なぜステーブルコインは国際送金業界をゼロ（もしくはほぼゼロ）に追い込むのか

ステーブルコインは国境をまたぐ支払いを無料にする

送金業界の経済性は常に一つの発想に依存してきた。お金が二つの通貨、 もしくは二つの国のあいだの国境を越えるたびに通行料を取る、という発想だ。 送金チェーンに関わるコルレス銀行はそれぞれが遅延を生み、取り分を抜き取り、 そのすべてを最終的に顧客が負担してきた。

ステーブルコインはそのチェーンを崩壊させる。ドル建てトークンは、 公共ブロックチェーン上で 24 時間いつでも数秒で決済でき、 コストは 1 セントのわずかな一部にすぎない。そこにあるのは コルレス銀行のチェーンでも、数日待ちのプロセスでも、 SWIFT のようなレガシーネットワークへの依存でもない。 決済はアトミックに行われ、資産と支払いが同じ瞬間に動くため、 伝統的な送金に内在していた与信リスクは取り除かれる。

1 ドルを動かす限界費用がゼロに近づけば、市場が許容する価格も同じくゼロに 近づく。世界銀行はいまだに送金の世界平均コストを約 6％と見積もっている。 だがこの数字はもはや「手数料」ではない。「目標値」だ。 すぐに、お金を動かすことに料金を取る行為は、 メールを送るのに料金を取るのと同じくらい奇妙に感じられるようになる。

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お金を「動かすだけ」の中間業者はゼロになる

この市場には二種類の企業がある。ひとつは本物のプロダクトを売る企業だ。 口座、カード、与信枠、資産を保管・増やす場所などである。 もうひとつは「移動」そのものだけを売る企業で、 国境の一方から他方へと資金を運ぶことだけを存在理由とし、 その往復に料金を課している。

だが、移動が無料になれば、その第二のグループには売るものが何も残らない。 マネートランスファー業者、コルレス銀行、レガシーな為替ディーラーは、 すべて摩擦に基づいてマージンを築いてきた。摩擦を取り除けば マージンも一緒に消える。これは単なる手数料の圧縮ではない。 一つのカテゴリそのものの崩壊だ。手数料が小さくなるのではなく、 ゼロになるのである。

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価値は発行体とディストリビューションプラットフォームへ移る

価値が消えるわけではない。新しい業界の二つの柱となる場所へと移動する。

1. ひとつ目の柱は発行体だ。ステーブルコインを発行し、 それを裏付ける準備資産を保有する主体である。 彼らの収益源は、個々の支払いを動かす行為ではなく、 準備資産が生む利回りだ。

2. ふたつ目の柱はディストリビューションプラットフォームだ。 人々が実際に「金融生活」を営む口座やアプリ、 すなわち収入を受け取り、貯蓄し、支出し、借り入れを行う場所である。 これらのプラットフォームがマネタイズするのは、 個々のトランザクションではなく、ユーザーとの関係性だ。

インターネットも同じ道筋をたどった。コンテンツ配信はほぼ無料となり、 価値はオーディエンスと、その下のインフラを所有するプラットフォームに移った。 次はお金の番である。

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新しい収益スタック：カード、レンディング、利回り、データ

お金を動かすことで稼げなくなったとき、何が稼ぎ頭になるのか。 それは、お金が着金した「後」に人々が行うすべての行為だ。 送金手数料に閉じ込められていた価値は、実体のあるサービスのスタックとして 再び現れる。

• カードは、送金時ではなく利用者が支出するときのインターチェンジ収入を生む。
• 銀行から見えなかった人々も、ドル建て収入が検証可能になれば、 融資やクレジットの対象となる。
• 高利回りの貯蓄は、安定した残高をユーザーとプラットフォーム双方にとっての 収益源へと変える。
• 世界の人材供給や採用トレンドに関するデータは、 高度な市場インサイトや企業向けベンチマークツールを通じて 高マージンの収益を生む。

ロジックは、プラットフォームビジネスがすでに学んだものと同じだ。 Amazon は一冊の本にマークアップを乗せて売ることで帝国を築いたのではない。 マーケットプレイスはその先にあるあらゆるものへの玄関口に過ぎなかった。 Amazon の収益源は広告、コンテンツ（Prime）、そして 大企業向けインフラとしての AWS だ。 勝ち残る決済企業も同様に、送金そのものをプロダクトとしてではなく、 金融生活への「入り口」として扱うことになる。

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次の10年で誰が勝つのか

最も明確な受益者は、新興国に住み、距離に対して最も高い「税金」を 支払わされてきた何十億もの人々である。マニラのフリーランサー、 サンパウロのエージェンシーオーナー、ラゴスの開発者は、 これまで道中で消えていた 6％を自分の手元に残せるようになる。 お金は情報と同じくらい自由に動くようになり、 競争の焦点はユーザーが本当に気にするものへと移る。 最高の口座、最高の利回り、公平なクレジット、 そして最も役立つツールだ。

送金手数料と隠れた為替手数料に依存したビジネスモデルは死にかけており、 市場はすでにそれを織り込み始めている。たとえば Payoneer は、 売上の 2 倍というマルチプルで売却されたばかりだ。

3 年後には、国境を越えてお金を送るために料金を払うという行為は、 長距離電話の通話料を分単位で支払っていた時代と同じくらい 時代遅れに聞こえるだろう。せいぜい数セントの為替手数料を 支払うだけで、それがすべてになる。

この業界は縮小しているのではない。ボトムアップで 作り替えられているのだ。

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