暗号資産市場は、資本が ビットコイン (BTC) と イーサリアム (ETH) に一段と集中し、広範なアルトコイン市場が供給圧力とリスク選好の低下の下で出遅れたままであることから、2026年に向けて大きく異なる構造へと向かっていると、マーケットメイク企業 Wintermute の新たな市場アップデートは指摘している。
何が起きたのか
同社は投稿で、最近の価格変動は景気循環的なボラティリティというよりも、流動性が市場をどう循環しているかにおける構造的なシフトを示していると述べた。
今月初めには下押し圧力が強まり、ビットコインは一時8万5,000ドルを割り込み、イーサリアムも3,000ドルを下回ったものの、その後の清算は限定的にとどまり、レバレッジが市場から洗い出される中で価格は安定した。
その後、取引環境が薄いままであるにもかかわらず、ビットコインは9万ドルに向けてじりじりと回復した。
ウィンターミュートは、市場の主導銘柄がさらに絞られており、ビットコインのドミナンスが再び上昇し、年後半を通じて続いてきたトレンドを強めていると指摘する。
これに対しアルトコインは、重い供給のオーバーハングと活発なトークンアンロックのスケジュールによって圧力にさらされており、反発局面に参加する力が制限されている。
同社が引用した内部フローデータによれば、ビットコインが主導し、年末が近づくにつれてイーサリアムにも広がる形で、主要銘柄への継続的な買い需要が確認されている。
機関投資家からのフローは夏以降、一貫した需要源となっており、個人投資家はアルトコインから離れ、最も流動性の高い資産へと回帰しつつある。
この行動は、「リスク選好が曲線全体に本格的に波及する前に、まずビットコインが主導しなければならない」というコンセンサスの広がりを反映していると、ウィンターミュートは述べている。
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レポートはまた、価格発見が現物市場よりも先物やオプションなどのデリバティブ市場を通じて行われる度合いが高まっていると強調した。
このダイナミクスにより、ビットコインとイーサリアムにおける現物の着実な積み上げが続く一方で、レバレッジポジションの偏りが解消される局面では、日中の急激な価格変動が併存しうる。
主要資産全般で資金調達レートとベーシスは圧縮された状態が続いており、オプション市場は依然として広いレンジのシナリオを織り込んでいる。これは、足元の方向性に対する不透明感を反映している。
なぜ重要なのか
先行きを見通しつつ、ウィンターミュートは、こうしたダイナミクスが2026年にかけての市場行動を規定していく可能性が高いと主張する。
伝統的な金融機関は、最近のボラティリティにもかかわらず暗号資産分野への参入を続けており、同社はこれを、過去の個人投資家主導サイクルよりも意図的かつ持続性のある動きだと見ている。
いったん参入が進むと、機関投資家の参加は「粘着性」が高く、短期的なモメンタムが弱まっても、より長期的な資本のベースを提供する傾向がある。
同社によれば、その含意は「二速構造」の暗号資産市場だ。
ビットコインとイーサリアムはますます主要なリスク吸収源として機能しており、レバレッジ要因による売りに耐えつつも、市場全体の大きな混乱を引き起こさないだけの力を備えつつある。
一方で、多くのアルトコイン市場は、供給圧力が続くなかで調整期間が長期化し、投資家の選別も厳しくなる局面に直面している。
年末からホリデーシーズンにかけて、ウィンターミュートは出来高が細り、レンジ内での推移が続くと予想しており、相場は確信よりもポジショニングに左右されやすいと見る。
はっきりとしたマクロ経済や政策面での材料がない限り、現在のレンジ形成・コンソリデーション局面は続く公算が大きく、その先には、より集中度が高く機関主導の市場構造が形成されていくと同社は見ている。
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