暗号資産市場は過去最高となる3,220億ドル規模のステーブルコイン残高を抱えている一方で、クジラの残高やセンチメント指標は、持続的なラリーが依然として遠いことを示している。
ステーブルコイン供給と保有者の乖離
ここ数週間、ステーブルコイン供給と大口保有者の動きは逆方向に推移しており、市場が見かけどおりの「買付余力」を本当に持っているのか、新たな疑問を呼んでいる。この乖離は土曜日にAlphractalとDefiLlamaによって指摘され、ステーブルコインの時価総額合計は約3,220億ドルとされた。
全チェーン合計で1,000万ドル以上のステーブルコインを保有するウォレット数は、 2025年の市場ピーク以降、一貫して減少しており、その間も総供給量は伸び続けている。
このギャップは、大口投資家が他の資産へ資金をローテーションしたか、法定通貨へ戻したことを示唆している。新たなステーブルコイン供給は、2025年10月から2026年2月にかけての広範な市場と連動しなかった。この期間は資金流入にもかかわらず暗号資産価格が下落しており、「ドライパウダーがいつでもリスク資産へ投下される」という見方を揺るがしている。
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センチメント指標は中立圏にとどまる
記事執筆時点で暗号資産の時価総額合計は約2.6兆ドルと、2025年サイクルで記録された4兆ドルのピークを約1.4兆ドル下回っている。アナリストらは、この資本ギャップが埋まらない限り、持続的な強気局面は難しいと指摘する。というのも、待機資金だけで長期的な上昇トレンドを生み出せた例は少ないからだ。
記事執筆時点でCrypto Fear and Greed Indexは43と、中立ゾーンに位置している。
この指標が50を明確に上回ったのは1月が最後で、その動きも数週間で失速した。
アルトコインシーズンインデックスも30付近と、歴史的に小型トークンへの本格的なローテーションを示す80の水準には遠く及ばない。
ステーブルコイン市場は冷え込み
CEX.ioのレポートによると、2026年第1四半期のステーブルコイン供給の増加は80億ドルにとどまり、四半期ベースでは2023年末以降で最も鈍い伸びとなった。
これは、ステーブルコイン発行が加速していた2025年第3四半期の457億ドル増と比べると、際立った対照をなしている。
この間、Tether(USDT)は2022年以来初めて四半期ベースで供給量が減少した一方、CircleのUSDC(USDC)は約20億ドル増加した。同期間に暗号資産市場全体の時価総額は2割以上減少し、ステーブルコインドミナンスは9%から13%へと上昇した。
このドミナンス水準は、投資家が資金を投下せずステーブルコインに滞留させていた2022年半ば以来の水準であり、現在の状況には当時を想起させる面がある。
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