CircleのUSDCは流通供給量が約810億ドルと過去最高を更新し、その要因の一つとして中東での需要増加が挙げられている。
同日には別の動きとして、みずほ証券のアナリストが、調整後取引量においてUSDCがTetherのUSDTを2019年以来初めて上回り、年初来のステーブルコイン合計取引活動の64%を占めたと報告した。
これら2つのデータポイントは、ステーブルコイン市場におけるUSDCの競争上の立ち位置が変化しつつあることを示す最も鮮明な材料となっている。一方でテザーは、時価総額ベースでは依然として約1,840億ドルと大きくリードしている。
供給拡大を押し上げる要因
CoinMarketCapのデータによると、USDCの流通供給量は2月初旬には約700億ドル、今月初めには750億ドルだったが、その後さらに増加し、新たな高値に到達した。
ドバイ在住でX上のフォロワーが16万5,000人を超えるトレーダーのRami Al-Hashimiは、この急増の一因としてアラブ首長国連邦（UAE）の店頭（OTC）デスクでの取引活動を挙げている。彼によれば、地域の金融ストレスを背景に、投資家がドル建てデジタル資産を求めてOTC会場に行列を作っているという。FundstratのTom Leeは、ステーブルコインの有用性を示す例としてAl-Hashimiの投稿を引用した。
もっとも、Al-Hashimiの主張は慎重に扱う必要がある。彼は自己紹介では「トレーダー」であってアナリストではなく、2025年6月にはレバレッジ取引でポートフォリオの約99.79%を失ったとされている。
また、彼が述べた「今月ドバイの不動産価格が27%下落した」という話は、第三者による検証が取れていない。一方でTradingViewのデータでは、上場不動産・建設企業を追跡するDFM不動産指数が、直近高値から約31%下落して約11,516となっており、現地市場で大きな調整が起きていることと概ね整合的だ。
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みずほの分析結果
より構造的に重要なのは、みずほによる調整後ボリューム分析だ。
アナリストのDan DolevとAlexander Jenkinsは、機関投資家・取引所・プロトコルと識別されたアドレスを対象にアクティビティを測定し、高頻度のウォッシュトレード的パターンを除外した。
その結果に基づくと、年初来の調整後取引量はUSDCが約2.2兆ドル、USDTが1.3兆ドルとなった。アナリストは、これを自動的な循環取引ではなく、決済やDeFiプロトコルでの資金フロー、予測市場の清算など、実体経済に近い取引を反映する移転として定義している。
この「逆転」によって、USDTが取引シェアを継続的に支配してきた6年間の流れに区切りがついた。みずほは、予測市場や自律エージェントによる支払いなど、USDCのユースケース拡大を理由に、Circleの目標株価を100ドルから120ドルに引き上げつつ、レーティングは中立を維持した。
一方で、USDTは依然としてUSDCの約2.4倍の供給量を持ち、時価総額での優位は保っている。