L'aumento delle società di tesoreria Ethereum: chi detiene il maggior numero di ETH e cosa significa per il mercato di Ethereum

Una nuova tendenza sta travolgendo i mondi cripto e aziendali: le società quotate stanno accumulando enormi tesorerie di Ether (ETH), simile a come aziende come MicroStrategy hanno accumulato Bitcoin. Anche Vitalik Buterin, il co-fondatore di Ethereum, ha accolto con cautela questo sviluppo, affermando che le aziende che detengono Ether possono ampliare l'accesso a una gamma più ampia di investitori. Acquistando e detenendo ETH nei loro bilanci, queste aziende offrono effettivamente agli azionisti un'esposizione al rialzo di Ethereum senza la necessità di detenere criptovaluta direttamente.

Questo fenomeno segna un cambiamento significativo nell'adozione istituzionale delle criptovalute. Fino a poco tempo fa, il Bitcoin era il principale asset che le aziende osavano mettere nelle loro tesorerie. Ora, l'Ether – la seconda criptovaluta più grande – sta diventando un asset di tesoreria aziendale di scelta, specialmente dopo la transizione di Ethereum alla proof-of-stake, che consente alle detenzioni di ETH di generare rendimento attraverso lo staking. Negli ultimi mesi, dozzine di aziende hanno collettivamente accumulato milioni di ETH, creando una nuova classe di “società di tesoreria Ethereum”. La loro emersione ha coinciso con un forte rimbalzo del prezzo dell'ETH quest'anno, suggerendo un effetto sinergico: man mano che queste aziende acquistano Ether, aiutano ad aumentare il suo prezzo, e mentre il valore dell'ETH sale, convalida ulteriormente la loro strategia. Infatti, l'ETH è aumentato di oltre il 160% dai minimi di aprile, recentemente scambiato intorno a $3,870, e gli analisti hanno in parte attribuito la fiducia istituzionale crescente – inclusi questi grandi acquisti di tesoreria – al rialzo.

Tuttavia, questa entusiastica accumulazione aziendale di ETH comporta anche avvertimenti e rischi. Vitalik Buterin – pur sostenendo l'idea in linea di principio – invita alla cautela contro la trasformazione delle tesorerie di Ethereum in un “gioco eccessivamente indebitato” che potrebbe minacciare la stabilità di Ethereum. La sua preoccupazione: se le aziende si indebitano pesantemente per acquistare ETH o utilizzano strategie di leva complesse, un forte calo del prezzo potrebbe innescare liquidazioni a catena, danneggiando non solo quelle aziende ma anche il mercato più ampio. “Il futuro dell'ETH non deve venire a scapito di un indebitamento eccessivo,” ha sottolineato Buterin in una recente intervista. Questa natura a doppio taglio della tendenza la rende uno sviluppo cruciale da comprendere per gli investitori in criptovalute.

In questo spiegatore, ci addentreremo nel mondo delle società di tesoreria di Ethereum. Chi sono i maggiori detentori di ETH nei bilanci aziendali oggi? Perché stanno accumulando tali enormi riserve di Ether? Cosa ha detto esattamente Vitalik sui potenziali pericoli di questa tendenza? E, cosa importante, cosa potrebbe significare questa accumulazione per il futuro prezzo dell'ETH e l'ecosistema di Ethereum? Esploreremo i principali detentori – dalle startup cripto alle società pubbliche e persino alle fondazioni no profit – e analizzeremo come le loro strategie potrebbero influenzare la traiettoria di Ethereum, basandoci su informazioni fattuali e aggiornate da fonti affidabili.

Le maggiori Tesorerie di Ether: i Maggiori Detentori di ETH

La rete di Ethereum ha un'offerta circolante di circa 120 milioni di ETH, e una fetta crescente di questo è ora detenuta da tesorerie aziendali o istituzionali. Le società pubbliche e altre entità hanno collettivamente ammassato quasi 3 milioni di ETH (per un valore di circa 12 miliardi di dollari) come riserve strategiche. Diamo un'occhiata ai principali detentori – le “balene” del mondo delle tesorerie di Ether – e chi sono:

Figura: I 12 maggiori detentori di tesorerie di Ether ad agosto 2025, per saldo ETH. Alla guida del gruppo ci sono aziende specializzate come BitMine Immersion e SharpLink Gaming, seguite da The Ether Machine, la Fondazione no profit Ethereum e l'indirizzo di sacrificio della rete PulseChain. Insieme, queste entità rappresentano una parte significativa di tutti gli ETH detenuti in tesorerie aziendali e istituzionali.

BitMine Immersion Technologies (BMNR) – 833.000+ ETH: La corona per il più grande tesoro di Ether va a BitMine Immersion Technologies, una società con sede a Las Vegas che è esplosa dal nulla al vertice in poco più di un mese. BitMine ora detiene circa 833.000 ETH, per un valore di circa 3,2 miliardi di dollari ai prezzi correnti. Questo impressionante bottino – oltre lo 0,6% di tutti gli ETH in esistenza – è stato accumulato in un blitz a partire dalla fine di giugno 2025. BitMine è passata dalla sua attività originale (mining cripto e infrastrutture) a una strategia di “tesoreria Ethereum”, raccogliendo capitale per acquistare ETH. Entro l'8 luglio, l'azienda aveva raccolto 250 milioni di dollari in un collocamento privato e poi è partita per uno shopping sfrenato. In soli 35 giorni, BitMine è passata dal non detenere Ether al dominare la classifica globale delle tesorerie di ETH.

L'accumulo rapido di BitMine è stato aggressivo e altamente pubblicizzato. Il presidente del consiglio di amministrazione della società è Tom Lee (celebre stratega di Fundstrat Global Advisors), che è incondizionatamente ottimista su Ethereum. Lee ha detto che il team si è mosso con “velocità lampo” per perseguire ciò che chiama l'“alchimia del 5%” – l'audace obiettivo di BitMine di acquisire il 5% dell'intera offerta di Ethereum. Il cinque percento di tutti gli ETH sarebbe intorno ai 6 milioni di monete, un obiettivo quasi inimmaginabile, ma che sottolinea le loro ambizioni. “Ci siamo distinti tra i pari della tesoreria cripto sia per la velocità di raccolta del NAV cripto per azione sia per l'alta liquidità delle nostre azioni,” ha osservato Lee, sottolineando come il prezzo delle azioni di BitMine e il volume degli scambi siano esplosi insieme alle sue detenute di ETH. Infatti, le azioni di BitMine sono volate dal passaggio di strategia – passando da circa 4 dollari a fine giugno a oltre 30 dollari all'inizio di agosto – indicando che gli investitori azionari valutano effettivamente la società come un proxy per l'ETH. BitMine ora si colloca come il maggiore detentore di Ethereum tra le tesorerie pubblicamente dichiarate, e secondo le proprie valutazioni, una delle prime tre tesorerie cripto di qualsiasi tipo a livello mondiale (dietro solo a MicroStrategy e Marathon Digital che detengono di più in Bitcoin). Il progetto ha attirato sostenitori di spessore: il miliardario Bill Miller III (noto toro del Bitcoin) ha preso una partecipazione significativa, e gli investitori includono ARK Invest di Cathie Wood e Founders Fund di Peter Thiel. Miller ha persino paragonato il piano di BitMine al seguire la “roadmap di Michael,” riferendosi alla strategia del CEO di MicroStrategy Michael Saylor di utilizzare la liquidità aziendale per acquistare cripto. In breve, BitMine Immersion è diventata effettivamente la “MicroStrategy di Ethereum,” portando la bandiera per l'accumulo aziendale di Ether.

SharpLink Gaming (SBET) – ~522,000 ETH: Al secondo posto si trova SharpLink Gaming, una società quotata al Nasdaq che si è reinventata diventando un veicolo di detenuta di Ethereum. SharpLink detiene attualmente oltre 520.000 ETH, valutati intorno ai 2 miliardi di dollari. Fino all'ascesa meteoric del BitMine, SharpLink era stata la più grande società di tesoreria di ETH; ora si trova saldamente al secondo posto. La società ha raccolto aggressivamente fondi per far crescere il suo tesoro di Ether – incluso un'offerta diretta da 200 milioni di dollari agli investitori istituzionali ad agosto 2025 specificamente per acquistare più ETH. “SharpLink è orgogliosa di essere accompagnata da investitori istituzionali riconosciuti a livello globale... convalidando la nostra missione di essere la principale tesoreria ETH del mondo,” ha dichiarato il co-CEO Joseph Chalom in un comunicato stampa annunciando la raccolta. Nelle ultime settimane SharpLink ha acquistato ulteriori 83.000 ETH per circa 304 milioni di dollari, portando il totale a circa 521.939 ETH. L'infusione di nuovo capitale dovrebbe spingere le detenute di SharpLink oltre i 2 miliardi di dollari e rafforzare il posizionamento come il secondo maggior detentore aziendale di ETH dopo BitMine.

La storia di SharpLink è intrigante – l'azienda ha radici nell'industria delle scommesse sportive online e del gioco, ma si è reinventata come un gioco di investimento in cripto. Sembra seguire una narrativa simile a quella di BitMine: raccogliere fondi dagli investitori e investirli in Ether, sulla base della tesi che l'apprezzamento a lungo termine dell'ETH e il potenziale di rendimento supereranno altri usi del capitale. Mantenendo l'ETH nel suo bilancio, SharpLink offre agli investitori azionari un modo per ottenere esposizione ai movimenti di prezzo di Ethereum. La strategia ha sicuramente messo SharpLink sulla mappa nei circoli cripto. Ad agosto 2025, è il secondo maggiore detentore di Ether nei mercati pubblici, e i commenti della dirigenza segnalano l'intenzione di competere ferocemente con BitMine per il primo posto.

The Ether Machine (DYNX/“ETHM”) – ~345,000 ETH: Il terzo maggiore tesoro di ETH è detenuto da un nuovo arrivato chiamato The Ether Machine. Questo ente è in fase di pubblica tramite una fusione con una società d'acquisizione a scopo speciale (SPAC). The Ether Machine punta a lanciare come una società quotata al Nasdaq (con ticker "ETHM") ed è stata supportata da investitori cripto di rilievo tra cui Blockchain.com, Kraken e Pantera Capital. Il suo piano è creare il più grande veicolo pubblico per l'esposizione istituzionale all'Ether, e ci sta riuscendo – accumulando circa 345.000 ETH (per un valore di circa 1,3 miliardi di dollari) nel giro di settimane dal suo debutto. Secondo un comunicato stampa, la sussidiaria di The Ether Machine ha acquistato oltre 345.362 ETH a inizio agosto 2025 come parte di una strategia di accumulazione a lungo termine.

L'approccio di The Ether Machine non è solo quello di detenere ETH, ma di utilizzarlo attivamente nell'ecosistema di Ethereum. “Il nostro mandato è di comprare ETH, investirlo, ri-investirlo, e metterlo al lavoro on-chain, con piena trasparenza nei mercati pubblici,” spiega Andrew Keys, co-fondatore e presidente di The Ether Machine. Keys – che in precedenza ha lavorato a stretto contatto con il co-fondatore di Ethereum Joe Lubin – posiziona The Ether Machine come una “società di rendimento e infrastruttura Ethereum”. L'idea è di generare rendimenti sul loro Ether tramite staking (guadagnando ricompense di rete per assicurare la blockchain) e partecipando alle opportunità della finanza decentralizzata (DeFi), tutto mentre forniscono trasparenza agli azionisti. The Ether Machine è stata formata tramite una fusione con Dynamix Corp (NASDAQ: DYNX), un SPAC a foglio bianco. L'accordo, annunciato a luglio 2025, è destinato a raccogliere oltre 1,6 miliardi di dollari per finanziare acquisti di Ether. Al completamento entro la fine del 2025, The Ether Machine è prevista per iniziare a negoziare sotto il simbolo “ETHM” e lanciare con più di 400.000 ETH nel bilancio. Per ora, il suo possesso di ~345k ETH già lo rende il terzo maggiore tesoro di Ether. I sostenitori del progetto vantano i vantaggi unici di Ethereum – “Bitcoin non ha rendimento.” Here is the translation according to the format you've specified:

Ether does,” Keys noted, emphasizing how staking and on-chain income make ETH an attractive asset to hold. With heavyweights like Pantera and Kraken behind it, The Ether Machine is set to be a major institutional conduit into Ethereum.

Ethereum Foundation – ~232,600 ETH: Not all large Ether holders are for-profit companies. The Ethereum Foundation (EF) ranks high on the list with about 232,600 ETH (worth roughly $900 million) in its treasury. The Ethereum Foundation is a nonprofit organization that supports Ethereum protocol development, and it has held a significant ETH treasury since Ethereum’s earliest days. These funds largely originate from the Ethereum pre-mine and early sales that funded development – effectively, it’s the war chest for Ethereum’s core development and ecosystem grants. The EF periodically spends or sells portions of its ETH to fund research, development, and grants for the community. In fact, the foundation has become famous (or infamous) for timing its ETH sales near market peaks – for example, it sold substantial ETH at the top of the 2017 bull run and again in November 2021, moves that some traders took as top signals. As of 2025, the EF still holds a hefty stack, but notably less than it once did (having distributed a lot to developers and projects over time). While not a public company, the EF’s treasury is closely watched as an indicator of Ethereum’s financial health. Its inclusion among top holders shows that the network’s stewards themselves maintain significant exposure to ETH’s long-term value.

PulseChain “Sacrifice” Wallet – ~166,300 ETH: Rounding out the top five is a rather unusual entry: the PulseChain Sacrifice wallet, holding about 166,300 ETH (approximately $640 million). PulseChain is a controversial Ethereum fork project launched by crypto personality Richard Heart. In 2021–2022, PulseChain conducted a so-called “sacrifice” phase in which supporters sent in Ether (and other coins) ostensibly to show their commitment to the project, and in return they were promised PulseChain tokens. The result was that a single address associated with PulseChain’s launch amassed a huge sum of ETH. That “sacrifice” address still holds those contributed Ether – making it one of the largest ETH stashes in existence. Essentially, this is crowdfunded ETH sitting dormant; its status is a bit murky, since it isn’t a corporate treasury in the traditional sense, and the PulseChain founder has not clarified any official plans for it (some speculate it’s effectively under his control). Nonetheless, this wallet is tracked by treasury indexes due to its size. It reflects how even crypto projects and founders can end up as de facto large Ether holders. The PulseChain wallet’s inclusion in the top five shows that not only companies, but also crypto networks and their founders can accumulate massive Ether holdings – though in this case, that ETH was raised from the public rather than purchased on the market.

Oltre i primi cinque, diversi altri detentori notevoli di Ether appaiono nella classifica dei patrimoni:

• Coinbase Global (COIN) – ~136,800 ETH: Coinbase, il principale exchange di criptovalute degli Stati Uniti, detiene una quantità significativa di ETH nel suo bilancio aziendale – circa 137.000 ETH (circa $500+ milioni). Essendo un'azienda pubblica, Coinbase rende noti i propri investimenti in criptovaluta; tuttavia, questa cifra è piccola rispetto ai miliardi di dollari di ETH dei clienti che custodisce. L'inclusione di Coinbase qui rappresenta riserve di exchange o investimenti aziendali in ETH, separati dagli asset dei clienti. Questo suggerisce che Coinbase mantiene una parte del suo patrimonio in criptovalute come investimento strategico (come fa per il Bitcoin nel suo bilancio). Coinbase è unico in questa lista dato che il suo core business non è uno strumento d'investimento in ETH ma un exchange; tuttavia, le sue partecipazioni lo collocano tra i primi dieci.

• Bit Digital (BTBT) – ~120,300 ETH: Bit Digital è un'ex società di mining di Bitcoin trasformata in un'azienda diversificata nel settore delle criptovalute che ha partecipato alla corsa all'accumulo di Ethereum. Con sede a New York, Bit Digital ha fatto una conversione dopo la transizione di Ethereum a proof-of-stake (che ha reso obsoleto il mining di ETH) e ha iniziato ad accumulare ETH e a gestire nodi validatori. Attualmente detiene circa 120.000 ETH (~$460 milioni). Il CEO di Bit Digital, Sam Tabar, ha indicato che l'azienda intende essere "più aggressiva sulla curva del rischio" nella gestione del suo patrimonio in criptovalute, alla ricerca di rendimenti superiori alla media. La società non solo implementa il suo ETH ma sta esplorando altre "manovre alpha", potenzialmente incluse strategie DeFi. L'evoluzione di Bit Digital dal mining di Bitcoin allo staking di Ethereum esemplifica come i miner stiano adattando i loro modelli di business per rimanere rilevanti – in questo caso, diventando grandi detentori di ETH e cercatori di rendimento.

• Mantle (Mantle DAO Treasury) – ~101,900 ETH: Mantle è il nome di un progetto di criptovaluta e DAO che controlla un cospicuo patrimonio di Ethereum. Mantle Network è una rete di scaling di livello 2 per Ethereum, ed è emersa dalla comunità BitDAO. BitDAO, una organizzazione autonoma decentralizzata, aveva accumulato un grande patrimonio dalla vendita di token, incluso un quantitativo sostanziale di ETH. Sotto il rebranding Mantle, quel patrimonio include approssimativamente 101.900 ETH (~$390 milioni). Questo rende il DAO di Mantle uno dei più grandi detentori collettivi di ETH. Anche se non è una società tradizionale, è effettivamente un grande detentore istituzionale (governato dai possessori di token). Lo scopo del patrimonio di Mantle è di finanziare la crescita dell'ecosistema, ma in pratica opera anche come un fondo d'investimento, allocando risorse a varie iniziative. La sua ampia riserva di ETH segnala fiducia nel valore a lungo termine di Ethereum ed è utilizzata per sostenere progetti sulla catena di livello 2 di Mantle. Mantle dimostra che i patrimoni DAO possono rivaleggiare in dimensioni con i patrimoni aziendali quando si tratta di detenzioni di criptovalute.

• Fondazione Golem – ~100,700 ETH: La Fondazione Golem è un altro ente non-profit che detiene una vasta quantità di ETH. Golem, un progetto di computing decentralizzato, ha raccolto una grande somma di ETH nella sua initial coin offering (ICO) del 2016-2017. Gran parte di quel finanziamento ICO è rimasto in ETH, fornendo alla Fondazione Golem circa 100.000 ETH oggi (circa $380+ milioni). Questo patrimonio è destinato a finanziare lo sviluppo della rete Golem, ma la gestione prudente della fondazione (e l'apprezzamento del prezzo di ETH dall'ICO) significa che conserva ancora una grande riserva. Il caso di Golem è rappresentativo di molti progetti basati su Ethereum che hanno realizzato ICO – quelli che hanno mantenuto una parte dell'ETH raccolto hanno finito per avere patrimoni consistenti. Evidenzia come alcuni dei più grandi detentori di Ethereum siano i progetti del suo proprio ecosistema che hanno raccolto capitale in ETH e lo hanno conservato.

• BTCS Inc. (BTCS) – 70,000 ETH: BTCS Inc. è una delle più antiche società blockchain quotate in borsa negli Stati Uniti (fondata nel 2014 originariamente come "Bitcoin Shop"). Ora quotata al Nasdaq, BTCS è passata dal mining di Bitcoin allo staking di Ethereum e all'infrastruttura blockchain intorno al 2017-2018. Attualmente detiene circa 70.000 ETH (~$270 milioni) nel suo patrimonio. BTCS è notevole per il suo coinvolgimento attivo in strategie complesse di DeFi per massimizzare i rendimenti sul suo ETH – più su questo nella sezione seguente. Sotto la guida del CEO Charles Allen, BTCS gestisce i propri nodi validatori e impiega anche tecniche di yield farming. Ad esempio, BTCS ha rivelato di aver depositato $100 milioni in ETH in Aave (un protocollo di prestito) per prendere a prestito stablecoin e acquistare più ETH, che poi implementa. Questo tipo di loop con leva (talvolta chiamato una strategia "flywheel") è mirato ad amplificare le detenzioni e i rendimenti di ETH, sebbene introduca un rischio significativo. L'approccio di BTCS esemplifica le tattiche sperimentali che alcune società di gestione del patrimonio utilizzano per far crescere il loro patrimonio, oscillando tra astuzia e rischio.

Infine, vale la pena menzionare altri due detentori significativi anche se si collocano appena fuori da una definizione di "top ten":

• Gnosis DAO – ~66,600 ETH: Gnosis, un progetto noto per i suoi portafogli multi-sig e la Gnosis Chain, ha anche raccolto fondi in ETH e detiene un patrimonio di circa 66,6 k ETH (~$258 milioni). Come patrimonio governato da un DAO, è un altro esempio di un progetto basato su Ethereum con una grande riserva dalla sua vendita di token.

• Governo degli Stati Uniti (beni confiscati) – ~60,000 ETH: Forse sorprendentemente, il governo degli Stati Uniti è elencato come un detentore di ETH – non per intenzione, ma tramite sequestri di beni illeciti. Diverse azioni delle forze dell'ordine (contro mercati del dark web, hacker, ecc.) hanno portato il governo federale a confiscare criptovalute, principalmente Bitcoin ma anche Ethereum. Secondo i dati rilevati, i portafogli controllati dalle agenzie statunitensi detenevano circa 60.000 ETH (~$230 milioni). Questi asset vengono solitamente messi all'asta alla fine, ma in qualsiasi momento zio Sam può essere un notevole "hodler" di criptovalute. Anche se non è una "strategia patrimoniale", è un'interessante nota a margine che anche le casse governative hanno finito per contenere Ether.

In sintesi, i più grandi detentori di patrimonio di Ethereum variano da nuove forme di società d'investimento in criptovalute e veicoli a scopo speciale (SPV) a exchange affermati, DAO, fondazioni di progetto, e persino uno stravagante fork blockchain e il governo degli Stati Uniti. I primi cinque da soli (BitMine, SharpLink, Ether Machine, Ethereum Foundation, PulseChain) controllano quell'ordine di 2,1 milioni di ETH tra di loro – una porzione significativa della fornitura. Il campo più ampio di dozzine di entità detiene collettivamente quasi 3 milioni di ETH. Questa accumulazione senza precedenti di Ether da parte delle istituzioni è una ragione principale per cui molti osservatori sono ottimisti sul futuro di Ethereum. Ma come vedremo, sottolinea anche le preoccupazioni di Vitalik Buterin su potenziali rischi.Saltare la traduzione per i link markdown.

Contenuto: potrebbero altrimenti non investire direttamente in crypto. Ad esempio, un fondo pensione o un gestore di portafoglio tradizionale potrebbe sentirsi più a suo agio nel comprare azioni di una società che possiede ETH piuttosto che gestire le criptovalute direttamente. In questo modo, le aziende di tesoreria possono allargare indirettamente la base di investitori di Ethereum, integrandolo in canali d'investimento più tradizionali. Buterin ha riconosciuto che "ci sono sicuramente servizi di valore forniti lì" da queste aziende che creano nuovi percorsi per l'esposizione.

Allo stesso tempo, Buterin ha lanciato un chiaro avvertimento: questa tendenza positiva potrebbe diventare pericolosa se portata troppo lontano. "Se mi svegliassi tra tre anni e mi dicessi che le tesorerie hanno portato al crollo di ETH... la mia ipotesi sul perché sarebbe fondamentalmente che in qualche modo l'hanno trasformata in un gioco eccessivamente indebitato," ha avvertito Buterin. Il suo scenario da incubo è familiare a chiunque abbia assistito ai cicli di boom e bust delle criptovalute: le aziende potrebbero usare leva (cioè, denaro preso in prestito o scommesse su derivati) per ampliare le loro partecipazioni in ETH. Finché i prezzi salgono, questo può essere estremamente redditizio. Ma se il prezzo di ETH dovesse cadere bruscamente, le posizioni fortemente indebitate potrebbero essere liquidate a forza, innescando una reazione a catena di vendite che fa crollare ulteriormente il prezzo – una cascata classica. Buterin ha descritto il rischio di una "reazione a catena nel peggior caso" dove una caduta dei prezzi porta a "liquidazioni forzate che si riversano e spingono il prezzo del token verso il basso", causando non solo un crollo del mercato ma anche una "perdita di credibilità" per Ethereum.

Questa non è una speculazione oziosa. L'industria delle criptovalute ha già visto crolli analoghi. Un esempio infame è il crollo di Terra/Luna nel 2022, dove un sistema di stablecoin algoritmico eccessivamente indebitato è imploso cancellando decine di miliardi in valore, contribuendo a un più ampio calo di mercato. Buterin ha accennato a tali eventi scherzando: "Non stiamo parlando di seguaci di Do Kwon," riferendosi al fondatore di Terra, Do Kwon, le cui strategie imprudenti hanno portato alla rovina. Il punto di Vitalik era che le aziende di tesoreria di Ethereum, finora, sembrano essere gestite da attori più equilibrati – "non seguaci di Do Kwon" – e spera che gli investitori in ETH abbiano abbastanza disciplina per evitare un simile crollo. In altre parole, confida che le persone che gestiscono queste aziende che detengono ETH non commettano tutti gli stessi errori delle manie speculative passate.

Tuttavia, la preoccupazione è molto reale: se molte di queste aziende di tesoreria stanno usando debito o trucchi DeFi complessi per massimizzare le loro posizioni in ETH, potrebbero diventare collettivamente un rischio sistemico. Il successo di Ethereum non dovrebbe arrivare "a scapito di un'eccessiva leva" che potrebbe distruggerlo tutto, ha sottolineato Buterin.

Vale la pena notare che alcune prove di leva nelle tesorerie ETH sono già emerse. Ad esempio, come menzionato in precedenza, BTCS Inc. ha preso in prestito stablecoin contro il suo ETH per comprarne di più e metterlo in staking, sostanzialmente aumentando la sua posizione. Questo tipo di strategia può aumentare i rendimenti quando ETH è in rialzo (perché si sta effettivamente cavalcando il movimento di prezzo verso l'alto su una pila di ETH più grande di quanto si potrebbe altrimenti permettersi). Ma significa anche che se ETH crolla in modo significativo, la posizione potrebbe essere liquidata – il che comporta la vendita dell’ETH dato a garanzia sul mercato. Se più aziende facessero cose simili su larga scala, un calo potrebbe costringere molte di loro a vendere il loro ETH in una volta, accelerando il declino. Questa è esattamente la cascata di cui Buterin ha avvertito.

La posizione di Vitalik può essere riassunta come un ottimismo cauto. Sostiene l'idea che Ether diventi un bene di tesoreria mainstream, sedendo nei bilanci accanto a contanti o obbligazioni, perché convalida l'importanza di Ethereum e lo apre a più investitori. Tuttavia, sta essenzialmente predicando moderazione: utilizzare una leva modesta o, meglio ancora, nessuna leva. L'obiettivo dovrebbe essere una gestione responsabile e un possesso a lungo termine, non trasformare le tesorerie di Ether in un castello di carte speculativo. "La leva non deve portare alla rovina di ETH," ha sottolineato, esortando che il futuro di Ethereum non dovrebbe essere messo a rischio da un'ingegneria finanziaria insostenibile.

I commenti di Buterin hanno un peso significativo nella comunità. Manifestando sia supporto che cautela, sta segnalando approvazione per l'adozione istituzionale di ETH pur cercando di stabilire norme prudenti su come farlo. Le sue osservazioni servono anche come un promemoria pubblico per le nuove aziende pesanti in Ether: non ripetere gli errori delle bolle cripto passate. Il fatto che il creatore di Ethereum stia osservando da vicino questa tendenza sottolinea la sua importanza. Come esploreremo successivamente, ci sono motivi razionali per cui queste aziende stanno accumulando ETH, ma anche pressioni competitive che potrebbero tentare alcuni verso territori rischiosi.

Perché le Aziende Stanno Accumulando Ether?

Cosa sta guidando questa ondata di accumulo corporativo di Ether? Diversi fattori chiave rendono conveniente per le aziende e i loro investitori detenere ETH:

1. Credenza nel Valore a Lungo Termine di Ethereum: In primo luogo, queste aziende sono ottimiste sul futuro di Ethereum. Considerano ETH come un asset destinato a apprezzarsi significativamente nel tempo, grazie al ruolo crescente di Ethereum nella finanza e nella tecnologia. Come ha detto Andrew Keys di The Ether Machine, vedono ETH come "l'asset più importante di internet". La blockchain di Ethereum è la spina dorsale per la finanza decentralizzata (DeFi), stablecoin, NFT e tokenizzazione di asset del mondo reale. Se si crede che Ethereum continuerà a crescere in adozione e attività economica, allora detenere ETH è come possedere un pezzo dell'infrastruttura della futura economia digitale. Aziende come BitMine e SharpLink descrivono esplicitamente la loro strategia come accumulare ETH per la creazione di valore a lungo termine, non per il trading a breve termine. Il CEO di BitMine, Jonathan Bates, ha dichiarato che l'azienda è "impegnata nella continua crescita di Ethereum" mentre esegue la sua strategia di tesoreria. In sostanza, queste aziende sono allineate con il successo di Ethereum – il loro destino è legato al valore di ETH, incentivandole a promuovere e supportare l'ecosistema.

2. Generazione di Rendimento di Ether (Staking e DeFi): A differenza di Bitcoin, che rimane inattivo in un portafoglio, Ether è un asset produttivo. Con lo spostamento di Ethereum a un modello di consenso di prova di partecipazione (proof-of-stake), l’ETH può guadagnare rendimento attraverso le ricompense di staking. Attualmente, lo staking produce un rendimento annuo del 3% al 5% in ETH per i validatori che garantiscono la rete. Questo rendimento è talvolta chiamato "dividendo cripto" o il tasso privo di rischio in DeFi, perché semplicemente bloccando ETH nel protocollo si ottiene un rendimento. Le aziende vedono questo come un modo per generare reddito sui loro fondi di tesoreria, proprio come l'interesse su un'obbligazione – tranne che la remunerazione è in più ETH. Inoltre, oltre allo staking semplice, c'è un mondo di opportunità DeFi: fornire liquidità, yield farming, prestiti, ecc., che possono potenzialmente aumentare ulteriormente i rendimenti (con un rischio aggiuntivo). Ad esempio, GameSquare Holdings – una delle emergenti aziende di tesoreria ETH – punta a un ambizioso rendimento annuo dell'8%–14% sul suo Ether utilizzando strategie DeFi più avanzate oltre allo staking. La capacità di generare rendimento di Ether è un grande richiamo. Trasforma la detenzione di ETH da una semplice scommessa speculativa (sperando che il prezzo salga) in una strategia che genera reddito. Andrew Keys ha sottolineato questo vantaggio in modo conciso: "Bitcoin non genera rendimento e Ether sì." Per le tesorerie aziendali, guadagnare un rendimento su un asset lo rende più attraente da detenere nel bilancio. Alcuni analisti hanno addirittura paragonato lo staking di ETH alla detenzione di un'obbligazione o buono del tesoro – un rendimento base per garantire la rete, al quale può sommarsi un apprezzamento. Questo duplice beneficio di guadagni di capitale più rendimento è una ragione fondamentale per cui queste aziende sono così attratte da ETH.

3. Diversificazione e Strategia di Tesoreria 2.0: In un'era di alta inflazione e bassi rendimenti sugli strumenti tradizionali, le aziende (soprattutto quelle già orientate alle criptovalute) cercano luoghi alternativi per parcheggiare capitale. Detenere grandi riserve di cassa può essere poco attraente a causa dell'erosione inflazionaria. Bitcoin ha aperto la porta all'uso delle criptovalute come riserva di tesoreria (con MicroStrategy che ha notoriamente citato il desiderio di evitare la svalutazione del contante come motivo per acquistare BTC). Ethereum offre una copertura simile ma con un potenziale ancora maggiore rispetto al suo market cap più piccolo rispetto a quello di Bitcoin e agli usi più ampi. Diversificando in Ether, le aziende sperano di aumentare i rendimenti delle loro tesorerie e la forza del loro bilancio se il valore di ETH aumenta. Stanno effettivamente prendendo una pagina dal giochetto di MicroStrategy: convertire dollari (o capitale raccolto) in un asset più solido. Alcune di queste aziende, come BitMine, parlano esplicitamente di aumentare il loro "NAV crypto per azione" – cioè il valore netto degli asset in termini cripto – come metrica chiave delle prestazioni. È un nuovo paradigma in cui il successo si misura da quanta cripto (ETH) una società detiene per azione in circolazione, con l'assunzione che se la cripto si apprezza, gli azionisti ne traggono vantaggio. Questo approccio tratta l'ETH come un asset di riserva strategica che potrebbe superare nel tempo le riserve tradizionali.

4. Domanda degli Investitori per Esposizione alle Cripto tramite Azioni: C'è un significativo appetito degli investitori per ottenere esposizione agli asset cripto tramite veicoli più familiari come le azioni. Non tutti gli investitori possono o vogliono acquistare criptovaluta direttamente – a causa di vincoli normativi, restrizioni ai mandati, o semplicemente livello di comfort. Tuttavia, possono acquistare azioni di una società. Le aziende di tesoreria di Ethereum si rivolgono agli investitori del mercato azionario che vogliono entrare potenzialmente in guadagni di Ether. Detenendo ETH, queste aziende si trasformano essenzialmente in ETF Ethereum surrogati. Gli azionisti possiedono indirettamente una parte di ETH detenuta dalla società. Fino a quando un vero ETF Ethereum a pronti non viene approvato dai regolatori (che, a partire dal 2025 negli Stati Uniti, non lo è stato), queste aziende colmano il divario. Secondo le parole di Vitalik Buterin, danno alle persone "più opzioni" per ottenere esposizione a ETH a seconda delle loro circostanze finanziarie. Ad esempio, un fondo tradizionale potrebbe essere impedito dall'acquistare criptovaluta direttamente ma può comprare azioni; acquistare azioni di BitMine o SharpLink è un modo per aggiungere esposizione a Ether al loro portafoglio. Questa dinámica è stataContenuto: dimostrato vividamente dal mercato: la moltiplicazione del prezzo delle azioni di BitMine e gli enormi volumi di scambio riflettono quanto gli investitori lo abbiano accettato con entusiasmo come proxy dell'ETH. A un certo punto, all'inizio di agosto, il fatturato giornaliero degli scambi azionari di BitMine era di circa 1,6 miliardi di dollari, posizionandolo tra le azioni con il volume più alto nelle borse statunitensi–un segno che il capitale tradizionale sta affluendo attraverso le azioni per ottenere esposizione alle criptovalute. In breve, queste società di tesoreria esistono in parte perché la domanda (gli investitori) lo vuole. Sono essenzialmente ponti tra Wall Street ed Ethereum.

5. Sinergie tra staking e infrastruttura aziendale: alcune aziende non solo detengono ETH, ma forniscono anche servizi di staking o infrastruttura Ethereum, creando sinergie. Ad esempio, BTCS e Bit Digital gestiscono entrambi nodi validatori e stanno sviluppando tecnologia intorno allo staking. Detenendo e mettendo in staking una grande quantità di ETH, dimostrano sia le loro capacità che guadagnano direttamente premi di staking. Possono quindi estendere questi servizi ad altri (imprese, istituzioni o clienti al dettaglio) come modello di business. Allo stesso modo, The Ether Machine ha menzionato piani per offrire "soluzioni di infrastruttura chiavi in mano" per coloro che cercano accesso all'economia del staking e blockspace di Ethereum. Quindi per queste aziende, il tesoro di ETH non è solo un investimento; è anche capitale di lavoro per i loro servizi blockchain. Questo allinea la loro missione aziendale con la crescita di Ethereum: quanto più attività c'è su Ethereum, tanto più aumenta la domanda per il staking e i validatori, beneficiando coloro che hanno investito presto in una grande quota. È un ciclo virtuoso se eseguito bene: grandi detenute di ETH consentono loro di essere validatori principali, il che gli consente di guadagnare reddito e credibilità nello spazio, il che aiuta ad attrarre più investitori e clienti, consentendo un'ulteriore espansione delle detenute.

6. Vantaggio competitivo e effetti "Flywheel": c'è una sensazione di una corsa continua tra queste aziende per acquisire quanto più ETH possibile, il più velocemente possibile. Tom Lee di BitMine ha accennato a questo momento di separarsi attraverso la "velocità" di aumento delle risorse crypto per azione. Le aziende che si sono mosse presto – BitMine, SharpLink, etc. – hanno visto salire il valore delle loro azioni, il che consente loro di raccogliere ancora più capitale (poiché possono emettere azioni a prezzi più elevati o attrarre investitori più grandi). Possono quindi utilizzare quel capitale per acquistare più ETH, aumentando ulteriormente il valore sottostante. Questo è essenzialmente un effetto flywheel: detenere ETH aumenta il valore delle azioni in un mercato rialzista, il che aiuta a raccogliere denaro per comprare più ETH, e così via. Le aziende vogliono capitalizzare su questo slancio prima che rallenti. C'è anche la paura di perdere–se il prezzo di ETH continua a salire, qualsiasi ETH acquistato successivamente sarà più costoso, quindi c'è un incentivo ad accumulare aggressivamente ora. Ogni azienda vuole stabilirsi tra i principali detentori per guadagnare il prestigio e l'interesse degli investitori che ne derivano. E infatti, queste aziende spesso annunciano pubblicamente ogni acquisto incrementale di ETH (comunicati stampa per ogni decina di migliaia di ETH aggiunti) per segnalare il loro crescente vantaggio o per rassicurare gli investitori sui progressi. In sostanza, l'Ether in tesoreria è diventato una metrica di successo aziendale in questa nicchia: competono su chi ha la più grande scorta, non diversamente da come le aziende tradizionali potrebbero competere su fatturato o base utenti. Questa spinta competitiva spiega ulteriormente perché le detenzioni di tesoreria stanno aumentando così rapidamente.

7. Allineamento con l'etica delle crypto e la comunità: alcuni attori sono motivati da un allineamento genuino con l'etica di Ethereum. Ad esempio, BitMine inquadra parte della sua missione nel rafforzare l'ecosistema di Ethereum. L'Ether Machine parla di rafforzare l'infrastruttura di Ethereum e di allinearsi con i suoi custodi più impegnati. Questo angolo quasi ideologico significa che non stanno semplicemente trattando ETH come un simbolo azionario, ma come qualcosa che vogliono aiutare a crescere. Detenendo e mettendo in staking grandi quantità di Ether, aumentano la sicurezza della rete (più validatori) e potenzialmente la decentralizzazione (a seconda di quanto siano distribuite le loro detenzioni). Partecipano anche spesso alla governance dei protocolli o supportano le comunità di sviluppatori, agendo come principali stakeholder nell'ecosistema in senso letterale. Questo allineamento può essere un punto di forza per investitori esperti di crypto: potrebbero preferire investire in un'azienda che contribuisce attivamente alla salute di Ethereum, non solo seduta passivamente su monete. A sua volta, quelle aziende possono guadagnare buona volontà nella comunità, partnership o accesso anticipato a opportunità – vantaggi intangibili dell'essere visti come "campioni di Ethereum" piuttosto che semplici cercatori di profitto.

In sintesi, le motivazioni per accumulare ETH sono una combinazione di strategia finanziaria e convinzione tecnologica. L'Ether è visto come un asset ad alto potenziale che genera anche rendimento, rendendolo ideale per la crescita del tesoro. È una copertura contro la svalutazione delle monete fiat, un mezzo per attrarre investimenti dal mercato dei capitali, e un gateway per partecipare alla prossima generazione di infrastrutture internet. In pratica, le aziende stanno dicendo: se credi nel futuro di Web3 e della finanza decentralizzata, perché non detenere una grande parte dell'asset fondamentale della rete? I loro dirigenti parlano di ETH come le precedenti generazioni di aziende avrebbero potuto parlare di riserve di petrolio o immobili – una base per la dominanza futura.

Tuttavia, queste stesse ragioni spingono anche alcuni verso tattiche sempre più complesse e rischiose per massimizzare i ritorni, il che ci riporta agli avvertimenti di Buterin. Nella prossima sezione, esploreremo come alcune società di tesoreria stanno inseguendo rendimenti e cosa potrebbe significare questo.

Dallo Staking alla DeFi: Come le Società di Tesoreria Aumentano i Ritorni (e i Rischi)

Accumulare ETH è solo il primo passo per molte di queste società di tesoreria. Una volta che hanno l'Ether, come lo gestiscono diventa cruciale. Una caratteristica distintiva di questa tendenza è che queste aziende non stanno semplicemente depositando il loro ETH in cold storage; molte lo stanno attivamente distribuendo alla ricerca di rendimenti aggiuntivi. Questo ha implicazioni sia per il potenziale di rialzo sia per il rischio sistemico.

Staking su Scala: La cosa più semplice da fare con un grande tesoro di ETH è metterlo in staking sulla Beacon Chain di Ethereum per guadagnare premi del protocollo (~4-5% APY attualmente). La maggior parte dei principali attori sta infatti mettendo in staking una parte sostanziale delle loro detenzioni. I rendimenti dello staking non solo forniscono entrate ma aumentano anche la loro posizione in ETH nel tempo (poiché i premi sono pagati in ETH). Ad esempio, SharpLink e BitMine hanno indicato che stanno mettendo in staking e persino "ristakando" il loro Ether. "Ristaking" si riferisce all'uso di token di staking liquido o altri meccanismi per distribuire ulteriormente ETH messo in staking nella DeFi per rendimenti extra (anche se questo può aggiungere complessità). Mettendo in staking, queste aziende segnalano anche la fiducia nel modello di sicurezza di Ethereum e guadagnano il diritto di partecipare alla validazione della rete – un ruolo tradizionalmente non associato alle tesorerie aziendali! È quasi come se queste aziende fossero parte fondo d'investimento, parte operatori di validatori di blockchain. La scala è significativa: l'ambizione di BitMine del 5% di tutto l'ETH implica la gestione di decine di migliaia di nodi validatori (ogni 32 ETH) – un'industrializzazione dello staking. Alcuni, come BTCS, gestiscono la loro infrastruttura di validatori internamente per massimizzare il controllo e i profitti.

DeFi Yield Farming e Lending: Oltre allo staking principale, alcune aziende di tesoreria si stanno avventurando nel più ampio ecosistema DeFi per inseguire rendimenti più alti. Qui è dove le cose diventano sia innovative che rischiose. GameSquare Holdings, che sta salendo nei ranghi dei detentori di ETH, ha apertamente definito un piano per cercare rendimenti dell'8-14% sul suo Ether impegnandosi in attività come fornire liquidità su exchange decentralizzati, investire in asset di gioco Web3 e utilizzare strategie di trading algoritmico nella DeFi. Hanno collaborato con una società di investimenti in crypto, Dialectic, che gestisce un sistema algoritmico ("Medici") per allocare automaticamente fondi ai pool di liquidità e alle fattorie di rendimento con le migliori performance. L'obiettivo è aumentare il loro stack di ETH ("se abbiamo 10 ETH, spero di avere 11 ETH l'anno prossimo," come ha detto un consulente) oltre a ciò che lo staking passivo da solo produrrebbe. Questo approccio tratta fondamentalmente il tesoro come un hedge fund farebbe – commerciando attivamente e "farming" per ottenere alfa.

Altri esempi: ETHZilla (un'altra nuova azienda di riserva di ETH) ha raccolto 425 milioni di dollari e prevede una strategia per generare dal 3% al 10% annualmente collaborando con un gestore di asset DeFi (Electric Capital). La leadership di Bit Digital ha parlato di perseguire "manovre alfa" per ottenere rendimenti superiori alla media, indicando che anche loro non si accontenteranno del solo tasso di staking base. John Chard di SharpLink ha insinuato che "la partecipazione selettiva alla DeFi è un passo naturale oltre lo staking" una volta che un'azienda ha adottato ETH come asset di bilancio. Il messaggio è chiaro: c'è una competizione in corso tra queste aziende per vedere chi può fare di più con il loro ETH.

Tali strategie, se effettuate con prudenza, potrebbero aumentare significativamente i rendimenti per gli azionisti (e giustificare ulteriormente l'esistenza di queste aziende). Potrebbero diventare efficacemente gestori attivi di fondi di ETH, non solo detenendo Ether ma aumentandolo. E per l'ecosistema di Ethereum, decine di miliardi di dollari di ETH che scorrono nei protocolli DeFi potrebbero essere trasformativi – fornendo liquidità e utilizzo che stimolino una nuova ondata di crescita (alcuni stanno soprannominando questa potenziale ondata "DeFi Summer 2.0"). La presenza di giocatori istituzionali alla ricerca di rendimento potrebbe raffinare e maturare la DeFi, o almeno aumentare massicciamente il capitale in gioco.

Leva e Strategie "Flywheel": tuttavia, la ricerca del rendimento sta portando alcuni su un percorso pericoloso: strategie con leva. L'esempio di BTCS è illustrativo. Il loro CEO ha dichiarato che BTCS ha depositato $100M di valore in ETH su Aave (una piattaforma di prestito DeFi), poi ha preso in prestito stablecoins USDT contro quel collaterale, utilizzato il USDT per acquistare più ETH, e ha messo in staking quel ETH. Essenzialmente, hanno creato una posizione lunga in leva su ETH: per lo stesso capitale iniziale, hanno aumentato le loro detenzioni di ETH prendendo anche un debito (il prestito USDT). Finché il rendimento di ETH più l’apprezzamento del prezzo supera il costo del debito, non...Contenuto: velocemente (per liquidare il collaterale), questo “meccanismo” può amplificare i rendimenti. Ma è esattamente il tipo di sovra-leva che suscita perplessità. Ricorda ciò che alcuni "degens" DeFi fanno nei mercati toro – prendere in prestito e comprare ricorsivamente per massimizzare l'esposizione. Fare questo per una società pubblica è audace, e forse un po’ inquietante. L'approccio di BTCS potrebbe essere tra i più rischiosi; altri potrebbero prendere misure più moderate come usare una parte dei loro ETH per prestiti collateralizzati per finanziare operazioni o coperture.

La logica dietro l'uso della leva è semplice: se credi fermamente che ETH continuerà a salire, prendere in prestito contro i tuoi ETH per comprare più ETH può aumentare significativamente i profitti. Inoltre, se prendi in prestito stablecoin, potresti anche guadagnare rendimento sugli ETH appena acquisiti (mettendoli in staking) e a volte anche sul lato del prestito se le piattaforme incentivano il prestito. Può trasformare, per esempio, un rendimento di base del 5% in doppia cifra. Ma il rischio verso il basso è lo scenario di liquidazione a cascata che Vitalik ha avvertito. Se il prezzo di ETH scende troppo, i prestiti vengono liquidati (significa che il protocollo vende il collaterale di ETH per ripagare il debito), il che spinge il prezzo a scendere ulteriormente, causando potenzialmente la liquidazione di altre posizioni. Una società che fa default su un prestito DeFi difficilmente “abbatterà ETH” – i mercati DeFi sono grandi e possono assorbire un po’ di questo. Ma se più grandi detentori facessero scommesse molto grande con leva, una correzione severa del mercato potrebbe davvero portare problemi. C'è anche la possibilità di contagio attraverso posizioni interconnesse - immagina che la società A e la società B abbiano entrambi grandi prestiti sulla stessa piattaforma; se la liquidazione di A fa crollare il prezzo, anche B viene liquidata, ecc. È successo in cripto tra hedge fund e protocolli; potrebbe succedere con queste aziende che gestiscono i tesori se si spingono troppo oltre.

Gestione del Rischio e Disciplina: Non tutte le aziende si stanno impegnando in strategie ad alto rischio. Alcune, come BitMine e SharpLink, fino ad ora sono state abbastanza dirette: raccogliere capitale, acquistare ETH, metterli in staking. Tom Lee ha indicato che BitMine è ancora concentrata sullo staking e valuta attentamente i prossimi passi nella DeFi. John Chard di SharpLink parla di una partecipazione "selettiva" nella DeFi – suggerendo che saranno cauti e forse si limiteranno a acque ben testate. Inoltre, queste sono aziende pubblicamente responsabili. Hanno consigli di amministrazione, revisori e azionisti a cui rispondere, il che potrebbe imporre una disciplina maggiore rispetto a un degen DeFi irresponsabile. La speranza di Vitalik Buterin è che questi manager agiranno in modo responsabile – e in effetti, i primi segnali sono che sono consapevoli delle lezioni dei crolli del 2022. Nessuno vuole essere il prossimo titolo in prima pagina per un fiasco cripto. Potremmo anche vedere delle misure di mitigazione del rischio come hedging (ad esempio, usando derivati per coprire parzialmente una caduta del prezzo di ETH se hanno sfruttato troppo il leverage), anche se tali tattiche non sono state molto pubblicizzate.

Un altro rischio è la custodia e la sicurezza. Usando attivamente ETH nella DeFi, queste aziende espongono il loro tesoro a rischi di smart contract e potenziali hack. Un hack o un bug potrebbe drenare fondi – un evento catastrofico per qualsiasi tesoriere aziendale. Le aziende probabilmente mitigano questo usando protocolli reputati, acquistando possibilmente assicurazioni e conservando parte dei fondi in cold storage. Ma è un compromesso: più cercano i rendimenti, più sono esposti ai pericoli della DeFi.

In conclusione, le operazioni delle aziende che gestiscono i tesori di ETH vanno dallo staking conservativo alle manovre avventurose nella DeFi. Questo spettro di strategie determinerà i singoli vincitori e perdenti tra di esse – e collettivamente, plasmerà come questa tendenza influenzerà Ethereum. Se la maggior parte si atterrà a strategie moderate e contribuirà con liquidità a protocolli robusti, potrebbero effettivamente rafforzare l'ecosistema (ad esempio, fornendo molto capitale ai mercati di prestito, rendendoli più efficienti). Se alcuni si lanceranno in avventure sfrenate con leva, potrebbero finire come racconti di avvertimento. L'ammonimento di Vitalik Buterin invita efficacemente a ricordare che essi sono custodi di una parte significativa della fornitura di ETH – e come dice il proverbio, un grande potere comporta una grande responsabilità.

Implicazioni per il Prezzo e il Mercato di Ethereum

L’ascesa delle aziende che gestiscono i tesori di Ethereum sta avendo una profonda implicazione sulla dinamica del mercato di ETH e sulla sua futura traiettoria dei prezzi. Da un lato positivo, queste aziende rappresentano una nuova classe di grandi detentori a lungo termine che possono ridurre l’offerta circolante e aumentare la domanda, potenzialmente spingendo i prezzi verso l'alto. Tuttavia, la loro presenza introduce anche nuove complessità e rischi di coda nel mercato. Vediamo di analizzare i principali impatti:

1. Pressione verso l’alto sul Prezzo di ETH dall’Accumulazione: Non c'è dubbio che l'acquisto collettivo da parte di queste aziende abbia creato pressione verso l'alto sul prezzo di ETH nel 2025. In pochi mesi, le aziende di tesoreria hanno acquistato circa 2 milioni di ETH dal mercato. Per metterlo in prospettiva, 2 milioni di ETH rappresentano circa l’1,7% dell’offerta totale – raccolti in un periodo relativamente breve. Gli analisti di Standard Chartered stimano che queste aziende potrebbero eventualmente aggiungere altri 10 milioni di ETH ai loro tesori nel tempo, che sarebbero quasi il 10% dell’offerta attuale. Questo tipo di domanda, se si materializza, sarebbe un enorme fattore nel bilancio domanda-offerta di Ethereum. Abbiamo già visto ETH salire dai medi $1,000 all'inizio del 2025 a circa $3,800 entro agosto e, mentre molti fattori sono in gioco (sentimento macroeconomico, ciclo di Bitcoin, ecc.), l'accumulo istituzionale di ETH è stato citato come un importante catalizzatore per il rally. Ogni volta che un'azienda come BitMine o SharpLink annuncia un grande acquisto, segnala effettivamente al mercato che un pezzo di ETH viene tolto dal flusso di trading e bloccato in un mantenimento a lungo termine. Questo effetto di scarsità tende a sostenere i prezzi. Inoltre, la pubblicità intorno a grandi nomi come Druckenmiller o ARK Invest che supportano questi sforzi aggiunge al sentimento positivo, attirando altri investitori verso Ethereum. In breve, l’accumulazione del tesoro crea un meccanismo di retroazione rialzista – le aziende comprano ETH perché si aspettano che salga, e il loro acquisto contribuisce all’aumento del prezzo.

2. Riduzione dell’Offerta Liquida (specialmente con lo Staking): Molti degli ETH detenuti da queste aziende non sono semplicemente in una forma prontamente vendibile; sono spesso messi in staking o altrimenti bloccati per ottenere rendimento. Gli ETH in staking (o nel contratto ufficiale di staking o in derivati di staking liquido) generalmente non sono immediatamente liquidi – ci sono periodi di attesa per ritirarli, etc. Questo significa che una parte di ETH viene effettivamente tolta dalla circolazione, almeno su scala temporale da breve a medio termine. A partire dal 2025, circa il 20% di tutto l’ETH è in staking a livello di rete; l’afflusso di aziende di tesoreria potrebbe aumentare quella percentuale. Un'offerta illiquida più alta tende ad attenuare la pressione di vendita in tempi normali, il che è di supporto al prezzo. Aumenta anche potenzialmente la volatilità se la domanda cambia improvvisamente, perché con meno flusso disponibile, i prezzi possono muoversi maggiormente su aumenti marginali di trading. Ma nel complesso, se presumiamo che queste aziende stiano trattieniendo per il lungo termine, i loro ETH sono meno propensi a essere venduti per capriccio, il che potrebbe rendere la base degli investitori di Ethereum più robusta. Si collega al racconto su Bitcoin: quando le monete passano nelle mani di possessori forti o credenti a lungo termine (come i tesori aziendali), sono meno propensi a essere venduti durante le correzioni, possibilmente rendendo i sell-off meno profondi di quanto altrimenti sarebbero.

3. Legittimazione Mainstream di ETH: La mera esistenza di aziende pubblicamente quotate che detengono Ether legittimizza Ethereum agli occhi di molti investitori e regolatori. Alcuni anni fa, alcuni investitori istituzionali avrebbero potuto respingere ETH come troppo speculativo o non "investibile". Ora, con aziende che costruiscono modelli di business intorno ad esso, ETH sta acquistando un'aura di classe di asset accettata. Ciò può avere un effetto auto-realizzante: più istituzioni diventano disposte ad allocare su ETH (o acquistando queste azioni o direttamente) perché vedono altri farlo e un’infrastruttura essere costruita attorno ad esso. Ad esempio, se sei un gestore di portafoglio, indicare il fatto che molteplici aziende quotate al Nasdaq e al NYSE detengono ETH potrebbe aiutarti a giustificare il tuo stesso ingresso nel cripto. Espande l'appeal di Ethereum al di là della comunità cripto. Inoltre, questa tendenza potrebbe stimolare i regolatori finanziari a considerare più seriamente prodotti di investimento basati su Ethereum (come gli ETF), vedendo il chiaro interesse degli investitori. Mentre una frenesia speculativa può invitare a repressioni normative, una base ampia di istituzioni rispettabili che detiene un asset di solito ha l'effetto opposto: rende i regolatori più cauti riguardo a qualsiasi azione che potrebbe danneggiare investitori e aziende. In essenza, l'integrazione di Ether nei tesori aziendali è una pietra miliare nel suo percorso per diventare un asset standard, forse simile a come alcune aziende detengono oro o azioni tech come parte delle loro riserve.

4. Volatilità del Mercato e Rischio di Liquidazioni: Sul lato ribassista o di rischio, la concentrazione di così tanto ETH in una manciata di entità aziendali potrebbe introdurre punti di guasto. Se uno di questi grandi detentori dovesse affrontare difficoltà finanziarie, potrebbero essere costretti a liquidare rapidamente le loro partecipazioni in ETH, il che potrebbe scuotere il mercato. Ad esempio, immagina se un’azienda leader di tesoreria ETH avesse esagerato con la leva e poi non potesse soddisfare una chiamata di margine – potrebbero dover scaricare rapidamente decine di migliaia di ETH. I mercati cripto ne hanno assorbito tali eventi prima (hack di exchange o liquidazioni di progetti falliti), ma può causare panico a breve termine e spostamenti di prezzo. Inoltre, se un ampio ribasso del mercato colpisce (ad esempio uno shock macroeconomico o normativo) e i prezzi di ETH cadono significativamente, le aziende di tesoreria che hanno utilizzato il debito per acquistare ETH potrebbero tutte essere sotto pressione simultaneamente. Questo è lo scenario a cascata che teme Buterin. Mentre confidiamo che molti stiano gestendo il rischio, è difficile valutare la vera leva nel sistema perché alcuni potrebbero usare prestiti opachi o derivati. La presenza di questi grandi attori significa che dobbiamo osservare nuovi indicatori: es. le aziende di tesoreria stanno avvicinandosi ai covenant di debito?Content:

5. Limitare la loro capacità di raccogliere contante e costringerli a vendere beni)? Interessante, i prezzi delle azioni di queste aziende potrebbero diventare un indicatore precoce del sentimento ETH in qualche modo – se gli investitori perdono fiducia in un'azienda, potrebbe riflettere preoccupazioni sulla loro tesoreria ETH o strategia, il che a sua volta potrebbe riflettersi sulle prospettive di ETH.

6. Interazione con i mercati al dettaglio e DeFi: Un'altra implicazione è come queste riserve di tesoreria interagiscono con il comportamento degli investitori al dettaglio e l'ecosistema DeFi. Se miliardi di ETH istituzionali si riversano nei protocolli DeFi, potrebbero far scendere i rendimenti (poiché più prestatori in Aave o più liquidità nelle pool spesso significano APYs più bassi per tutti, a causa della concorrenza). Questo è positivo per la stabilità ma significa che gli agricoltori al dettaglio potrebbero guadagnare meno. D'altra parte, la loro partecipazione potrebbe aumentare la fiducia e l'uso di certi protocolli (se una grande azienda pubblica utilizza una piattaforma DeFi, è un voto di fiducia nella sicurezza e nella fattibilità di quel protocollo, potenzialmente attraendo altri). Inoltre, queste aziende potrebbero diventare importanti attori di governance nei progetti DeFi – se depositano ETH o token nei protocolli, potrebbero acquisire potere di voto, ecc., il che solleva domande sulla decentralizzazione e l'influenza. Finora, la loro posizione sembra collaborativa (ad esempio, collaborando con fondi criptografici consolidati, utilizzando piattaforme esistenti), ma col tempo potrebbero spingere per determinate caratteristiche conformi alle normative o limiti di rischio nei protocolli che potrebbero cambiare il panorama DeFi.

7. Distribuzione dell'offerta a lungo termine e decentralizzazione: È notevole che una parte significativa di ETH sia ora detenuta da entità centralizzate (aziende o organizzazioni). Sebbene sia dispersa tra diverse aziende, è un cambiamento rispetto alla narrativa della criptovaluta posseduta principalmente da una folla decentralizzata. Se, per esempio, il 10-15% di ETH finisce per essere controllato da una dozzina o due dozzine di entità, alcuni temono che possa portare a una centralizzazione dell'influenza. Queste aziende potrebbero teoricamente coordinare (intenzionalmente o meno) movimenti di mercato o esercitare un'influenza eccessiva sulla governance della rete se il loro ETH viene utilizzato nel voto per gli aggiornamenti del protocollo (anche se attualmente, il proof-of-stake non ha votazione a monete sugli aggiornamenti – è più sociale – ma per cose come decidere scelte di fork o supportare proposte, i grandi detentori hanno una voce). In nota positiva, le aziende stesse hanno una proprietà diversificata (azionisti, membri del consiglio, ecc.), quindi non è una sola persona ma organizzazioni con obblighi fiduciari. E rispetto a Bitcoin, dove una singola azienda (MicroStrategy) possiede ora oltre lo 0,7% di tutti i BTC, la proprietà aziendale di Ethereum è ancora relativamente dispersa. Questo sviluppo metterà alla prova l'etica della decentralizzazione di Ethereum – la rete può rimanere credibilmente neutrale e non eccessivamente influenzata da interessi aziendali? Finora, non ci sono segni di influenze negative, ma è qualcosa a cui la comunità presta attenzione.

8. Miglioramento della scoperta del prezzo e della liquidità: Con grandi partecipanti istituzionali, potremmo vedere scambi più sofisticati attorno a ETH. Ad esempio, queste aziende potrebbero utilizzare futures, opzioni, scambi OTC per gestire la loro tesoreria – attività che possono aumentare la liquidità e la profondità del mercato complessivo. Poiché le loro azioni vengono scambiate, potrebbe anche esserci una dinamica di arbitraggio: se il prezzo delle azioni di un'azienda implica un certo valore per le sue partecipazioni ETH (come un "NAV"), i trader potrebbero fare arbitraggio tra l'azione e ETH stesso. Questo è successo con il Grayscale Bitcoin Trust in passato (il prezzo delle azioni rispetto al prezzo BTC). Qualcosa di simile potrebbe verificarsi se, ad esempio, le azioni di BitMine vengono scambiate a un premio o sconto rispetto al suo ETH sottostante per azione. Tali interazioni potrebbero rendere il mercato più efficiente nel lungo periodo. Inoltre, gli annunci di queste aziende (rapporti sugli utili, aggiornamenti del tesoriere) aggiungono fondamentalmente più eventi di notizie regolari che possono muovere il prezzo di ETH. La criptovaluta era solita essere scambiata principalmente su notizie macro, aggiornamenti della rete o sentimento al dettaglio; ora, un comunicato stampa di un'azienda di tesoreria può essere un catalizzatore.

9. Potenziale per un nuovo tipo di ciclo Ethereum: Se il bull run del 2020-2021 di Bitcoin è stato alimentato in parte dagli acquisti aziendali di tesoreria BTC e dall'adozione istituzionale, l'upswing del 2025 di Ethereum sembra seguire un parallelismo con queste tesorerie ETH. Alcuni analisti ipotizzano che potremmo vedere ETH scindersi o almeno raggiungere il dominio di Bitcoin se questa tendenza accelera. Già, ETH ha ridotto il divario di performance rispetto a Bitcoin nel ciclo attuale mentre queste narrazioni di tesoreria si imponevano. L'idea di Ethereum come "moneta a ultrasuoni" (post-1559 che brucia le tasse, la sua offerta ETH può persino deflazionare) più la detenzione aziendale potrebbe rafforzare il caso che ETH è un deposito di valore di per sé, non solo un token della piattaforma tecnologica. Se milioni di ETH sono tenuti in tesorerie e milioni di altri sono bloccati in staking o bruciati come tasse, il flusso si restringe, potenzialmente rendendo il prezzo di ETH più sensibile ai picchi di domanda. Alcuni tori puntano anche al recupero di ETH di un prezzo a quattro cifre nel contesto di queste tendenze (e in effetti lo ha quasi raggiunto entro agosto 2025). A lungo termine, se oltre il 10% dell'offerta ETH si sposterà in tesorerie, potremmo vedere pavimenti di prezzo più alti perché quelle partecipazioni agiscono come un buffer (le aziende probabilmente acquistano nelle discese o mantengono attraverso di esse).

Certo, c'è sempre lo spettro di qualcosa che invertisce la tendenza: se ETH dovesse subire un grave guasto tecnico o un divieto normativo, quei detentori aziendali potrebbero affrettarsi verso le uscite, amplificando un crash. Oppure, se il concetto di tesorerie in criptovalute passasse di moda (ad esempio, se gli investitori in azioni si disamorassero di esso a causa di un brutto incidente), queste aziende potrebbero disinvestire. Ma al momento, il momentum è nell'altra direzione – entrano più nuovi partecipanti.

Infatti, non solo l'elenco attuale: altre aziende si stanno mettendo in fila per partecipare al gioco della tesoreria ETH. Ad esempio, nuove aziende focalizzate su Ether continuano a raccogliere capitali e annunciare piani per quotarsi in borsa. C'è la sensazione che siamo nelle prime fasi di una tendenza più ampia in cui il possesso di beni digitali diventa comune per le aziende. Ethereum, con il suo ecosistema in fase di maturazione e i rendimenti, è particolarmente adatto a questo. La proiezione di Standard Chartered di un eventuale 12 milioni di ETH detenuti da tali entità suggerisce che finora potremmo aver visto solo una frazione. Se quella previsione si rivelasse corretta, lo shock dell'offerta e l'integrazione aumentata con TradFi potrebbero essere ancora più drammatici.

In sintesi, l'accumulazione di ETH da parte delle aziende di tesoreria è stata un vento a favore per il prezzo e l'adozione di Ethereum, ma porta anche nuove considerazioni per la stabilità del mercato. Il prezzo futuro di ETH sarà probabilmente influenzato non solo dall'uso e dalle tendenze macro, ma anche dalle azioni di questi grandi detentori. Ethereum si sta effettivamente "finanziarizzando" in un nuovo modo – è ora nei bilanci aziendali – il che significa che le sue sorti sono legate alle dinamiche finanziarie aziendali oltre che a quelle native di criptovalute. Per gli entusiasti di Ethereum, vedere le aziende affrettarsi ad accumulare ETH è una convalida di anni di fede nel valore dell'asset. Per gli scettici, potrebbe suonare come campanelli d'allarme di una bolla guidata dall'hype. La verità potrebbe essere una combinazione: un reale riconoscimento della proposta di valore di ETH, con un pizzico di fervore speculativo mescolato.

Conclusione: Una lama a doppio taglio per Ethereum

L'emergere delle aziende di tesoreria Ethereum segna una storica convergenza tra il mondo aziendale tradizionale e il regno decentralizzato delle criptovalute. In pochi mesi, miliardi di dollari in Ether sono migrati nelle tesorerie aziendali, segnalando un voto di fiducia senza precedenti nel futuro di Ethereum. Questa tendenza ha chiaramente contribuito alla forte performance di mercato di Ethereum nel 2025, poiché le aziende bloccano ETH in previsione di futuri guadagni e rendimenti. Ha ampliato la base di investitori di Ethereum, consentendo efficacemente a chiunque abbia un conto di intermediazione di partecipare al viaggio di ETH tramite azioni aziendali. In questo senso, è una potente convalida: Ethereum non è più solo una piattaforma tecnologica per sviluppatori e trader di criptovalute, ma un bene degno delle riserve aziendali, accanto a contanti, azioni o oro.

Dal punto di vista tecnologico e di adozione, queste sono principalmente buone notizie. Il capitale di Wall Street sta fluendo per supportare e mantenere sicura la rete Ethereum (attraverso lo staking e gli investimenti), accelerando potenzialmente lo sviluppo e l'innovazione. La prospettiva che le aziende di tesoreria competano per fornire liquidità e guadagnare rendimenti potrebbe iniettare nuova vita nella DeFi e nei settori correlati, forse catalizzando la prossima ondata di crescita e adozione degli utenti (l'ottimismo "DeFi Summer 2.0"). L'etica di Ethereum è sempre stata quella della decentralizzazione e della partecipazione allargata, e ora quella partecipazione si estende a entità aziendali che portano grandi capitali. Se gestite con prudenza, queste aziende potrebbero diventare pilastri dell'ecosistema – simili a come i grandi detentori istituzionali nei mercati tradizionali possono a volte stabilizzare le cose agendo con prospettive a lungo termine.

Tuttavia, come abbiamo dettagliato, questa tendenza non è priva di pericoli. L'inseguimento di rendimenti eccessivi introduce leva finanziaria e complessità che potrebbero amplificare il dolore in un eventuale futuro ribasso. Ethereum ha superato e prosperato attraverso molte sfide, dall'hacking del DAO ai crash di mercato, grazie soprattutto alla sua comunità decentralizzata di utenti, miner (in passato) e sviluppatori. Ora, un nuovo stakeholder è entrato in gioco – aziende orientate al profitto con azionisti da soddisfare. I loro incentivi (massimizzare i profitti) generalmente si allineano con il successo di Ethereum, ma in momenti di crisi, potrebbero agire in modi che amplificano i problemi (ad esempio, vendendo in condizioni di difficoltà per soddisfare obblighi finanziari, mentre una comunità decentralizzata potrebbe essere più incline a mantenere o supportare altruisticamente la rete).

L'endorsement cauto di Vitalik Buterin riassume forse al meglio: avere aziende a bordo è un forte positivo per la legittimità e la portata di Ethereum, ma deve essere gestito responsabilmente per evitare conseguenze indesiderate. La sua richiesta di non trasformare questo in un castello di carte eccessivamente indebitato è un promemoria che la crescita sostenibile supera l'esuberanza maniacale. La buona notizia è che molti degli individui che guidano queste aziende – dai veterani di Wall Street ai nativi criptoSiamo ben consapevoli dei boom e dei crolli del passato. Nomi come Tom Lee, Cathie Wood, Bill Miller, Andrew Keys e altri coinvolti portano esperienza e una posta in gioco reputazionale. Ciò dà una certa fiducia che la maggior parte di questi tesorerie Ether siano in mani relativamente stabili, non propense a fare scommesse sconsiderate tutte in una volta. E la trasparenza delle società pubbliche significa che avremo una comprensione (attraverso registrazioni e divulgazioni) delle loro strategie e salute, auspicabilmente permettendo di individuare segnali di allarme precoce se i rischi stanno aumentando.

Per l'appassionato di criptovalute o investitore medio, l'ascesa delle compagnie di tesoreria ETH offre una nuova lente attraverso cui osservare il mercato. Non si tratta più solo di metriche di rete decentralizzate; si devono anche seguire comunicati stampa aziendali, le performance delle azioni, e persino le registrazioni normative per avere un quadro completo della domanda di Ether. Ciò aggiunge uno strato di complessità, ma anche forse stabilità e maturità. Ethereum sta crescendo, interfacciandosi con la finanza tradizionale in un modo che Bitcoin ha fatto qualche anno fa.

Guardando avanti, se Ethereum continua la sua traiettoria ascendente e queste aziende prosperano, potremmo vedere più compagnie unirsi alla fray – forse aziende tecnologiche diversificando i loro tesorerie, o addirittura ETF e fondi costruiti specificamente attorno a ETH (se consentito). Al contrario, qualsiasi errore – come il collasso di una grande azienda di tesorerie – probabilmente sarà accolto con "te l'avevo detto" dagli scettici e potrebbe temporaneamente far retrocedere la fiducia. La comunità e la leadership di Ethereum dovranno rimanere vigili per garantire che l'influenza del grande denaro rafforzi anziché sminuire la resilienza e i valori dell'ecosistema.

In conclusione, le aziende di tesoreria Ethereum rappresentano uno sviluppo eccitante ma a doppio taglio. Sottolineano l'emergere di Ether come un asset ricercato sulla scena mondiale e hanno iniettato nuovo slancio nel mercato. Stanno ampliando l'accesso e, potenzialmente, alimentando ulteriori innovazioni attraverso le loro attività on-chain. Allo stesso tempo, introducono nuovi rischi che devono essere gestiti con attenzione. Mentre Ethereum si dirige verso i suoi prossimi traguardi – che si tratti di aggiornamenti tecnici o nuovi massimi di prezzo – le azioni di questi grandi detentori giocheranno un ruolo chiave nel plasmare il percorso. Se fatte correttamente, l'accumulazione da parte di queste aziende potrebbe amplificare l'ascesa di Ethereum; ma se fatte in modo sconsiderato, potrebbero anche essere una fonte di instabilità – un fatto non perduto per la comunità attenta di Ethereum.

Per ora, i dati parlano chiaro: miliardi in ETH vengono accumulati da entità che non ne detenevano nessuno poco tempo fa, e la tendenza mostra pochi segni di rallentamento. È una testimonianza di quanto Ethereum sia progredito e un presagio della crescente interdipendenza tra criptovaluta e finanza tradizionale. Che uno sia un purista delle criptovalute o un pragmatico del mercato, questo è uno sviluppo che vale la pena osservare da vicino, poiché il futuro del prezzo dell'ETH e la sua promessa potrebbero in parte dipendere dalle mani di questi nuovi detentori aziendali.