Pax Dollar 価格 | usdp ライブチャートと価格指数

Pax Dollar とは？

Pax Dollar（USDP）は、Paxos によって発行される規制準拠の米ドル連動型ステーブルコインであり、利回りを生む投資トークンやネイティブなブロックチェーン資産というよりも、「1 米ドルと交換可能なオンチェーン請求権」を表すことを意図して設計されている。USDP が主に解決しようとしている課題は、ブロック空間の創出や分散型計算ではなく、銀行口座上のドルを、銀行営業時間外でもパブリック・ブロックチェーン上で決済可能な、譲渡性のあるデジタルなベアラー型ユニットへと変換することにある。

USDP の競争優位性は、主として規制およびオペレーション面にある。Paxos は USDP を、「慎重な監督を受ける信託会社インフラ事業者」によって発行されるドル裏付けトークンとして位置づけており、償還、準備金管理、コンプライアンス管理、パブリックなスマートコントラクト基盤などについて、Paxos のUSDP 製品資料、開発者向けドキュメント、および公開コントラクト・リポジトリで説明している。(paxos.com)

発行量ベースで見ると、USDP は現在、USDT や USDC、DAI などと比べて相対的に小規模なステーブルコインであり、市場での立ち位置は、支配的な流動性レイヤーというより、「規制されたニッチな金融商品」として理解するのが適切である。

2026年8月初旬時点の CoinGecko のデータでは、USDP の時価総額は数千万ドル規模、暗号資産全体の時価総額ランキングでは600位台前後であり、一方で DeFiLlama の RWA およびステーブルコイン・ダッシュボードでは、DeFi でのフットプリントは限定的ながらも可視化されており、その多くは分散型取引所の流動性プールに偏った、数千万ドル規模の「DeFi アクティブ TVL」として示されている。

Artemis のステーブルコイン・ダッシュボード（2026年半ば時点のクロール）では、USDP の直近の日次アクティビティは、取引件数が数千件程度、アクティブアドレスが数百件程度であり、30日アクティブアドレスも減少傾向にあることが示されている。これは、USDP のオンチェーン利用が存在はしているものの、大型ステーブルコイン群と比べると薄いことを示唆する。CoinGecko、DeFiLlama、Artemisは、いずれも類似の結論を示しており、USDP の「堀（moat）」はネットワーク規模ではなく、規制された発行体と機関投資家との適合性にあると言える。(coingecko.com)

Pax Dollar の創設者と開始時期は？

USDP は、2018年9月、2017年の暗号資産バブル崩壊後の調整局面で、Paxos Trust Company によって「Paxos Standard（PAX）」としてローンチされた。当時は、取引所やトレーディングデスクが、不透明なオフショア型ステーブルコイン構造の代替手段を模索し始める一方で、規制当局も準備金の裏付け、市場の健全性、カストディなどに本格的に目を向け始めた時期だった。

Paxos 自体の創業は 2012 年にさかのぼり、CEO 兼共同創業者である Charles Cascarilla と強く結びついている。Paxos の企業プロフィールでは、Cascarilla を CEO 兼共同創業者と明記し、Paxos が 2012 年に設立されたこと、そして 2015 年にニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）から限定目的信託会社チャーターを取得したことを記載している。

2018 年当時のローンチ発表では、Paxos Standard を「NYDFS に承認された、完全裏付けのドル建てトークン」であり、Ethereum 上に構築されたものとして位置づけていた。その後、2021 年に PAX から USDP へとリブランディングを行い、ティッカーおよび名称に「ドル」を明示的に含めることで、米ドル連動トークンであることをよりわかりやすくした。Paxos のローンチ発表、Paxos の企業ページ、および2021 年のリブランディング告知が、最も明確な一次情報の年表となっている。(paxos.com)

プロジェクトのストーリーは、「規制された取引所決済トークン」から「規制準拠のステーブルコイン・インフラ」へと進化してきた。Paxos は当初、itBit や機関投資家向け暗号資産取引周辺の文脈で始まったが、その後 USDP は、ステーブルコイン発行、ブローカレッジ、トークン化資産インフラ、ホワイトラベル発行などを含む、より広範な Paxos プラットフォームの一要素となっている。

この進化は、USDP がもはや Paxos による唯一のドル建てステーブルコインではないことからも重要である。Paxos は、PayPal USD や Global Dollar など、他のドル建てトークンも発行・支援しており、その結果、USDP は外部発行体との競争だけでなく、Paxos 自社のプロダクト群の中でも注目やリソースを奪い合う構図になっている。つまり、USDP は長い規制面での実績を持ちながらも、Paxos 全体のインフラ・ビジネスと比べると、現在の市場での役割はより限定的なものになっている。

Pax Dollar ネットワークはどのように機能する？

USDP 自体には、独自のレイヤー1コンセンサスメカニズム、バリデータセット、ステーキングレイヤー、ネイティブのガス経済は存在しない。USDP はホスト・ブロックチェーン上に展開されるトークンであり、主に Ethereum 上では ERC-20 トークンとして、Solana 上では SPL トークンとして実装されている。そのため、トランザクションの順序づけ、ファイナリティ、検閲耐性、ネットワークの稼働性などは、USDP 自体ではなく、それぞれのベースネットワークから継承している。

Ethereum 上では、USDP は Ethereum のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）バリデータネットワークとアカウントベースの実行環境に依存しており、Solana 上では、高スループットの PoS アーキテクチャとランタイムに依存している。Paxos のサポート資料では、USDP が Ethereum と Solana 上にホストされていることが明記されており、Paxos の GitHub リポジトリでは、Ethereum のプロキシコントラクトとして 0x8e870d67f660d95d5be530380d0ec0bd388289e1、Solana のトークンアドレスとして HVbpJAQGNpkgBaYBZQBR1t7yFdvaYVp2vCQQfKKEN4tM を示している。Paxos サポートドキュメント、Etherscan、およびUSDP コントラクト・リポジトリが、関連する技術的な参照元となる。(support.paxos.com)

USDP の特徴的な技術アーキテクチャは、暗号経済的というより「管理的」な側面にある。Ethereum 上ではアップグレード可能なプロキシモデルを採用し、別途デプロイされた SupplyControl コントラクト、Paxos が管理するサプライ・コントローラー権限による中央集権的なミントおよびバーン、および資産保護ロールの下でトランスファーを一時停止したり、残高を凍結・消去したりできるコンプライアンス機能が備わっている。

同じリポジトリには、EIP-2612 による permit 機能や、EIP-3009 による「transfer-with-authorization」機能も記載されている。これらはデリゲート送金やガス抽象化された送金フローに役立つが、発行プロセスを分散化するものではない。このような設計は、規制された法定通貨裏付け型ステーブルコインとしては一般的であり、オペレーション上の柔軟性や法的強制力を高める一方で、準備金管理、管理鍵、コンプライアンスポリシー、償還履行能力などにおいて、ユーザーが Paxos に依存する明確な中央集権的ベクトルを生むことになる。(github.com)

USDP のトークノミクスは？

USDP の供給は、インフレ型・デフレ型といったネイティブプロトコルトークン的な性質ではなく、需要にもとづいて弾力的に増減する。

固定された最大供給量、ブロック報酬、発行スケジュール、半減期、ステーキング報酬スケジュールなどは存在しない。

新たな USDP は、適格な Paxos 顧客が米ドルをトークン化ドルへとコンバートする際にミントされ、USDP は Paxos を通じてドルへ償還される際にバーンされる。Paxos のドキュメントでは、Paxos プラットフォームを通じたミント・償還・ステーブルコイン変換について説明しており、公開コントラクトリポジトリでは、USDP がサプライ・コントローラー権限により Paxos によって中央集権的にミントおよびバーンされることが明示されている。つまり、流通供給量は、一次市場での需要、取引所残高、DeFi における流動性需要、償還動向などに応じて拡大・縮小し、アルゴリズム的な金融政策によって決まるわけではない。Paxos のコンバージョン・ドキュメントおよびUSDP GitHub リポジトリが、このミント・バーンモデルに関する最も直接的な情報源となる。(docs.paxos.com)

USDP のユーティリティは、ステーキングや手数料キャプチャではなく、決済、取引ペア、DeFi での担保・流動性の提供、およびサポートされるチェーン間でのドル移転といった点にある。保有者は USDP をステーキングしてネットワークを保護するわけではなく、トークン自体もトランザクション手数料から価値を取り込むことはない。準備金から生じる収益は、トークン保有者ではなく、発行事業者のビジネスモデルに帰属する。この点は、米国の GENIUS 法案の枠組みの下でより明確になっており、同法では、認可された決済用ステーブルコイン発行者が、ステーブルコインを「単に保有・使用・維持するだけ」の保有者に対して、利息や利回りを支払うことを禁じている。ユーザーは依然として USDP をサードパーティの DeFi プロトコルに預け入れて利回りを得ることはできるが、その利回りは、USDP のネイティブなトークノミクスではなく、外部プロトコルや流動性、カウンターパーティ、スマートコントラクトに関わるリスクに依存する。米国議会の GENIUS 法案の公表テキストと、Paxos のUSDP ドキュメントは、この解釈を裏付けている。congress.gov

誰が Pax Dollar を利用しているのか？

USDP の利用状況は、「市場流動性」「オンチェーン・ユーティリティ」「機関投資家向け決済インフラ」に分けて考えるべきである。中央集権型取引所での取引量は、短期的には一定規模に達することがあるものの、ステーブルコインの出来高は、多くの場合、裁定取引や取引ルーティング、マーケットメイカーの在庫調整、ステーブルコイン同士のコンバージョンなどに起因しており、必ずしも広範なエンドユーザー利用を意味するわけではない。オンチェーンでは、DeFiLlama の 2026 年半ばの RWA ダッシュボードによれば、USDP の DeFi アクティブ TVL は PancakeSwap の AMM 流動性に大きく偏っており、その他の DeFi プロトコルへの配分は比較的小規模である。これは、目に見える DeFi における利用の大部分が、貸借や決済、リアルワールド資産プロトコル全般に分散した担保としてではなく、流動性プール活動に集中していることを示している。Artemis のダッシュボードも同様に、USDP の active-address とトランザクションのフットプリントは主要ステーブルコインと比べて小さく、USDP を大規模な消費者決済ネットワークというよりも、限定的だが継続的なオンチェーン利用を持つ「規制されたステーブルコイン」として説明する方が適切である。DeFiLlama と Artemis が、最も明確な公開利用指標を提供している。(defillama.com)

機関投資家による採用は、一般的な主張よりも、具体的な名称付きインテグレーションに結び付けられているときの方が信頼性が高い。直近で最も注目すべき例は、2026 年 6 月に Mastercard が、決済能力を規制対象ステーブルコインにまで拡大すると発表し、その中で Paxos が発行するステーブルコイン（PYUSD、USDG、USDP）を、USDC、RLUSD、SoFiUSD と並んで名指ししたことである。これは USDP が支配的な決済資産になったことを意味するわけではないが、規制された決済ネットワークが、より広い決済インフラの中でのオプションの決済手段として、Paxos 発行のステーブルコインを評価していることは示している。Paxos はまた、開発者および機関向けプラットフォームを通じて、エンタープライズグレードの発行（mint）、償還（redeem）、決済ワークフロー向けに USDP の位置付けを続けているが、投資家は「インフラとして利用可能であること」と「実際に取引シェアを獲得していること」を区別すべきである。Mastercard の発表と Paxos の stablecoin documentation が関連する情報源である。mastercard.com

Pax Dollar のリスクと課題は何か？

USDP の主なリスクは、通常の暗号資産の意味でのボラティリティではなく、規制、オペレーション（運用）、および中央集権性に関連するものである。Paxos は、多くのオフショア型ステーブルコイン発行体よりも強い規制姿勢を持つが、「規制されていること」は「リスクがないこと」と同義ではない。2025 年 8 月、NYDFS（ニューヨーク州金融サービス局）は、かつての Binance との提携に関連するマネーロンダリング防止上の不備およびデューデリジェンスの失敗に対して、Paxos と 4,850 万ドルの和解に達したと発表した。この内訳は 2,650 万ドルの制裁金と、2,200 万ドルのコンプライアンス投資の義務付けである。SEC による過去の BUSD 調査は、2024 年 7 月に執行措置なしで終了したが、それでも、ステーブルコインの区分や配布パートナーシップが、いかに規制上の火種となり得るかを示している。さらに、USDP のコントラクトレベルでのコントロールは中央集権リスクも生む。Paxos は、ドキュメント化された資産保護メカニズムの下で、送金の一時停止、アドレスの凍結、凍結された残高の消去を行うことができる。これは規制された発行のためには必要かもしれないが、検閲耐性を持つベアラー資産とは本質的に異なる。NYDFS、Davis Polk’s summary of the SEC termination notice、および Paxos の contract repository が、これらのリスクを示す資料となる。dfs.ny.gov

競合上の脅威は分かりやすい。USDP は、流動性が最大のネットワークや最も広く統合されたトークンに集中しがちなステーブルコイン市場で事業を行っている。USDT はオフショア取引所の流動性を支配し、USDC は米国機関および DeFi において深いインテグレーションを有し、DAI や USDS 型資産はクリプトネイティブな担保市場を支え、さらに Paxos 自身の PYUSD と USDG も、同じコンプライアンス志向のエンタープライズ統合を巡って競合し得る。そのため、たとえ USDP の準備資産モデルが信頼できるとしても、USDP は配布面での課題に直面している。発行残高が小さい規制準拠型ステーブルコインは、安全性を保ちつつも商業的には周辺的な存在にとどまり得る。ステーブルコインにおいてネットワーク効果は、法的な品質だけでなく、取引所の通貨ペア、ウォレットのデフォルト設定、DeFi における担保としての受け入れ、決済プロセッサとの連携、償還の利便性といった形で測定される。

Pax Dollar の将来見通しはどうか？

USDP の見通しは、投機的な再評価というよりも、Paxos が規制上のステータスを持続的な流通へと転換できるかどうかにかかっている。

過去 12 か月間に、USDP 固有のハードフォークやネイティブネットワークのロードマップ項目は明確には見られなかった。というのも、USDP はレイヤー 1 ネットワークではなく、その技術的な将来は、スマートコントラクトの管理、対応チェーンの拡大、コンプライアンスツール群、そして決済環境としての Ethereum や Solana の進化に結び付いているからである。

より重要なロードマップは、規制および機関向けの側面にある。GENIUS 法は米国の決済ステーブルコインに対する連邦レベルの枠組みを整備し、OCC はそれに関連するルールの実行にあたっている。Paxos はまた、2025 年 12 月に、OCC が同社のナショナル・トラスト・バンク構造への転換を条件付きで承認したと発表した。

Paxos が信頼できる準備資産管理を維持し、NYDFS との和解後にコンプライアンス体制を改善し、Mastercard のようなパートナーから、単なる「利用可能な資産」としての掲載にとどまらず、実際の決済フローを獲得できるのであれば、USDP は専門的な規制対象ドル建てインスツルメントとして存続し得る。

構造的な障害はスケールである。より深い取引所流動性、より広範な DeFi 担保としての受け入れ、そして Paxos の他のステーブルコインとの差別化が進まなければ、USDP はコンプライアンス対応インフラとして存続しつつも、利用面では二次的なステーブルコインであり続ける可能性が高い。OCC materials、Paxos の OCC conversion announcement、および Mastercard による 2026 年のステーブルコイン決済発表が、将来のインフラを展望する上での主要な参考資料である。(occ.gov)