投資調査会社Citizens JMP Securitiesは今週、ブロックチェーンの採用が、決済や清算、所有権確認における「フリクションコスト」を排除することで世界的な経済成長を加速させ得るとする分析を公表した。ただし、このリポートはGDPへの影響について定量的な予測値は示していない。
デビン・ライアン金融テクノロジー調査部長が率いるアナリストチームは、主張しているように、24時間取引とほぼ即時の決済により、金融システム全体で拘束されている担保やカウンターパーティーリスクを減らし、資本回転率を高められる可能性があるという。
同社は、ニューヨーク証券取引所（NYSE）がブロックチェーンベースのトークン化証券プラットフォームを発表したことを、従来型インフラ事業者が中核システムにこの技術を統合しつつある証拠として挙げた。
経済効果に関する主張
Citizens JMPの分析は、ブロックチェーンインフラが、資本の再循環の高速化、投資可能な資産クラスの拡大、「ますますデジタル化されAIが活用される世界」に適したシステムを通じて、経済拡大を支え得ると主張している。
しかし、この調査には、ピアレビューされた手法や、定量的なGDP乗数効果、ブロックチェーン実装による経済効果がいつ顕在化するかのタイムラインは示されていない。
リポートは、機関投資家による採用がパイロットプログラム段階から本番導入段階へ移行しつつあると強調しており、NYSEプラットフォームがトークン化株式による即時決済を伴う24時間365日の株式およびETF取引に対応する計画をその例として挙げている。
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NYSEプラットフォームの位置づけ
証券取引委員会（SEC）の承認待ちであるNYSEの会場は、取引所のPillarマッチングエンジンと、ステーブルコインによる資金決済とマルチチェーンでのカストディーオプションをサポートするブロックチェーン決済インフラを組み合わせる構想となっている。
トークン化株式は、従来の方法で発行された証券と代替可能（ファンジブル）なままであり、親会社インターコンチネンタル取引所（ICE）によれば、通常の配当およびガバナンス権も維持される。
ICEは、このプラットフォームについて、規制当局の承認スケジュールやローンチ日を示しておらず、清算機関の規則変更や、ブロックチェーンベース資産の保有について機関投資家からの承認を得る必要がある。
検証の不足
Citizens JMPが主張する「フリクション税」を高速決済が減少させるという点については、ブロックチェーン導入コストと既存のT+1決済インフラを比較した具体的な費用対効果分析が欠けている。
同社の資本回転率に関する主張は、規制枠組みがトークン化証券を受け入れ、カストディー体制が機関投資家のコンプライアンス要件を満たし、税務報告システムがリアルタイム決済を処理できることを前提としている。しかし、これらの条件はまだ整っていない。
伝統的な金融インフラは、オンチェーン資産の規制資本上の扱い、証券決済に用いるステーブルコインの要件、ブロックチェーンネットワークとレガシー清算システム間の相互運用性など、大きな移行ハードルに直面している。
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