マイケル・セイラーは今週、暗号資産ではなく自社の負債に会社資金を充て、約15億ドル相当の転換社債をディスカウント価格で買い戻しました。
重要ポイント
- マイケル・セイラー率いるストラテジー社は、ビットコイン購入の代わりに、今週およそ15億ドル分の自社転換社債を買い戻しました。
- セイラーは5月24日にX上で、この買い戻しが2029年満期のゼロクーポン転換社債を対象としていることを確認しました。
- この動きは、単なるビットコイン積み増しから、積極的な負債管理へと舵を切ったことを示し、レバレッジ型ビットコイン財務モデルの持続可能性をめぐる議論を一段と激化させています。
ストラテジー社、ビットコインではなく債券を購入
これは、同社の執行会長による開示資料や投稿によれば、ストラテジーがビットコインの積極的な買い増し (BTC)から身を引いた、数年ぶりの一時停止となります。
セイラーは5月24日にXでこの方針転換を投稿し、同社は「ビットコインではなく債券を買った」と述べ、「BitVac が充電中だ」と表現しました。
彼はこの決定を一時的なものと位置づけ、次の購入サイクルに向けて資金調達エンジンを充電し直すプロセスだと説明しました。
対象となるのは2029年満期のゼロクーポン型転換社債です。ストラテジー社は、額面約15億ドル分を現金約13億8,000万ドルで償還する計画を開示し、およそ1億2,000万ドルのディスカウントを確定させました。
会社の開示によれば、この買い戻し資金は、既存の現金準備、ATM（アット・ザ・マーケット）株式売却、あるいはビットコイン売却によって賄われる可能性があるものの、今回の取引に紐づくビットコイン売却は開示されていません。5月24日時点で、ストラテジー社は84万3,738 BTC（約644.5億ドル相当）を保有しています。
関連記事: Adam Back Tells Crypto Investors To Buy Bitcoin And Drop Altcoins
セイラーとシフがリスクをめぐり対立
会社を追っているアナリストの多くは、この動きをビットコインへの信念後退ではなく、財務規律として評価しています。
転換社債をディスカウントで早期償還することは、将来の株主希薄化を抑える効果があります。同社は暗号資産購入のため、繰り返し証券発行を行ってきたため、この点への懸念が高まっていました。
さらに、社債の満期を前に負債を圧縮し、バランスシートの余力を高めることにもつながります。
ただし、この戦略の妥当性については異論もあります。
ピーター・シフのような批判者は、同社のビジネスモデルは価格が永続的に上昇し続けることを前提としていると主張し、この金推奨派は、新たな資金調達手法に組み込まれたレバレッジのリスクについて疑問を投げかけています。
ストラテジー社は現在、企業によるビットコイン財務戦略と、その多くが依存する負債駆動型の構造が長期的な下落局面に耐えられるかどうかをめぐる、より大きな議論の中心に位置しています。
一時停止が示すシフトの意味
セイラーはここ1カ月ほど、この種の柔軟性に市場を慣らす発言を続けてきました。最近のインタビューでは、ストラテジー社が2026年末までに一部ビットコインを売却する可能性は「あり得ない話ではない」と述べ、株式、クレジット、ビットコインのいずれか一つに固定した硬直的なモデルよりも、資本運用に柔軟性を持たせたアプローチの方が優れてきたと主張しました。今回の動きは、年内最もペースの遅いBTC購入に続くものであり、撤退というよりも、その柔軟性をどこまで拡張できるかを試す実験として受け止められています。