暗号通貨アナリストの注目を集めている重要な出来事として、2010年代初期からの相当な保有量を持つ複数の長期休眠ビットコインウォレットが2025年5月に突然再活性化しました。
特に注目されるのは、停止したBTC-e取引所に関連するウォレットが2012年以来非活性だった後に3,400 BTC以上を移動したことです。これは現在の価格で約3億2,000万ドルの価値があります。この取引は、元々5万ドル未満の価値であり、その休眠期間中に6,400%以上の価値の増加を示しています。
同時に、別のアドレスは2013年から手を付けられていなかった2,300 BTCを移動し、ブロックチェーン分析企業は、最近数週間で新しい活動の兆候を示した、さらに少なくとも7つの休眠ウォレット - それぞれ500から1,000 BTCを保有 - を検出しました。これらの動きは、以前は静的だったビットコインが約8億ドルに相当する潜在的な流通に入ることを示しています。
これらの再活性化は5月初めに主要な取引プラットフォームに転送された合計7,000 BTC以上の重要な取引所の流入と一致しています。これは特にCeffu（元々Binance Custody）からBinanceのメイン取引所に移動された2,400 BTCと、Coinbase InstitutionalやBitfinexへの大きな預金が含まれます。ビットコインが95,000ドルの周りで統合されるときにこのような動きがあるため、市場サイクルのピークにある可能性のある場所を早期採用者が準備しているのではないかとの激しい議論が始まりました。
「これらの古代ウォレットの再出現は市場の転換点をしばしば示す」と、ブロックチェーン分析プラットフォームGlassnodeの研究責任者であるサラ・ラミレスは述べています。「複数のブル・ベアサイクルを通じてビットコインを保持し続けた保持者がコインを動かし始めるとき、それは典型的に重要な価格アクションに先立つ - しかしその方向は常に予測可能ではない。」
一部の市場オブザーバーはこれらの動きを弱気のシグナルとして解釈しますが、取引所データはより複雑な物語を語ります。高プロファイルの流入にもかかわらず、取引所からのビットコインのネット流出は先週15,000 BTCに達し、取引所全体のバランスを2.2百万BTCに駆り立て、数か月の間で最低水準にしました。この乖離は、大規模な保持者が売却の準備をするポジションを取る可能性がある一方で、はるかに多くの投資家が長期保有のために資産をコールドストレージに移していることを示しています。
なぜ今クジラの動きが重要
現在のクジラの活動の波は、ビットコインの第4の半減サイクルの広範な市場コンテキストを考慮すると特に意義があります。2024年4月の半減イベントは鉱夫の報酬を6.25 BTCから3.125 BTC/ブロックに減少させました - これは歴史的にブル市場の前兆ですが、生態系全体に経済的圧力も生じさせます。 以下は指定された内容の日本語訳です。Markdownリンクは翻訳せずに残しています。
コンテンツ: マイナーによる控えめな売りでも、長期保有者の分配と重なると、価格の動向に影響を及ぼす可能性があります。
マイニング以外の機関戦略も再配置の証拠を示しています。規制当局の提出書類によれば、いくつかのビットコインETFは4月下旬に総額4億1000万米ドルの小規模な流出を経験しました。これは、米国のすべてのスポットETF製品の管理されている資産総額1,420億ドルに対しては控えめであるものの、2024年初頭に製品が発売されて以来、最初の持続的な流出期間を意味します。
これらの潜在的な分配シグナルと対照的に、MicroStrategyのような企業はその累積戦略を継続しています。同社は、2025年の第1四半期に現金準備と転換社債の提供を組み合わせて12,000 BTCを追加取得し、その総保有量を約213,000 BTCに増やしました。企業の財務上のビットコインの集中は、過去のサイクルにはなかった新しい市場の影響力を生み出しています。
データが明らかにするもの
取引所のフローやウォレットの動きに加えて、高度なオンチェーンメトリックは市場状況と潜在的な軌道をより深く洞察します。現在、いくつかの主要な指標は混在しているが、一般的に注意深い画を示しています:
取引所のクジラ比率は、主要な保有者からの売り圧力の減少と歴史的に関連付けられている0.3のしきい値を下回る0.28を4月下旬に記録しました。この比較的低い値は、一部のクジラが活動しているものの、市場フローを支配していないことを示唆しています。
市場全体の利益性を測定するNet Unrealized Profit/Loss (NUPL)は現在8％にあり、その30日移動平均はまだマイナスです。コンテクストとして、以前の市場サイクルのピークでは、NUPLが40％を超えるまでには大幅な修正フェーズが始まりました。この現在の控えめな値は、広範な利益確定が顕在化する前にまだ上昇の余地があることを示唆しています。
MVRV Z-Scoreは、ビットコインの市場価値をその実現価値と比較するもので、現在2.4です。これは高いですが、以前のサイクルピークを示す7以上の値にはまだ及びません。これは、市場が加熱しているかもしれないが、歴史的基準で過剰な評価には達していないことを示しています。
価格とホドリング行動に基づいてビットコイン投資のリスクリワードバランスを評価するために設計されたReserve Riskは0.024に上昇しており、最適な利益確定機会と関連した0.03以上の水準に近づいているがまだ到達していません。これは、経験豊富な市場参加者が現在の価格を最適な退出ポイントに近いが、まだ達していないと見なしている可能性を示唆しています。
特に示唆に富むのは、移動したコインの利益率を測定するSpent Output Profit Ratio (SOPR)が過去一週間で1.12を平均していることです。1.0を大きく上回る値は、保有者が彼らの動きで利益を実現していることを示していますが、現在の値は1.3 を超える段階的なブルマーケットの水準と比較して控えめです。
"オンチェーンデータは微妙な画を示しています" とCryptoQuantの主任アナリスト、Elena Kowalskiは言います。 "我々は長期保有者からの初期の分配の兆候を見ていますが、その規模は以前のサイクルトップと比較して制御されています。2022-2023年のベアマーケット中に取得されたコインの行動が、これが主要な修正に発展するか単なる集約フェーズになるかどうかを決定するでしょう。"
ブロックチェーンを超えて
市場参加者はますますビットコインがより広範な経済的勢力から無関係でないことを認識するようになっています。現在のクジラの活動は、次の背景で発生しています:
インフレーションの懸念は、最近の連邦準備制度の政策調整にもかかわらず残っています。2025年4月のCPIデータは年率4.3%のインフレーションを示し、市場の予想を上回り、ビットコインがインフレーションヘッジとしてのストーリーを強化しています。この環境は一般的にビットコインの価値提案をサポートしますが、投資家がインフレーション期待を再調整する際にボラティリティも生み出します。
地政学的な不安定性がいくつかの地域で悪化し、暗号通貨市場に追い風と逆風をもたらしています。特に東南アジアやラテンアメリカでは、新興市場通貨の圧力が、ビットコインを米ドルの代替手段としての需要を増加させる一方で、これらの資本流れに対する規制反応が取引所や機関参加者に対してコンプライアンスの課題を生み出しています。
伝統的な金融市場はストレスの兆候を示しており、S&P 500の周期調整後のPERは36.7に達し、ドットコムバブルのときに最後に見られた水準に近づいています。この評価の緊張は、ビットコインが市場のストレス時にリスク資産との相関を増していることから、ビットコインに複雑なダイナミクスを生み出します。
また、最近の規制の展開も市場心理に影響を与えています。証券取引委員会（SEC）がいくつかの大手暗号通貨プラットフォームに対する継続的な執行措置は、香港、シンガポール、UAEでのより有利なアプローチとは対照的です。この規制の違いは、市場参加者にとってリスクと機会の両方を生み出し、特定の地域での露出を減らすために一部の長期保有者を動機付ける可能性があります。
"オンチェーンの動向とマクロ要因との相互作用はこれまで以上に複雑です" とBitwise Asset Managementの主席エコノミスト、James Richardsonは述べています。 "初期のビットコイン保有者は通常、伝統的な金融相関を最低限考慮した純粋な確信のプレイをしていました。今日の市場では、通貨政策、規制フレームワーク、機関投資資本フローをブロックチェーンの基本原理と一緒にナビゲートする必要があります。"
過去のサイクルからの教訓
現在のクジラの動きの正確な解釈には、ビットコインの歴史における類似の期間を検討することが有益です。特に3つのエピソードが関連する類似を提供しています:
2017年11月には、2011-2012年頃のウォレットから約25,000 BTCが移動し、その多くが2-3週間の期間で最終的には取引所に到達しました。ビットコインは2017年12月17日に19,783ドルでピークに達し、その後長期にわたるベアマーケットを開始しました。主要なドーマントウォレットの活性化と市場トップの間の遅延は約22日でした。
2021年4-5月には、いくつかのドーマントウォレットが数年間の非活動後に約45,000 BTCを集団で移動しました。これはビットコインが64,000ドルに到達した後、30,000ドルに修正された時期と一致します。2021年11月には、ビットコインの史上最高値である69,000ドルの約10日前にウォレットの活性化が見られた同様のパターンが出現しました。
最も最近では、2023年10-11月には、ビットコインがサイクルの底から回復する中で、2013-2014年に遡るいくつかのウォレットが約12,000 BTCを移動しました。ただし、以前の例とは異なり、これらの動きは市場の頂点の前にさらなる上昇を予兆するものでした。
"歴史的なパターンは、クジラの動きだけでは決定的でないことを示唆しています" と "Digital Gold Chronicles" の著者である暗号通貨の歴史家、Dr. Timothy Brooksは説明します。 "その重要性は市場構造、流動性条件、並行する資金フローに依存します。特に興味深いのは、現在のサイクルでは、以前のサイクルに比べると半減期よりも相対的に早くこれらの動きが見られることであり、これはより成熟した市場での価格発見が加速している可能性を示しています。"
これらのエピソードからの教訓は、ドーマントウォレットの活性化がしばしば主要な市場の転換に先立って発生するが、特定の方向性やタイミングは保証されないということを示唆しています。その信号の価値は、動きそのものからではなく、他の技術的、基本的、感情的な指標との収束から得られます。
様々な市場参加者にとっての意味
現在の状況をナビゲートする投資家にとって、クジラの動きの影響は、時間の長さとリスク許容度に基づいて大きく異なります:
長期保有者は、過剰反応せずにこれらのシグナルを監視することが賢明でしょう。歴史的なデータは、分配フェーズ中でさえ、ビットコインが通常は数年間で強いリターンをもたらしてきたことを示しています。現在のオンチェーンメトリックは、特にビットコインの長期的な価値提案に自信がある投資家にとって、警戒は必要であるがパニックは不要であることを示唆しています。
アクティブトレーダーは流動性が潜在的に分断する as the $400 million in ETF outflows in the US in late April may result in more extreme price volatility. In such environments, risk management becomes increasingly critical.
On the other hand, institutional investors should contextualize these movements within their broader allocation strategies, especially when considering the relatively low MVRV and NUPL readings that indicate limited market excess relative to historical cycle peaks.
Bitcoin miners, in particular, will need advanced analytical models given the combination of reduced block rewards and potential price volatility. Conservative operations might consider employing hedging strategies to ensure operational continuity through potential market turbulence.
"The message from early holder behavior is one of strategic repositioning rather than wholesale capitulation," notes Ramirez of Glassnode. "The measured nature of these movements suggests experienced market participants taking some profits while maintaining significant exposure - a balanced approach that reflects the maturation of the crypto market."
最後の考え
休眠中のビットコインウォレットの再活性化、複雑な取引所フローパターンや機関調整との結合は、現在の市場サイクルでの転換点を示しています。しかし、類似のパターンが劇的な逆転に先立つ過去の期間とは異なり、現在の動きの控えめな性質は市場...コンテンツ: 過熱するのではなく、進化している。
いくつかの要因がこのサイクルをその前のものと区別しています。例として、ETFや企業の財務へのビットコインの制度化、純粋な投機を超えた暗号通貨の使用ケースの多様化、多くの管轄区域での規制の明確化などが挙げられます。これらの進展は安定化の影響と新たなボラティリティの源をもたらします。
市場参加者にとっての重要なポイントは、主要な修正が迫っていることではなく、リスクとリターンのバランスが変化していることです。ビットコインの開発のすべての段階を目撃してきた早期採用者の行動は、経験豊富な投資家が現在の市場状況をどのように見ているかについての貴重なシグナルを提供します。彼らの行動は、現時点では慎重さが増しているものの、まだ警戒感を抱いていないことを示唆しています。
ビットコインが第4の半減期後サイクルを進む中で、これらのデジタルパイオニアの動きは、暗号通貨市場において、歴史は繰り返されるわけではないが、しばしば似たようなパターンを示すということを思い出させます。ホエールの知恵は、市場を完璧にタイミングすることではなく、基本的な物語と技術的なセットアップが変わり始める時を認識することにあります。
今後数週間は、これらの初期のシグナルがより広範な分配フェーズに発展するのか、単に進行中のブルマーケット内でのポートフォリオ再調整を表すのかが明らかになるでしょう。いずれにせよ、過去をすべて見てきた経験豊富な参加者、つまりその物語を語り継ぐことができた人々を監視することの価値を強調しています。