ビットコイン (BTC)は8月に約25％上昇した後、テック株との連動性を弱める一方で金との相関を強めている。金利上昇と追加利上げ観測が強まるなか、「デジタルの安全資産」としての性格が改めて試される局面だ。
注目ポイント
- ビットコインの金との90日相関は50％超に上昇する一方、ナスダック100との相関はおよそ33％まで低下。
- 米10年物国債利回りは9月1日に4.79％へ上昇し、リスク資産への圧力が強まった。
- 原油が1バレル90ドル超で推移するなか、9月FOMCでの利上げ織り込みはおよそ60％に達した。
マクロ環境がビットコインに圧力
アナリストらは、ビットコインの相関構造の変化を、米国とイランの緊張再燃、エネルギー価格の上昇、金融環境の引き締まりといった厳しいマクロ環境と重ね合わせて分析している。レポートによれば、9月1日の米10年債利回りは4.79％と2025年1月以来の高水準を付け、その日に主要株価指数はそろって下落した。
マネーマーケットでは、パウエル議長の後任であるケビン・ウォーシュFRB議長がインフレ懸念の継続を示唆したことで、9月会合での利上げ確率が約60％まで上昇。1バレル90ドル超に張り付く原油価格もインフレ要因として意識されており、伝統的なディフェンシブ資産への需要を押し上げやすい地合いだ。
流動性を巡る議論では一点、整理が必要だ。9月3日に予定される125億ドル規模のオペはFRBによる買い入れではなく、米財務省のキャッシュ・マネジメント目的のバイバック（買い戻し）である。一方、ニューヨーク連銀はこれとは別に、9月14日までに約170億ドルの再投資買い入れを計画している。
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グレースケールが示す「金との相関」台頭
Grayscaleが8月27日に公表したリサーチによると、ビットコインと金の90日相関係数は年初のゼロ近辺から直近では50％超まで上昇。一方で、ナスダック100との相関は60％超から約33％へ低下している。Grayscaleリサーチ部門トップのザック・パンドル氏は、この変化を「通貨価値希薄化（デベースメント）へのヘッジ取引が戻りつつある可能性」と位置付けた。
これまでビットコインは、しばしば「ハイベータのテクノロジー株」に近い値動きを見せ、通貨価値下落やインフレに対するヘッジというよりはリスク資産として扱われる場面が多かった。今回、金との結び付きが強まり、ナスダックとの連動が弱まっていることは、マーケットがビットコインをどう評価しているかについての変化を示唆する。ただし、相関関係の変化だけで、恒久的な「安全資産」への格上げが裏付けられるわけではない。
レポートが引用したTradingViewのデータでは、金とビットコインの相対値を示すXAU/BTCレシオは、2カ月連続の下落を経て今月に入り1.2％超上昇している。この比率は分子が金であるため、レシオの上昇は「金がビットコインに対して相対的に強含んだ」ことを意味し、ビットコインが金をアウトパフォームしたことを直接示す指標ではない。
もっとも、ビットコインは8月に約25％上昇しており、マクロ環境が再びタイト化する直前までは、「価値保存手段」としての主張を強めていた局面でもあった。2026年初め時点では、金との相関はほぼゼロ、ナスダックとの相関は60％超だったことを踏まえれば、今回の変化はまだ歴史が浅いものの、市場にとって無視できないシフトになりつつある。
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