スペースXは7月7日の取引開始前にナスダック100に採用される。史上最大のIPOから数週間で、パッシブファンドは数十億ドル規模の株式を買わざるを得ない状況だ。
主なポイント:
- スペースXは7月7日の取引開始前にナスダック100に採用され、史上最速の指数採用となる。
- J.P.モルガンによれば、ナスダック100だけで約43億ドルのパッシブ買いが発生し、さらにラッセル指数連動ファンドが上乗せする見込み。
- ジェレミー・グランサムら懐疑派は、6月12日の上場以来の急騰を受けて同社株は過熱気味だと警告している。
スペースXの指数採用は7月7日に決定
ナスダックは、6月26日の取引終了後にこの動きを確認した。同取引所は今春、上場から数カ月を要していた従来ルールを書き換え、非常に大型の新規上場銘柄であれば、わずか15営業日で指数に組み入れられるようにした。
この特例により、ティッカーSPCXで取引されるロケットメーカーは、6月12日の上場から数週間で指数採用の条件を満たした。ナスダック100には総額8,000億ドル超の資金が連動しており、その中核をなすのが市場で最も活発に取引されるファンドの1つであるインベスコQQQトラストだ。この指数をミラーするポートフォリオは、すべて同社株を組み入れなければならない。スペースXの指数内ウェイトは約1%と見込まれるが、公募株数が小さいため、機械的な需要はなお強い。
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パッシブ資金流入がスペースX株を試す
J.P.モルガンのアナリストは、ナスダック100採用だけで、リバランスに伴うパッシブ買いが約43億ドルに達すると試算している。スペースXはラッセル1000およびラッセル3000にも採用されており、これらの指数連動ファンドが指数入れ替え前後の数日間で、ナスダック100経由のフローに加えて最大30億ドル近い買いを積み増す可能性がある。
しかし、この上昇相場を信用していない向きも多い。ベテラン投資家のジェレミー・グランサムは同社株をバブルだと評し、薄い浮動株比率に支えられて初期取引で付けた225ドル近辺の高値から、株価はすでに約32%下落している。モーニングスターは同社の適正価格を約7,800億ドルと算定しており、初日の時価総額約2.1兆ドルを大きく下回る。一方で、S&P500はこれまでのところ同社株を指数に組み入れていない。
批判派は、上場株数が通常のSEC基準を大きく下回る約5%しか市場に出回っていないにもかかわらず、特例的な早期採用ルールを組み合わせたことで、個人投資家や年金・退職資金の犠牲の上に初値が押し上げられたと主張している。
SPCXのデビューがバリュエーション論争に火を付ける
今回の買い需要は一度きりのイベントだ。ある調査では、インデックス連動需要を自由流通株の約8%に相当する100億ドル規模と見積もる一方、コンセンサスの12カ月目標株価は約188ドルにとどまっており、事業成長ペースをめぐる見方の大きな隔たりを浮き彫りにしている。
スペースXは上場初月から激しい値動きを経験している。6月12日の上場時、公募価格は1株135ドルとされ、同社の企業価値は1.77兆ドル、調達額は860億ドル弱と、史上最大のIPOとなった。その後株価は225ドル近くまで急騰したものの、現在は反落している。先週、同社は強制的な指数買いが始まる直前にシニアノートを250億ドル発行し、依然として赤字を抱える段階でレバレッジと金利負担を積み増した。