仮想通貨市場は過去最高となる3,220億ドル規模のステーブルコイン残高を抱えているものの、クジラの保有残高やセンチメント指標を見ると、持続的な上昇相場はなお遠いように見える。
ステーブルコイン供給と保有者の乖離
ここ数週間、ステーブルコイン供給と大口保有者の動向は逆方向に動いており、市場が「見かけ上」持っている買付余力が本当に存在するのかどうか、改めて疑問が投げかけられている。この乖離は土曜日にAlphractalとDefiLlamaによって指摘され、ステーブルコインの時価総額合計はおよそ3,220億ドルとされた。
全チェーン合算で1,000万ドル以上のステーブルコインを保有するウォレット数は、2025年の相場ピーク以降、一貫して減少しており、その間も総供給量は増え続けてきた。
このギャップは、大口保有者が資金を他の資産へローテーションしたか、あるいは法定通貨へ戻したことを示唆している。新たなステーブルコイン供給は、2025年10月から2026年2月までの間、暗号資産市場全体が下落するなかで流入があったにもかかわらず、広範な市場の動きとは連動しなかった。このパターンは、「待機資金」がリスク資産に一斉に投下されるという見方を弱めている。
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センチメント指標は中立圏にとどまる
執筆時点で暗号資産市場全体の時価総額は約2.6兆ドルと、2025年サイクルで記録された4兆ドルのピークから約1.4兆ドル下回っている。アナリストたちは、この資本ギャップが埋まらない限り、本格的で持続的な強気フェーズが定着するのは難しいと主張する。なぜなら、いわゆる「サイドライン」にとどまる資金だけでは、継続的な上昇トレンドを生み出すことはほとんどなかったからだ。
執筆時点のCrypto Fear and Greed Indexは43で、中立ゾーンにとどまっている。
この指標が50を明確に上抜けたのは直近では1月であり、その動きも数週間で失速した。
Altcoin Season Indexも30近辺にとどまり、過去に小型トークンへの本格的ローテーションが確認されてきた目安である80には遠く及ばない。
ステーブルコイン市場はクールダウン
ステーブルコイン供給は2026年第1四半期に80億ドル増加したにとどまり、CEX.ioのレポートによれば、これは2023年末以降で最も鈍い四半期ベースの拡大となった。
これは、ステーブルコイン発行が活況だった2025年第3四半期に見られた457億ドルの増加と比べると、際立った対照をなしている。
この期間中、Tether(USDT)は2022年以来初めて四半期ベースで供給減少を記録する一方で、CircleのUSDC(USDC)はおよそ20億ドル増加した。同じ期間に暗号資産市場全体の時価総額は20％以上失われ、ステーブルコインのドミナンス（市場シェア）は9％から13％へと上昇した。
このドミナンス水準が最後に見られたのは2022年半ばであり、そのときも投資家は資金を投下するのではなくステーブルコインに待機させていた。現在の状況は当時の構図を想起させるものだ。
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