Coinglass は、パーペチュアル型分散型取引所の24時間出来高を比較するレポートを公開し、Hyperliquid、Aster、Lighter といったプラットフォームの取引量が、本当に市場の実需を反映しているのか、それともインセンティブを狙った操作的な取引なのかをめぐる論争を巻き起こした。
何が起きたか：出来高の不整合
このアナリティクス企業のスナップショットによると、Hyperliquid は24時間で約37.6億ドルの取引高、40.5億ドルの未決済建玉、1.2296億ドルの清算を記録した。
Aster は27.6億ドルの出来高、9.27億ドルの未決済建玉、720万ドルの清算を計上。Lighter は18.1億ドルの出来高、7.31億ドルの未決済建玉、334万ドルの清算を報告した。
Coinglass は、報告されている出来高が高い一方で清算額が相対的に低いという組み合わせは、自然なヘッジ需要というよりも、インセンティブ狙いの取引、マーケットメイカーによるループ取引、あるいはポイントファーミングなどを示唆する可能性があると指摘した。
同社は、主要指標全体の整合性という点で Hyperliquid の方が強い印象だと結論づける一方で、他の競合については、資金調達率、手数料、板の厚さ、アクティブトレーダー数などの指標を用いた、出来高の質のさらなる検証が必要だとした。
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なぜ重要か：標準化をめぐる議論
批判者たちは、1日分のスナップショットだけで結論を出すことに反発している。D C CRYPT は X 上で Coinglass に対し、確証がないまま推測しているのではないかと疑問を投げかけた。ほかにも、清算額の合計だけでは市場の健全性を正確に示せない場合があり、清算の多さは単に高レバレッジやボラティリティの高さを反映しているに過ぎない可能性があると主張する声もあった。
Coinglass は、自社の分析は公開データに基づくものであり、恐怖・不確実性・疑念をばらまいているという非難は受け入れられないと強調して反論した。
今回の論争は、Multicoin Capital の共同創業者 Kyle Samani による、Hyperliquid の透明性やガバナンスに関する批判など、同プラットフォームをめぐる最近の対立の延長線上にある。
BitMEX 共同創業者の Arthur Hayes は緊張をさらに高め、Samani に対し、時価総額10億ドル超の主要アルトコインを1つ選び、2025年7月31日までのパフォーマンスで Hyperliquid の HYPE (HYPE) トークンと競わせる、10万ドルを慈善団体に寄付する賭けを提案した。
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