ステーブルコインの規制枠組みを確立する議会の法案は、特にこれらの ドル連動暗号通貨を支える短期国債で、29兆ドルの米国国債市場の一部を 根本的に変える可能性があります。この法案が通過すると、ステーブルコイン は正当性を得る一方で、暗号市場が伝統金融とより密接に結び付くことで、 国債市場に新たなボラティリティのリスクが生じる可能性があります。
知っておくべきこと：
- ステーブルコインは、国債などの流動資産によって裏付ける措置を 法律で義務付けられる見込み
- テザーとサークルは現在、1,660億ドルの米国国債を保有しており、 2028年までに2兆ドル市場に成長の可能性
- 専門家たちは、急速なステーブルコインの清算が国債市場を混乱に 陥れ、金融の安定性に影響を与える可能性があると警鐘を鳴らす
規制枠組みが形になる
上院は早ければ来週にもステーブルコイン法案を可決する可能性がある。 この法案では、トークンが米ドルや短期国債を含む流動資産で裏付けされる ことを義務化され、毎月の準備金構成の開示が求められる。
ステーブルコインの発行者であるテザーやサークルは、市場が拡大するにつれ、 その資産を裏付けるためにより多くの国債を購入する必要がある。サークルは ニューヨーク証券取引所に上場し、この分野の主流化への歩みを示している。 これら二社は、Bain & Companyの金融サービス実務に基づくと、 米国国債を1,660億ドル保有している。
暗号プロバイダーCoinGeckoのデータによれば、現在のステーブルコイン市場は 約2,470億ドルとされている。スタンダードチャータードは、連邦法案が通過すれば、 2028年までに最大で2兆ドルに達する可能性があると見積もっている。財務長官の スコット・ベッセント氏は、法案が米国政府債務の需要を押し上げる可能性があると 主張し、議会に承認を促している。
未処理の29兆ドルの国債のうち、6兆ドルが短期証券で構成されている。JP モルガンのアナリストは、ステーブルコインの発行者が今後、短期国債の3番目の 大口購入者になる可能性があると予測している。
市場の安定性への懸念が高まる
金融専門家たちは、暗号通貨と伝統的な市場との緊密な結び付きに懸念の声を 上げている。ムーディーズ・レーティングのデジタル資産担当副社長兼シニアアナリスト クリスティアーノ・ヴェントリッチェリ氏は、潜在的な波及効果について警告した。
「信頼の喪失や規制圧力、あるいは市場の噂がトリガーとなり、大規模な清算が 生じる可能性があり、その結果として国債価格が下落し、固定利付市場を混乱に 陥れる恐れがあります。ステーブルコインセクターで問題が起これば、同様の 資産を保有している機関や、ステーブルコインの流動性に依存する機関に影響が 及ぶ可能性があります。」とヴェントリッチェリ氏は述べた。
財務借入諮問委員会は4月の調査で、銀行預金の減少に伴うステーブルコインの 成長が、銀行の米国国債への需要を減少させる可能性を指摘している。この変化は、 伝統的な銀行関係の変化に伴い、信用成長に影響を及ぼす可能性がある。
アメリカンズ・フォー・フィナンシャル・リフォームの暗号通貨と金融技術担当 アソシエイトディレクター、マーク・ヘイズ氏は流動性に関する懸念を示している。 「ステーブルコインの発行者が国債を迅速に移動させる必要がある場合や、市場がそれを 求める場合、それが信用の逼迫を引き起こす可能性がある」と彼は述べた。
短期債に投資するマネーマーケットファンドは、ステーブルコイン活動の増加により 影響を受ける可能性がある。クレインデータの社長でありマネーマーケットのエキスパートで あるピート・クレイン氏は、ファンドが状況を注意深く監視していると述べた。 「通常、国債は満期が非常に短いため、価格変動の心配はされないが、もちろん 急激な清算が生じれば価格は下がるでしょう」とクレイン氏は説明した。
過去の事例は慎重さを促している。2022年には暗号市場の動揺が［テザーの ステーブルコインUSDT］(https://yellow.com/asset/usdt)のドルペッグの 低下を引き起こしましたが、国債市場への影響はありませんでした。 翌年には、失敗したシリコンバレー銀行での準備金を発表後に ［サークルのUSDコイン（USDC）］(https://yellow.com/asset/usdc) がペッグを失いました。両社ともこの件についてのコメントを控えています。
元財務長官のジャネット・イエレン氏は、ステーブルコインはその限られた 規模のためにシステムリスクを引き起こさないと以前述べていましたが、 連邦法案の承認によりその評価が大きく変わる可能性があります。
市場における潜在的な利益
一部のアナリストは、政府債務の需要増から得られるプラスの可能性を見ている。 ビットワイズ・アセット・マネジメントの最高投資責任者であるマット・ハウガン氏は、 ステーブルコイン法制化がドルの世界的な支配を強化すると述べている。
「ステーブルコインの法制化が実現すれば、ドルが世界中に広まり、ドルの 世界基軸通貨としての力が拡張されるでしょう」とハウガン氏は言っている。
ヴァンガードのグローバル金利責任者であるロジャー・ハラム氏は、短期国債の 需要増加が米国財務省の発行戦略に影響を与える可能性を示唆している。Tビル需要の 増加が、財政赤字をまかなうための短期債の発行を後押しするかもしれないという。
最近、長期米国債の利回りは、財務状況への懸念を部分的に反映して上昇している。 「その需要に応じたビルをもっと発行することを選べば、今後の発行規模や誰が これらの債券を購入するのかに関する市場の緊張を和らげることができる」とハラム氏は述べた。
終わりの考え
未決のステーブルコイン法案は、暗号市場の正当化への重要な一歩を示すとともに、 国債市場の安定性に新たなリスクをもたらします。2,470億ドルのステーブルコイン セクターが2兆ドルに成長する可能性がある中で、伝統的な金融との統合が暗号 通貨の規制と政府債務の動向を再形成する可能性があります。