Monad Labs の創業者である キオネ・ホン（Keone Hon） 氏は、ベテラン暗号資産トレーダーである BitMEX 共同創業者 アーサー・ヘイズ（Arthur Hayes） 氏が、新たにローンチされたブロックチェーンのネイティブトークンについて「99％暴落」を予測したことを受け、正面からの反論を行った。このやり取りは、高いバリュエーションでのトークンローンチに対する懐疑論の高まりと、「どのレイヤー1ブロックチェーンが現在の市場サイクルを生き残るのか」という問いを浮き彫りにしている。
ヘイズ氏は11月28日にAltcoin Dailyポッドキャストへ出演し、モナドを「また一つの高FDV・低フロートのVCリント（VCゴミのようなもの）」と表現し、その長期的な存続性に疑問を呈した。BitMEX共同創業者は、フル完全希薄化後の評価額（FDV）と流通供給量のギャップが大きいプロジェクトは、投資家向けトークンのアンロックが始まると、短期的な投機的急騰の後に急落を経験することが多いと主張した。
ホン氏の反論は、ネットワークがメインネット稼働から6日目を迎えたタイミングで行われた。モナドはそれに先立ち、Coinbase 上で実施されたトークンセールにおいて、70を超える国から85,820人の参加者から2億6,900万ドルを調達している。モナド創業者はヘイズ氏の業界への貢献を認めつつも、その批判はプロジェクトの技術的イノベーションを正しく捉えていないと述べた。
MONは11月24日に1トークンあたり0.025ドルのセール価格で取引を開始し、一時的にその水準を下回ったものの、その後は回復した。現在までにトークンは大きなボラティリティを示しており、ヘイズ氏を含む複数のマーケットウォッチャーが、そのトークン設計を根本的な弱点として指摘している。
何が起きたのか
ヘイズ氏はポッドキャスト出演中に弱気な見解を展開し、「イーサリアムかソラナ以外のほとんどすべてのL1はゼロになるし、うまくはいかないだろう」と予測した。モナドについては「また別のベアチェーンだ」と述べ、現在の水準から99％の下落を見込んでいると明言した。
BitMEX共同創業者は、MONトークンを少額購入したことを認めながらも、懐疑的なスタンスを崩さなかった。ヘイズ氏によれば、流通供給量に対してフルFDVが高すぎるプロジェクトは、人工的な希少性によって個人投資家を惹きつける一方で、インサイダーのトークンがアンロックされるタイミングで売りが殺到し、暴落を招く構造になっているという。
ホン氏は11月29日にTwitterを通じて反論の声明を発表し、まずは暗号資産デリバティブ市場に対するヘイズ氏の貢献への敬意を表した。その上でモナドCEOは、ヘイズ氏の批判を「BitMEX創業初期にあなた自身が直面したFUDと似ている」と指摘し、ネットワークの技術的な差別化要因を列挙した。
創業者は、トランザクション速度を主要な優位性として強調した。ホン氏によれば、Coinbaseからの出金は、ユーザーのウォレットに1〜2秒以内に反映されるという。このパフォーマンスは、多くの競合ブロックチェーンが採用する単一シーケンサー方式ではなく、世界中に分散した170のバリデータによって実現されている。
ホン氏は、MonadBFTをテイルフォーク問題を解決する最前線のコンセンサスメカニズムとして取り上げた。この仕組みにより、チェーンのリオーグ（再編成）や最大抽出可能価値（MEV）攻撃のリスクを負うことなく、ブロック生成プロセスをパイプライン化することが可能になると説明した。
さらにホン氏は、モナドが標準的なEVM（Ethereum Virtual Machine）実装とは異なる複数の技術コンポーネントを備えていると主張した。具体的には、EVMバイトコードをネイティブコードに変換するJIT（ジャストインタイム）コンパイラ、カスタムデータベースであるMonadDb、ブロック伝播のためのRaptorCastなどが挙げられた。ネットワークのコードはC++とRustで一から書かれており、すべてオープンソースかつ監査済みだという。
またホン氏は、トークン分配モデルにも言及した。MONはCoinbaseのトークンセールプラットフォーム上で取り扱われた初のアセットとなった。チームは、特定のクジラが発行分を独占するのを防ぐため、「下から埋めていく（fill from the bottom）」と呼ばれるアロケーションモデルを採用した。最後にホン氏は、ヘイズ氏に対して実際にネットワークを試せるようMONトークンを送付する提案も行っている。
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なぜ重要なのか
ヘイズ氏とホン氏の議論は、モナドにとどまらずレイヤー1全体に広がるトークンエコノミクス論争を象徴している。ヘイズ氏は、次の市場サイクルを生き残る可能性があるL1として、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、Zcashのみを挙げ、技術力にかかわらず多くの新興ネットワークは失敗すると示唆した。
この議論は、ブロックチェーンの価値を何が決めるのかについての見解の相違を浮き彫りにしている。ヘイズ氏は、技術よりもトークン構造と市場力学が優先されると主張し、ホン氏が列挙した技術的イノベーションには「関心がない」とまで明言した。BitMEX共同創業者は、モナドに対して強気相場下で真の価格発見を行えるよう、すべてのトークンをただちにアンロックするよう求めている。
これに対しホン氏は、現在のベスティングモデルは、長期的に伝統金融と競合可能なインフラを構築するために必要だと反論した。創業者は、必要な技術パフォーマンスを無視して短期トレードの観点に偏ることは、持続可能なブロックチェーン普及を阻害するとして、この見方を退けた。required
モナドは昨年、パラダイム（Paradigm）から2億2,500万ドルの資金調達を実施しており、11月24日のメインネットローンチにつながった。Coinbaseでのトークンセールは1.43倍の申し込み超過となり、参加者の99％が希望量どおりの割り当てを受け取った。総供給量の約50.6％は、2026年後半から始まり2029年まで続くベスティング開始時期までロックされたままだ。
ヘイズ氏が批判したトークン構造は、近年のブロックチェーンローンチに共通するパターンを映し出している。高い完全希薄化後評価額と低い初期流通量の組み合わせはVC支援ネットワークの標準的な手法となっており、これが個人投資家にとって構造的リスクを生み出していると批判されている。
それでもヘイズ氏は、特定プロジェクトへの懐疑的な見方とは対照的に、暗号資産市場全体については強気の姿勢を維持している。彼は、再び金融緩和が進むことで次の強気相場が到来し、プライバシー技術やゼロ知識システムが支配的なテーマになると予測した。BitMEX共同創業者は最近、Zcashが自らのファミリーオフィスMaelstromにおけるビットコインに次ぐ第2位の保有銘柄になったことを明かしている。
モナドにとっての当面の課題は、トークンアンロック期の接近に伴い、技術的パフォーマンスによってどこまで有機的な需要を生み出し、その評価額を正当化できるかを証明することにある。ネットワークがどれだけ開発者とユーザーを惹きつけられるかによって、ホン氏の技術的な主張が正しかったのか、それともヘイズ氏の弱気予測が現実となるのかが決まるだろう。その結果は、将来の高バリュエーションL1ローンチの評価手法や、業界全体におけるトークン分配モデルへの期待値を再定義する可能性がある。
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