economico di Ethereum. SharpLink, ad esempio, dice che Ethereum sarà il “livello di fiducia per l'economia decentralizzata” e sottolinea che mettere in staking ETH “assicura la rete di Ethereum” generando al contempo rendimenti. Il rendimento dello staking (spesso circa il 2,9% annuo) è ripetutamente citato come un fattore differenziante chiave: è un rendimento continuo non disponibile da Bitcoin, attirando gestori di asset in cerca di rendimento. Le documentazioni di BitMine parlano di ETH che genera un “coupon” oltre ai rendimenti di prezzo.
Un'altra differenza strategica è il fundraising per acquistare criptovalute. MicroStrategy ha famosamente utilizzato il suo prezzo delle azioni e il debito per acquistare BTC; le aziende di tesoreria di Ethereum stanno facendo aumenti di capitale simili con azioni. BitMine e SharpLink hanno entrambe lanciato grandi offerte di azioni e hanno diretto i proventi interamente in ETH. La SPAC di The Ether Machine è effettivamente un aumento di capitale per acquistare ETH. Al contrario, quasi nessuna azienda di tesoreria solo Bitcoin sta facendo nuovi grandi aumenti di capitale esclusivamente per criptovaluta. Strategy è l'eccezione (ha sollevato un debito chiamato STRC per acquistare più BTC), ma molti credenti del Bitcoin usano semplicemente i flussi di cassa in eccesso o emissioni obbligazionarie occasionali. Le aziende di Ethereum hanno trattato l'emissione di azioni come parte integrante della strategia. Ad esempio, il aumento di capitale di 2,6 miliardi di dollari di SharpLink all'inizio del 2025 ha specificamente alimentato i suoi acquisti di ETH. Questa differenza porta a distinzioni strutturali nella finanza aziendale: le aziende focalizzate su Ethereum spesso portano note convertibili o offerte dirette legate al prezzo di ETH, mentre i detentori di Bitcoin di solito utilizzano linee di credito o debito tradizionale.
La gestione del rischio e la contabilità differiscono anche. Aziende come Strategy sono a loro agio con la volatilità estrema – i risultati recenti del Q2 2025 di Strategy hanno notato un utile non realizzato di 13,2 miliardi di dollari su BTC. Le aziende di Bitcoin generalmente trattano le oscillazioni dei prezzi come secondarie, concentrandosi sul “mantenere” a lungo termine. Le aziende di Ethereum, pur anche a lungo termine, devono fare i conti con i derivati di staking (come i token di staking liquidi) e le loro stranezze contabili (es. SharpLink...
Rapportato un grande impairment non-cash su ETH in staking liquido nel secondo trimestre del 2025). La doppia natura di ETH (prezzo più rendimento) significa che queste aziende devono gestire rischi dei validatori, protocolli di re-staking e esposizioni DeFi – tutte nuove preoccupazioni operative. Alcuni tesori di Ethereum integrano esplicitamente strategie DeFi o NFT; ad esempio, GameSquare Holdings (Nasdaq: GAME) ha annunciato il staking di ETH e una piattaforma basata su NFT, mescolando tesoreria aziendale con lo sviluppo del prodotto. Le aziende Bitcoin non si sono avventurate molto nella DeFi, poiché lo scripting di Bitcoin è limitato.
Un'altra differenza è la percezione pubblica e la base di investitori. MicroStrategy e Tesla hanno costruito le loro partecipazioni in BTC sotto i riflettori dei media. Molti investitori in Bitcoin sono commercianti al dettaglio o "balene" di Bitcoin, quindi quelle aziende ricevono molta copertura nella stampa cripto. Al contrario, SharpLink, BitMine e Ether Machine si sono promosse pesantemente agli investitori del mercato azionario che vogliono esposizione cripto. Ad esempio, la leadership di SharpLink include orgogliosamente i fondatori di Ethereum e ha promosso la sua quotazione in borsa come “il modo più semplice per gli investitori di ottenere esposizione a Ethereum”. BitMine ha mirato a quotazioni sia al NYSE sia a un debito convertibile emesso. Queste azioni del tesoro di Ethereum sono aumentate notevolmente nel 2025, quando il mercato ha riconosciuto le loro partecipazioni in ETH (le azioni di BitMine sono salite di oltre il 1.300% in breve tempo). Il focus si è in parte spostato dagli appassionati di cripto ai mercati dei capitali più ampi. Detto ciò, le società del tesoro di Ethereum hanno anche a volte sminuito la volatilità ed enfatizzato la credibilità istituzionale (ad esempio attraverso depositari professionali e dichiarazioni S-1). Le società del tesoro di Bitcoin, avendo iniziato prima, hanno adottato un tono di "oro digitale" nelle comunicazioni aziendali, mentre i nuovi attori di Ethereum spesso vantano “prodotti IRA con ETH del settore” o “ponti DeFi per tesorieri istituzionali”. Queste differenze stilistiche riflettono le due comunità che affrontano.
Contesto Macroeconomico e Regolamentare
Le strategie sopra non sono emerse nel vuoto. Una gamma di fattori macroeconomici e regolamentari hanno avuto un'influenza significativa.
Dal lato macroeconomico, gli ultimi anni sono stati insolitamente favorevoli alla causa della cripto. Molte aziende indicano l'inflazione e la politica monetaria come propulsori. Dal 2020 al 2022, lo stimolo fiscale e monetario globale ha portato i tassi di inflazione a livelli massimi negli ultimi decenni nelle principali economie. In quell'ambiente, mantenere contanti o obbligazioni a basso rendimento è diventato poco attraente. Le valute digitali come Bitcoin (e in una certa misura Ethereum attraverso il suo modello burn-and-stake ETH2) sono spesso viste come coperture imperfette contro la svalutazione del fiat. Gli ufficiali del tesoro aziendale citano la persistenza dell'incertezza inflazionistica come giustificazione per asset "non correlati". Anche i bassi tassi d'interesse nominali (anche se hanno iniziato a salire nel 2023–24) hanno giocato un ruolo: con rendimenti obbligazionari bassi, i team di finanza aziendale avevano capitale economico per sperimentare. Ad esempio, MicroStrategy ha approfittato di bassi tassi di interesse per emettere debito per BTC.
Allo stesso tempo, gli use case di Ethereum sono stati potenziati da altre tendenze macro. La crescita della finanza decentralizzata (DeFi) e degli asset reali tokenizzati è stata stimolata dalle istituzioni che cercano mercati alternativi. Notevolmente, grandi banche e fintech hanno iniziato piloti su Ethereum: un rapporto di Cointelegraph nota che aziende di Wall Street come JPMorgan e Robinhood stanno costruendo prodotti token basati su Ethereum, spinti in parte da regolamentazioni più chiare (per esempio, l'atto "Genius Act" degli Stati Uniti e l'iniziativa Project Hamilton della Fed). Queste mosse rafforzano la narrativa che Ethereum è un investimento infrastrutturale a lungo termine, non solo un token speculativo. Nel luglio 2025, lo stratega cripto Thomas Lee ha chiamato ETH "il più grande commercio macro" del prossimo decennio, specificamente perché "l'IA crea un'economia dei token sulla blockchain" e le regolamentazioni delle stablecoin stanno maturando. Ciò risuona con quello che dicono i tesorieri aziendali di ETH: si aspettano che i token, i contratti intelligenti basati sull'IA e le stablecoin (per lo più costruite su Ethereum) domineranno sempre più la finanza. In altre parole, alcune aziende vedono Ethereum come un modo per partecipare a tendenze tecnologiche e finanziarie più ampie, oltre la semplice valuta.
Anche le condizioni del mercato finanziario hanno influenzato le strategie cripto. Il mercato delle criptovalute si è generalmente ripreso fortemente nel 2024-2025 dopo uno slancio nel 2022-primi 2023. Man mano che i prezzi sono aumentati, le allocazioni di bilancio aziendale che erano passive sono diventate più redditizie. Ad esempio, i guadagni non realizzati di Bitcoin di Strategy sono aumentati di tre anni entro il 2025 (il rapporto di luglio 2025 cita un guadagno YTD di 13,2 miliardi di dollari su BTC). L'aumento dei prezzi delle criptovalute può creare un circuito di feedback: i segni redditizi incentivano la volontà di acquistare di più. Ciò spiega in parte perché l'accumulo di Ethereum è accelerato una volta che i prezzi di ETH hanno superato livelli chiave a metà 2025.
Sul lato regolamentare, l'ambiente è diventato in qualche modo più accomodante, specialmente negli Stati Uniti. Per Bitcoin, i progressi erano irregolari: nel 2021 la SEC ha approvato ETF Bitcoin spot, dando agli investitori istituzionali facile esposizione e legittimando Bitcoin come classe di asset. Le corporazioni beneficiano indirettamente man mano che gli afflussi e la pubblicità degli ETF aumentano l'accettazione generale. Per Ethereum, la svolta regolamentare è arrivata nel 2024 quando la SEC ha approvato gli ETF Ethereum spot (il BlackRock's iShares Ethereum Trust e altri). Quelle approvazioni implicavano che la SEC non avrebbe trattato ETH stesso come un titolo nel contesto del trading spot, alleviando un importante rischio legale. Il lancio di ETF ETH (che ha visto afflussi nel 2024) è stato citato come catalizzatore per i tesorieri aziendali di considerare ETH. Inoltre, i legislatore statunitensi hanno approvato l'Atto GENIUS a metà 2025, una legge bipartisan sulle stablecoin che stabilisce forti standard di riserva e trasparenza per la cripto sostenuta dal dollaro. Sebbene questa legge riguardi le stablecoin, segnala che la politica degli Stati Uniti sta ora esplicitamente supportando l'infrastruttura di finanza cripto. Una regolamentazione ferma delle stablecoin è cruciale perché le stablecoin (come USDC, USDT) sono emesse principalmente su Ethereum. Regole chiare incoraggiano le aziende a utilizzare la finanza basata su Ethereum senza paura di improvvisi cambiamenti legali.
A livello internazionale, la situazione è mista ma sempre più chiara. L'Unione Europea ha implementato la sua regolamentazione Mercati nel Crypto-Assets (MiCA) nel 2023, creando un quadro armonizzato per i fornitori di servizi di cripto-asset. Le regole di MiCA (su trasparenza, custodia, stablecoin, ecc.) possono dare alle aziende europee più fiducia nell'affrontare la cripto, compresa la finanza basata su Ether. Allo stesso modo, alcune giurisdizioni asiatiche (ad es. Singapore) hanno regimi cripto favorevoli. Al contrario, il divieto della Cina sul cripto nel 2021 ha effettivamente escluso le aziende cinesi come detentrici (anche se alcune aziende cinesi di mining e hardware quotate a livello internazionale hanno partecipazioni ETH tramite ADR esteri). Complessivamente, la tendenza nel 2024–2025 è verso una maggiore chiarezza regolamentare. Molte aziende citano la riduzione dell'"incertezza" come liberazione per allocare risorse. Un'analisi AInvest specifica nota che "una chiarezza regolamentare migliorata, compreso l'Atto di Genius negli Stati Uniti e segnali favorevoli dalla SEC, ha ridotto l'esitazione istituzionale". In breve, i tesorieri aziendali operano oggi in un mondo dove gli asset cripto hanno uno status legale riconosciuto nei principali mercati, rendendoli più a loro agio nell'impiegare capitale aziendale in Bitcoin o Ethereum.
Anche altri fattori macro giocano un ruolo. Uno è lo status del dollaro e la geopolitica. Alcune aziende non statunitensi e economie più piccole stanno spingendo la cripto come una copertura contro la volatilità del dollaro o sanzioni finanziarie. Ad esempio, diversi paesi ora detengono Bitcoin nelle riserve nazionali (Ucraina circa 46.000 BTC, El Salvador circa 5.954 BTC). Anche se non sono aziende, queste mosse rafforzano la narrativa della cripto come riserva alternativa. Le aziende petrolifere in Texas e negli Emirati Arabi Uniti (alcune delle quali hanno messo Bitcoin nei loro bilanci) sono influenzate dalle preoccupazioni sulla stabilità della valuta regionale. Finora, nessuna grande azienda statunitense (al di fuori dei Tesori) ha adottato la cripto per copertura; ma tali considerazioni si insinuano, specialmente per le aziende esposte internazionalmente.
Un'altra tendenza macroeconomica è l'adozione della tecnologia e il sentimento degli investitori. Grandi gestori patrimoniali e aziende tecnologiche che supportano la cripto possono influenzare il comportamento aziendale. Ad esempio, quando Ark Invest e SoftBank hanno annunciato partecipazioni in aziende di mining cripto, hanno segnalato fiducia ad altri. Quando finanziatori aziendali come Goldman Sachs e JPMorgan hanno iniziato a offrire prodotti Bitcoin ai clienti benestanti, i consigli di amministrazione aziendali hanno preso nota. Al contrario, notizie su repressioni regolamentari o restrizioni al mining di Bitcoin (come preoccupazioni ambientali in Europa) hanno in passato smorzato l'entusiasmo. Al 2025, il dibattito sull'uso energetico del Bitcoin persiste ancora; alcune aziende focalizzate su ambiente, sociale e governance (ESG) esitano a detenere cripto PoW. Ciò spiega in parte perché finora, la maggior parte dei detentori aziendali di Bitcoin sono o aziende cripto pure (come minatori) o aziende orientate alla tecnologia, piuttosto che grandi del calibro industriale conservatore.
Infine, le regole contabili e fiscali influenzano la strategia. Ad esempio, le norme contabili statunitensi trattano la cripto come un asset intangibile a vita indefinita, il che può costringere a svalutazioni. MicroStrategy ha superato questo promuovendo nuovi standard, e i regolatori hanno segnalato possibili sollievo (ad esempio, un "safe harbor" proposto dalla SEC). Se le regole contabili diventeranno più favorevoli alla cripto, più aziende potrebbero entrare nel gioco. Anche le politiche fiscali contano; se i guadagni di capitale sulla cripto sono tassati favorevolmente, i tesorieri potrebbero essere più inclini a realizzare guadagni. Molte aziende tengono BTC o ETH per anni, quindi le aliquote fiscali non sono ancora un deterrente, ma queste considerazioni fanno parte della pianificazione del tesoro.
In sintesi, l'attuale scenario macro e regolamentare è relativamente costruttivo per la cripto aziendale. Bassi tassi d'interesse (almeno nei primi anni 2020), ansia inflazionistica, aumento dei prezzi cripto, e regolamentazioni di supporto (o almeno chiarificate) hanno creato un ambiente in cui detenere cripto è visto come una decisione strategica ordinaria piuttosto che un gioco marginale. Tuttavia, le aziende rimangono consapevoli del rischio. Molti tesorieri riservano solo una piccola percentuale di contanti alla cripto e sottolineano che le allocazioni possono essere.### Skip translation for markdown links.
Contenuto: adeguato mentre le condizioni cambiano. Ad esempio, dopo l'inverno cripto del 2022, alcune aziende hanno temporaneamente sospeso nuovi acquisti. Pertanto, sebbene il recente slancio sia forte, queste strategie aziendali rimangono sensibili all'economia più ampia e ai cambiamenti di politica.
Guardando al Futuro
La tendenza delle tesorerie aziendali in cripto è ancora agli inizi. Le strategie sia per Bitcoin che per Ethereum sono in evoluzione. Per Bitcoin, la domanda è se altre aziende seguiranno l'esempio di Strategy o se le aziende reintegreranno alcune cripto nelle loro operazioni. Il parziale rollback di Tesla sull'accettazione del BTC illustra la cautela che può insorgere. D'altra parte, MicroStrategy ha annunciato piani per nuovi strumenti (come debito legato a BTC) che potrebbero radicare ulteriormente Bitcoin come asset principale di tesoreria. Se i prezzi di Bitcoin raggiungeranno nuovi massimi storici, più aziende potrebbero unirsi silenziosamente al carro.
Per Ethereum, il ritmo dell'adozione potrebbe accelerare ancora di più. Molte aziende hanno appena iniziato; un ETF aziendale o un fondo comune specificamente per ETH potrebbe emergere. Le aziende finanziarie tradizionali (banche, gestori patrimoniali) stanno iniziando ad abbracciare la cripto – Citi ha predetto nel 2024 che Ether potrebbe eventualmente superare Bitcoin in capitalizzazione di mercato grazie alla sua utilità. Se vero, ciò attrarrebbe più attori aziendali. Nel breve termine, la volatilità dei prezzi rimane un rischio: il valore di Ethereum è fluttuato bruscamente intorno al suo aggiornamento di Shanghai del 2024 e ai successivi eventi cripto. I tesorieri devono gestire quella volatilità mentre staking, ma finora le alte ricompense hanno giustificato l'approccio.
Un jolly è la regolamentazione. Ad esempio, se gli Stati Uniti o l'UE imponessero requisiti di capitale rigidi sulle detenere cripto, o reprimessero lo staking, ciò potrebbe rallentare la corsa aziendale. Al contrario, se le giurisdizioni principali legalizzassero Bitcoin come valuta aziendale o facilitassero le tasse sui guadagni cripto, ciò innescherebbe la miccia. Le aziende osservano attentamente tali segnali. Ad esempio, il regolatore giapponese ha recentemente permesso alle sue banche di possedere cripto, accennando a una maggiore integrazione.
A livello macro, le tendenze future dei tassi d'interesse, l'inflazione e la prossima recessione o ripresa influenzeranno quanto sarà attraente la cripto. Se l'inflazione resta ostinata, più aziende potrebbero cercare coperture. Se la crescita economica riprende e i mercati azionari si comportano bene, alcune aziende potrebbero preferire investimenti tradizionali.
In ogni caso, le tesorerie aziendali in cripto sono ormai abbastanza grandi da contare. I 628.791 BTC di MicroStrategy da soli rappresentano circa il 3% di tutti i Bitcoin mai estratti; le partecipazioni aziendali in Ethereum di ~3 milioni di ETH sono circa il 2,5% dell'offerta. Queste sono frazioni non trascurabili per asset di singola classe. Le strategie di questi detentori aziendali e come rispondono ai cicli di mercato avranno quindi effetti di ricaduta sui mercati delle criptovalute in generale. Per i lettori dei media cripto e gli investitori allo stesso modo, è importante capire che questo non è più un fenomeno di nicchia: i bilanci mainstream stanno abbracciando le cripto in un modo strutturalmente diverso rispetto a pochi anni fa.