ビットコイン (BTC) は、住宅ローン、有価証券担保融資、ストラクチャードクレジット市場を動かしている金融機構と同じ仕組みに組み込まれ始めている可能性があると、暗号資産レンダーの Ledn（レドン） は述べている。同社は、機関投資家向け金融がBTCを投機ではなく担保として扱うことに慣れていくにつれ、ビットコイン担保の個人向けローン市場は今後10年で1兆ドル産業に成長し得ると予測している。
この予測は、今年初めに実行された、レドンが「初の投資格付け付きビットコイン担保ABS（資産担保証券）取引」と位置づける案件を受けたものだ。これはS&PグローバルからBBB-の格付けを受けた2億ドル規模の発行だった。
レドンによれば、これらの債券は現在、セカンダリーマーケットで発行時より約5%タイトな水準で取引されており、ビットコイン担保クレジット構造に対する機関投資家の安心感が高まっていることを示している。
「その転換はすでに進行中です」と、レドンの共同創業者兼CSOである マウリシオ・ディ・バルトロメオ は、ビットコインが投機資産から一級の金融担保へと進化しつつあるかとYellow.comに問われた際に答えた。
「ビットコインは、数千万の人々、約200社の上場企業、そして10数カ国の政府に保有されています」とディ・バルトロメオは述べた。「S&Pは今年初め、レドンのビットコイン担保ABSに投資格付けを与えましたが、これらの債券は現在、発行時よりおよそ5%タイトに取引されています。」
レドン「ビットコインレンディングを妨げているのは技術ではなく“信頼”」
同社の予測は、同社が「需要と採用の巨大なギャップ」と呼ぶものを前提としている。
レドンの委託でProtocol Theoryが実施した新たな調査によると、米国とオーストラリアの暗号資産保有者の88%がデジタル資産を担保にした借り入れを検討すると回答した一方で、実際に利用している人は14%にとどまった。
レドンは、この差分が、将来的には伝統的金融における有価証券担保ローンや住宅ローン市場と同様の規模まで拡大し得る、大きな未開拓市場を意味すると主張する。
同社は、主な障害はもはやアクセスや技術インフラではなく、「信頼」であると見ている。
「最大の要因は信頼であり、その信頼の欠如には明確な起源があります」とディ・バルトロメオは述べた。
「Celsius、BlockFi、そして最近のDeFi崩壊が、誤ったプラットフォームを選べばビットコインを永遠に失う可能性があることを、一世代の暗号資産保有者に教えました。」
暗号資産レンディング業界は、2022年の市場急落期に壊滅的な崩壊を経験し、数十億ドル規模の顧客資産が吹き飛び、中央集権型暗号レンダーに対する信頼は深く損なわれた。
さらに最近の分散型金融におけるハッキングや悪用事例も、そうした懸念を一層強めている。
「先月の Kelp DAO ハッキングは、人々がなぜ神経質になっているのかを改めて思い出させる出来事でした」とディ・バルトロメオは述べた。「この種のイベントが起こるたびに、分散型金融レンディングプロトコル全体の“信頼の時計”がリセットされてしまうのです。」
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ビットコイン信用市場は伝統的金融に近づきつつある
レドンのより広い主張は、ビットコインレンディングは伝統的な担保金融を置き換えるのではなく、徐々に収斂していくというものだ。
同社は、ビットコイン担保借入を、投資家が長期保有資産を売却する代わりに株式、不動産、金などを担保に借り入れる、古くからあるウェルス・マネジメントの手法になぞらえている。
調査では、回答者の72%が、暗号資産担保ローンはビットコインポジションを売却することなく便利な流動性を提供すると回答した。
ディ・バルトロメオは、ビットコイン担保証券化の制度化が、市場を最終的に数千億ドル規模へと拡大させるメカニズムになり得ると主張した。
「市場がその規模に達するのは、金融システムの残りの部分が、標準的な条件で、なじみのある構造を通じて、ビットコインをスケールしてアンダーライティングできるツールを手にしたときです」と彼は述べた。
レドンは、ビットコイン担保レンディングが機関投資家レベルの規模に達するかどうかを左右するのは、投機的熱狂ではなくオペレーションの成熟度だと考えている。
同社によれば、調査の回答者は、レンディングプラットフォームを選ぶ際に、金利や商品機能よりも、リスク管理体制、評判、条件の明確さ、運営実績を重視すると答えた。
機関投資家の受け入れがビットコインの金融的役割を再定義する可能性
投資格付け付きビットコイン担保クレジット商品が登場したことで、伝統的金融がビットコインそのものをどう捉えるかも変わり始めるかもしれない。
これまでビットコインは、主に価値の保存手段あるいは投機的なテクノロジー資産として語られてきたが、担保化は、より実務的な機関投資家向けユースケースをもたらす。
「ビットコインは依然として“デジタルゴールド”です」とディ・バルトロメオは述べた。「その上に担保化という機能が加わるのです。」
この違いが重要なのは、住宅ローンや有価証券担保ローンからレポ市場、ストラクチャードクレジットに至るまで、グローバルな担保市場が現代金融の大部分を支えているからだ。
ビットコインが、認められた担保としてこうした仕組みにますます組み込まれていけば、金融セクター内での役割は、取引所での売買や財務準備金をはるかに超えて拡大し得る。
レドンの予測は、現在の市場規模と比べると依然として非常に野心的だ。Galaxy Research は、分散型金融、中央集権型レンダー、機関投資家向けプラットフォームを含む暗号資産レンディング市場全体が、2025年のピーク時におよそ736億ドル規模だったと推計している。
それでもレドンは、ビットコイン信用市場を取り巻く機関インフラが成熟するにつれ、長期的なトレンドは次第に明確になりつつあると主張している。
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