米商品先物取引委員会（Commodity Futures Trading Commission、CFTC）は月曜日、 レバレッジ付き暗号資産取引を対象とする2本の新ルールに関し、60日間のパブリックコメント募集を開始した。 一方で、通常の現物（スポット）取引は依然としてCFTCの直接的な規制権限の外に置かれている。
重要ポイント
- CFTCは「Regulation CTX」と「Regulation CAM」に関する事前通知を公表。これは正式なルール提案に先立つ初期段階にあたる。
- 個人投資家向けにレバレッジやマージンを提供する取引所は、新たな「連邦監督付き取引プラットフォーム」として登録できる仕組みを想定。
- レバレッジを伴わない現物取引は、議会が動かない限り、引き続き州レベルの規制のもとにとどまる。
CFTCの暗号資産ルール案
CFTCは、「暗号資産取引規制（Regulation Crypto Asset Transactions、Regulation CTX）」と 「暗号資産市場規制（Regulation Crypto Asset Markets、Regulation CAM）」について、 ルール策定のための事前通知を公表した。
委員長のMichael Selig氏は、ニューヨークのフォーダム大学ロースクールでの講演で この構想を説明したほか、 新聞への寄稿論説でも正当性を主張している。
今回の通知は、あくまで正式なルール提案の前段階であり、この時点では拘束力のある義務は設定されていない。
連邦官報への掲載から60日以内に提出されたパブリックコメントは、今後のルール策定プロセスの重要な材料となる見通しだ。 構想中の枠組みは、レバレッジ、マージン、その他の資金調達を伴う暗号資産取引を 対象とする。
あわせて、「暗号資産市場（crypto asset market）」という登録区分を新設し、 既存の先物取引所が持つ「指定契約市場（designated contract market）」よりも スコープを絞ったカテゴリーを設ける案も示された。登録は任意だが、登録すれば 相場操縦防止などのコンプライアンス義務や、いわゆる「プルーフ・オブ・リザーブ（準備資産の証明）」の義務が課される。
自発的に登録を選択した取引プラットフォームは、州ごとに異なる資金移動業ライセンスという パッチワーク型の規制ではなく、統一された連邦ルールブックに従うことになる。 顧客取引の受託は、既に登録済みの先物取引業者（futures commission merchant）が担う想定だ。
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セリグ氏が指摘する「スポット・ギャップ」
今回の構想は、暗号資産の現物市場全体を網羅するには至っていない。
レバレッジを用いずに行われるビットコイン(BTC)や イーサリアム(ETH)などの現物売買は、 引き続き州レベルの資金移動業法制の枠内にとどまり、連邦の新たな枠組みではカバーされない。
もっとも、CFTCは現物市場においても、不正行為や相場操縦に対する摘発権限は保持している。 セリグ氏は、議会による追加的な立法がない限り、CFTCには暗号資産を登録プラットフォーム上で 取引させることを義務付ける権限はないと指摘した。
「われわれは彼らに答えを示そうとしている」と、セリグ氏は講演で述べた。 ここで言う「彼ら」とは、米国市場が自分たちのビジネスの受け皿となり得るのか、 長年判断しかねてきた暗号資産関連の起業家たちを指す。 一方で同氏は、行政機関の裁量だけでは立法措置の代わりにはならず、 法律の裏付けを欠くルールは、司法判断や政権交代によって覆されるリスクがあることも認めた。 アナリストからは、同様の懸念が繰り返し示されている。
「クラリティ法」頓挫の余波
こうした規制の空白を埋める機会は、実は議会の手元にあった。 暗号資産のスポット市場に対し、CFTCへ明確な監督権限を付与するはずだった 「デジタル資産市場クラリティ法（Digital Asset Market Clarity Act）」は、 数週間前に上院で審議が頓挫。結果として、当局は既存の権限の範囲内で独自に動かざるを得なくなっている。
一方、**証券取引委員会（Securities and Exchange Commission、SEC）**の動きはそれより速い。 今年初めにCFTCと共同でビットコインとイーサリアムを「非証券」と位置付けた後、 SECは先週、投資運用会社向けの暗号資産カストディに関する新ルール案を提示した。
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