日本国債利回りが数十年ぶり高水準に到達、世界の暗号資産流動性に脅威

日本国債利回りは1月20日、数十年ぶりの高水準まで急上昇し、30年物JGB利回りが3.88％、10年物が2.34％に達し、暗号資産市場から流動性を吸い上げる恐れが出ている。

この利回り急騰により、日本で低金利で調達して高利回り資産に投資する円キャリートレードは採算が悪化し、数十年にわたり世界のリスク資産を支えてきた資本フローが逆回転する可能性が高まっている。

日本は米国債を1.2兆ドル保有する最大の海外保有国であり、超低金利を背景に、国内機関投資家は何兆ドルもの資金を海外市場に供給してきた。

何が起きたのか

30年物JGB利回りは27ベーシスポイント急騰して3.88％と、近代的な記録で最高水準に達し、10年物利回りも8ベーシスポイント上昇して2.34％となった。

これらの動きは、日本銀行が12月に政策金利を0.75％へ引き上げたことを受けたもので、市場では2026年9月までに1％への追加利上げが織り込まれている。

高市早苗首相による消費税停止を含む財政拡張策は、日本の債務残高がGDP比230％と主要国で最も高いことへの懸念を一段と強めている。

Bitcoinは、日銀が2024年7月に利上げを行った後、6万5,000ドルから4万9,000ドルへ下落し、11.4億ドルの清算を誘発した。これは暗号資産が日本の政策変更に対していかに脆弱かを示した。

利回り上昇は、歴史的にビットコインに流動性を供給してきたキャリートレードの機会費用を高め、世界市場から日本への資本還流を強いる。

市場調査によれば、円キャリートレードは透明なポジションだけで約3,500億ドル、デリバティブを含めると最大20兆ドル規模に達すると推計されている。

ビットコインは1月20日時点で約9万1,121ドルで取引されており、2025年10月の過去最高値12万6,080ドルから27％下落している。世界的な流動性環境の引き締まりが背景にある。

JGB利回りの上昇により、日本の投資家は為替リスクを取らずに国内で競争力のある利回りを得られるようになり、暗号資産を含む海外資産への需要が低下している。

日本銀行は2026年3月までに月次の国債買い入れ額を3兆円へ減額する方針であり、かつて利回りを抑え込むことで世界の流動性を押し上げていた重要な資金供給源が縮小しつつある。

Czhang Lin氏（LBank Labs代表）は、正常化が「長年にわたり世界のリスク資産を潤滑してきたキャリートレードの燃料を巻き戻し、流動性を豪雨からにわか雨程度に変えている」と警告する。

直接的な利回り抑制策を取れば通貨に下押し圧力がかかる一方、さらなる利上げは暗号資産やその他のリスク資産からの資本流出を加速させるリスクがあり、政策対応の選択肢は限られている。