La tokenizzazione degli asset del mondo reale è passata da premessa teorica a forza di mercato misurabile, e i dati ora confermano che un protocollo è emerso come vincitore più evidente.
Ondo Finance (ONDO) detiene più esposizione tokenizzata ai Treasury statunitensi di qualsiasi altra piattaforma DeFi rivale, ancorando un settore che è cresciuto silenziosamente fino a oltre 20 miliardi di dollari di valore on-chain a maggio 2026. Questa cifra non include la tokenizzazione di credito privato, immobiliare o materie prime, che spingerebbero il totale notevolmente più in alto.
Il contesto più ampio rende la posizione di Ondo ancora più significativa. Il fondo BUIDL di BlackRock ha superato i 500 milioni di dollari di asset in gestione nel giro di poche settimane dal lancio, stabilendo un ritmo che nessun precedente esperimento DeFi istituzionale aveva eguagliato.
Nel frattempo, il Boston Consulting Group stima il mercato indirizzabile totale per i soli asset illiquidi tokenizzati a 16.000 miliardi di dollari entro il 2030.
Questi due punti dati incorniciano il momento attuale: le istituzioni sono già entrate, e il potenziale rimane quasi inimmaginabilmente ampio.
TL;DR
- Gli asset del mondo reale tokenizzati hanno superato i 20 miliardi di dollari di valore on-chain nel 2026, guidati da prodotti sui Treasury USA di Ondo Finance, BlackRock e Franklin Templeton.
- I prodotti OUSG e USDY di Ondo Finance detengono la quota DeFi‑nativa più ampia di titoli di Stato tokenizzati, con il token ONDO che vanta una capitalizzazione di mercato di 1,69 miliardi di dollari al 7 maggio 2026.
- La chiarezza normativa in USA e UE sta accelerando l’ingresso delle istituzioni, ma interoperabilità e infrastruttura di custodia restano i due maggiori ostacoli strutturali alla scalabilità.
Cosa significa davvero tokenizzazione di asset del mondo reale nel 2026
L’espressione «tokenizzazione di asset del mondo reale» è usata in modo ampio almeno dal 2018, ma il suo significato si è notevolmente affinato. Nella sua forma attuale, la tokenizzazione RWA indica il processo di creazione di un token su blockchain che rappresenta un diritto legale su un asset off‑chain, che si tratti di un Treasury bill USA, di un’obbligazione societaria, di un titolo immobiliare o di una posizione su materie prime. Il token non sostituisce lo strumento legale. Rappresenta piuttosto un wrapper che consente all’asset sottostante di essere regolato, trasferito e di generare rendimento in un ambiente di smart contract.
Questa distinzione è importante perché i primi esperimenti di tokenizzazione spesso confondevano il token con l’asset stesso. Securitize, l’agente di trasferimento e livello di conformità dietro il fondo BUIDL di BlackRock, descrive l’architettura come una struttura in cui il token è semplicemente la rappresentazione digitale di un titolo che rimane registrato secondo la normativa vigente. Questo inquadramento è ciò che ha reso BUIDL idoneo per gli investitori istituzionali vincolati dalla regolamentazione sui titoli. È anche il motivo per cui il prodotto OUSG di Ondo, che offre agli utenti DeFi esposizione a titoli di Stato USA a breve termine, è strutturato tramite un fondo regolamentato piuttosto che come strumento direttamente on‑chain.
Il mercato globale degli asset tokenizzati, misurato sulle blockchain pubbliche, ha superato i 20 miliardi di dollari di valore totale bloccato all’inizio del 2026, con i prodotti sui Treasury USA che rappresentano oltre 6 miliardi di tale cifra.
L’evoluzione dal 2022 al 2026 è netta. Quattro anni fa, gli asset tokenizzati su catene pubbliche ammontavano a poche centinaia di milioni di dollari, concentrati quasi interamente in stablecoin e asset sintetici. L’attuale panorama include fondi monetari tokenizzati di Franklin Templeton (FOBXX), obbligazioni societarie tokenizzate sperimentate dalla piattaforma Onyx di JPMorgan, e un numero crescente di protocolli di credito privato guidati da Maple Finance e Centrifuge. Ondo si colloca all’intersezione fra offerta istituzionale e domanda DeFi‑nativa.
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La posizione di mercato e l’architettura dei prodotti di Ondo Finance
Ondo Finance ha lanciato il suo primo prodotto di livello istituzionale, OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Bond Fund), nel gennaio 2023. Il prodotto offre agli investitori accreditati un’esposizione on‑chain all’ETF iShares Short Treasury Bond di BlackRock. Avvolgendo un ETF regolamentato all’interno di una struttura di smart contract, Ondo ha creato un prodotto che guadagna rendimento reale sui Treasury restando al contempo componibile con i protocolli DeFi.
Il secondo grande prodotto della piattaforma, USDY (U.S. Dollar Yield), ha ampliato l’accesso oltre gli investitori accreditati nelle giurisdizioni in cui è consentito, offrendo una nota tokenizzata garantita da Treasury USA a breve termine e depositi a vista bancari. A maggio 2026, USDY è cresciuto fino a rappresentare uno dei più grandi singoli strumenti di rendimento tokenizzato disponibili per i partecipanti retail non statunitensi. Gli asset complessivi in gestione sull’intera gamma di prodotti di Ondo hanno superato i 2,4 miliardi di dollari, collocando la società davanti al FOBXX di Franklin Templeton e a distanza ravvicinata dal fondo BUIDL di BlackRock nel segmento del mercato accessibile via DeFi.
Gli asset totali tokenizzati in gestione di Ondo Finance hanno superato i 2,4 miliardi di dollari nel 2026, rendendola il più grande emittente DeFi‑nativo di titoli di Stato tokenizzati per asset distribuiti su blockchain pubbliche.
Il token ONDO, che funge da livello di governance e utilità per l’Ondo DAO e per Ondo Chain (una futura blockchain di livello istituzionale), viene scambiato a circa 0,346 dollari al 7 maggio 2026, con una capitalizzazione di mercato di 1,69 miliardi di dollari e un volume di scambi a 24 ore di 212 milioni di dollari.
Il guadagno giornaliero del 6,9% riflette l’attenzione istituzionale continua verso l’intero settore RWA. La market cap di Ondo la colloca tra i primi 55 asset per capitalizzazione di mercato a livello globale, una posizione insolita per un protocollo che non esisteva quattro anni fa.
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BlackRock BUIDL e il catalizzatore istituzionale
L’ingresso di BlackRock nei fondi tokenizzati nel marzo 2024 ha funzionato come segnale di legittimazione per l’intero settore RWA. Il fondo BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) è stato lanciato su Ethereum (ETH) con Securitize come agente di trasferimento e USD Coin di Circle (USDC) come principale strumento di liquidità. Entro sei settimane dal lancio, BUIDL ha superato i 500 milioni di dollari di AUM, diventando in quel momento il più grande fondo sui Treasury USA tokenizzato per asset.
La struttura del fondo è deliberatamente istituzionale. L’investimento minimo è di 5 milioni di dollari. Gli investitori idonei devono essere qualified purchasers ai sensi della normativa statunitense sui titoli. I rimborsi vengono elaborati tramite l’infrastruttura di Securitize e il fondo paga dividendi giornalieri maturati direttamente in USDC a wallet on‑chain.
Quest’ultima caratteristica, la distribuzione automatizzata quotidiana del rendimento verso un indirizzo su blockchain, rappresenta un miglioramento operativo significativo rispetto alle distribuzioni tradizionali dei fondi monetari, che richiedono regolamento T+1 o T+2 tramite catene di custodia.
Il fondo BUIDL di BlackRock ha attratto oltre 500 milioni di dollari di asset nelle sue prime sei settimane, dimostrando che la domanda istituzionale per prodotti di rendimento on‑chain non è speculativa ma strutturale.
L’effetto a valle su Ondo è stato diretto. Quando BUIDL è stato lanciato, inizialmente faceva affidamento su OUSG di Ondo come backstop di liquidità per gli investitori che cercavano rimborsi nello stesso giorno durante le ore non di mercato.
Quell’integrazione, rivelata da Ondo in un post sul blog, ha di fatto posizionato Ondo come l’infrastruttura DeFi sottostante il prodotto on‑chain del più grande gestore di asset al mondo. Il rapporto si è poi evoluto, con Ondo che sta costruendo la propria infrastruttura istituzionale tramite Ondo Chain, ma l’integrazione originaria resta un momento determinante nella maturazione del settore RWA.
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Franklin Templeton, JPMorgan e il panorama competitivo
Ondo e BlackRock non operano in isolamento. Lo spazio degli asset tokenizzati ha attirato una coorte sia di incumbent della finanza tradizionale sia di protocolli crypto‑nativi, ciascuno dei quali affronta il mercato da un punto di ingresso diverso.
Le dinamiche concorrenziali tra questi attori rivelano molto su dove si sta dirigendo il settore.
Franklin Templeton ha lanciato la piattaforma Benji Investments e il suo fondo FOBXX (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund) già nel 2021, rendendolo il primo fondo comune statunitense registrato a utilizzare una blockchain pubblica per l’elaborazione delle transazioni e la registrazione della proprietà delle quote.
Il fondo opera su Stellar (XLM) e Polygon (POL), è cresciuto fino a superare i 500 milioni di dollari di AUM e rimane uno dei pochi fondi tokenizzati disponibili per gli investitori retail statunitensi, con un investimento minimo di 20 dollari. La piattaforma Onyx di JPMorgan ha intrapreso una strada diversa, concentrandosi su regolamento interbancario istituzionale e operazioni di repo piuttosto che su prodotti rivolti al pubblico.
JPMorgan ha processed oltre 1.000 miliardi di dollari in operazioni cumulative di repo tramite Onyx dal 2020.
Il fondo FOBXX di Franklin Templeton holds oltre 500 milioni di dollari in asset e rimane il fondo comune d’investimento registrato negli Stati Uniti con la più lunga operatività su una blockchain pubblica, lanciato più di tre anni prima dell’ingresso di BlackRock nel mercato.
Sul fronte nativo DeFi, Centrifuge e Maple Finance dominano il segmento della tokenizzazione del credito privato. Centrifuge ha facilitated oltre 600 milioni di dollari di finanziamenti per mutuatari del mondo reale, tra cui società di factoring di fatture, originator di mutui e fornitori di trade finance.
Maple Finance, che ha effettuato un pivot verso il lending istituzionale dopo i default del 2022, ha originated oltre 2,5 miliardi di dollari in prestiti complessivi al 2026, con un focus crescente su prodotti garantiti da titoli del Tesoro statunitense per la gestione della liquidità.
Il vantaggio competitivo di ciascun attore dipende in larga misura dal fatto che scelga come principale proposizione di valore la composabilità DeFi oppure la conformità normativa. Ondo ha cercato, in modo atipico, di catturare simultaneamente entrambe le dimensioni.
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Il quadro normativo che abilita l’adozione istituzionale
L’accelerazione della tokenizzazione istituzionale di RWA nel 2025 e 2026 non è guidata esclusivamente dal mercato. Una serie di sviluppi normativi, in particolare negli Stati Uniti e nell’Unione Europea, ha creato l’impalcatura giuridica di cui le grandi istituzioni avevano bisogno prima di impegnare capitale su larga scala.
Negli Stati Uniti, l’approval da parte della Securities and Exchange Commission degli ETF spot su Bitcoin (BTC) a gennaio 2024 è stata seguita da un più ampio cambiamento di atteggiamento verso gli asset digitali sotto l’amministrazione successiva.
Il Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), che è passed alla Camera a maggio 2024, ha fornito il primo quadro completo che distingue le commodity digitali dai titoli digitali, offrendo agli emittenti indicazioni più chiare su come strutturare prodotti tokenizzati.
Le successive indicazioni dello staff della SEC sui titoli tokenizzati hanno clarified che i token rappresentanti interessi in investment company registrate possono essere emessi e trasferiti su blockchain pubbliche nel quadro della normativa sui titoli esistente, a condizione che transfer agent e broker-dealer mantengano registri appropriati.
Il regolamento dell’UE Markets in Crypto-Assets (MiCA), che è diventato fully applicable a dicembre 2024, ha creato il primo regime di licenze completo per i prestatori di servizi di cripto-asset nei 27 Stati membri, consentendo agli emittenti di asset tokenizzati di operare con un unico passaporto regolamentare.
Nell’Unione Europea, la piena attuazione di MiCA a dicembre 2024 ha istituito licenze passaportabili per i prestatori di servizi di cripto-asset e ha creato una categoria distinta per i token collegati ad asset. Il DLT Pilot Regime dell’UE, che è went live a marzo 2023 ed è stato esteso fino al 2026, ha consentito a mercati regolamentati e sistemi di regolamento di operare la negoziazione di titoli tokenizzati su infrastruttura a registro distribuito in regime di sandbox.
Diverse banche europee, tra cui Deutsche Bank, Societe Generale e ABN AMRO, hanno utilizzato il DLT Pilot Regime per emettere e regolare obbligazioni tokenizzate. Questi sviluppi normativi nel loro insieme hanno ridotto il premio di rischio legale che in precedenza rendeva impraticabile su larga scala l’impegno istituzionale verso asset on-chain.
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Infrastruttura blockchain: quali chain stanno vincendo i flussi RWA
Non tutte le blockchain sono uguali agli occhi degli emittenti istituzionali di tokenizzazione. La scelta dell’infrastruttura blockchain riflette un complesso trade-off tra sicurezza, familiarità normativa, costi di transazione, velocità di finalità e disponibilità di soluzioni di custodia conformi. I dati fino a maggio 2026 mostrano una gerarchia chiara.
Ethereum rimane il livello di regolamento dominante per gli asset tokenizzati di alto valore. Il BUIDL di BlackRock, OUSG e USDY di Ondo nelle loro implementazioni primarie e la maggior parte delle emissioni di obbligazioni tokenizzate utilizzano la mainnet Ethereum o rollup compatibili con Ethereum.
La sicurezza della rete, la profonda liquidità e l’ampio supporto di custodia istituzionale da parte di provider come Anchorage Digital, Coinbase Custody e Fireblocks la rendono la scelta predefinita per gli asset in cui la fiducia nella controparte è fondamentale. Stellar ospita FOBXX di Franklin Templeton, scelta per i bassi costi di transazione e le funzionalità di conformità integrate relative all’emissione di asset. Polygon funge da implementazione secondaria per vari prodotti di fondi tokenizzati che cercano costi di gas inferiori mantenendo la compatibilità EVM.
Secondo i dati di rwa.xyz, Ethereum rappresenta oltre il 65% del valore totale di RWA tokenizzati su blockchain pubbliche a maggio 2026, mentre Stellar e Polygon insieme rappresentano circa il 20% del restante.
La Ondo Chain di Ondo rappresenta una scommessa strategica distinta. Annunciata come una blockchain convalidatori-permissioned, compatibile con EVM e progettata specificamente per l’emissione istituzionale di RWA, Ondo Chain aims ad affrontare le principali lamentele delle istituzioni riguardo alle blockchain pubbliche: costi del gas imprevedibili, esposizione al MEV e assenza di controlli di know-your-customer a livello di rete. La chain utilizza un set di validatori permissioned composto da grandi istituzioni finanziarie e exchange, mantenendo al contempo i trasferimenti di asset su un’architettura compatibile con EVM che consente la composabilità DeFi. Resta la domanda aperta più interessante del settore se tale modello possa attrarre liquidità sufficiente a sfidare il vantaggio di incumbency di Ethereum.
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Meccaniche del rendimento e perché i Treasury on-chain hanno sovraperformato la DeFi nel periodo 2023-2025
L’ascesa dei prodotti di Treasury tokenizzati è inseparabile dal contesto dei tassi d’interesse prevalente dal 2022 fino a gran parte del 2025.
Quando la Federal Reserve ha innalzato il federal funds rate a un intervallo tra il 5,25% e il 5,50%, il rendimento dei titoli del Tesoro statunitense a breve termine ha superato il 5% annuo, un tasso che ha sovraperformato nettamente i rendimenti disponibili nei mercati di lending DeFi.
Questa inversione, in cui i Treasury on-chain privi di rischio offrivano più degli overcollateralized loan DeFi, è stato il singolo fattore strutturale più importante alla base dell’adozione delle RWA.
Prima del 2022, i detentori di stablecoin che depositavano asset in protocolli DeFi come Aave o Compound potevano guadagnare tra il 3% e il 15% annuo a seconda delle condizioni di mercato. Tali rendimenti derivavano dalla domanda di prestiti all’interno dell’ecosistema DeFi. Quando i volumi del mercato crypto più ampio si sono contratti e la domanda di prestiti è diminuita, i rendimenti DeFi sono crollati. L’APY di fornitura in USDC di Aave (AAVE) è fell sotto il 2% per periodi prolungati nel 2023.
Per contro, un detentore di stablecoin che avesse effettuato il redemption in USDY di Ondo o FOBXX di Franklin Templeton nello stesso periodo avrebbe ottenuto rendimenti superiori al 4,5% sostenuti da titoli del Tesoro statunitense con rischio di credito pressoché nullo.
Al picco registrato alla fine del 2023, i prodotti tokenizzati su titoli del Tesoro USA su blockchain pubbliche offered rendimenti annualizzati superiori al 5,2%, rispetto a tassi di offerta inferiori al 2% sui principali protocolli di lending DeFi, creando il caso più chiaro, in termini di rischio-rendimento, a favore degli asset istituzionali on-chain nella storia del settore.
I successivi tagli dei tassi da parte della Federal Reserve a partire da settembre 2024 hanno compresso i rendimenti dei Treasury, con il T-bill a 3 mesi che ora yielding circa il 4,1% a inizio maggio 2026. Tale compressione ha rallentato moderatamente il tasso di crescita dell’AUM dei Treasury tokenizzati, ma non ne ha invertito la tendenza. La comodità strutturale del rendimento on-chain, compresa la distribuzione automatizzata, la trasferibilità 24/7 e la composabilità con la DeFi, continua ad attrarre capitale anche mentre il differenziale di rendimento si riduce. La traiettoria di crescita di Ondo dal 2024 al 2026 supporta questa interpretazione: la piattaforma ha aggiunto oltre 1,5 miliardi di dollari di AUM in un periodo in cui i rendimenti dei Treasury erano in calo.
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Tokenizzazione del credito privato: il frontier a rendimento più alto e rischio più elevato
Sebbene i titoli di Stato tokenizzati dominino i titoli dei giornali, la tokenizzazione del credito privato rappresenta l’opportunità più ampia nel lungo periodo e il frontier a rischio più elevato. I mercati globali del credito privato sono estimated dal Fondo Monetario Internazionale intorno ai 2,1 trilioni di asset in gestione (AUM) al 2024, il che li rende più grandi del mercato globale delle obbligazioni high-yield. Portare anche solo una frazione di questo on-chain oscurerebbe l’attuale mercato dei Treasury tokenizzati.
Centrifuge ha introdotto per prima questo modello con il suo protocollo Tinlake, che aggrega crediti di prestiti del mondo reale in tranche strutturate che gli investitori DeFi possono finanziare.
La tranche senior riceve il rimborso prioritario e un rendimento più basso.
La tranche junior assorbe le prime perdite e ottiene un rendimento più elevato.
I mutuatari sono aziende del mondo reale, tra cui Fortunafi, New Silver (un lender di bridge loan residenziali) e Harbor Trade Credit. I pool di Centrifuge hanno finanziato asset che spaziano dal factoring di fatture commerciali ai bridge loan immobiliari, alle fatture di trasporto, fino al credito al consumo.
Centrifuge ha originato oltre 600 milioni di dollari di finanziamenti nel mondo reale attraverso più di 1.500 singoli prestiti dal 2021, rendendola la più grande piattaforma DeFi-native di private credit per volume totale di origination.
Il profilo di rischio è materialmente diverso rispetto ai Treasury tokenizzati. Nel 2022, i vault di real-world asset di MakerDAO hanno registrato arretrati su prestiti originati tramite Centrifuge, e Maple Finance ha subito default molto visibili da parte di mutuatari tra cui Orthogonal Trading e Auros Global in seguito al collasso di FTX. Quegli episodi hanno dimostrato che la tokenizzazione di un prestito non elimina il rischio di credito insito nel mutuatario sottostante. Tuttavia, hanno anche prodotto una risposta costruttiva da parte del settore: criteri di underwriting dei mutuatari più rigorosi, requisiti di overcollateralization e l’introduzione di gestori di credito professionali come intermediari tra la liquidità DeFi e i mutuatari del mondo reale. Il mercato del private credit tokenizzato post-2023 è strutturalmente più conservativo e, di conseguenza, più attraente per il capitale istituzionale.
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Interoperabilità, custodia e i gap infrastrutturali che ancora bloccano la scala
Nonostante le cifre di crescita a livello di titoli di giornale, la tokenizzazione degli RWA deve affrontare tre gap infrastrutturali strutturali che continuano a limitare l’adozione istituzionale alla scala prevista dai suoi sostenitori. Affrontare questi gap è la principale sfida ingegneristica e regolamentare per il settore fino al 2028.
Il primo gap è l’interoperabilità cross-chain. Un Treasury tokenizzato emesso su Ethereum non può regolarsi nativamente contro un’obbligazione tokenizzata emessa su Stellar. Un investitore che vuole usare l’USDY di Ondo come collaterale su un protocollo di lending basato su Solana (SOL) ha bisogno di un bridge, e i bridge introducono rischio di smart contract. Il CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol) sviluppato da Chainlink mira a risolvere questo problema fornendo un livello standardizzato di messaggistica per i trasferimenti cross-chain di token con garanzie di sicurezza di livello istituzionale. Il CCIP è stato integrato da Ondo per i trasferimenti cross-chain di USDY e da diverse grandi banche per progetti pilota di regolamento di obbligazioni tokenizzate. Tuttavia non è ancora lo standard universale, e i framework di interoperabilità concorrenti di LayerZero e Axelar hanno creato frammentazione.
Il secondo gap è la custodia di livello istituzionale. La maggior parte dei custodi regolamentati può detenere titoli tokenizzati per conto dei clienti, ma i flussi operativi per gli asset tokenizzati rimangono immaturi rispetto ai titoli tradizionali.
Fireblocks, che serve oltre 1.800 clienti istituzionali, ha costruito un Policy Engine che automatizza le regole di compliance per i trasferimenti on-chain, ma integrare tale infrastruttura con i sistemi di prime brokerage legacy rimane un progetto pluriennale per la maggior parte delle grandi banche.
Il CCIP di Chainlink (LINK) ha processato oltre 18 miliardi di dollari in trasferimenti di valore cross-chain dal suo lancio su mainnet, rendendolo l’infrastruttura cross-chain istituzionale più ampiamente distribuita nell’ecosistema della tokenizzazione degli RWA.
Il terzo gap è la standardizzazione legale. Un’obbligazione tokenizzata emessa sotto la legge inglese è disciplinata in modo diverso rispetto a una emessa sotto la legge di New York o la legge dei trust del Delaware. L’ISDA (International Swaps and Derivatives Association) ha pubblicato nel 2023 un framework legale per i derivati su asset digitali, e lo IOSCO (International Organization of Securities Commissions) ha rilasciato nel 2023 raccomandazioni di policy per crypto e asset digitali, ma non è ancora emerso uno standard globale unificato per l’esecutività legale dei trasferimenti di asset tokenizzati tra giurisdizioni. Finché quello standard non esisterà, la tokenizzazione istituzionale transfrontaliera richiederà pareri legali ad hoc per ogni transazione, aggiungendo attrito e costi.
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Prospettive 2026-2030: dove potrebbero fluire 16.000 miliardi di dollari in asset tokenizzati
La stima di 16.000 miliardi di dollari della Boston Consulting Group per asset illiquidi tokenizzati entro il 2030 è diventata la proiezione più citata del settore, ma richiede di essere scomposta. La cifra include immobili tokenizzati (1.400 miliardi di dollari), fondi di private equity e venture (400 miliardi), debito privato e obbligazioni (6.800 miliardi), asset infrastrutturali (1.200 miliardi) e altre classi di asset illiquidi. Anche in uno scenario conservativo di cattura del 10%, il mercato indirizzabile on-chain entro il 2030 sarebbe di 1.600 miliardi di dollari, circa 80 volte l’attuale dimensione del mercato RWA.
Il percorso verso quella scala richiede tre sviluppi sequenziali. Primo, i gap di interoperabilità e custodia descritti nella Sezione 9 devono essere risolti al punto che gli investitori istituzionali possano spostare capitale tra chain e tra classi di asset senza lavoro di ingegneria ad hoc per ogni transazione. Secondo, la liquidità del mercato secondario per gli asset tokenizzati deve approfondirsi. L’attuale mercato dei Treasury tokenizzati è altamente liquido proprio perché i Treasury sono liquidi in partenza. Il private equity o il real estate tokenizzati partono invece da una base illiquida, e nessuna quantità di infrastruttura blockchain cambia l’economia fondamentale di quegli asset sottostanti. Terzo, l’accesso retail deve ampliarsi. Attualmente, i prodotti più significativi sono limitati a investitori accreditati o qualificati. Un accesso retail più ampio richiederebbe ulteriori sviluppi regolamentari, in particolare negli Stati Uniti, dove la definizione di “investitore accreditato” della SEC non è cambiata in modo sostanziale nonostante anni di advocacy.
La Bank for International Settlements stima che la tokenizzazione potrebbe ridurre i costi di regolamento per le transazioni su titoli fino al 35% e tagliare i tempi di post-trade da giorni a minuti, un guadagno di produttività che rappresenta centinaia di miliardi di dollari di risparmi annuali per il sistema finanziario globale.
La roadmap strategica di Ondo affronta i primi due di questi tre requisiti. Ondo Chain è progettata per fornire il layer di interoperabilità, mentre le relazioni di distribuzione istituzionale di Ondo con BlackRock e Securitize affrontano le dimensioni di liquidità e custodia.
Il passaggio della piattaforma verso una struttura di governance completamente affidata alla Ondo DAO conferisce ai detentori di token influenza sui parametri del protocollo, inclusi le strutture commissionale, gli asset supportati e le integrazioni di chain. Se ONDO, attualmente a una market cap di 1,69 miliardi di dollari, sia prezzato per riflettere lo scenario rialzista o lo sconti già in parte è la principale questione valutativa a cui il mercato sta cercando di rispondere in tempo reale.
Ciò che emerge chiaramente dai dati on-chain, dalla traiettoria regolamentare e dall’impegno istituzionale già dispiegato è che la tokenizzazione degli RWA non è più un esperimento.
È un’infrastruttura in fase di costruzione, e le aziende che possiederanno i “binari” cattureranno una quota sproporzionata di un mercato molto ampio.
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Conclusione
Il settore della tokenizzazione degli asset del mondo reale è passato dal proof-of-concept all’infrastruttura istituzionale in circa tre anni. Le pietre miliari lungo questo percorso – il lancio di BUIDL di BlackRock, i 2,4 miliardi di dollari di AUM di Ondo, il primo fondo comune regolamentato on-chain di Franklin Templeton, la piena implementazione di MiCA nell’UE e l’approvazione del FIT21 alla Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti – rappresentano collettivamente un cambiamento strutturale nel modo in cui le principali istituzioni finanziarie pensano all’emissione di titoli, al regolamento e alla distribuzione del rendimento.
La posizione di Ondo Finance al centro di questo cambiamento non è accidentale. La piattaforma ha fatto una scelta architetturale deliberata: costruire contemporaneamente per la conformità normativa e per la composabilità DeFi, una combinazione che la maggior parte dei concorrenti ha scelto di separare.
Quella scelta ha creato la relazione di liquidity backstop con il BUIDL di BlackRock, che a sua volta ha validato Ondo come controparte per il più grande asset manager del mondo. La market cap di 1,69 miliardi di dollari del token ONDO e il guadagno giornaliero del 6,9% del 7 maggio 2026 riflettono un mercato che sta sempre più prezzando questo vantaggio strutturale.
I rimanenti ostacoli sono reali. L’interoperabilità cross-chain è frammentata. I workflow di custodia istituzionale sono immaturi. La standardizzazione legale tra giurisdizioni è distante anni. E il mercato della tokenizzazione del private credit, che rappresenta la più grande opportunità di lungo termine, comporta ancora un rischio di credito materiale che l’infrastruttura on-chain non elimina.
Nessuna di queste barriere è insormontabile, e la traiettoria di capitale, attenzione regolamentare e talento ingegneristico che fluisce nel settore suggerisce che non rimarranno barriere in modo indefinito. I 20 miliardi di dollari attualmente on-chain sono un punto di partenza, non una destinazione.