ビットコイン（BTC）の弱気相場における底値は、おそらく約5万5,000ドル付近にあるとされており、ビットコインはまだその水準を試していないうえ、底打ちまでには数カ月を要する可能性があると、オンチェーン分析企業 CryptoQuant はみている。金曜日時点でビットコインは約6万7,000ドルで推移しており、その水準は依然として推計される底値より20％以上高い。
5万5,000ドルという数字は、ビットコインの「実現価格」に基づいている。この指標は、ブロックチェーン上のすべてのコインの平均取得コストを算出するものだ。過去の弱気相場では、ビットコインはこのラインを大きく下回ってから回復してきた。
2022年11月のFTX破綻後には、価格は実現価格を24％下回った。2018年サイクルでは、30％下回る場面もあった。
いずれの場合も、ビットコインは持続的な反発が始まる前に、4〜6カ月かけて底固めの局面を形成している。
なぜ投げ売り（キャピチュレーション）はまだ来ていないのか
CryptoQuant が追跡している複数の指標によると、今回の下落局面は過去サイクルの大底局面ほどの深さに達していないことが示唆されている。
2月5日には、ビットコイン価格が約15％下落して約6万2,000ドル近辺まで下落した際、保有者は1日で540億ドル相当の含み益を実現損失として計上した。これは2023年3月以来最大の一日当たり損失イベントであり、FTX取引所破綻直後に記録された430億ドルを上回った。
それでも、累計の月次損失はまだ比較的穏やかだ。CryptoQuant によれば、現在の損失は30万BTC程度であり、2022年の弱気相場終盤に記録した110万BTCと比較すると大きく下回っている。
MVRVレシオ（時価総額と実現時価総額を比較する指標）も、過去の底付近で見られた「極端な割安ゾーン」には入っていない。同様に、Net Unrealized Profit and Loss（未実現損益）指標も、これまでのサイクルの底を示してきた未実現損失約20％という水準には達していない。
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長期保有者はパニックになっていない
保有者の行動も、完全な「洗い出し」がまだ起きていないという見方を裏付けている。長期保有者は現在、おおむね損益分岐点付近で売却しているに過ぎない。過去の弱気相場では、このグループは価格が底を打つ前に30〜40％の損失に耐えてきた。
一方で、ビットコイン供給量の約55％は依然として含み益の状態にある。過去サイクルの大底では、この割合は通常45〜50％程度まで低下していた。
CryptoQuant 独自の「Bull-Bear Market Cycle Indicator（強気・弱気サイクル指標）」も現在は弱気フェーズ（Bear Phase）にあるものの、歴史的に長期的な底形成期に先行してきた「Extreme Bear Phase（極端な弱気局面）」にはまだ入っていない。
広がる弱気コンセンサス
同社の評価は、さらなる下落余地を見込む最近の見方とも一致している。**スタンダードチャータード銀行（Standard Chartered）**は水曜日、短期見通しを引き下げ、ビットコインは今後数カ月のうちに5万ドルまで下落してから回復に向かう可能性があると予測し、さらに年末の目標価格も15万ドルから10万ドルへと引き下げた。
ビットコインは、2025年10月に付けた過去最高値12万6,000ドル超から、現在までに約47％下落している。
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