イタリア中央銀行は、木曜日、現行の国境を越えた枠組みの下での重大な金融安定リスクについて警告を発し、複数管轄で発行されるステーブルコインに関する明確な規制ガイドラインの制定をEUに強く求めた。
知っておくべきこと：
- イタリア銀行副総裁キアラ・スコッティは、国際中央銀行決済会議で、 マルチ発行ステーブルコインモデルに対する緊急の法的明確化を求めた
- 欧州委員会と欧州中央銀行は、EUと非EU主体から発行された同一のステーブルコインを 既存のルールの下で互換性を持つと見なすかどうかで意見が分かれている
- 多管轄ステーブルコイン運用がリザーブの不一致を引き起こし、第三国発行者が 異なる基準で運営する際にEUユーザーを規制の隙間にさらす可能性がある
デジタル通貨フレームワークを巡る規制の緊張が高まる
規制の明確化を求める声は、安定通貨と呼ばれる仮想通貨資産に関して、欧州委員会と 欧州中央銀行の間で続く摩擦の中で生まれている。これらのデジタルトークンは、EU法では 電子マネートークンとしても分類されており、2023年にEUが包括的な仮想通貨資産規則を 採用して以来、規制の議論の中心となっている。
関係者は、欧州委員会は、現行のEU規則が同一の企業構造内で、EU認可の企業と 非EU主体から発行されたトークンの互換性を許可していると考えていると ロイターに語った。
ECBは、このような取り決めの潜在的な金融安定性への影響について懸念を示している。
フェデラル・リザーブ・システムで20年間過ごした後にイタリア中央銀行に入行したスコッティは、 国際中央銀行の決済システム会議でコメントを発表し、多管轄デジタル通貨フレームワークの 運用上の複雑さについてEUの金融当局者間での懸念の高まりを強調した。
国境を越えた運用は複雑な課題を提示
現在調査されているマルチ発行モデルの下では、EUに拠点を置くステーブルコイン発行者は、 欧州連合外のトークン保有者から換金要求を受ける可能性がある。この構造は、 予備資金の不足をカバーするために第三国主体が資産を移転することを求める、とスコッティは 分析している。
「この構造は、世界的な流動性とスケーラビリティーを高める可能性がある一方で、 EUレベルで重大な法的、運用上の流動性と金融安定性リスクを引き起こす」とスコッティは述べ、 特にEU管轄外で1つの発行者が運営される場合に言及した。副総裁は、現在のフレームワークの 基本的な課題を強調する：異なる管轄区域に存在するトークン保有者は、特定の発行者に 関係なく、すべてのトークンを機能的に同一と見なすこと。
この認識は、規制当局が「義務と利用可能なリザーブの不一致」と呼ぶものを生み出す。 異なる管轄区域からのトークンを同等に扱うと、個別のネットワーク内での発行者の リザーブ要件と償還能力に負担がかかる可能性がある。
2023年に制定された仮想資産市場規制、通称MiCARは、EU内のデジタル資産運用に関する 広範なルールを定めているが、同一のトークンが複数の規制管轄区域で異なる基準で 発行された場合に発生する複雑性については明示していない。
ステーブルコインとマルチ発行モデルの理解
ステーブルコインは、米ドルやユーロ、金などのコモディティに価格を連動させて安定した 価値を維持するように設計された仮想通貨の一カテゴリーを表す。ビットコインやイーサリアム のような不安定な仮想通貨と異なり、ステーブルコインは劇的な価格変動を避けたいユーザーに 価格安定性を提供することを目的とする。
マルチ発行モデルは企業が異なる国で運営する子会社や関連会社を通じて、同一または相互運用 可能なトークンを発行することが可能。
このアプローチは、世界的なアクセス向上や取引コストの削減に寄与する可能性がある一方で、 異なる管轄区域の監視要件が異なる場合には、規制が複雑になる。
電子マネートークン、EUでの多くのステーブルコインにおける技術的分類は、消費者保護と 金融安定性を確保するための特定の規制要件に該当する。これらの要件には、リザーブの裏付け、 透明性義務、額面での償還保証などが含まれる。
規制基準のギャップが消費者保護への懸念を引き起こす
スコッティは、多発行モデル下で運営する第三国の発行者が、MiCARで確立された消費者保護、 透明性、開示要件に必ずしも従わない可能性があると強調した。このような規制の不均一性は、 ネットワーク内でどの主体とやり取りするかに応じて、EUユーザーを異なる保護基準に対して 脆弱にする可能性がある。
イタリアの担当者は、これらのリスクに対処するための具体的な措置を提案した。 これは、同等の規制基準を維持する管轄区域への発行を制限することを含み、額面での 償還を保証するためのメカニズムや、クロス管轄危機管理プロトコルの確立を求めている。
「これらのリスクを軽減し、規制の盲点を避けるために、発行は同等の規制基準を維持し、 額面での償還を保証し、クロス管轄危機プロトコルを強制する管轄区域に限定されるべきだ」と スコッティは述べた。彼女の提言は、現行のEU解釈で許可される可能性のあるものよりも 国際的なステーブルコイン運用に対してより制限的なアプローチを提案している。副総裁の コメントは、デジタル決済システムでのイノベーションを許容しつつ、金融安定性を維持する ことに関するより広範な懸念を反映している。欧州の規制当局は、技術発展の利益とともに 消費者保護を保証し、金融安定性を維持する必要性とのバランスを取り続けている。
締めくくりの考え
イタリア銀行の規制明確化の呼びかけは、複数の管轄区域で運用されるデジタル通貨の 管理におけるヨーロッパ当局が直面している課題を浮き彫りにしている。ステーブルコインの 採用がグローバルに拡大するにつれ、イノベーションと金融安定性を確保するために 国際的な基準の調整が必要不可欠となっている。