米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利の据え置きを決めたものの、暗号資産やグロース株にはほとんど安心感をもたらさなかった。市場ストラテジストらは、タカ派寄りの声明文、エネルギー価格に起因したインフレ再燃リスク、そして米国債利回りの上昇が、流動性の引き締まりを一段と強め、追加利上げの可能性をなお残したとみている。
連邦公開市場委員会（FOMC）は水曜日、政策金利を3.5〜3.75％のレンジで据え置いた。市場は事前にこの結果をほぼ織り込んでいたが、より大きなサプライズは、インフレ目標達成に向けて現行水準で十分に引き締まっているかを巡り、委員会内の見解の割れが鮮明になった点と、そのタカ派的なトーンだった。
ローリー・ローガン米ダラス連銀総裁は会合前から「金利は小幅ながら引き上げるべきだ」と主張しており、ベス・ハマック米クリーブランド連銀総裁、ニール・カシュカリ米ミネアポリス連銀総裁、クリストファー・ウォーラーFRB理事も、インフレが根強ければ追加引き締めを辞さない姿勢を示していた。
今回の据え置き決定に対しては、ハマック、カシュカリ、ウォーラーの3氏が反対票を投じた。
会合後の記者会見で、ケビン・ウォッシュFRB議長は、先行きの具体的な道筋を示すことを避けつつも、2％の物価目標達成のためには必要に応じて行動すると強調した。
「市場からは、ローリング形式の予測や継続的なコメントを求める声があることは理解しています。しかし我々としては、市場の反応をできるだけフラットで歪みのない形で観察する必要があります」とウォッシュ議長は述べた上で、「この委員会の決定が極めて大きな意味を持つことは強調しておきたい。必要かつ適切な場合には、行動をためらうことはない」と語った。
債券市場の反応は素早かった。30年物米国債利回りは5.2％台に乗せ、2007年以来の高水準を更新。10年物利回りも7ベーシスポイント超上昇し、4.677％まで一気に跳ね上がった。
利下げ期待から「次は利上げか」へ FRBのトーン転換
市場ではすでに、近い将来の利下げ観測は後退していたが、今回のFRB声明は、引き締めスタンスが投資家の想定より長引く可能性を改めて印象付けた。
Bitget Researchのチーフアナリスト、ライアン・リー氏は、Yellow.comに送ったリサーチノートで、据え置き自体は「コンセンサスどおり」だったが、市場を動かしたのはその文言だったと指摘する。
「結果は予想通りの据え置きでしたが、市場にインパクトを与えたのは声明のトーンです。6月のインフレ指標が比較的落ち着いた内容だったことを踏まえれば、今回のタカ派色はそれを上回るものでした」とリー氏は分析する。
同氏によると、6月のインフレ率鈍化にはエネルギー価格の下落が大きく寄与したが、ホルムズ海峡の混乱再燃に伴うエネルギーの上昇圧力は7月以降の指標に織り込まれてくる可能性があるという。このリスクが、FRBが「忍耐強さ」を打ち出すことに慎重だった背景だとみる。
「市場はすでに年内利下げをほぼ織り込んでいませんでしたが、今回ではっきりしたのは、議論の焦点が『いつ利下げか』から『次の一手は利上げなのか』へと完全にシフトしたということです」とリー氏は述べた。
このシフトの影響を真っ先に受けるのは、金利に敏感なグロース資産だ。リー氏は、長期金利の高止まりがバリュエーションにのしかかることで、ナスダック100指数がリプライシングの主戦場になりうると指摘。金価格についても、利回り上昇とドル高が安全資産需要を上回れば、上値が抑えられる可能性があるとみている。
「市場はFRBに『辛抱強さ』を期待していましたが、FRBが持ち合わせている忍耐の余地は、数字が示唆するほど大きくないことを今回示したと言えます」とまとめた。
暗号資産にとって一段と厳しい流動性環境
暗号資産市場にとって、今回のFRBメッセージはマクロ環境の厳しさが続くことを意味する。高金利は通常、金融環境を引き締め、レバレッジ調達コストを押し上げ、リスク資産への需要を冷やす方向に働く。
DWF Labsのマネージングパートナー、アンドレイ・グラチェフ氏は、今回の決定について、FRBはインフレ抑制のためであれば景気減速も容認する姿勢を改めて示したとみる。
「今回のFRBは、市場に対して、目標を上回るインフレを容認しないという強いメッセージを発しました。たとえその副作用として『景気後退懸念』を引き起こすとしてもです」とグラチェフ氏。
Also Read: BIP-110 Stalls As Saylor Calls Rule Changes An Attack On Every Holder
同氏は、これが現在のサイクルにおける暗号資産にとって「最も望ましくないシナリオ」だと位置付ける。理由は、金融政策の一段のタカ派化、流動性の縮小、そして資金調達コストの上昇を意味するためだ。
「ビットコイン（BTC）は、ここまでのタカ派局面下でも持ちこたえてきましたが、新たな『サプライズ利上げ』があれば、さすがに価格にはネガティブな衝撃となるでしょう」と述べた。
一方、Sygnum Bankのインベストメントストラテジスト、ジャン＝ルカ・ケイメン氏は、やや慎重ながらも落ち着いた評価を示す。今回の決定は「大枠で市場コンセンサスどおり」であり、エネルギー市場の先行きが読みにくい中で、FRBが選択肢を残そうとしている姿勢がうかがえると語る。
「我々の基本シナリオは据え置きで、その際にある程度タカ派的な言い回しが添えられるというものでした。これは、エネルギーの見通しが不透明な局面で政策オプションを維持したいというFOMCの意向と整合的です」とケイメン氏。
暗号資産にとって、今回のメッセージは「環境が急激に悪化した」というより、「タイトな条件が想定より長く続きそうだ」という意味合いが強いとみる。
「我々のややポジティブなスタンスは、短期的なFRBの金融緩和期待に依存しているわけではなく、むしろインフレ圧力が管理可能な範囲にとどまるとの見立てに基づいています。今回の決定で、その前提が崩れたとは考えていません」と述べた。
今後のカギとして同氏が挙げるのは、原油価格の推移と、ビットコインETFへの資金流入やオンチェーンでの蓄積傾向が継続するかどうかだ。
エネルギーリスクが市場の見方を二分
Theoの最高投資責任者（CIO）で、Credit Suisse出身のベテラン投資家でもあるイジー・イオペ氏も、FRBと市場を悩ませる最大要因としてエネルギー価格を指摘する。
「想定通り、FRBは今週の会合で金利を据え置きました」とイオペ氏は話す。「6月のCPIは鈍化しましたが、足元では米国とイランの緊張激化や、ホルムズ海峡と紅海のシッピングリスクを背景とした原油の急騰が、インフレの見通しを一段と複雑にしています」。
同氏は、エネルギーリスクが高止まりする中では、ウォッシュ議長が一度のソフトなインフレ指標でスタンスを変えることはないとみる。一方で、追加引き締めに踏み切らなかったことは、中期的にはリスク資産をある程度下支えする流動性環境が残っていることも意味すると指摘する。
ビットコインETFには、直近のセッションで機関投資家マネーの流入が戻ってきているものの、価格の上昇はなお限定的だとイオペ氏はみる。その理由もまた、FRBを慎重にさせているのと同じ地政学的な原油リスクが、ビットコインの上値追いを抑えているからだという。
株式市場では、依然としてAI関連銘柄が投機マネーを引きつけているが、一方で巨額な設備投資のリターンや極端に膨らんだバリュエーションに対する疑念から、物色のローテーションとボラティリティ上昇も生んでいる。もう一方の「バーベル」の片側には金が位置し、エネルギーショックや政策の不確実性に対するヘッジとしての役割を強めている。
Read Next: OpenAI Field Report Shows AI Coding Agents Slashing Scientific Computing Time By 90%