ビットMEXの共同創設者で元CEOであるアーサー・ヘイズは、最近、USDC ステーブルコインの発行者であるサークルの評価と市場見通しに疑問を投げかけました。
仮想通貨市場における批判的な洞察で知られるヘイズは、サークルのビジネスモデルがステーブルコイン部門の主要プレーヤーであるテザーと競合できないと主張しました。彼のコメントは、ニューヨーク証券取引所でのサークルの新規株式公開直後に行われ、大きな話題となり、ステーブルコインとその発行者の将来に疑問を投げかけました。
ヘイズの批評の中心にあるのは、世界最大の仮想通貨取引所の一つであるコインベースへの依存です。これとは対照的に、テザーは独立した広範な流通ネットワークを持ち、早期に仮想通貨市場に採用されたことによって、デジタルドルを世界市場に外部の主体に頼ることなく効率的に移動させる力を得ました。
ヘイズは、サークルの成功が主にコインベースとのパートナーシップに依存していると強調します。彼によれば、サークルがUSDCを大規模に配布するには、コインベースのプラットフォームに依存しなければならず、これが成長の潜在能力を制限しているというのです。「ここで読むのをやめるとすれば、ステーブルコイン発行者への投資を評価する際に自問しなければならない質問はこれです：彼らは製品をどのように配布しますか？」とヘイズは言っています。
さらに彼は、サークルは約50%の金利収入をコインベースと共有しなければならず、この取引がテザーに比べて収益性を大幅に低下させていると言います。
このビジネスモデルにより、サークルのステーブルコイン市場での未来は不確実であるとヘイズは主張します。特に成功したIPOの後、多くの投資家はサークルの支配的地位に賭けていますが、単一の取引所に依存して流通しているため、長期の持続可能性には限界があるとヘイズは考えています。
サークルのIPO：誇大広告か本当の価値か？
ヘイズは、サークルのIPO後の評価についても疑念を抱いています。ニューヨーク証券取引所でのサークルのデビューは多くの注目を集めましたが、ヘイズはこの誇大広告による勢いが、会社のビジネスモデルに潜む問題を隠している可能性があると示唆しています。
彼は「価格は浮揚し続けるだろう」と予測しています。「バブルは、米国市場で上場するステーブルコイン発行者の発売後に最も可能性が高く、何十億の資本から愚か者を分離するでしょう。」
この見解は、現在の市場の熱狂にもかかわらず、サークルのビジネスモデルがテザーの支配に対抗できないとするヘイズの一般的な信念と一致しています。サークルのIPOは11億ドルを集めましたが、運用スケールと流通戦略の違いを指摘し、ヘイズは慎重な見方をしています。
Yahoo Financeによれば、サークルの株価（CRCL）は執筆時に時間外取引で147.45ドルで取引されていましたが、ヘイズはスペキュレーティブな誇大広告によって価格が膨らんでいる可能性があると警告しています。投資家はサークルのUSDCステーブルコインがテザーのUSDTに対抗しうると考えているようですが、ヘイズは慎重さを求めています。
サークルのIPOは、間違いなく主流金融セクターでの認知度を高めていますが、コインベースを配信パートナーとした依存状態が未だに潜在的なアキレス腱であると指摘されています。ヘイズの見解では、この依存関係はテザーの独立性と比較してサークルのステーブルコイン市場での地位を弱めています。
新しいステーブルコイン発行者への課題
サークルを越えて、ヘイズは新しいステーブルコイン発行者が直面する増大する困難も指摘しました。Binance、Coinbase、Krakenのような主要取引所がすでにテザーとサークルのような既存のステーブルコイン発行者とのパートナーシップを結んでいるため、新規参入者のための参入障壁が効果的に越えられないほど高くなっているとヘイズは考えています。
また、伝統的な金融機関とWeb2プラットフォーム、銀行やソーシャルメディア企業などがステーブルコインの発行を検討しており、市場の統合を進めているとも指摘しました。
「ステーブルコイン発行者は、仮想通貨取引所、あるいはWeb2のソーシャルメディア巨人、または伝統的な銀行のパイプを使わなければならない」とヘイズは主張しました。彼はまた、これらの確立されたパートナーシップがない新しいステーブルコイン発行者が勢いを得るのに苦労するだろうと述べ、市場が新規参入者に対してますます閉鎖的になっているという考えを補強しています。
テザーは、100人未満の少人数のチームで迅速に規模を拡大し、グローバルな銀行システムに対して重要な機能を果たしてきたとヘイズは言います。これに対して、JPモルガン・チェースなどの世界的な金融機関は30万人以上の従業員を擁しながらも、テザーの成功を再現するのが難しいとされます。
テザーがこれまでに築いてきた堅牢なインフラにもかかわらず、少人数での成功がより印象的です。この現実は、サークルや新たな参入者がステーブルコイン市場でのテザーの優位性に挑むことの重要な課題となっています。
中央集権的機関への動き？
ヘイズはまた、近い将来、より多くのステーブルコイン発行者が中央集権的な機関やプラットフォームと提携せざるを得なくなると予測しています。彼は、ソーシャルメディアプラットフォームや銀行が自社のステーブルコインを発行する可能性が高いと示唆しており、これが市場を少数の支配的なプレイヤーの手にさらに集中させる可能性があると述べています。このような主体がステーブルコインをコントロールするという考えは、進化する規制環境にさらに複雑さを加えます。
例えば、アメリカン銀行の最近のステーブルコイン立ち上げ計画は、大手銀行がデジタル資産分野への存在感を迅速に確立しようとしていることを示しています。伝統的な金融機関や技術の巨人がステーブルコインの利点を探求するにつれて、新しい参入者にとっての情勢はさらに競争が厳しくなります。
懸念にも関わらず、ヘイズはサークルの株を売りに出すことを避けるよう助言し、市場の誇大広告の持続と投機的な投資家からの可能性があると指摘しています。「サークルを売りますか？ 絶対に！ 」とヘイズは述べ、サークルのビジネスモデルに内在する弱点にもかかわらず、ステーブルコインのIPOをめぐる熱狂的な誇大広告が株価を押し上げ続ける可能性があると認識しています。
むしろ、サークルの可能性を見込んでいる人は、より多様化したビジネスモデルを有し、サークルのIPOおよび継続的なステーブルコインの成長から大きく利益を得る可能性があるCoinbase（COIN）に投資することを考慮するべきだとヘイズは提案しています。
最後の考え
サークルや他のステーブルコイン発行者の未来は依然として不確実です。業界は急速に成長していますが、同時に集中化しており、テザーのような支配的なプレイヤーと銀行やソーシャルメディアプラットフォームなどの大型機関が市場の大部分をコントロールしています。
サークルのIPOは同社を主流に引き上げましたが、アーサー・ヘイズは、コインベースへの依存によりその長期的な実行可能性に懐疑的なままです。ステーブルコイン市場が成熟するにつれて、新しい参入者はこの分野に参入するのに苦労し、既存のプレイヤーとの競争も増す一方です。
数か月にわたって、規制の動向とより広範な金融エコシステムにおけるステーブルコインの役割に焦点が移行する可能性があります。特に米国でのステーブルコイン規制に関する継続的な議論は、この市場の未来を形成する上で重要な役割を果たすでしょう。