Bitcoinの最近の価格行動は、ギャラクシーの全社的研究の責任者であるアレックス・ソーンによると、失敗したラリーではなく移行中の市場を反映している。彼は年末の価格目標をインタビューで約30％引き下げ、10月23日に発表した。ソーンは予測を以前の15万ドルと18.5万ドルから13万ドルに引き下げ、中国との関税リスクを短期的な利益を抑制する主要要因として挙げたが、機関の採用は続いている。
知っておくべきこと:
- ギャラクシーのアレックス・ソーンは、関税の不確実性のせいで弱点ではなく、現在の水準での利益を抑えているとして、ビットコインの年末予測を18万5,000ドルから13万ドルに引き下げた。
- ビットコインの90日間の実現ボラティリティは29近くにあり、2017年および2021年のサイクルピークをはるかに下回り、所有権は早期採用者からスポットETFや資産プラットフォームを通じて機関投資家に移っている。
- 世界の4大カストディ銀行のうち3行は、デジタル資産サービスを開始または発表しており、モルガン・スタンレーは現在、スポットETFを通じて2-4％のビットコイン配分を推奨することを許可している。
関税の不確実性がラリーを停滞させる
ソーンは現在の価格行動を「カニのよう」とし、ビットコインが段階的な過去最高値を上昇しているにもかかわらず「不安の壁をまだ登っている」と表現した。ボラティリティは抑えられているが、上昇は暗号通貨市場以外の要因によって抑制されていると述べた。
主な原因は、10月10日に発表された中国製品への100％関税の可能性に関する声明にあるという。これらのコメントは、ビットコインにとって強固な10月だったはずのものを停滞させたレバレッジ洗いを引き起こした。
「非常に単純に、米国と中国の間の関税戦争の減退はリスク市場を再び元の軌道に戻すだろう」とソーンは言った。
ビットコインの基本的な構造や採用の軌道に関する懸念を一蹴した。「牛市場にとって、それ以上に本質的なものではないとはまだ思わない」と彼は述べた。問題は資産そのものではなく、外的なリスク嗜好である。
ソーンは、延長された貿易紛争よりも何らかの妥協を予測している。次回の連邦準備制度の会合がビットコインの方向性の触媒となることを軽視しているが、公式の経済リリースの遅延を踏まえた中央銀行の独自データが持つ異例の重さを認識している。彼は「彼らはデータを持っている。我々はデータを持っていないが、彼らはデータを共有するだろう」と述べた。
機関のシフトが市場の性質を再構築する
研究者は、今年のビットコインの価格パスを、100,000ドルから74,000ドル、126,000ドル、そして最近では108,000ドル近くまでに移動する不安定な階段ステップパターンとして表した。ビットコインは発表時点で111,183ドルで取引されていた。その波の多い動きと低下する実現ボラティリティは、弱点ではなく市場構造の変化を示している。
年長者から新しい所有者への「大幅な配分」が重要なレベルでの抵抗を生み出しているが、このプロセスは所有権を広げ市場を成熟させるとソーンは言った。100,000ドルの水準を心理的および構造的な分岐線と指摘した。「ここで100,000ドル前のビットコイン世界と100,000ドル後のビットコイン世界を区別できるかもしれないと思う。それは相当異なる様相を見せるだろう」と彼は述べた。
このシフトは、初期コホートから供給を着実に吸収する受動的で長期間の機関投資家による割り当てを伴う。
ソーンは、ビットコインを「デジタルゴールド」として推進するブラックロックとフィデリティを引用し、モルガン・スタンレーの最近の動きで金融アドバイザがスポット上場投資信託（ETF）を通じて2-4％の小規模配分を推奨できるようになったと指摘した。世界の4大カストディ銀行のうちの3行がデジタル資産のカストディサービスを開始または発表している、1つの大手の回避例が残っている。
「ビットコインの初期導入者の時代は、今や完全に終わりを迎えたと思う」とソーンは述べた。「今、その段階に入っている—これは誰もがポートフォリオに所有することになる広く所有されたマクロ資産になるだろう。」
市場がなぜビットコインをまだ金のように取引していないのかを説明する。市場は限界収支の流れで動くとソーンは言い、これらの限界はまだビットコインをリスク資産として扱っていると述べた。金の最近の強さは「すべて海外で」来ており、欧州およびアジアの時間帯に買われており、米国の露出を減らしている外国中央銀行および政府系財政ファンドと一致している。対照的に、ビットコインはリスク嗜好に固定されたままだ。
ソーンは、より多くの供給が登録投資顧問プラットフォームおよび受動的な車両に移るにつれて、この差異が狭まるべきだと主張した。「ブラックロックがデジタルゴールドの物語を凍結している」と彼は言い、機関の所有権が拡大するにつれてビットコインは「リスクオフ、非主権、希少性ヘッジ資産のように非常に異なる取引をするだろう」と述べた。
主要用語と市場の背景
ビットコインETF、または上場投資信託は、投資家がデジタル資産を直接保持せずに従来のブローカー口座を通じて仮想通貨へのエクスポージャーを得ることを可能にする。2024年初頭に承認されたスポットETFは、デリバティブではなく実際のビットコインを保持しており、直接のカストディが規制や運用上のハードルを持つ機関投資家にとって魅力的である。
実現ボラティリティは、通常30、60または90日間の特定期間における実際の価格変動を測定する。低い値は、通常機関が好む価格安定性を示唆している。
現在の90日間の値は29近く、ビットコインの歴史的ボラティリティからの大幅な低下を示している。
カストディ銀行は、金融資産の保管および管理サービスを提供する。それらのデジタル資産カストディへの参入は、保険付きで規制された保管ソリューションを提供することにより、機関採用への主要な障壁を取り除く。
広範なマクロ圧力が複雑性を追加
ソーンは、人工知能資本支出ブームを「市場における最も重要なトレンド」と特定したが、それがビットコインに及ぼす影響は不確実である。この支出波は、投機的なピークに近づいているのか、それとも国の優先事項として支援されるマンハッタンプロジェクトに似たフェーズに入っているのかもしれない。後者のシナリオは、流動性、金利、エネルギー市場、半導体を超えて通常の技術サイクルを超えるノックオン効果を生み出すだろう。
ビットコインにとって具体的に言えば、関税政策が短期的な決定的な変数である。マイクロストラクチャは、ラウンドナンバーの価格レベルで元の保有者供給を吸収する受動的ETFバイイングで、チャートが以前のサイクルよりも重く、より安定しているように感じる理由を説明する。市場は、新しい史上最高値の後にかつて続いた「大規模な上昇」をもう生み出さないとソーンは言った。
終了としての考え
ソーンの見解は爆発的な成長よりも持続を強調している。牛市場は終わっていないが、それは性格を変えていると彼は主張する。集中的な保有者から多様化された機関投資のポートフォリオへの分配は短期的な抵抗を生むが、将来の利益のためのより持続可能な基盤を構築する。関税の影がリスク資産、ビットコインを含めた新たな勢いの妨げとなっている。貿易緊張の緩和は、10月に停滞したラリーの軌道を復元する可能性があるが、長引く不確実性は現在の横ばいパターンを延長する可能性がある。