スパーク、トークン化された国債に$10億を追加配分、RWAで $24億を管理

スパークは、Skyエコシステムの資本展開部門（以前は MakerDAOとして知られていた）、トークン化された米国債にさらに10億ドルを投入し、この分野での総エクスポージャーを24億ドルに引き上げました。

この動きにより、スパークは分散型金融（DeFi）における真に拡大するセグメントである実世界資産（RWA）のトークン化において支配的な立場に立ち、プロトコルは市場でのトークン化された国債資産の35億ドルのうち3分の2以上を占めることになりました。

新しい資本は、スパークの先の10億ドルのトークン化グランプリで資金を受け取った同じ3つのプロトコルに分配されており、 BlackRock/SecuritizeのBUIDLファンド、SuperstateのUSTB、そしてCentrifugeのAnemoy支援JTRSYに割り当てられています。この戦略的な連続性は、スパークの強調点が安定性、流動性、そして拡大するオンチェーン国債フレームワークにおける規制適合性であることを示しています。

ガバナンスドキュメントによれば、拡大されたコミットメントは、 Sky DAOの4月3日の投票で承認され、$5億がBlackRockのBUIDLに、 $3億がSuperstateのUSTBに、そして$2億がJTRSYに配分されました。これらの配分は元々のイニシアチブのものと一致しており、スパークの初期のRWA展開戦略がそのままで、短期間の米国政府保証の債務機器に焦点を当てていることを示唆しています。

Securitizeを通じて発行されたBUIDLは、総資産約28.1億ドルとなり市場最大のシェアを保持します。SuperstateのUSTBはおよそ4億9070万ドルを管理しており、JTRSYは約2億3710万ドルをコントロールしていると最新のDeFiLlamaデータに基づいています。いずれの3つのファンドも、成熟した国債を引き継ぐ再投資モデルで運営され、高流動性を維持しつつ短期収益を最適化することを目指しています。

市場の影響と機関的なコンテキスト

この大規模な資本投入は、主にアジア太平洋地域と一部の新興市場において、機関投資家向けのトークン化資産のグローバルなモメンタムが高まる中で行われています。規制当局と資本配分者は、伝統的な金融商品をオンチェーンで表現する方法を模索する中で、米国国債 - リスクが低く需要が高い担保タイプであると見なされDeFiエコシステム内の事実上の準備資産と化しつつあります。

スパークの24億ドルの配分は、仮想通貨の固有の担保の高い変動性から脱却し、伝統的な金融機器に根ざしたハイブリッド構造へと移行する分散型金融の将来についての重要な声明です。

RWA.xyzのデータによると、DeFiプロトコル全体でトークン化された国債は35億ドルを超えています。スパークの最近の拡大により、プロトコルはその数字の3分の2以上を支配しており、 Ondo FinanceやMaple、Backedなどの他の有力なRWA戦略を乗り越えました。

MakerDAOからSkyへ

スパークは、2024年8月に発表されたMakerDAOのオーバーホールから進化した最近再ブランドされたSkyエコシステムの核心コンポーネントであり、ガバナンス再設計は「スターズ」と呼ばれるモジュラー単位を導入し、その中でスパークはその一部です。スタンドアロンのスターとして、スパークはSkyのRWA投資のテーゼを実行し、そのオンチェーン流動性供給インフラを管理する責任を負っています。

スパークの流動性レイヤー - この戦略のバックボーンは、USDC、 USDS、sUSDS、USDe、sUSDeを含む複数のネットワークをサポートしており、トークン化された短期主権債への優先導入とリバランスを自動化する安定コイン予備資金を生成する戦略へと展開されます。

2025年第1四半期には、スパークは約4000万ドルの収益を報告し、 USDC貯蓄ボールト製品を開始し、4100万ドル以上の預金を集めました。プロトコルはまた、BaseおよびArbitrumネットワークにも展開し、そのマルチチェーンの存在感を広げました。

トークン化グランプリ：プロセスと選定

2024年中頃に開始されたスパークのトークン化グランプリは、 DeFiネイティブの国債配分へのアクセスを求める資産発行者の公開申請および評価プロセスとして機能しました。 Steakhouse Financialによって評価された39の申請が、RWA 引受けと流動性モデリングに特化したスパーク関連企業によって検討されました。最終的に選定された三つの発行者は BlackRock（via Securitize）、Superstate、Centrifuge （via Anemoy）で、これらがスパークのリスク管理フレームワークと尺長まり資産効率、規制耐久性への戦略的重点に密接に一致しています。

規制と運営上の考慮事項

トークン化された国債の成長は加速していますが、規制に伴う摩擦を伴っています。スパークは、異なる州レベルの米国規制と複雑な管轄リスクが、トークン化された証券をどのように展開できるかを形作り続けていることを率直に認めています。

並行して、欧州連合のMarkets in Crypto-Assets（MiCA）フレームワークはトークン発行者と仲介者の運営コストを増加させると予想されていますが、同時に規制の明確さを提供しています。

機関および主権行為者がオンチェーンバージョンの国債をテストし続けていることから、スパークのようなプロコールは、利回りの調達だけでなくコンプライアンスの統合においても先例を設定しています。資本を全面的規制対応車両に配備することで、登録ブローカーディーラーであるSecuritizeと規制登録を目指すエンティティによって発行され、スパークはDeFi流動性と伝統的な固定収入証券の間の橋渡しを効果的に行っています。

競争環境

他のいくつかのDeFiネイティブとハイブリッドTradFiプロコールも政府債券のトークン化に膨大な投資をしているにもかかわらず、規模は小さいです。

Ondo Financeはトークン化された国債製品を発行し、最近BlackRock と提携して配布しています。 Maple Financeはトークン化された実世界担保に裏打ちされた機関貸し付け施設を提供し始めました。 BackedとOpenEdenは、イーサリアムおよび他のチェーン上での国債支援トークンの発行に向けた代替フレームワークを開発しています。

とはいえ、現在のところ、これらのプレイヤーの誰もスパークの総AUMやその統合された流動性モデルに匹敵するものはなく、 Maker/Skyの深い安定コイン予備を活用してシームレスな資本配分を実現しています。

なぜ国債なのか？

米国債はオンチェーン準備のためのいくつかの利点を提供します：

収益予測：現在の利率が高まっているため、短期国債は年率4.5％以上の利益を提供し、非揺れ動く収入源となり得ます。
リスク回避：変動性の高い暗号資産とは対照的に、国債は安定性の錨を提供し、安定コインのペッグを管理するプロコールや貸付業務の背景として理想的です。
規制優遇性：主権債務機器として、国債は企業債券または合成資産よりも低い監視を受けるため、規制されたオンチェーンファイナンスでは論理的な第一歩として理にかなっています。

スパークのこれらの機器への資本投入アプローチは、DeFiが実世界資産を持続可能かつスケーラブルな方法で統合する努力の中での戦略的進化を示しています。

最終的な考察

トークン化のより広範なトレンドは、2025年に大きく成長する準備が整っており、BlackRock、Franklin Templeton、JPMorgan などの機関はすべて、伝統的な資産のブロックチェーンベースの表現を模索している中、規制レールが成熟し流動性条件が正常化し続ける限り、世界のトークン化証券市場は数兆ドルに達する可能性があります。

スパークの米国債トークン化市場における大手シェアは、 DeFiのRWAへの野心の先駆けと位置付けられます。プロトコールが資本効率のよいリスク調整後収益を求める中で、米国政府支援RWAは、分散化システムにおける標準的な準備資産クラスとなる可能性があります。

とはいえ、長期間の流動性、システミックリスク、これらの資産の統合におけるマルチプロトコールの協調性の持続可能性に関する質問はなおも残ります。ガバナンス、監査、および償還プロトコールは、この新たな資産層に対する信頼を維持するための鍵となるでしょう。