Hyperliquid は独自のカスタムLayer 1ブロックチェーン上に構築された分散型取引所であり、パーペチュアル先物取引に特化し、中央集権型取引所のスピードと操作感を、中央集権型取引所抜きで実現することを目的としている。
パーペチュアル先物とは、ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、金、原油など、数十種類の資産価格にレバレッジをかけて投機できる、有効期限のないデリバティブ契約である。
これは暗号資産の中で最も活発に取引されている商品だ。つい最近まで、その大半は Binance や Bybit のような中央集権型プラットフォームで行われていた。Hyperliquidはこの状況を変えた。
このプラットフォームは完全オンチェーンのセントラルリミットオーダーブックで動作しており、すべての取引、注文、ポジションが、そのブロックチェーン上にリアルタイムで透明に記録される。Bitcoin.com によるプロトコルの技術分析によれば、1秒あたり10万件超の注文を、サブセカンドの最終確定時間で処理している。
取引にガス代はかからない。ユーザーは資産のカストディ（保管）を手放すこともない。BingX が引用した Artemis のデータによると、2026年初頭時点でHyperliquidは建玉ベースで分散型パーペチュアル市場全体の70％超を占めている。
もはや暗号資産パーペチュアルだけではない。2026年2月には、BingXリサーチによれば、同プラットフォーム上で金、銀、原油などの合成現物連動パーペチュアルが、10日間で累計200億ドル超の取引高を記録した。2026年3月には、BitMEX Research のデータで、Hyperliquidが2026年第1四半期の伝統的金融パーペチュアルスワップ市場全体の29.7％を獲得したことも示されている。
プロトコル上のロック総額（TVL）は、Hyperliquid自身のプロトコルデータを引用したMEXCの報告によれば52億2,000万ドル超に達している。
HYPEトークンとそのユニークさ
Hyperliquidは2024年11月、プラットフォームの初期ユーザー9万人超に対するエアドロップを通じてネイティブトークンHYPEをローンチした。ベンチャーキャピタル向けの割り当ては一切なく、プライベートセールも存在しない。早期投資家向けディスカウントもなかった。総供給量のおよそ70％が直接コミュニティに配分され、HYPEは機関投資家によるシード資金なしでローンチされた数少ないメジャートークンの一つとなった。
最大供給量は10億トークンで固定されている。
HYPEのトークンエコノミクスを際立たせているのは、その手数料構造だ。
CoinGeckoのデータによれば、プラットフォームで発生する取引手数料の約97％がアシスタンスファンドに流入し、このファンドがプログラム的にHYPEトークンを買い戻してバーン（焼却）する。
これにより、取引所の取引高とトークンの希少性の間に直接的なメカニカルなリンクが生まれる。プラットフォームの取引高が増えれば増えるほど、流通から取り除かれるHYPEも増える構造だ。
2026年4月12日時点で、HYPEの時価総額は約100億ドルとなっており、CoinGeckoによれば暗号資産全体の時価総額ランキングで13位に位置している。
CoinDeskによるETF申請報道を基にすると、トークン価格は過去12か月で約200％上昇している。CoinGeckoのデータでは、過去最高値は59.30ドルに達した。
ETFレース：誰が申請し、何を提案しているのか
HYPEを一般的な証券会社口座にまで広げようとする動きは、過去7か月で急速に加速し、4つの資産運用会社がSECへの申請に動いている。
Bitwise が最初に動き、2025年9月にS-1登録届出書を提出した。2026年4月10日には第2次修正書類を提出し、ティッカー「BHYP」、年率0.67％の運用報酬、Anchorage Digital をカストディアンとし、NYSE Arcaに上場することを明らかにしたとCoinDeskは伝えている。
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BitwiseのファンドはHYPEを現物で保有する形をとり、ステーキング機能を組み込んでいる。手数料控除後のステーキング報酬のおよそ85％を投資家に還元する予定で、これが競合商品との差別化要因になっている。Bloomberg のシニアETFアナリスト Eric Balchunas はXへの投稿で、ティッカーと運用報酬が追加されたことは、通常プロダクトのローンチが近いサインだと指摘した。
21Shares は2025年10月に独自のS-1を提出して追随したが、Bitcoin.comによればティッカーはまだ最終決定されていない。21Sharesは別途、欧州のSIXスイス取引所にHyperliquid ETPを上場させており、米国の機関投資家向けアクセスのひな型になりうる。
Grayscale は2026年3月21日にレースへ参入し、ティッカー「GHYP」でナスダックに上場するETFを申請した。カストディアンは Coinbase Custody、価格データはCoinDesk Benchmarkが提供する。Grayscaleのファンドは現時点ではステーキングを禁止しているが、将来的な条件次第では許可される可能性があると申請書には記されている。
VanEck も、Cryptopolitanが報じた2025年9月の情報によれば、ティッカー「VHYP」を予定した現物ステーキング型HYPE ETFを計画している。VanEckのシニアデジタルアセットアナリスト Matt Maximo は、Hyperliquidが同社の流動性デジタル資産ファンド戦略の中核になっていると述べている。
SEC承認が複雑な理由
これらのファンドはいずれもまだSECの承認を受けていない。すべて審査中のままだ。
SECはBitwiseの当初申請日から最長240日以内に判断を下す必要があり、BingXによるタイムライン分析によれば、期限は2026年5月末ごろになる。
しかしHYPEは、ビットコインやイーサリアムとは異なる規制上のハードルに直面している。Hyperliquidには、まだ米国市場で取引されているCFTC規制の先物契約が存在しないのだ。
2025年9月に承認されたSECの「汎用的な上場基準」は、多くの暗号資産ETFの承認プロセスを簡素化したが、主に先物取引の実績があるトークンを対象としている。HYPEは現時点で、その迅速な承認ルートの対象にはならない。
とはいえ、規制環境は1年前と比べて大幅に好転している。SEC委員長 Paul Atkins は暗号資産ベースの上場投資商品に対する、より広範な汎用上場基準を承認しており、XRP、Solana（SOL）、Dogecoin（DOGE）、HYPE などにまたがるアルトコインETF申請の波は、「門戸が開かれた」という業界の認識を反映している。
ETFアナリスト Nate Geraci は、HYPE商品を市場に出そうと競争する発行体の数の多さそのものが、DeFiネイティブなプロトコルへの規制されたエクスポージャーに対する実需があると業界が見ている証拠だと指摘している。
ETFが承認された場合に意味するもの
4件の申請のうちいずれかが承認されれば、それは「初」の事例となる。すなわち、米国で初めて、DeFiネイティブな分散型取引所トークンに連動する現物ETFが誕生することになる。これまで米国で承認された暗号資産ETFはすべてビットコインかイーサリアムを対象としており、両者はいずれも長年の実績と厚い機関投資家向け流動性、既存のCFTC先物市場を持つ資産だ。
HYPE ETFが承認されれば、SECがDeFiインフラ系トークンへの規制されたアクセスを許容する意思があることを示すことになり、プロトコルネイティブETFのより広いパイプラインに道を開く可能性がある。
一般投資家にとっては、暗号資産ウォレットも秘密鍵も取引所口座も不要で、通常の証券会社口座から株やインデックスファンドと同じような感覚で、Hyperliquidの収益モデルやトークンメカニクスへのエクスポージャーを取得できるようになることを意味する。
SECが240日間の審査期限内にこのアクセスを認めるのか、また4つの競合する運用会社のどこが最初に承認を勝ち取るのかは、現在、ETF業界で最も注目されるプロダクトレースの一つとなっている。
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