米通貨監督庁（OCC）は、GENIUS法を実施するための376ページに及ぶ規則案を公表した。その中で最も物議を醸している章はステーブルコイン利回りを標的としており、CoinbaseがCircleのUSDC保有者に年率約3.5％を支払えるようにしている収益分配スキームを、潜在的に脅かす可能性がある。
業界の弁護士たちは、その文言がどこまで広く及ぶかについて意見が割れており、銀行セクターは「まだ不十分だ」と主張している。
2025年7月に成立したGENIUS法は、ステーブルコイン発行体が保有者に直接利回りを支払うことを禁止している。
OCCの規則案は、その禁止範囲を第三者との取決めにも拡張し、ステーブルコイン保有者へ利回りを渡すよう構成された契約関係は、当事者が書面で反証しない限り違反にあたるとする「反証可能な推定」を設けている。
規則案が制限しようとしているもの
OCCの提案文言は、関連会社間の関係だけでなく、PayPalとPYUSDの発行体であるPaxosのような「ホワイトラベル」型の関係も対象としている。
主要なトリガーは持分比率だ。発行体が第三者に25％以上出資している場合、その関係は禁止の範囲内に入る。
より小さな持分しか持たない事業体には、利回りに近いプログラムを提供する余地が残される可能性があるものの、その具体的な閾値に関する文言は依然として争点となっている。
VanEckでデジタル資産リサーチ責任者を務めるMatthew Sigal氏はX上で、Coinbaseのような企業は、スキームを利子支払いというよりもロイヤリティプログラムに見えるよう再構築する必要があるだろうと述べた。
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なぜ両陣営とも満足していないのか
この規則案には、双方の陣営から批判が集まっている。金融弁護士のScott Johnsson氏はDecryptに対し、この文言は「おそらく」CoinbaseのUSDCリワードプログラムに影響を与えるだろうが、法的に争われると見ていると語った。一方で、CircleのCEOであるJeremy Allaire氏は、公の場でOCCの提案を称賛した。
同時に、銀行業界の情報筋はDecryptに対し、この規則作りは「問題を解決していない」と述べている。銀行セクターは、規制当局が方針を翻す可能性があることを懸念し、利回り制限を規則ではなく法律の条文として書き込むことを望んでいる。
ジョージア州立大学で銀行規制を専門とする法学教授のTodd Phillips氏は、OCCの提案は「対立する2つの陣営を満足させることにはならない」と述べた。
こうした対立は、より広範な暗号資産市場構造を巡る「Clarity法」交渉の停滞に直結している。関係者の一部は、OCCの規則策定により、議会は同法案から利回りの論点を丸ごと外すことができるとみているが、そうした展開はあり得ないとみる声もある。
ホワイトハウス主導の協議が今週末の妥結を目指していた銀行・暗号業界代表者の間の合意は、いまだ実現していない。OCCによる60日間のパブリックコメント期間はすでに開始しており、GENIUS法が完全に実施される期限は2027年1月に設定されている。