ビットコイン（BTC）は、住宅ローン、有価証券担保ローン、ストラクチャード・クレジット市場を動かす金融マシンと同じ仕組みに組み込まれ始めている可能性があると、暗号資産レンダーの Ledn は見ている。Ledn は、機関投資家の金融機関が BTC を投機ではなく担保として扱うことに慣れていくにつれ、ビットコイン担保型の個人向けローンは今後10年で1兆ドル産業に成長し得ると予測している。
この予測は、Ledn が「初の投資適格ビットコイン担保型 ABS（資産担保証券）取引」と位置づける今年初めのディールに続くものだ。これは S&P グローバルから BBB- の格付けを獲得した2億ドル規模の発行だ。
Ledn によると、これらの債券は現在、セカンダリーマーケットで発行時より約5%スプレッドがタイトに取引されており、ビットコイン担保クレジット構造に対する機関投資家の安心感が高まっていることを示している。
「その移行はすでに始まっています」と、Ledn の共同創業者兼 CSO である Mauricio Di Bartolomeo 氏は、ビットコインが投機的資産から一級の金融担保へと進化しているかどうかを Yellow.com に問われて語った。
「ビットコインは数千万人の人々、約200社の上場企業、そして十数の政府によって保有されています」と Di Bartolomeo 氏は言う。「S&P は今年初め、Ledn のビットコイン担保 ABS に投資適格の格付けを与えましたが、その債券は現在、発行時よりおよそ5%タイトな水準で取引されています。」
Ledn「ビットコイン融資を妨げているのはテクノロジーではなく信頼」
同社の予測は、同社が巨大な「需要と採用のギャップ」と呼ぶ状況を前提としている。
Ledn の委託を受けて Protocol Theory が実施した新たな調査によると、米国とオーストラリアの暗号資産保有者の88%がデジタル資産を担保に借り入れを検討すると回答した一方で、実際にそうしているのはわずか14%にとどまった。
Ledn は、この差は有価証券担保ローンや伝統的金融における住宅ローン市場と同様の規模にまで拡大し得る、大きな未開拓市場を示していると主張する。
同社は、主な障害はもはやアクセスや技術インフラではなく、「信頼」であると見ている。
「ほとんどは信頼の問題であり、その信頼の欠如には明確な原因があります」と Di Bartolomeo 氏は言う。
「Celsius、BlockFi、そして最近の DeFi の崩壊は、『間違ったプラットフォームを選べばビットコインを永久に失いかねない』ということを一世代の暗号資産保有者に教えました。」
暗号資産レンディング業界は、2022年の市場下落期に壊滅的な破綻を経験し、顧客資産の数十億ドルが消失し、中央集権型暗号レンダーへの信頼は深刻に損なわれた。
その後も分散型金融（DeFi）におけるハッキングや不正利用が相次ぎ、こうした不安はさらに強化されている。
「先月の Kelp DAO の流出事件は、人々がなぜ神経質になるのかを改めて思い出させる出来事でした」と Di Bartolomeo 氏は語る。「このような出来事が起こるたびに、分散型金融レンディングプロトコル全体に対する『信頼の時計』がリセットされてしまうのです。」
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ビットコイン信用市場は伝統的金融に近づきつつある
Ledn のより大きな主張は、ビットコインレンディングは伝統的な担保金融を置き換えるのではなく、徐々に収れんしつつあるという点だ。
同社は、ビットコイン担保の借り入れを、投資家が長期保有資産を売却する代わりに株式、不動産、金などを担保に資金を借りる、古くからあるウェルス・マネジメントの慣行と比較している。
調査では、回答者の72%が「暗号資産担保ローンは、ビットコインポジションを売却することなく、便利な流動性を提供する」と考えていることが分かった。
Di Bartolomeo 氏は、ビットコイン担保証券化の制度化こそが、市場を何千億ドル規模にまで拡大させるメカニズムになり得ると主張する。
「市場がその規模に達するのは、残りの金融システムが、標準的な条件でビットコインを引き受け、スケールし、なじみのあるストラクチャーを通じて扱うためのツールを手に入れたときです」と同氏は語る。
Ledn は、ビットコイン担保ローンが機関投資家レベルにまで拡大するかどうかを決めるのは、投機的な熱狂ではなく、業務運営の成熟度だと考えている。
同社によると、回答者はレンディングプラットフォームを選ぶ際、金利や商品の機能よりも、リスク管理体制、評判、条件の明確さ、オペレーションの実績を重視したという。
機関投資家の受け入れがビットコインの金融的役割を再定義する可能性
投資適格のビットコイン担保型クレジット商品が登場しつつあることは、伝統的金融がビットコインそのものを見る目も変えかねない。
ビットコインは歴史的に、主に価値の保存手段または投機的なテクノロジー資産として語られてきたが、担保化はより実務的な機関投資家向けユースケースをもたらす。
「ビットコインは依然としてデジタルゴールドです」と Di Bartolomeo 氏は言う。「担保化はその上に、もう一つの機能を付け加えるのです。」
この違いが重要なのは、住宅ローンや有価証券担保ローンからレポ市場、ストラクチャード・クレジットに至るまで、世界の担保市場が近代金融の多くを支えているからだ。
ビットコインが、認められた担保としてこれらのシステムにますます組み込まれていけば、金融セクター内での役割は、単なる取引所での売買や財務準備資産をはるかに超えて拡大する可能性がある。
Ledn の予測は、現在の市場規模と比べれば依然として非常に野心的だ。Galaxy Research は、分散型金融、中央集権型レンダー、機関向けプラットフォームを含む暗号資産レンディング市場全体が、2025年の前回ピーク時におよそ736億ドル規模に達したと推計している。
それでも Ledn は、ビットコイン信用市場を取り巻く機関向けインフラが成熟するにつれ、長期的なトレンドはますます明確になってきていると主張する。
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