BitMEX共同創業者でありMaelstromの最高投資責任者（CIO）であるアーサー・ヘイズは、支配的なパーペチュアル型分散型取引所（DEX）であるHyperliquidが、広範な暗号資産市場が依然として圧力にさらされている状況下でも収益成長を続けられるとする新たなエッセイの中で、Hyperliquid (HYPE)の価格目標を2026年8月までに150ドルに設定した。これは現在の約30ドルという取引水準のおよそ5倍に相当する。
何が起きたのか：ヘイズがHYPEに強気の賭け
3月7日に公開されたブログ投稿の中で、ヘイズは詳細なファイナンシャルモデルを提示し、Hyperliquidの30日年率換算ベースの収益ランレートが3月時点の8億4,300万ドルから8月には14億ドルへと伸びると予測した。この14億ドルという数字は絵空事ではなく、Hyperliquidは昨年8月に既にこの水準へ到達しており、その後一時的に後退したにすぎない。
ヘイズは、パーミッションレスにパーペチュアル契約を上場できるプロトコルの機能「HIP-3」を、主な成長エンジンとして指摘した。HIP-3を通じて作られた銀、金、ナスダック100、S&P500の市場は、開設からまだ数カ月しか経っていないにもかかわらず、Hyperliquid全体収益の約10%を既に占めている。彼のモデルでは、HIP-3収益が6カ月で160%増加すると想定している。
また彼は、Hyperliquidの収益の97%がオープンマーケットでのHYPEトークン買い戻しに充てられている点を強調し、この比率は暗号資産業界全体を見ても類を見ない水準だと述べた。
ヘイズは、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）と概ね同水準で、RobinhoodやCoinbaseよりははるかに低い先行P/E倍率25.2を適用し、目標価格に到達したとしている。マルチプルを低く見積もり、チーム向けトークン分配を高く設定したストレスシナリオでも、価格は58ドル、現在水準から約75%の上昇になると試算した。
Maelstromは、HYPEを20ドル台半ばの水準から買い集め始めたことを明らかにし、同トークンが現在、ファンド最大の流動性あるアルトコインポジションとなっていると述べた。他の保有資産を売却してまでエクスポージャーを拡大しているという。
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なぜ重要なのか：DEX収益と競合比較
ヘイズは、自身が見出し取引高よりも信頼できる指標だと考える「平均日次取引高と建玉の比率（ADV/OI）」を軸に、論拠の大部分を構築した。彼は、主要なパーペチュアルDEX上位5つの中で、Hyperliquidがこの比率で最も低いと主張し、そのことは競合他社と比べて、同プロトコルの取引高がウォッシュトレーディングや流動性マイニングによって水増しされている度合いが小さいことを示唆するとした。
エッセイに掲載されたオーダーブックのスナップショットでは、名目100万ドルおよび1,000万ドル規模の大口取引を執行する際、ほとんどのケースでHyperliquidが最も低コストであることが示されていた。
ヘイズは、たとえ競合プラットフォームがテイカーフィーをより低く設定したとしても、実需のあるトレーダーはより深い流動性を求めて集まるだろうと結論づけた。
とはいえ、この投資テーマにはヘイズ自身が認める明確なリスクも存在する。予測市場向けの新機能HIP-4は、ローンチ前収益の予測が難しいことから、彼のモデルには含まれていない。
さらに、Hyperliquidが現在水準から収益を伸ばせなかった場合、トークン価格は単純に上昇しないだろうとも記している。ビットコイン (BTC)の市場環境も依然として重要な要因であり、HYPEは昨年9月に約60ドルの過去最高値をつけた後、市場全体とともに下落し、ここ数週間でおよそ20ドルの安値まで沈んでいる。
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