分権化された金融（DeFi）と伝統的な金融（TradFi）の間の隔たりが薄れつつあります。その変化の背後にある最大の力のひとつは？ 実世界の資産（RWA）プロトコルです。これらは、不動産、債券、請求書、さらにはカーボンクレジットなどの物理的および金融資産をブロックチェーンベースのトークンに変えるシステムです。
RWAsは独自の特徴を持っています。古い金融の重みと信頼性を加え、仮想通貨のスピードとオープンネスを融合しています。その組み合わせが資本の動きを変えています。そして、仮想通貨熱狂者だけでなく、ブラックロック、JPMorgan、ゴールドマン・サックスなどの大手企業も注目し始めています。
トークン化されたRWAは、現在ブロックチェーン上で170億ドル以上の価値を占めています。DeFiとTradFiが収束するかどうかではなく、どれだけ速く収束するかが問われる時代に入っています。
RWAプロトコルが重要になった理由
RWAプロトコルの核となるのは、流動性の低い複雑な資産、たとえば商業ビル、プライベートローン、または知的財産権を考えてみましょう。それらを仮想通貨のようにトレード可能にすることです。トークン化を通じて、所有権はスマートコントラクトにデジタル化されます。結果はどうなるでしょう？ 過去にはスローな法的チャネルを通じて動いていた資産が、24時間365日、分散型のレールを渡って流れるようになります。
2023年にその変化が本格化しました。数年にわたるボラティリティの後、DeFiはより安定した収益方法を模索していました。MakerDAOがその変化を率先し、DAIステーブルコインを支えるためにトークン化された米国財務省債に何億ドルも割り当てました。その動きにより、従来の金融資産が分散型システムに持ち込まれ、コントロールを犠牲にすることなく利用できるようになりました。
他のプラットフォームも追随しました。Centrifugeは、プライベートクレジットをオンチェーン担保に変えることに焦点を当てました。これにより、中小企業は銀行を通じることなく資金を調達できるようになりました。そして、2025年初頭までには、トークン化されたRWA市場は170億ドルを突破しました。
TokenFiやBacked Financeのようなプロジェクトも登場し、非技術ユーザーにとってトークン化プロセスをより容易にしました。コンプライアンスチェックは構築済み。カストディは抽象化されています。ツールはますますアクセスしやすく、洗練されつつあります。
成長を本当に促進しているのは、トークン化が古くからの問題を解決する方法です。過去に数百万ドルの資本が必要だった不動産が、いまや断片的に購入できます。一度は不透明な店頭取引で埋もれていた企業債券が、イーサリアム上で流動性と透明性を獲得しています。
RWAプロトコルの構造
実世界の資産をオンチェーンに持ち込むのは簡単ではありません。古い法的システムとブロックチェーンロジックを扱っているため、両者は自然に対話しません。
そのため、プロセスは3つの部分に分かれます。
まず、オフチェーンの準備です。法的所有権、評価、監査、保険。そのすべての書類作業はまだ現実のものであり、それがデジタル化されるだけです。Propyのような企業は、現地の不動産法を遵守しながら、不動産をトークン化のために法的に準備できるように特化しています。
次に架け橋が来ます。検証済みのデータが、オラクルやアテステーションサービスを通じてブロックチェーンに移動します。ChainlinkのProof of Reserveモデルはその一例です。オフチェーン資産が実際に存在することを暗号学的に証明します。他の例としては、API3がデータプロバイダに情報をサインさせ、チェーンに載せる前に直接ソースにアクセスさせる方法があります。
最後に、資産が作成され、DeFiに接続されます。スマートコントラクト—ERC-20、ERC-1400、またはERC-3643のような標準を使用して—がトランスファー、コンプライアンス、貸付または取引プラットフォームとの統合を処理します。Florence FinanceはArbitrum上で実行され、請求書担保付きローンに投資して、伝統的な固定収入を超えるイールドを提供します。
この結果は奇妙なハイブリッドです：仮想通貨のように動作する資産（流動性がありプログラム可能）ですが、実世界の価値に裏付けられています。
TradFiが対抗できない理由
歴史ある伝統的金融は、多くの非効率に悩まされています。RWAプロトコルは、最も鬱陶しいそれらを解消することで輝いています。
まず流動性から始めましょう。不動産、プライベートエクイティ、法人ローン—それらはすべて取引が難しく、アクセスが高価で、移動が遅かったのです。トークン化はそれらを一口サイズで瞬時に取引可能なピースに変えます。
BlackRockのBUIDLファンドはイーサリアム上でトークン化され、その利点を示しています：24時間の取引、迅速な決済、従来のウィンドウが開くのを待つ必要がない。従来のマネーマーケットとは別世界です。
次にコストです。SWIFT送金、仲介者、FX変換—それらすべてが時間とお金を消費します。StellarやSolanaのようなブロックチェーン上では、国境を越えた取引は数秒で決済され、コストはほとんどかかりません。輸出業者や国際的な貸し手にとって、これはゲームチェンジャーです。
そしておそらく最も重要なのが透明性です。従来のシステムは閉じた帳簿の背後に隠れます。RWAプロトコルはすべてを明らかにします。クレジットスコアから返済履歴までがオンチェーンに存在し、リアルタイムで監査可能です。
だからこそ大手銀行がブロックチェーン上に構築を始めています。JPMorganのOnyxは毎日何十億ドルものリポ取引を処理しています。欧州投資銀行はデジタル債券を発行しました。ゴールドマン・サックスとHSBCはすでにトークン化されたプライベートクレジットレールをライブにしています。
DeFiは成長中
DeFiは常にTradFiの資金にとって最も歓迎された空間ではありませんでした。ボラティリティ、リスクの高いファーミングイールド、仮想通貨ネイティブ担保への過剰依存—それらが障壁でした。RWAプロトコルはそれを変えつつあります。
まず、実収益をもたらします。AaveやCompoundのような貸付プラットフォームは現在、トークン化された国庫債や企業債を統合しています。それは4-5％のリターンを提供します—控えめですが予測可能です。
Maple Financeのようなプロトコルはさらに進化し、リスクレベルに応じたプールを作り上げています。政府債から高利回りプライベートローンまで、多様化した投資ビークルのようにDeFiが始まりつつあります。
ステーブルコインプロジェクトも変化しています。例えばDAIは現在、その価値の60％以上をRWAで裏付けています。その利点は？ 変動が激しい仮想通貨資産への依存度が減り、安定性が向上し、規制当局からの信頼も得られるのです。
機関投資家は注目しています。フランクリン・テンプルトンは政府債ファンドを完全にオンチェーンで管理しています。KKRはアバランチでヘルスケアファンドをトークン化し、投資最少額を数百万から数千に引き下げました。
それでも、障害はあります。
異なる管轄区域は異なる規則を持っています。EUのMiCAフレームワークは詳細な開示とリザーブ義務を要求します。米国SECは多くのRWAトークンを証券として扱いたいと考えています。CentrifugeやBacked Financeのようなプロトコルは適応し、ID検証レイヤーを追加し、必要に応じて移転制限を施しています。
相互運用性ももう一つの障害です。イーサリアムがリードしていますが、ポルカドット、ソラナ、コスモスがそれぞれ独自のRWAレールを構築しています。それらを安全に接続すること？ まだ進行中の作業です。
新しいリスク、新しいツール
RWAsは単なる新しいトークンクラスではなく、それなりの問題を抱えています。
まず、彼らは裁判所に依存しています。トークン化された住宅ローンがデフォルトに陥った場合、スマートコントラクトは彼らを追い出すことも、物件を差し押さえることもできません。法的システムは依然として役割を果たさなければなりません。いくつかのプロトコルは、オンチェーンロジックとオフチェーン執行の間に法的信託を置くことでこれを解決しています。
評価もグレーな領域です。いくつかの資産—たとえば不動産や知的財産—は日々の価格を持っていません。これは誤った価格設定の可能性を開きます。プロジェクトは監視レイヤーを追加しており、RealTは第三者の評価と定期的な報告を要求し、ゴールドフィンチは投資家が関与する前にローンを精査するためにコミュニティの引当て人を利用しています。
そしてマクロリスクです。RWAsは実経済に結びついています。金利が下がれば、トークン化された国債は利回りを失います。デフォルトが上昇すれば、企業債が影響を受けます。MakerDAOはすでにそのプレッシャーを感じており、債券価値が変動しています。
スマートなリスクモデリングが鍵です。Mapleは業界ごとにプールを分けています。コントラクトは金利を動的に調整します。そして、Nexus MutualのようなDeFiネイティブの保険プロバイダーは、特定のRWAリスクをカバーし、プロトコルができないところを補償しています。
未来展望
アナリストたちは、トークン化された資産が2030年までに16兆ドルを超えると予想しています。それは世界GDPの約10％に相当します。そして、ユースケースは拡大しています：カーボンクレジット、インフラプロジェクト、知的財産、さらにはファインアートさえも。
CBDCが普及を助ける可能性があります。中央銀行がプログラム可能なデジタル通貨を展開すれば、それらはトークン化された資産の理想的な決済レイヤーになるでしょう。
標準化も助けるでしょう。ERC-3643は規制された資産向けに勢いを増しています。Tokenized Asset Coalitionのようなグループは、コンプライアンス、カストディ、KYCのための共通仕様を作成しています。法的な頭痛の種なしでブロックチェーン間を資産が移動できるようにすることが目指されています。
AIも役割を果たします。機械学習モデルはすでにオンチェーンの信用評価をサポートしています。まもなく、彼らは珍しい資産の価格設定を助け、詐欺を検出し、伝統的な信用機関よりも度々リスクを予測するのに役立ちます。
何よりも、DeFiとTradFiの境界線はぼやけていくでしょう。金融機関はブロックチェーンレールを採用し続けるでしょう。DeFiはコンプライアンスロジックを追加し続けるでしょう。両者は融合しているのです—争うのではなく。
RWAは単なる架け橋ではなく、金融の未来の青写真です。派手なものではなく、ミームドライブでもありません。ただのプログラム可能で透明性のある価値、それが実世界に根ざしているからこそ強力なのです。