イーサリアム (ETH) は第3四半期に約70％上昇し、ビットコイン (BTC) の42％を大きく上回った。それにもかかわらず、主要取引所におけるイーサリアムのオーダーブックの厚み（板の厚さ）は、ビットコインの半分未満にとどまっている。
主なポイント
- 市場価格から±0.15％圏内のETHの板厚は、BTCの35〜45％にとどまり、1年前の「6割以上」から大きく低下。
- ビットコインの板厚は2025年比で約5割拡大する一方、ソラナは縮小、XRPは横ばい。
- データは7月6日〜9月3日の60日間が対象で、第3四半期末の数週間は含まれていない。
ETH流動性ギャップ
このギャップが表面化したのは、データ企業**コインゲッコー（CoinGecko）**が中央集権型取引所（CEX）の流動性に関する2026年版レポートを公表してからだ。同社は2025年第2四半期にも同様の調査を実施しており、今回はその続編となる。
調査では、**バイナンス（Binance）やコインベース（Coinbase）**を含む8つの主要取引所のオーダーブックを対象に、7月6日から9月3日まで60日間、毎日スナップショットを取得。観測期間は四半期末の約4週間前に終了している。この期間にETH価格は1,783ドルから2,391ドルへと34.1％上昇した。
市場価格から0.15％以内――ETHで約3ドル幅、ビットコインで約100ドル幅――のゾーンにおけるETHの中央値ベースの板厚は、おおよそ1,300万〜1,400万ドル。これはビットコインの35〜45％に相当する。1年前にはこの比率は少なくとも6割あったとされており、ETHの相対的な流動性は明確に後退している。
一方、ビットコインは逆の動きを見せた。8取引所合計の中央値ベースで、買い板が2,900万ドル、売り板が3,700万ドルと、2025年から約5割増加。うち約4分の1をバイナンスが占めた。コインゲッコーによると、調査対象となった他の4つの暗号資産の流動性は、総じて前年から低下傾向にあったという。
関連記事: テスラのロボタクシーに「午後11時打ち切り」案 マスク氏には“ペット問題”も
コインゲッコー・アナリストの見方
通常、市場では「価格上昇＝板が厚くなる」と想定される。
板の厚さ（オーダーブック深度）は流動性の代表的な指標だ。現在値付近にどれだけの買い・売り注文が積まれているかをドル建てで測るもので、板が薄いと大口注文一発で価格が想定以上に動きやすくなる。
コインゲッコーのアナリストは、ETHについて、現在値から近いレンジでは依然として一定の流動性が確保されていると評価。8取引所のうち7つで、買い・売りともにそれぞれ100万ドル超の注文が板に載っていたと指摘する一方、この1年での落ち込みについては「極めて大きな低下」と表現した。
また、流動性が最も薄い取引所でさえ、もっとも板が痩せた日でも少なくとも50万ドル規模の注文が残っていたとし、この水準はリテール（個人投資家）にとっては十分だが、機関投資家には物足りなく映る可能性があると分析している。
価格から±2％の広いレンジで見ると、ソラナ (SOL) の片側あたりの板厚は、この1年で約2,800万ドルから2,000万ドルへ減少。一方、XRP (XRP) は3,000万ドル前後を維持しつつ、買い板が売り板を上回る構造となっている。
ETH価格の変動要因
ETHの今回の上昇は、2四半期連続の下落を経ての反発局面だった。7月初旬、ETHは1,570ドル近辺で推移していたが、米財務省が8月19日に長期国債の買い戻し（バイバック）額を倍増させる方針を示したことを受け、リスク資産全般とともに買いが強まった。
米国のスポット型ETHファンドには、第3四半期（9月25日まで）にかけて約31億ドルの資金が流入し、2四半期続いた資金流出トレンドは反転した。その後、ETHはおおむね2,700ドル前後で推移しており、イーサリアムの「Glamsterdam」アップグレードは10月6日にSepoliaテストネットでの実施が予定されている。
次に読む: Robinhood、Binance、CoinbaseがAIエージェントからの注文受付を開始：押さえておきたいポイント
