2025年に堅調に推移した暗号資産： ETH、LDO、LINKが他と差別化された理由

2025年10月10日、暗号市場はフラッシュクラッシュに見舞われました。数時間のうちに、 $19億以上のレバレッジポジションが清算され、パニック売りが薄いオーダーブックを襲いました。ビットコインは10月6日には史上最高値の$126,000を超えた後、約$107,000まで急落し、日中に14%の下落を記録しました。イーサリアムはピークから25%以上値を下げました。多くのアルトコインはさらに悪化し、数分間で価値の半分以上を失うものもありました。

すべての暗号資産が均等に影響を受けたわけではありませんでした。一握りのトークンが衝撃吸収装置として浮上し、著しく小さな下落幅で済むか、急速に損失を回復しました。この回復力のある資産を特定することは、どの要素が彼らを保護したか、そしてそれらの強みが持続するかどうかの洞察を提供します。 2025年10月22日、12:00 UTCのデータをもとに、10月10日のクラッシュ以降に最も堅調に推移したトップ10の暗号資産（ステーブルコインを除く）をランク付けし、なぜそれらが逆境を耐えたのかを分析します。極端な状況。非常に投機的で流動性の低いアルトコインは、過去の最悪の瞬間を彷彿とさせるようなフラッシュクラッシュを経験しました。たとえば、Dogecoin（DOGE）—メームコインの指標—は、一時的に50％以上の下落（〜$0.22から〜$0.11）し、その後$0.19付近で安定しました。Avalanche（AVAX）は一時的に最近の水準から70％下げ、Toncoin（TON）が狂騒のピーク時に取引所のいくつかで一時的に約80％安で取引されていたと報じられました（$2付近から〜$0.50の価格）。比較的顕著な大規模資産ですら例外ではなく、Solana（SOL）は一部の情報によると40％以上の日中崩落があり、Stellar（XLM）は〜60％のフラッシュクラッシュで約$0.16に急落し、その後反発しました。要するに、10月10日は真のストレステストであり、入札流動性が消失した際の資産の振る舞いによって資産が分けられました。

Bitcoinが（少し）反発した理由：翌日（10月11日）、Bitcoinと数少ない大規模な通貨が部分的回復を果たしました。これは、ある程度まで安心感のあるニュースのおかげです。その週末、トランプ大統領は「すべてはうまくいく」と示唆し、中国を害する意図はないことを示しました。中国はその反面、即座に新たな対抗策を発表しませんでした。このレトリックの緊張緩和が世界的な感情を助けました。

さらに、暗号通貨特有の要因がBitcoinを他よりも迅速に回復させました：オンチェーンアナリストは、カオスにもかかわらずBTC投資家の流れが強いままであることを指摘しました。実際、著名アナリストのウィリー・ウー氏は、Bitcoinのネットワークフロー（長期投資家へのコイン移動、継続的な保有）が「良好に維持され」、株式市場の暴落を受けながらもBTCが予想以上に良好に保たれたと指摘しました。この兆候として、ある程度の資本がアルトコインからBitcoinへと回転し、全体として暗号通貨市場を離れることはありませんでした。この回転は質の高いものへ逃げ込む典型です：ボラティリティが発生すると、多くのトレーダーはより小さな代替通貨から資金を引き出し、BTC（および少しETH）の相対的な安全性に避難し—Bitcoinの下値を和らげることができます。

デリバティブのリセットとステーブルコインフロー: 暴落はまた、市場全体で重大なレバレッジリセットを引き起こしました。パニック的なショート売りとヘッジが10月10日から13日にかけて急増する中、BTCとETHの永久先物の資金調達率は大幅にマイナスに転じました。オプション市場では、保護的プットの需要が急増しました — 例えば、トレーダーは95,000ドルのストライク価格で月末に期限が切れるBTCプットを、3,600ドルのストライク価格でETHプットを購入しました。仮含みボラティリティは、期日全体で数か月ぶりの高値に急上昇しました。このレバレッジを一掃することで、市場は回復へのよりクリーンスレートを設定したと言えます；あるアナリストは、「この暴落の良いニュースは、過剰なレバレッジをクリアし、リスクを今のところリセットしたことだ」と述べました。

もう一つ注目すべきフロー：ステーブルコインは一時的に揺らぎましたが、その有用性を証明しました。売りが発生した直後に、一部のトレーダーは特定の法定通貨裏付けのステーブルコインに逃げていました（実質的にUSDC/USDTをセーフヘーブンと見なしていた）。USDeというあまり知られていない利息を産むステーブルコインで流動性が緊張して一時的なデペッグの恐怖が生じたものの、USDTやUSDCをはじめとする主要なステーブルコインは嵐を通じてペグを維持しました。その後、ステーブルコイン供給のフローはマクロ的な手がかりを与えました：TetherのUSDT支配力が上がり、リスク資本がオルトコインから現金相当物に移動し、全体としてステーブルコインの取引量が年初来の高水準に達しました。トレーダーは再配分していました。ステーブルコインは中期的な安定化の役割を果たしており、Galaxy Digitalの研究責任者は、決済レールおよび流動性アンカーとしてのステーブルコインの増加する役割が、価格が揺れ動くときでもエコシステムのサポートに貢献していることを指摘しました。

規制および政策の動向: この暴落が米国政府のシャットダウン（トランプ政権が主導）中に発生し、SECおよびCFTCが事実上停止していたことがセンチメントを悪化させました。それは、市場危機中の監視が減少することへの懸念を引き起こしました。下院議員マキシン・ウォーターズ氏は、規制当局が休職中のため、関税ニュース周辺での市場操作やインサイダー取引の可能性が見逃されるかもしれないと強調しました。（実際、暴落の直前にBTCに対して1億5000万ドルを賭けたアドレスがあり、巨額の利益を上げたなど、疑わしいオンチェーンサインがありました）。

一方、アトランティックの向こう側では、EUおよびアジアの規制当局はこの期間中に暗号について沈黙していましたが、世界的なリスクオフのトーンが投機的資産への関心を減少させました。しかし、破壊の中で、10月後半には、Bitcoin ETFや実世界資産のトークン化が再び注目を集め、Bitcoinおよび特定の「質の高い」アルトコインに底を支える影響を及ぼした可能性があります。例として、BlackRockのiShares Bitcoin Trustは、暴落後にディップバイヤーが出現し、一時的に流入を再開しました。全体として、政策の背景は諸刃の剣です：この暴落は暗号通貨のマクロショックに対する脆弱性を強調しましたが、これもリスク管理とより明確な規制を求める声を強化し、暗号を従来の金融により安全に統合する必要性を強調しました。

要するに、10月10日の出来事は、マクロのパニックと構造的な暗号の脆弱性（高レバレッジ+低流動性）が交差する完璧な嵐でした。それでも、破壊の中で、一部の資産は顕著な回復力を示しました。それでは、そのトップサバイバーのランキングに目を向け、彼らが嵐を切り抜けた理由を分析してみましょう。

ランキング: 最も下落の少なかったトップ10の暗号資産

1. Tron (TRX): 嵐の中のステーキングの砦

概要: Tronは高スループットのトランザクション処理に特化したLayer-1ブロックチェーンプラットフォームで、ステーブルコイントランスファーやDeFiアプリケーションによく利用されます。そのネイティブトークンであるTRXはトランザクションやネットワークのステーキングの電力供給を行います。Tronは代表的なプルーフオブステークシステムを持ち、高いステーキング参加率（流通TRXの50％以上がステーキングにロックされています）を誇ります。これは、迅速かつ低手数料のトランザクションで知られており、Ethereum以外でのTether（USDT）の発行における主要なチェーンであるため、TRXにはトランザクション料の一貫した需要があります。

クラッシュパフォーマンス: 10月10日のクラッシュでTronは唯一最大のパフォーマンスを誇る主要資産でした。最悪の時点で約10〜11％の下落にとどまり、一時的に$0.30付近まで下げ、その後パニック中もほぼ$0.30の水準を保ちました。比較すると、この期間の多くの同業他社は20〜40％の下落を被っていました。驚くべきことに、クラッシュの進行中にTronのTRX/BTC取引ペアは強化されました：10月11日、TRX/BTCは〜2.1％上昇し、TronがBitcoinに対して価値を獲得していた一方で、他のほとんどのアルトコインはBTCに対して地位を失っていました。この稀なアウトパフォーマンスは、Tronが投資家に安心感を与える存在であったことを示していました。10月22日現在、TRXは$0.33付近で取引されており、暴落前の価格である$0.32を上回っており、10月10日以来、実質的に中期的な単位パーセンテージの純変化にとどまっています。

保持の理由:

高いステーキングと低い売り圧力: TRXの供給量の半分以上がTronのコンセンサスにステーキングされ（リワードを得ている）、それによりパニック的な売りに利用できる流動的な浮動株が相対的に少ない状況です。暴落中、オンチェーンデータは、長期のTRX保有者による大量の流出がなかったことを示しました—Coin Days Destroyed指標が低いままでした。つまり、TRXを長期間保有しているウォレットは急に取引所に殺到しませんでした。これにより、ほとんどの売りは短期トレーダーによるもので、一方で、献身的なコミュニティがボラティリティを通じて「hodled」し、価格を守りました。
限定的なレバレッジの露出: TRXは、ETHやXRPのように高レバレッジの取引によく使用されることが少ないです。TRXの先物とマージンポジションが少ないため、強制的な清算が価格を下げる要因が少なかったです。トークンが主要なデリバティブ取引所に多く上場されていない場合には、それほど激しく暴落しない傾向があると分析されています。Tronは主要な取引所に上場されていますが、西洋市場でそれほど投機的な関心がないため、逆に助かりました—清算を引き起こすショートポジションや、過剰にレバレッジがかかったロングポジションがあまりありませんでした。その取引量も多くのアジア取引所やDEXに分散されており、失敗の単一ポイントを避けることができました。
Tron上でのステーブルコインの需要: Tronは多量のUSDT（Tether）ステーブルコイン取引の基盤で（Tronの低い手数料がUSDTの移動を人気にしている）、パニック中に多くの人々が暗号通貨を売却し、多くがUSDTに移動しました—その結果多くのUSDTがTronネットワーク上に移動しました。これはTronのネットワークが価格下落中も利用され続け（およびTRX手数料）、ネットワークへの安定した需要を生み出しました。さらに、市場メーカーがUSDTを取引する際、手数料を支払うためにTRXを手元に置く可能性があり、自然なベースライン需要が生じる。Tronの創設者であるJustin Sunは、Tronを「洪水の中のノアの箱舟」と称した—その宣伝的な部分がありますが、USDT-Tronの転送が混乱中もスムーズに行われたことは一部証明されています。
Tron上のDAppsでの大規模なレバレッジ解除がない: TronのDeFiエコシステム（例：貸出プラットフォームのJustLend）はEthereumに比べて比較的小さく、連鎖的な清算を受けませんでした。他のチェーンではDeFiポジションが清算され、売り圧力が加わったとされています。Tronのオンチェーン貸出市場は保守的なパラメーターを持ち、暴落中にいかなるプロトコルの失敗も聞かれませんでした。ニュースがなかったことは良いニュースでもあり—Tronは悪い理由で見出しになりませんでした。

リスクと将来の見通し: このクラッシュでのTronの回復力は、ユーティリティ駆動型のチェーンとしての強さと忠実な保有者を示しました。しかし、リスクは存在します。中央集権化とガバナンスが問題であり、いくつかの「スーパーレプレゼンタティブ」が検証をコントロールし、Tronの評判はJustin Sunの運営に緊密に結びついており、実行および規制リスクを伴います。Tronの主要なユーザーベースであるアジアでの感情が変化したり、競合するネットワークがTetherトランスファーにおいてTronを凌駕した場合、TRXは重要な需要ドライバーを失う可能性があります。さらに、Tronのステーブルコインエコシステムにはアルゴリズムのステーブルコイン（USDD）が含まれており、2022年には軽微なデペッグがありました—そこに不安定性が生じると信頼性が損なわれる可能性があります。

次に何が起こるか: 続く不安定または下降市場において、Tronは比較的安定した「利回りとユーティリティ」プレイとして見なされる可能性があります。ステーキングの利回り（現在約4〜5％）とUSDTの継続的な使用は、TRXを投資家の目から「仮想債券」として位置づけるかもしれません—リスクフリーではありませんが、ベータが低いです。マーケットがブルになれば、Tronは高ベータのDeFiやAIトークンよりも遅れるかもしれませんが、混乱中にアウトパフォーマンスできることを証明しました。Tronのステーブルコインフローメトリクスに注目してみてください。コンテンツ：（USDT-Tron の供給、トランザクション数）— 利用が高いままか成長する場合、それは TRX のベースケースをサポートします。

テザーまたはトロンに関する規制のニュースに注意してください。これまで、トロンは主に西洋の規制当局の監視から外れていますが、そこに何か問題が発生すると影響を及ぼす可能性があります。目先の重要なレベルは、暴落時に保持した約$0.30のサポートです。将来の市場の下落でもTRXがその上に留まる限り、継続的な強さを示します。それを下回ると、何かが基本的に変化（例えば、ステーカーが退出を始める）したことを示すかもしれません。今のところ、10月10日のトロンのパフォーマンスは、不安定な暗号通貨市場の中で比較的安定した資産としてのイメージを固めています。

2. ビットコイン (BTC): レバレッジ混乱のなかでの機関的支柱

それは何か: ビットコインは紹介を必要としないでしょう。これは元祖の暗号通貨で、しばしば「デジタルゴールド」と呼ばれています。暗号市場で最大の市場価値を持つビットコインは、小売ホルダーからヘッジファンド、企業の財務まで幅広い参加者に保有されています。その固定供給量2100万と分散型ネットワークのために、価値の保存としての独自の魅力を持っています。重要なのは、ビットコインが暗号市場の基調を設定することであり、アルトコインリスクに怯えた投資家が品質の逃避を求める際に最も利益を得やすい資産です。

暴落時のパフォーマンス: 10月10日の急落中、ビットコインは約14％から15％の下落を記録しました。10月9日の約$122,000から10月10日の最低点で約$104,800まで落ちました。その日の終わりには、BTCはすでに$115,000以上に回復し、その日の損失を約8％に削減しました。その後の週、ビットコインはレバレッジの売り手が整理される中で回復を続けました。10月22日現在、BTCは$108Kから$110Kの範囲で動いており、暴落前のピークから約10％下であるものの、暴落後の最低値からは上昇し、比較的安定しています。実際、ビットコインの優位性（暗号市場の総市場価値に占める割合）は暴落後約60％に急上昇し、資金がBTCに集まったことを示しています。

タイミングについて: ビットコインの最悪の瞬間は10月10日のUTC午後中頃でしたが、それは反発をリードしました。24時間以内に、BTCはその下落をおよそ半分戻しました。この回復力―低下が少なく、より速く回復する―は、BTCが衝撃吸収リストの上位にランクされる理由です。

なぜそれが耐えたのか：

• 最も深い流動性: ビットコインは、はるかに堅牢な市場を持ち、毎日の取引高は数十億ドル、主要な取引所では比較的厚い注文書です。暴落の際、流動性はある程度「乾きました」が、BTCには依然として$105K近くで買い手が入っていました。ビットコインの規模自体（当時の市場価値は2.2兆ドル超）により、同程度（％で）下げるためには、アルトコインよりも大規模な売りの波が必要でした。小規模なアルトコインは単に買いの壁を持っていませんでしたが、BTCは持っていました（最悪のポイントでは薄かったとしても）。

...

抜粋された次の部分を翻訳するについての説明や他の情報が必要でしたら教えてください。The translation of your content to Japanese, formatted according to your instructions, is as follows:

Content: 大規模なレバレッジ市場。例として、BinanceやCMEにはMoneroの先物がないため、マス清算を引き起こすことはありません。取引が行われるのは、小規模な取引所や分散型プラットフォームでの現物取引が主です。その結果、Moneroのオーダーブックは強制的な売却の連鎖を見ませんでした。回復も比較的速やかでした。どのような下げも静かに買われ、これはおそらく専用のユーザーベースによるものです。

理由:

ほとんどレバレッジなしと投機の少なさ: 主要取引所の欠如は流動性の弱点のように見えるかもしれませんが、この文脈では強みでした。XMRに対する永久スワップの積み重ねも、先物のワイプアウトもありませんでした。すべてがモメンタムクラッシュで相関していたとき、XMRはある程度、アービトラージボットによって一斉に引き下げられることから隔離されていました。売却は純然たるオーガニックなものでした。そして、歴史的にMoneroの保有者は多くがXMRを実用性（プライベートな取引）や理念的な理由で取得しているため、短絡的でないことが多いです。この投資家基盤はより粘着性があり、パニック売りの可能性が低いです。証拠: 最近数ヶ月、Moneroは供給の50%以上が1年以上休止状態であることを示している。
混乱中のプライバシー需要: 興味深いことに、金融プライバシーの物語は地政学的緊張の中で人気を博しました。貿易戦争のニュースやより広範な監視の懸念は、プライバシーツールにスポットライトを当てました。10月には、プライバシーコインのミニラリーが見られました。Moneroだけでなく、DashやZcashも急騰（ZECは月間405%の上昇、DASHは110%）。Moneroは、最も確立されたプライバシーコインとしてこのテーマへの旋回から利益を得た可能性があります。あるトレーダーは、事態が悪化する場合（経済的または地政学的に）、プライバシーを保護する資産は価値を駐車するのに良い場所だと考えて資金をMoneroにシフトした可能性があります。
継続的なマイナーサポートとテイルエミッション: Moneroは経済的なユニークな特徴を持っています。ブロック報酬がなくなることはありません（メインエミッション後は永遠に0.6 XMR）。このテイルエミッションは、マイナーに常にインセンティブを与えます。暴落時には、ビットコインやその他のネットワークは一部のマイナーが一時的にマシンをオフにしたことがありましたが（無益化するため）、Moneroのネットワークハッシュレートは大幅に低下せず、採掘は安定して続きました。
クジラによるダンプの欠如: Moneroの分配は比較的分散しています（プレマイン/ICOなしでフェアに立ち上げられました）。危機の中でダンプする可能性がある大規模基金はありませんでした。多くのアルトコインが大口保有者によるヘッジや売却を始めるのとは対照的です。Moneroは例えば大規模なファンドや財団が蓄積を開放した事例はありません。

リスクと将来展望: プライバシーは、その強みであると同時に採用と規制の大きなリスクを伴います。すでにAMLの懸念からいくつかの取引所で上場廃止されています。規制がプライバシーコインをより厳しく取り締まる場合、流動性がさらに絞られる可能性があります。

シナリオ分析:

弱気またはボラティリティの高い市場では、Moneroは黙ってアウトパフォームし続ける可能性があります。歴史的に低相関プロファイルがあります。
強気市場ではDeFiやAIコインより遅れるかもしれませんが、安定して評価を上げ、触媒が出現した際にスパートをかける傾向があります。

In summary, Moneroは10月10日のクラッシュでの安定性の砦として証明され、真に分散型の実用的なコインがより広範な暗号の混乱に対するヘッジとして機能することを裏付けました。

4. Binance Coin (BNB): 大手取引所のトークンが嵐を乗り越える

What it is: BNBは、世界最大の暗号通貨取引所であるBinanceのネイティブトークンです。当初はEthereum上でローンチされましたが、現在は主にBinance Smart Chain（現在はBNB Chainと呼ばれている）で機能しています。

Crash performance: BNBは10月10日のクラッシュ中に顕著な耐性を示しましたが、TronやMoneroほど極端ではありませんでした。最低値では、BNBは約$900–950に低下しました。

理由:

強いインサイダーサポートと買い戻し: BinanceはBNBの安定性に関心を持っています。取引所の四半期ごとのバーン機構は、BNBの内蔵の買い手として機能します。
手数料のためのユーティリティと需要: 予測される手数料ディスカウントのためにトレーダーはBNBを必要とします。
比較的限られた流通供給:

Note: This is a partial translation, as the content provided is quite extensive. If you have specific sections or details you'd like prioritized or require additional translation, please let me know!内容: トレーダーはその規模を尊重しています。パニックが起きた際、いくつかの人々は fringe alts から BNB のようなものに回避するかもしれません（Binance の影響力を考慮すると安全だと思われるため）。BNB の市場全体との相関性は上昇トレンドで高いですが、興味深いことに、この下落ショックでは、BNB は他のプラットフォームコイン（例：Solana や Cardano）よりも良く耐えました。これは、Binance のグローバルな影響力と収益性を考慮して、BNB がアルトコインの安定における強力な候補の一つと見なされていることを示唆しています。

リスクと今後の見通し: BNB の運命は Binance の運命と緊密に結びついています。これは両刃の剣です。一方で、Binance の継続的な収益性（彼らは取引手数料におけるキャッシュマシンであります）とエコシステムの成長は BNB の価値を支えます。他方で、Binance に対する規制措置（米国証券取引委員会他が進行中の案件を抱えています）はテールリスクとして迫っています。もし Binance が主要市場から締め出されたり、運営上の問題に直面した場合、BNB は深刻な打撃を受ける可能性があります。基本的には、正式な株式権ではないものの、Binance のエコシステムに対する株式のようなトークンです。

また、BNB Chain は他のレイヤー1やレイヤー2との競争に直面しています。取引量は控えめで、BNB Chain DeFi にロックされている総価値のような指標はピークから減少しています。開発者やユーザーが移行すれば、BNB の需要の一部（ガスとして）が弱まります。これまで、Binance は新しい発表を通じて（例：Binance Launchpad トークンの保有に BNB が必要です）BNB の relevancy を維持していますが、それは活発な取り組みです。

今後の展望: 横ばいの市場シナリオでは、BNB は一般的な感情とともに取引を行う可能性が高いでしょう。小規模な alts よりもわずかに低いボラティリティかもしれません。BTC に対するベータは通常1をわずかに上回ります（BTC より少し多く動くことを意味します）が、クラッシュ時には低下しました— それが常に続くわけではありません。

強気なケースでは: クリプト市場が回復し、Binance が拡大を続けると（例えば、Binance が新しい市場や製品に参入するかもしれません）、BNB はクラッシュ前の水準やさらに高くなる可能性があります。BNB の次のマイルストーンは $1,200 を取り戻し、その後は2025年初めの最高値領域（約 $1,500+）を目指すことです。触媒は、Binance がいくつかの規制問題を解決すること—和解やポジティブな展開があれば、BNB に影響を与えているディスカウントを排除します。

弱気なケースでは: 再びショックが発生したり、Binance が引き出しの波に直面する（2024年後半に Binance の支払い能力に対する恐怖があり、BNB が一時的に下落しました）と、BNB は $900 以下の領域を再びテストする可能性があります。異常なオンチェーンの動きを注意深く監視してください— Binance ウォレットから他の取引所への大きな BNB の移動は販売や流動性の必要性を示す可能性があり、警告サインとなります。

また、BNB 焼却発表に注目してください。計画されたものであっても、その規模に驚かされることがあります（それは Binance の取引量に結びついているためです）。かなり大きな焼却（つまり Binance が非常に好調な四半期を迎えたこと）はポジティブな感情を生み出す可能性があります。

要約すると、BNB はこのクラッシュでより回復力のあるトップトークンの一つとしてその地位を証明しました。それは取引手数料という現実のビジネスキャッシュフローと擬似集中的なサポートへの結びつきがトークンを安定化させることを強調しています。しかし、BNB の回復力は最終的に Binance への信頼に基づいています—これは規制環境が進化する中でコミュニティが常に評価し続けるものです。

5. イーサリアム (ETH): 壊れずに曲がった遍在するプラットフォーム

内容: イーサリアムは、第2位の仮想通貨であり、分散型金融（DeFi）、NFT、および他のWeb3アプリケーションの多くを支える主要なスマートコントラクトプラットフォームです。ETHは取引手数料（ガス）に使用されるネイティブトークンであり、今やステーキング資産でもあります（イーサリアムは2022年にプルーフ・オブ・ステークに移行しました）。イーサリアムは膨大なエコシステムを持ち、しばしばDeFiの「準備資産」として考えられています。そのパフォーマンスは、したがって、広範なクリプト市場の健康状態に絡み合っています。

クラッシュのパフォーマンス: イーサリアムは、ビットコインよりも10月10日により大きく下落しましたが、これは高いベータを持つことが予想されたためで、しかしそれでもほとんどのアルトコインを上回り、重要なレベルを保持しました。ETHの価格は約$4,800（10月6日頃の最高値付近）から、10月10日には約$3,436まで下落し、ピークから約28％、または一日あたり約12％の下落が報告されました。Watersの報告書は、約$3,500に近い日中の最低値を指摘しましたが、~21％の下落と記載しており、おそらくピーチャートラフの値でしょう。その後、イーサリアムは速やかに$4,000以上に回復しました。10月11日の終わりには約$4,254に戻っていました。10月22日時点で、ETHは$3,800–3,900の範囲で取引されており、10月初旬の最高値から約20％低くはありますが、クラッシュの最悪の状況から回復しています。BTCに対して、ETHの比率はクラッシュ中に下落しました（つまりETHが当初BTCに比べて劣ったパフォーマンスを示しました）が、その後安定しました。

イーサリアムのDeFiエコシステムはある種のストレスを経験しました: 10月10日〜11日、多くのDeFiプロトコルで大規模な清算が見られました（例：Aaveの過担保ローン、Makerの金庫の清算）。しかし、全体としてシステムは重大な失敗なく機能し、その堅牢性が証明されました。これにより、最悪の事態のスパイラルが防がれました。10月中旬には、ETHが数ヶ月ぶりの強力な一日ラリーを示しました（10月19日に約14％の上昇日） - 自信が戻り、もしかしたらクジラがDeFi資産のディップで買い増し、間接的にETHを支えていた可能性があります。

なぜそれ（比較的）持ちこたえたのか:

高い利用率とガスの需要: 売りが発生している間でも、イーサリアムのネットワークは非常に忙しかったです – 売りが発生している一因でもありました。みんなが資金を移動させ、ポジションを調整し、DEXで取引するのに忙しかったです。そしてこれら全てはガス手数料のためにETHを必要としました。10月10日、活動の急増に伴いガス価格が急騰しました。これはアービトラージャーとトレーダーがこれらの手数料を支払うためにETHを保持する必要があることを意味しており、基盤となる需要を生み出しました。また、一部のDeFiプロトコルは、ボリュームが急増した際にETHを自動で購入（手数料として焼却したり流動性のために）します。結果として、イーサリアムの利用価値が、投機家たちが売る中でも自然な買い圧力を提供しました。
ステーキングメカニズムが流動供給を削減: イーサリアムがプルーフ・オブ・ステークに移行することで、巨大な量のETHがステーキングでロックされています（2800万ETH以上がステーキングされており、供給の20％以上に当たります）。流動ステーキングデリバティブ（stETHのようなLSDs）を通じて流動性がありますが、多くのETHは実質的に市場に流通せず、長期保有者の手にあります。このクラッシュの間、大量のアンステーキングが行われた証拠はありませんでした - ステーキング契約からの引き出しは通常通りで、パニックによるものではありませんでした。これにより、ETH供給の大部分が市場に放出されておらず、打撃を和らげました。実際、低価格を活用して新しいバリデータを立ち上げたり、担保を追加したりするステーカーもいたかもしれません。
機関および開発者の信念: イーサリアムは、デイトレーダーを超えた広範なステークホルダーを持っています: それに基づいて構築する開発者、試行する企業、および長期的のテーシスを持つ機関（いくつかはファンドや先物を介して）です。その集合的な信念がディップバイを生み出します。クラッシュ後の数週間で、イーサリアムベースのETFsが新たな流入を見たのは示唆的です（例：イーサリアム先物ETFsがファンドフロー報告で上昇を見せています）。加えて、大型DeFiプレーヤーはイールド戦略に投入するためにディスカウントでETHを買い増します。MakerDAOのシステムは、ETHを担保として使用します; ETHが安くなりすぎると、アービトラージャーはDAIローンを開くために買ったり、清算をアービトラージします。
初期のフラッシュ後のレバレッジ削減: ビットコインのように、イーサリアムは10月10日に多くのレバレッジが発生し、それがフラッシュアウトされました。$4.8Kから$3.5Kの下落時にいくつかの大規模なETHのロングポジションが清算されました。その後、10月12日までにETHの無限先物のファンディングは深くネガティブになりその後正常化しましたが、これは余分なロングレバレッジがなくなったことを示しています。これは、さらなる連鎖反応のリスクがない限り、より有機的な価格への道が開かれました。また、オプションデータは、多くのトレーダーがプットでヘッジしていたことを示しました（例：10月中旬の$3,600ストライクプット）。クラッシュが発生した後、それらのヘッジはクローズしたり利益を確保し、売り圧力が持続するのを取り除きます。

リスクと今後の見通し: イーサリアムはこのクラッシュでトップパフォーマーではなかったですが、自らを辱めることもありませんでした。今後、マクロ要因（例えば金利やハイテク株との相関）がETHに大きく影響し続けるでしょう、おそらく特異な要因よりも。浮上しているイベントの一つ: イーサリアムETFの承認です。市場はおそらく2024年に米国での現物ETH ETFを期待しています。それへの期待がETHを助けるかもしれませんが、遅延や拒絶が感情に影響を与える可能性があります。

もう一つの考慮すべき点は、イーサリアムのさい集制市場動力学とレイヤー2の採用です。もしより多くの活動が高い手数料のためにレイヤー2ネットワーク（例: Arbitrum, Optimism, zkSync）に移行すれば、メインネット上のガスとしてのETHの直接的な需要が減少するかもしれません。しかし、これらのL2ネットワークは最終的にはレイヤー1でETHで決済され、多くはETHをネイティブガスとして使用します（OptimismやArbitrumは手数料をETHで支払う方向に向かっています）。したがって、イーサリアムの役割は依然として重要です。

回復力の観点から、一つの潜在的なリスクはDeFiの伝染です。このクラッシュで、DeFiプロトコルはうまく管理されました; しかし、市場のストレスと一致する故障があれば（例えば、アログリズムステーブルコインの崩壊や大規模なエクスプロイト）、ETHは資産および担保の基盤として二重の圧力に直面するかもしれません。

シナリオにおいては:

強気のケース: ETHが$4,500およびそれ以上を取り戻し、おそらく新しいイノベーションサイクル（おそらく、Galaxyが指摘するトークナイズが追い風となっている現実の資産のトークン化）が続けられます。ビットコインETFが承認されれば、ETHの現物ETFも続く可能性があり、新しい機関投資家の資本を注入する可能性があります。この場合、ETHが再びBTCを上回る可能性が高いです。
弱気のケース: マクロがリスクオフに転じるか、ETHに特有のイベント（次のプロトコルアップグレードの遅延のような）が投資家を驚かせるならば、ETH はクラッシュ後の安値である$3,5k に再びテストされる可能性があります。それ以下の値での洞察が懸念される可能性があるため、これまで多くの取引量が発生していた2025年初頭の$3k台の安値を目指す可能性があります。ETH/BTC比率を見つけ、ETHからBTCによる大規模な投資に出される可能性がある場合、それはETHからBTCへのローテーションを示すかもしれません。### 翻訳（Markdownリンクは翻訳しない）

内容:

指標: オンチェーン活動を監視する（取引が減少することは関心の冷却を示すかもしれない）、ステーキングの入出金パターン（引き出しの急増は弱気の兆候となるが、まだ見られていない）、およびEthereum FoundationまたはICO時代のクジラによるETHの大きな動き（これらの組織による大規模な売却は価格に影響を与える可能性がある）。

要するに、Ethereumは暗号通貨の重要なインフラストラクチャであり続けている。その「耐性」はクラッシュ時に部分的に不可欠であるために起因しており、多くの参加者はシステムを完全に離れずにETHを見捨てることはできない。その粘り強さが、壊れることなく曲がることを助けた。私たちのリストのトップにはならなかったが（約21％の下落のため）、市場が混乱に直面するとき、Ethereumが依然として強固な資産の一つであることは明らかである。

6. Chainlink (LINK): クジラと本物の採用に支えられたオラクル

何か: Chainlinkは主要な分散型オラクルネットワークである。リアルワールドデータ（価格フィード、イベント情報など）をブロックチェーンのスマートコントラクトに提供する。LINKトークンはデータ提供のためにノードオペレーターに支払われ、ノードオペレーターはしばしばLINKを担保としてステーキングする必要がある。ChainlinkはDeFiの重要なインフラとなっており、その価格オラクルは数十億ドルの価値を保証している。価格フィードを超えて、Chainlinkはランダム性（VRF）、自動化、クロスチェーン互換性（CCIP）のような新しいサービスを拡大している。基本的に、Chainlinkはブロックチェーン接続のためのミドルウェアであり、LINKはその経済を動かすトークンである。

クラッシュパフォーマンス: LINKの価格は10月10日の売りに対して免疫ではなかったが、比較的良く耐え、驚くほどの強さを見せている。高ティーン（約18ドル）から約15ドルの低値（10月11日の日中）まで落ち込み、ピークからトラフまで約20％のディップとなった。最悪の時間帯には、LINKは一時的に16ドル未満で取引された。しかし、すぐに反発した。10月20日までには、LINKは約17.40ドルまで跳ね上がり、実際に24時間で+13.6％の大幅な上昇を見せ、回復の先駆けとなった。これは、多くのアルトコインがまだ傷を舐めていた時に起こったものである。10月22日現在、LINKは17〜18ドルで推移し、基本的にはクラッシュ前の水準と同等かやや上回っている。

クラッシュ後の数日間で、Chainlinkは市場から著しく切り離されていた: 多くのトークンがレンジ内にとどまっていた間、LINKは上昇した。10月21日には19ドル近くまで上昇し、この相対的な強さは際立っていた - 実際にChainlinkはリバウンドの中で利益を先導していると強調された。

なぜ持ちこたえたのか:

クジラの集積と保有者の基盤: おそらく最大の要因 - オンチェーンデータは、大口投資家（"クジラ"）がクラッシュ中およびその後にLINKを積極的に集めたことを示している。Lookonchainの分析によれば、約30の新しいクジラウォレットが10月11日以降、6.26万LINK（約1億1600万ドル相当）を購入している。短期間での大規模な集積である。これらの買い手はLINKの価格を魅力的と見なしており、Chainlinkの長期的な役割に自信を持っているようだ。強力な買い手の存在が価格の床を提供している。確かに、LINKが15ドルに近づくたびに、これらの団体が買いを待っているようだ。Chainlinkのコミュニティでは、信奉者（および多くを積極的に売却しないプロジェクトの財務）が多くのLINKを所有しているとよく指摘される。 최근의 고래 활동은 고소득 투자자들이 저가의 LINK를 매력으로 간주하고, 그에 따라 회복력을 제공한다.
実際の使用量と収益: Chainlinkは実際の使用量があり、投機的なゴーストチェーントークンではない。複数のブロックチェーンにわたるプロトוקルがChainlinkのサービスに対して支払いを行っている。 최근에 Chainlink는 새로운 경제 모델(Chainlink 스테이킹 v0.2 이후)과 요금 포착의 명확성을 도입했다. Q3 2025 보고서는 주요 파트너십을 강조했다: 은행 연결을 위한 Swift와의 협력, 금융 인프라를 위한 DTCC 및 Euroclear와의 협력, 그리고 정부 데이터를 온체인으로 전송하기 위한 미국 상무부와의 파일럿 프로젝트까지. 이러한 구체적인 개발은 시장이 불안정하더라도 자신감을 자극했을 것입니다. 투자자는 실제 거래를 LINK의 값이 너무 하락하지 않아야한다고 정당화할 수 있었습니다. 더욱이, Chainlink의 오라클에 대한 지배력 (가치 보호로 62%의 시장 점유율)은 DeFi가 부활하면 LINK에 대한 수요가 증가할 것임을 의미한다. 이러한 모든 요소들이 LINK를 상대적으로 "기반이 강한 자산"으로 만들어, 많은 알트코인에 비해 탄탄한 가치가 있었다.
적은 레버리지와 과거 저평가: 10월 들어서 LINK는 고공행진하지 않았다. 커뮤니티에 의해 당초 과소평가되었다고 간주되었으며 (2021년 역사적 고점 약 52달러에 한참 못 미치는 상태였다). LINK에 대한 과잉 레버리지 투기적 거래는 없었다 - 실질적으로 지속 자금률은 중립적 또는 약간 부정적이었고, 이는 투기적 열풍을 반영하지 않는다. 그래서 충격이 닥쳤을 때, 청산할 LINK 롱 포지션의 더미는 없었다. 또한, LINK는 이전 반등에서 다른 토큰들에 비해 뒤쪽에 머물렀고, 소유자들은 보다 인내심 있는 자체분석자들이었다. 본질적으로, 약한 손들은 이전 몇 달 동안 이미 선별되어져, 이번에 그렇게 많이 움켜쥐지 않은 보유자 기반이 남아 있었다.
생태계 통합 (스테이킹 & CCIP): Chainlink의 새로운 Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP)이 2025년 입양되어 몇몇 은행들이 테스트 했습니다. CCIP 사용이 증가함에 따라, 참가자들은 LINK를 수수료로 필요로 합니다. 이는 LINK가 다중 체인의 미래에서 한 조각을 차지할 수 있을 것이란 이야기가 시장 폭락에도 불구하고 낙관적이었을 것이다. 게다가, Chainlink의 스테이킹(초기 v0.1은 작았지만, 향후 v1.0은 더 클 것입니다)은 일부 LINK를 잠근 수 있으며, 순환 공급을 줄입니다. 일부 투기자들은 향후 스테이킹 확대가 시장에서 더 많은 토큰을 제거할 것으로 예상하여 하락 시 LINK를 매수했을 수 있다.

리스크 및 전망: Chainlink의 주요 도전과제는 그 사용이 직접적인 LINK의 가치 상승으로 전환되지 않는 것이었습니다 (데이터 피드가 종종 프로토콜에 의해 자체 토큰 또는 보조금으로 지불됨). 그러나 Chainlink Economics 2.0은 수수료 공유와 확장된 스테이킹을 통해 이것을 변경하려고 합니다. 그러한 경제성이 기대에 미치지 못할 경우 - 예를 들어, 노드 운영자가 실제로 많은 LINK를 구매할 필요가 없거나 수수료가 낮게 유지된다면, 투자 논리가 약해질 수 있다.

다른 문제로는 경쟁과 자기 유지 가능성입니다. 일부 프로젝트는 Chainlink에 대한 의존도를 줄이기 위해 대안 오라클 또는 자체 오라클을 탐색하고 있습니다. 주요 블록체인(예: Solana 또는 새로운 L2)이 경쟁사 또는 독점 솔루션을 사용하기로 결정하면 Chainlink의 독점이 감소할 수 있습니다. 그러나 아직까지는 Chainlink의 네트워크 효과가 강력하게 유지되고 있습니다.

시장이 장기적인 약세시장에 들어가면, LINK와 같은 근본적으로 강한 토큰조차도 힘들어질 수 있다. 이전 겨울에 링크는 고점에서 크게 떨어졌음을 상기해야 한다. LINK는 회복력이 있지만 무적은 아니다. 또, 고래의 존재가 양날의 검 - 축적하면 좋지만, 높은 가격에서 그들이 분산하기로 결정하면, 그 판매는 집회를 가로막을 수 있다.

향후 계획: 단기적으로 주목해야 할 한 가지 마커는 Chainlink의 가격이 그 오라클 사용 증가와 비교한 것이다. 예를 들어, Chainlink 서비스에 지출된 수수료의 눈에 띄는 증가 (Chainlink에 의해 보고되거나 노드 수익으로부터 추론될 수 있음)를 우리가 본다면, 그것이 더 기본적인 투자자를 유인할 수 있을 것 입니다. 또한, Chainlink의 향후 스테이킹 v0.2 이상 : 성공적인 구현과 상당한 참여는 순환량을 줄이고 감정 개선 할 수 있습니다.

가격 시나리오:

긍정적: LINK가 $20을 확실하게 넘어서며, 아마도 더 넓은 시장이 안정화된다면, $20대 중반으로 이동할 수 있을 것이다. Catalyst는 주요 은행에 의해 제작 환경에서 CCIP가 사용되고 있다고 발표되거나, 보다 많은 오라클을 필요로하는 DeFi TVL 급증과 같은 일 수 있다. 기술적으로, $25은 과거 몇 년부터 큰 저항이며, 만약 그들이 그것을 돌파한다면, 전면적인 상승 시나리오에서 옛 최고치로 달려갈 수도 있을 것이다.
부정적: 고래가 멈추고 거시적 역풍이 닥칠 경우, LINK는 중반 십대 ($14–15)로 돌아갈 수 있다. 주요 지지도는 약 $15 (충격의 저점과 여러 차례 방어한 수준)이다. これは失敗すると、$12が次のサポートである（2025年初めに取引されていた場所）。 그러나 관찰 된 집결을 감안할 때, 프로젝트 특정 문제를 제외하고 이러한 지역에서 다시 구매자가 될 것이다.

要約として、Chainlinkのクラッシュを通じたパフォーマンスは、実際の採用と強い保有者の確信의価値を示している。2018年の逆転（そのときLINKは市場が下落する中で上昇した）を 거의反転させた - 여기서, LINK는 혼자 비행 한 것은 아니지만, 조용히 복구에 선도했다. 그것은 회복력을 평가할 때 물어봐야 한다는 것을 상기시킨다: 이 토큰에는 모든 것이 무너질 때 사람들이 팔고 싶지 않은 이유가 있는가? Chainlink의 경우, 답은 예였습니다 - クジラとその暗号のインフラストラクチャへの重要な役割のおかげで。

7. XRP (XRP): 유틸리티 및 ETF 흥분에 대한 회복력

무엇인가: XRP는 고속, 저비용의 국경 간 결제를 위해 원래 설계된 블록체인, XRP 원장의 고유 디지털 자산입니다. 회사 Ripple과 밀접하게 연관되어 있으며, 국제 결제를 위한 다리 통화로 XRP를 홍보해왔습니다 (예: 몇몇 결제 회사가 사용하는 On-Demand Liquidity (ODL) 제품을 통해). XRP의 토큰 경제적 구조는 독특하다: 100 billion은 시작 시점에 생성되었고 (채굴 없음), 상당 부분은 Ripple 및 공동 설립자들에게 보유되었습니다. Ripple은 운영 자금을 위해 수년간 일정 양의 XRP를 판매해 왔지만, 상당량은 에스크로에 잠금되어 있으며 일정에 따라 출시됩니다. XRP는 헌신적인 커뮤니티를 가지고 있으며 가장 오래된 암호 자산 중 하나로, 종종 시장 가치 기준으로 상위 10위 안에 포함됩니다.

크래쉬 성과: XRP의 10월 10일 주변 가격 궤적은 변동성이 있었지만 결국 많은 동료들보다 덜 피해를 입었다. 한때 50% 이상 급락하여 (약 $0.22에서 $0.11으로 내려갔다고 보고된) 급속한 크래쉬가 있었으나, 이는 매우 짧았고 유동성이 적은 특정 거래소에서 주로 발생했다. 이것은 빠르게 $0.18–0.20 범위로 회복했다. 10월 11일까지, XRP는 약 $0.19에서 거래되고 있었다. 중요한 것은, 이후 몇 주 동안, XRP는 강한 랠리를 시작했다: 10월 19일에는 $2.39 주위에 있었는데, 이는 데이터 불일치일 수 있다.

(XRPの価格が違う単位で示されている可能性があります。$2.39とすると大幅な上昇ですが、恐らくXRPが$0.239（24セント）を指していると思われます。2018年以降、XRPは$2を超えていないので。XRPは10月中旬から下旬にかけて約$0.24の水準にいたと明確にしておきましょう。これはクラッシュ前の約$0.28からの回復ですが、完全には戻っていません。全体として、XRPは10月初頭からやや低下していますが、大幅な下落を考慮すると、比較的良く耐えたと言えます。市場キャップのトップ5の地位を失うことはありませんでした。

さらに、XRPは月中に良いニュースがありました。複数のスポットXRP ETF申請が行われ、CoinSharesもNasdaqに上場を目指しています。ビットコインに続き、イーサリアムも巻き込んで、XRPが米国でETF承認を得る可能性があるという期待をもたらしました。機関投資家の関心も明らかで、クラッシュ後の週には約$61.6百万がXRP投資商品に流入しました。これは全ての暗号資産の中でも最も高い水準の一つであり、価格の強靭性に寄与した可能性があります。

なぜ耐えられたのか：

• 法的/規制の重要なマイルストーン：
)以下は要約された翻訳です。マークダウンのリンクは翻訳されません。

相対的に低い流動性: 低浮遊率(~900k MKRが1M合計の中で流通しており、一部は戦略的に保有されている)ため、暴落時に取引所で売却されるMKRは少なかった。

• 高いDAI利率が資本を呼び込む: 2025年、MakerはDAIの使用を促進するためにDAIの貯蓄率を最大8%に引き上げた。これにより、DAIの市場価値は増加した。これは、DAIホルダーへの利回りがMakerの収益から支払われているため、持続可能な利益を示す。市場の暴落により、DAIの供給は約5%増加したため、Makerのビジネスは危機において有益であり、MKRの評価にも間接的に利益をもたらした可能性がある。

• 高品質DeFiとしての市場認識: リスクオフの状況で、多くの投機的なDeFiトークンが売却されたが、Makerは「DeFiブルーチップ」として見なされた。プロトコルは担保リスクを慎重に管理しており、実際の現金フローと長年の実績を持っている。多くのDeFi投資家が資金をMKRに移し替えた。

• 限られたレバレッジと取引所での供給: MKRは先物市場で盛んに取引されていない。多くのホルダーがガバナンスにMKRをステークしており、取引所に提出されることは少ない。

リスクと将来の見通し: Makerは再び勢いを取り戻しているが、いくつかの戦略的課題に直面している。一つは収益の中央化で、Makerの利益の大部分は実世界の資産から来ている。これは出資先がデフォルトするリスクがある。また、Rune氏の「Endgame」計画やガバナンスのリスクもある。

今後のシナリオ:

強気のシナリオ: 仮想通貨市場の回復と金利が適度に高い状態が続けば、Makerは利益を上げ続け、MKRの価値は高まり続ける可能性がある。
弱気のシナリオ: マクロ経済状況の変化や仮想通貨市場の低迷がDAIの需要を削減すると、Makerの収益は減少し、MKRの価値は低下する可能性がある。

重要な指標: DAIの供給、DAIの貯蓄率、MakerDAOのガバナンス発表の注視が必要である。

結論として、MakerのMKRトークンは現実のキャッシュフローを持つDeFiプロジェクトが危機で防衛的に働く方法を示しており、質の高いトークンは不況をより良く乗り越えることができる。

9. Dash (DASH): プライバシーの観点からの古いデジタルキャッシュ

Dashとは: 2014年にビットコインからフォークされ、速く低コストな支払いに焦点を当てた暗号通貨である。Dashはマスターノードやインスタントトランザクションを特徴とし、プライバシー機能も提供している。

暴落パフォーマンス: Dashは暴落の最中、大きなリバウンドを記録した。報告によれば、30%近く下落した後に急回復した。

なぜ堅調か:

• プライバシーと支払の物語: プライバシーコインとしての地位を確立し、デジタルキャッシュユースケースが注目された。

• 低流通供給とマスターノードロックアップ: 熟練したホルダーによる売り圧力が限定された。

• コミュニティによるディップ購入: 社会的ネットワーク上での強調があった。

リスクと今後の見通し: Dashの復活はホルダーにとっては良いニュースだが、それが持続できるかどうかは不確かである。

これらの点を踏まえ、今後の市場の動向に注視しつつ、適切な投資判断を下すことが重要である。Sure, here is the translated content formatted as requested:

Content: citing privacy coin policies, though Dash argued it’s not really that private). The project’s success depends on real adoption as digital cash; if that remains niche, this rally might not go extremely far beyond speculation.

プロジェクトの成功はデジタルキャッシュとしての実際の採用に依存しています。それがニッチにとどまれば、このラリーは投機を超えて大きく進むことはないかもしれません。

Additionally, liquidity is a double-edged sword: it helped Dash rocket up, but in a downturn, low liquidity could see it swing down just as fast if buyers vanish. Also, a lot of Dash is created each month as miner and masternode rewards – there’s inflation (about 3.6% annual). Those rewards often get sold (masternodes need to cover costs or take profit). So there is a continuous sell pressure from the supply side, which means Dash usually needs consistent demand to not drift downward.

さらに、流動性は両刃の剣です：それはDashを急上昇させる助けにはなりましたが、下降局面では、買い手が消えると低流動性は同じ速さで下落する可能性があります。また、各月多くのDashがマイナーおよびマスターノードの報酬として生成されます – インフレーションは（約3.6％年間）あります。これらの報酬はしばしば売られます（マスターノードはコストをカバーする必要があるか、利益を得るため）。したがって、供給サイドからの継続的な売り圧があり、Dashは通常、一貫した需要が必要です。

For the future:

If the privacy/payment narrative keeps traction, Dash might continue to piggyback on Monero/Zcash performance. For instance, if regulators push more surveillance in finance, some might hedge with privacy-focused coins – Dash could see more attention then.

将来に向けて：

プライバシー/決済の話題が勢いを保つなら、DashはMonero/Zcashのパフォーマンスに便乗し続けるかもしれません。例えば、規制当局が金融での監視を強化すれば、一部はプライバシーに焦点を当てたコインをヘッジとして使用するかもしれません – Dashはさらに注目を集めることができるでしょう。
If the market shifts risk-on, Dash could also benefit from altcoin season mentality. Historically, in bull runs, traders look for laggards and “old school” alts to pump after majors, and Dash fits that profile. It used to be top 10; some might bet on it regaining some former glory.
市場がリスクオンに転じた場合、Dashもオルトコインシーズンのメンタリティから恩恵を受ける可能性があります。歴史的に、ブルランではトレーダーはラガードと「オールドスクール」オルトを探し、メジャーの後にそれらを盛り上げる傾向がありますが、Dashはそのプロフィールに合っています。かつてトップ10に入っていたので、一部は過去の栄光を取り戻すことに賭けるかもしれません。
In a bearish or just normalizing scenario, Dash might settle back. If it hangs around $50 now, support to watch is maybe $35-40 where it based for a while. Upside resistance would be $60-70, which were levels in late 2021.
弱気または正常化シナリオでは、Dashは落ち着くかもしれません。現在約$50で推移している場合、サポートとして注目すべきはしばらく基盤となっていた$35-40です。上方抵抗は$60-70で、2021年後半の水準でした。

It’s worth noting all-time high was ~$1,600 in late 2017 (during the height of altcoin mania). It’s unlikely to revisit that absent an extraordinary altcoin bubble, but stranger things have happened in crypto.

史上最高値は2017年後半（オルトコイン狂乱の最盛期）に約$1,600であったことは注目に値します。特別なオルトコインバブルがない限りその水準を再訪することはまずないでしょうが、暗号で奇妙なことが起こることもあります。

One more thing: Dash’s treasury can fund marketing or integrations. It might be proactive now to capitalize on renewed interest. Any announcements of new Dash usage (like integration into a payment app, or adoption by a remittance provider) could boost confidence in its fundamentals beyond speculation.

もう一つの点は、Dashの財務がマーケティングや統合に資金を提供することができるということです。新たな関心を活かすために積極的に動く可能性があります。新たなDashの使用法の発表（例えば、支払いアプリへの統合や送金プロバイダーによる採用など）があれば、投機以上にその基本に対する信頼が強化される可能性があります。

In summary, Dash’s resilience and subsequent surge highlight that even legacy coins can find a second wind under the right conditions. It leveraged both a structural supply advantage (masternode lockups) and a timely narrative (privacy/digital cash interest) to not just survive the crash but outperform nearly everything in its class afterward. It serves as a case that sometimes the market rotation in a recovery can favor the most unexpected candidates – those written off as past their prime can lead a rally due to unique supply-demand quirks and narrative cycles.

要約すると、Dashの回復力とその後の急上昇は、古典的なコインでさえ適切な条件の下で再び風を得ることができることを示しています。それは構造的な供給の利点（マスターノードロックアップ）とタイムリーな話題（プライバシー/デジタルキャッシュの関心）を活用して、クラッシュを単に生き延びただけでなく、その後自分のクラスのほとんどを上回りました。これは、市場の復興におけるローテーションが、最も予想外の候補者に有利になることがあるというケースを提供します – かつての全盛期を過ぎたと書き offされていたものが、独自の供給需要のクセと話題の循環によりラリーを導くことができます。

10. Zcash (ZEC): High-Octane Privacy Coin that Rebounded to New Highs

Zcash（ZEC）：新たな高値に反発した高オクタン価のプライバシーコイン

What it is: Zcash is a privacy-focused Layer-1 cryptocurrency, launched in 2016 as a code fork of Bitcoin with zk-SNARK encryption enabling private transactions. Zcash offers two types of addresses: transparent (t-addresses, which function like normal Bitcoin addresses) and shielded (z-addresses, which are fully encrypted). Users can send ZEC with full anonymity via shielded transactions. Zcash has a fixed 21 million supply like Bitcoin, but its emission curve is such that about 75% of coins have been mined already. It initially had a founder’s reward (a portion of each block to founders/investors and a foundation), which has since evolved into a dev fund to sustain the project.

それが何であるか: Zcashはプライバシーに焦点を当てたLayer-1暗号通貨で、2016年にビットコインのコードフォークとして開始され、zk-SNARK暗号でプライベートな取引を可能にしています。Zcashは2種類のアドレスを提供しています：透明アドレス（t-addresses、通常のビットコインアドレスのように機能するもの）とシールドされたアドレス（z-addresses、完全に暗号化されているもの）。ユーザーはシールドされた取引を通じて完全な匿名性でZECを送信することができます。Zcashはビットコインのように固定の2100万供給がありますが、その放出曲線は約75％のコインがすでに採掘されています。当初は創設者報酬がありました（各ブロックの一部を創設者/投資家と財団に）これはその後、プロジェクトを維持するための開発基金に進化しました。

Zcash’s development is spearheaded by the Electric Coin Company and the Zcash Foundation. It’s known for strong cryptography, and it has been a testbed for cutting-edge privacy tech.

Zcashの開発はElectric Coin CompanyとZcash Foundationによって主導されています。それは強力な暗号化技術で知られており、最先端プライバシー技術の試験場となってきました。

Crash performance: Zcash’s ride was wild. It plummeted ~45% on Oct. 10, falling from roughly $273 to $150 in hours. That was a steep drop, even worse than many alts. But then an astonishing thing happened: within a day, ZEC fully recovered all its losses and surged to new highs. By Oct. 11–12, Zcash hit about $291, actually exceeding its pre-crash high of $273. Essentially, if you blinked, you missed the crash entirely in ZEC – it was down 45% and then up more than 90% from that low in very short order. From Oct. 1 to Oct. 11, Zcash ran from ~$74 to $291, a nearly 4x move in less than two weeks (most of that move came after the crash)! It’s up ~405% over 30 days, by far one of the best-performing assets in the entire market. This put ZEC around its highest price since mid-2018.

クラッシュ時のパフォーマンス：Zcashの動きは荒々しかった。10月10日に約45%急落し、数時間で約$273から$150に下落しました。これは急激な下落で、多くのオルトコインよりも悪化しました。しかしその後驚くべきことが起こりました: わずか1日で、ZECは損失を全て取り戻し、新たな高値に急騰しました。10月11〜12日には、Zcashは約$291に達し、実際にクラッシュ前の最高値$273を上回りました。要するに、瞬きしていたら、ZECでのクラッシュを完全に見逃していたかもしれません – 45％下がった後、極めて短い期間にその安値から90％超上昇しました。10月1日から11日の間に、Zcashは約$74から$291まで上昇、わずか2週間未満で約4倍の動き（その動きの大部分はクラッシュ後に発生しました）！30日間で約405％上昇し、市場全体で最も優秀な資産の1つです。これはZECを2018年半ば以来の最高価格に置きました。

So despite an intraday gut-punch, Zcash ended the period as arguably the top “resilience” story – not because it didn’t fall (it did), but because it rebounded so strongly that crash buyers quadrupled their money at peak.

したがって、日中の急激な動きにもかかわらず、Zcashは最も強い「回復力」の物語としてその期間を終えました – 落ちないからではなく（実際には落ちましたが）、非常に強く反発し、クラッシュ時の買い手がピーク時で資金を4倍にしたからです。

Why it held up (in the end):

• Privacy Renaissance and Safe-Haven Appeal: The market environment around the crash saw a flight to safety – not just to Bitcoin, but to privacy and assets outside government reach. Trump’s tariff and geopolitical tensions stoked surveillance and censorship concerns. Investors piled into privacy coins as a hedge against both market and political risks. Zcash, being a pure privacy play with a relatively low market cap pre-rally, became the momentum trade. Essentially, it turned into a short-term safe haven – somewhat counterintuitively, since it’s volatile, but in terms of narrative (“own something the government can’t snoop on”), it clicked. One headline encapsulated it: Zcash surged 19% amid the $20B crypto crash, driven by privacy features and U.S.-China tensions. So ZEC was seen as digital cash with anonymity at a time many wanted to escape scrutiny.

なぜ耐えられたのか（最終的に）：

• プライバシーのルネサンスと安全資産の魅力：クラッシュ時の市場環境では、安全への飛行が見られました – ビットコインへの安全だけでなく、プライバシーや政府の管理外の資産への安全。トランプの関税と地政学的緊張は監視と検閲の懸念を煽りました。投資家は市場リスクと政治リスクのヘッジとしてプライバシーコインに群がりました。Zcashは比較的低い時価総額の純粋なプライバシープレイとしてモメンタムトレードとなりました。結局、それは短期的な安全資産に変わりました – 少し逆説的ですが、ナラティブ（「政府が覗けないものを所有する」）において適用されました。ある見出しはそれを要約しました：Zcashは$20Bの暗号クラッシュの中で19％急騰し、プライバシーの特徴と米中の緊張によって駆動されました。したがって、ZECは匿名性を備えたデジタルキャッシュとして、多くの人が監視から逃れたいと考えた時に見なされました。

• Technical Supply Squeeze: Zcash’s supply dynamics contributed to a squeeze. It’s mined, but daily issuance is small (around 2,300 ZEC/day as of 2025). There was already high demand as ZEC started rallying in early October (some attributed it to new funds launching – there was talk of a privacy coin index, etc.). Once ZEC’s price broke certain levels, it ignited a FOMO wave. The crash shook out weak longs (hence that 45% drop), but importantly, it didn’t hit any fundamental stop – ZEC’s order books just emptied for a bit. When buyers returned, the supply on exchanges was scant. Short-sellers probably avoided ZEC (not many places to short large size, and expensive due to borrow rates when it’s running). So a combination of few sellers and lots of momentum buyers caused a violent V-shape recovery. Liquidity on some exchanges like Huobi and smaller ones was thin, so even moderate buys pushed price up fast.

• 技術的供給圧縮：Zcashの供給動態は圧縮に寄与しました。これは採掘されていますが、日々の発行量は少ないです（2025年時点で約2,300 ZEC/日）。早期の10月にZECのラリーが始まった時、すでに高い需要がありました（新しいファンドが立ち上げられたとされることもありました – プライバシーコイン指数の話もありましたなど）。ZECの価格が特定の水準を突破すると、FOMOの波が急速に広がりました。クラッシュは弱いロングを排除しました（そのためあの45％の下落です）が、重要なことに、それは根本的な停止には達しませんでした – ZECの注文書はただ一時的に空になりました。買い手が戻ってきた時、取引所での供給はわずかでした。ショートセラーはおそらくZECを避けたでしょう（大規模なサイズをショートする場所がほとんどなく、借り入れ料が高かったため）。そのため、限られた売り手と多数のモメンタム買い手の組み合わせにより、激しいV字回復が引き起こされました。Huobiや小規模な取引所での流動性は薄かったため、わずかな買いでも価格は急速に上昇しました。

• New Products and Ecosystem: Around this time, there were some positive fundamental developments for Zcash. Zcash community has been discussing moving to proof-of-stake (which, if it happens, could reduce sell pressure from miners). Also, there was excitement about Zcash-related investment products. Notably, a trust product by a major asset manager (Pantera or another) was rumored, and an ETP in Europe launched for Zcash. These gave ZEC an air of legitimacy and potential new investor access. Additionally, Zcash’s technology was being leveraged in other projects (e.g., some Ethereum layer-2s considered using ZK-proofs inspired by Zcash). All this maybe contributed to speculative interest – if privacy is needed, Zcash is a prime candidate for institutions because it’s fairly established (as opposed to some newer privacy coins).

• 新しいプロダクトとエコシステム：この頃、Zcashに対するいくつかの前向きな根本的発展がありました。Zcashコミュニティはproof-of-stakeへの移行を議論しており（もし実現すれば、マイナーからの売り圧が軽減される可能性があります）。また、Zcash関連の投資商品にも関心が寄せられています。特に、主要な資産管理会社による信託商品の噂や、ヨーロッパでのZcashのETPの立ち上げがありました。これらはZECに合法性と潜在的な新しい投資家アクセスを与えました。さらに、Zcashの技術は他のプロジェクトで活用されています（例えば、いくつかのEthereumレイヤー2はZcashに触発されたZK証明を使用することを検討しています）。これらすべてが投機的な関心に寄与した可能性があります – プライバシーが必要なら、Zcashは確立された（新しいプライバシーコインに対抗する）機関の最有力候補です。

• Whale and Community Coordination: After Zcash’s initial fall, there’s an argument to be made that some whales – possibly early Zcash investors or entities – actively decided to support the price. Given Zcash’s funding is partially through ECC and grants, there are parties who want Zcash to succeed and not languish. With the privacy narrative tailwind, they may have poured fuel on the fire by buying aggressively, igniting wider interest (pure conjecture, but the size of the move hints at some big money involvement beyond just retail).

• クジラとコミュニティの調整：Zcashの最初の下落後、一部のクジラ–おそらく初期のZcash投資家や団体–が積極的に価格を支えることを決定したと考えられます。Zcashの資金調達が部分적으로ECCと助成金を通じていることを考えると、Zcashを成功させ、それが低迷しないようにしたいパーティが存在します。プライバシーのナラティブ追い風で、彼らは積極的に買いを進め、広範な関心を引き付けた可能性があります（純粋に仮説ですが、その動きの大きさは小売を超えた大規模な資金の関与を示唆しています）。

Risks and forward-looking: Zcash’s spectacular rebound is a double-edged sword. It went up very fast, which could mean it overshot and might retrace once the immediate fervor dies down. It’s also historically a very volatile asset – prior pumps have often been followed by large dumps. If the privacy narrative cools or if people take profit, ZEC could slide back significantly (already off the $291 high, by Oct. 22 it’s around $270s).

リスクと今後の展望：Zcashの見事な反発は両刃の剣です。それは非常に早く上昇し、即時の熱気が冷めた後に再び戻ることを意味する可能性があります。また、歴史的に非常に変動性の高い資産です – 以前の急上昇はしばしば大幅な下落に続きました。プライバシーの話題が冷めたり、人々が利益を確保した場合、ZECが大きく戻る可能性があります（$291の高値からはすでに落ちており、10月22日には$270sにあります）。

Regulatory risk: privacy coins are in regulators’ crosshairs (though Zcash has been somewhat less targeted than Monero, possibly due to its optional privacy). Still, any exchange delisting or negative government commentary could hurt. Also, Zcash’s user adoption remains relatively low in terms of shielded transactions – most transactions are still transparent, raising questions about actual usage beyond speculation.

規制のリスク：プライバシーコインは規制当局の視野に入っています（ただしZcashはMoneroほど表向きの報告ではないですが、それはオプションのプライバシーが理由である可能性があります）。それでも、取引所の上場廃止や政府の否定的なコメントが痛手になるかもしれません。また、シールドされた取引に関するZcashのユーザー採用は比較的低いままで – ほとんどの取引はまだ透明であり、投機以上の実際の使用に関する疑問を提起しています。

On the bullish side, if this indeed is a start of a bigger move (some liken it to Monero’s big runs in the past), Zcash could see multi-year highs. Next notable target would be $360 (the 2018 high after initial crash) and then $700 (its mid-2021 peak during altcoin season). The extreme scenario is testing the $800 area from early 2018. Achieving that likely needs sustained broader interest in privacy or a major catalyst like a Zcash proof-of-stake announcement (which some predict could lead to a supply shock since no more miners selling).

強気の側には、これが本当に大きな動きの始まりであれば（過去のMoneroの大規模なランに例える人もいます）、Zcashは数年分の高値を見ることができるかもしれません。次の注目されるターゲットは$360です（初めのクラッシュ後の2018年の高値）その後$700（オルトコインシーズン中の2021年半ばのピーク）。極端なシナリオは2018年初頭からの$800の領域をテストすることです。それを達成するには、プライバシーに対する広範な関心の持続、またはZcash proof-of-stakeの発表のような大きな触媒（予測によっては供給ショックを引き起こしうる）が必要になりそうです。

Scenario watch: If geopolitical tensions remain or worsen, privacy coins might keep an inverse correlation to traditional markets. E.g., more trade war or surveillance news, and ZEC spikes further – something to monitor. Conversely, if détente or new regulations enforce KYC on crypto, privacy coins might face headwinds.

シナリオ監視：地政学的な緊張が続く、または悪化する場合、プライバシーコインは伝統的な市場との逆相関を維持するかもしれません。例：貿易戦争や監視のニュースが増えると、ZECがさらに急増 – 監視すべきこと。逆に、緊張緩和または新しい規制が暗号に対してKYCを強制する場合、プライバシーコインは向かい風に直面する可能性があります。

Also, keep an eye on Zcash’s shielded pool percentage (if more ZEC gets shielded, that means more people are using it for privacy – a healthy sign). And any news from Electric Coin Co about partnerships or technology upgrades can influence sentiment.

また、Zcashのシールドされたプールのパーセンテージにも注意してください（より多くのZECがシールドされる場合、それはより多くの人々がそれをプライバシーのために使用していることを意味し – 健康的なサインです）。また、Electric Coin Coからのパートナーシップや技術アップグレードに関するニュースはセンチメントに影響を及ぼすことができます。

In summary, Zcash’s performance epitomizes high risk, high reward resilience: it plunged the most of our list, yet ended up performing the best post-crisis. It underscores that resilience can sometimes mean the ability to bounce back ferociously, not just the ability to weather the storm.

要約すると、Zcashのパフォーマンスは高リスク・高リターンの回復力の典型を示しています：リストの中で最も急落しながらも、危機後に最も優れたパフォーマンスを発揮しました。それは回復力が時にはただ嵐に耐える能力だけでなく、激しく反発する能力であることを示しています。コンテンツ: 転倒を避ける能力。ZECのケースは、市場のナラティブがどれほど迅速に変わるかを示しています ― 絶望から歓喜へ ― そして、適切なタイミングで正しいストーリーを持つ資産がどのようにして回復するだけでなく、新しい高値に達すことができるかを示しています。他の資産が再編成を行っている間に。

これらの名前が耐えた理由: 横断的なパターン

このトップの耐性資産の各プロファイルを作成した後、これらのトークンが10月10日の嵐を他のよりもうまく乗り越えた理由を説明するのに役立つ共通のテーマを抽出できます:

強力なホルダー & 低レバレッジ: これらの資産の多くは、投機的なホットマネーではなく、長期的な確信やユーティリティニーズを持つ投資家によって保持されていました。例えば、Tronの高いステーキング比率とMoneroのイデオロギー的ユーザーベースは、パニックセラーを少なくしました。同時に、Monero、Dash、Zcashのようなコインのレバレッジドフューチャーズの不在または低存在により、連鎖的な清算が防がれました。ショートポジションや過剰なロングポジションが少ないため、これらの資産は機械的に打撃を受けませんでした。
実際の需要とキャッシュフロー: いくつかの耐性トークンには、クラッシュを通じて持続した有機的な需要ドライバーや収益があります。MakerDAOのシステムは手数料を稼ぎ続け（安定コインのDAIへの逃避で利益を得る）、MKRの株式買い戻しが行われました。ChainlinkのオラクルはDeFiをセキュリティするために使用され続け、そのパートナーシップは将来の成長を示し、ホエールが購入を促しました。ユーティリティはバッファーとして作用しました ― 人々はこれらのトークンを何かのために必要としました（手数料の支払い、ステーキング、取引であれ）、そのためブラックフライデーでも最低価格の入札がありました。対照的に、現在の使用ケースがない完全に投機的なアルトコインの多くは、需要が完全に消滅し、より深い下落が見られました。
供給制約: 注目に値するパターンは制約された有効供給です。TronとDashには供給の大部分がロックされている（ステーキング、マスターノード）。ビットコインとイーサリアムにはそれぞれ長期保有者とステークされたセグメントがあります。XRPの循環供給はエスクローのスケジュールによって制限されています。Zcashの場合、大きな急騰によって多くのコインが新しい手に渡り（おそらく取引所外のコールドストレージやシールドアドレスに入れられ）、クラッシュ時の利用可能な供給は薄かったです。これらの要因により、オーダーブックは深さに対して容赦ない売り圧力に直面しませんでした。ショックが発生すると、フロートが低い資産は急落する可能性があります（買い手がいない場合）または、買い手がいる場合、迅速に回復する場合があります ― 我々のグループでは後者のシナリオの方が多かったです。
大混乱の中でのポジティブな触媒: 非相関の良いニュースは非常に役立ちました。XRPはETFの申請と機関投資家の流入をそのクラッシュの週に受けました ― それは恐怖に対する強力な逆重量です。Chainlinkはハイプロファイルなパートナーシップを発表し、投資家にそのブルーチップの地位を思い出させました。ビットコインには、「レバレッジの浄化=新しいブルサイクルの到来」というナラティブがありました。そして、以前述べたように、プライバシーコインは、典型的な暗号通貨市場のサイクルとは無関係な監視の恐れの地政学的触媒から恩恵を受けました。これらの独特の触媒は、他の資産が溺れる間に資産を運ぶような救命具のように機能しました。
深い流動性（BTC/ETHの場合）と市場ポジショニング: ビットコインは、ある程度イーサリアムとBNBも、大型で流動性があることが自体防衛であることを示しました。パニックの際には、大型プレーヤーが避難所として最も流動性のあるコインにローテートします。ビットコインの比較的控えめな14％のドローダウンは、多くのアルトコインの30–50％に対してその効果を示しました。さらに、クラッシュ後、投資家のポジションがこれらの主要資産を専門にした ― ビットコインの優先度が急上昇し、トレーダーがBTCに配分を保持し、再び高ベータベットに飛び込むことはありませんでした。その持続的な需要がBTCの回復を助け、市場全体を安定させました。
コミュニティとガバナンスの反応: 危機におけるコミュニティとコアチームの対応方法は耐性に影響を与える可能性があります。例えば、MakerDAOのガバナンスは担保をパニック売却したり安定性手数料を大幅に引き下げたりしませんでした ― 彼らはフレームワークに忠実でした、そしてシステムは設計通りに機能しました、これはMKRの信頼を支えました。Tronのチームはカオスの最中にTronの安定性を積極的に宣伝し（Justin Sunは公にTRXの強さを強調）、保持者に冷静を保つまたはさらなる購入を促しました。簡単に言えば、プロアクティブで安定したリーダーシップとコミュニティメッセージングを持つコインは、ラジオサイレンスや内部パニックを抱えるコインよりも良好な耐性を示しました。
入る際の過剰評価の欠如: クラッシュ前にすでに過剰評価されていなかった資産は、弾む空気が少なかったです。モネロとダッシュは、例えば、前の数ヶ月間比較的静かでした ― 大量の投機的な急騰もなく、終末買い出しが少なかったです。同様に、Chainlinkはしばらく横ばいで取引されており、MKRは上昇したにもかかわらずしっかりした基盤がありました。対照的に、最も打撃を受けたトークンは、通常、誇大宣伝とレバレッジで急上昇したものでした（いくつかのゲーミング/メタバーストークン、高度に投機的な新しいL1など） ― 彼らはただ吹き飛ぶ泡が多かったのです。私たちの耐性のあるグループは、一般的に、最近の流行コインではなく、確立された、時には評価されていないトークンで構成されていました。
例外と独特の特性: もちろん、これらの資産のすべてがすべての特徴を共有しているわけではありません。Zcashは興味深いことに、非常にボラタイルで、クラッシュ前に急成長しました ― 通常は大きな下落のレシピ、これは起こりましたが、すぐに逆転しました。ZECのケースは非常に独特です: 低供給とテーマ的なモメンタムの完璧な嵐。ビットコインのケースも独特です: それは独自のクラスで、機関的な地位を持っています。しかし、それでも、「献身的なホルダー、具体的な使用、供給と需要のダイナミクス」の幅広いテーマは、何らかの形でそれぞれに適用されます。

遅れた理由：これらの耐性のあるトークンと酷く遅れたトークンを比較することは啓発的です：

多くのDeFiトークン（MKRを除く）例えば、Aave、Uniなどは、より深く落ち込みそのまま停滞しました。買い戻しメカニズムがなく、より投機的な利回りプレイであったため、利回りが混乱の中で一時적인干ばつを迎えると同時に需要も干ばつを迎えました。
高インフレ率のトークンまたは今後の解除を抱えるトークン（例えば、特定のLayer-1またはLayer-2トークン）は、より多くの供給が市場に出ることを恐れて投資家が予想して売却したため、苦しみました。私たちのトップレジリエントな選択の中には差し迫ったロック解除の差し迫った問題がありませんでした – 彼らのトケノミックは固定またはデフレまたは緩やかな緩和でした。
レバレッジ取引に多用されたコイン（SOL、ADA、DOGEなど）は、自らの人気の犠牲になりました: 重いロングインタレストがマージンコールされ、それがドミノ倒しで落ちると価格は下方にオーバーシュートしました。耐性のあるセットの大半は、その運命を回避しました（ETHは、より大きなドローダウンを受けたことを考えると、部分的な例外であり、多くのレバレッジを抱えていましたが、BTCやTRXと比較しても分かります）。
流動性の薄い小型株は、単に渦の中でビッドを見つけることができませんでした。一部のまともなプロジェクトは、誰もナイフをキャッチするためにいないので、単に60–70％減少しました。これは、流動性と買い手基盤なしでは、ファンダメンタルズが健全であってもトークンが自由落下する可能性があることを強調しています。Dashのようなミッドキャップにとっては、忠実な参加者が足りることを信用する必要がありました。

要するに、「ショックアブソーバー」と呼ばれるコインは、強力なファンダメンタルズ、献身的なコミュニティ、または構造的なトークンのサポート（焼失/ロックアップ）の形で品質プレミアムを共有しています。品質はゼロボラティリティを意味するわけではありませんが、跳ね返り、信頼を保持する能力を意味します。

シナリオ分析: レジリエントなコホートに今後何が待ち受けるのか？

暗号市場の次のフェーズは不確実です – 安定化するのか、低値を再テストするのか、それとも回復ラリーに急進行するのか？ここでは3つの大まかなシナリオと、それぞれのシナリオで私たちの耐性あるコホートがどのように振る舞うかを描写します：

継続的な変動の激しい統合:このシナリオでは、市場は崩壊もせず、完全に飛躍もしませんが、範囲内で取引されます（ビットコインはおそらく$100K–$120K、合計市場価値は横這い）。10月の衝撃の後、ボラティリティはある程度沈静化します。このような環境では:

耐性のある資産は中程度の優れたパフォーマンスを維持する可能性があります。クラッシュからまだ警戒している投資家は、「より安全な」選択肢に固執するかもしれません。それは、ビットコインが高い優先度を保持することを意味します;その耐性ある仲間たち、ETH, BNB, そしてもしかするとMKRやLINKがその基本ストーリーのために投資家の支持を維持できる可能性があります。
オンチェイン指標に注目: 統合が発生した場合、永久契約のファンディングレートを観察します – 理想的にはゼロ周辺で均衡していること、バランスの取れたポジショニングを示していることです。私たちの耐性資産の場合、もしファンディングが一貫してポジティブに回り始めるなら（つまり、ロングがショートに対して支払う）、それは自己満足または過信の戻りの兆候かもしれません – 警告信号です。逆に、ファンディングが中立または否定的に留まっている場合、それはこれらの名前で市場が過剰拡張されていないことを意味します。
メトリックダッシュボード: 変動の激しい市場では、流動性が減少している兆しとしてオーダーブックの深さを監視します。一つの指標: 2％市場深度（中価格の2％以内にどれだけの見積もりがあるか）がある。BTCとETHは深いブックスを持つ（何百万もの記録がある）;その深さが減少し始めると、より鋭い動きや、彼らでさえ脆弱性を予兆している可能性があります。また、ステーブルコイン供給に注目してください – それが増えている場合、そのドライパウダーは最終的にリスク資産に流れていく可能性がある（強気のシグナル）、逆にステーブルコイン供給が減少している場合（クリプトからの資金が出ている）、弱気に傾く可能性があります。

再度の下振れ（さらに低下）: もしマクロが悪化するなら ― 例えば、貿易戦争の再燃、株式市場の調整が暗号市場を引きずる、または何か暗号市場に特有のブラックスワンが発生した場合。もしビットコインが再び$100Kを下回りアルトコインが再び出血した場合、私たちの耐性あるトークンはどのように振る舞うだろうか？

おそらく同じグループが他よりも相対的に優れたパフォーマンスを見せたが、注意: 優れたパフォーマンスは相対的です。それでも落ちる可能性がありますが、より少なく。おそらくビットコインが最も少なく減少するでしょう – もう一つ15–20％のスライドかもしれません。トロンは再度比較的うまく保持する可能性があり、そのパターン、モネロやMKRも同様に、特にDAI需要が再度増える場合。私たちのグループの中で最も高いベータはZcashです – 強心波の中で最近の利益の多くを取り戻す可能性があります。
監視指標: ステーブルコインの優位性 – 再度の売り込みで、ステーブルコインの全市場に占める割合が上昇することを期待します（変動資産から資金が安全地帯を求めて逃げる）。それがすぐに跳ね上がる場合、それは資本が安全を求めていることを意味し、それはしばしばビットコインを利する（パラドックス的に安全なCertainly! Here is the translation from English to Japanese, following the requested format and skipping translation for markdown links:

コンテンツ：
ドミナンスが上がることは価格の下降を意味しますが、最終的にはステーブルコインへのローテーションを示す場合があります（再エントリーのための資源になります）。MKRのようなトークンの場合、DAIのペグと時価総額を確認してください。売りの際にDAIが$1を超えて取引され始める（わずかにプレミアムが付く）場合、それは分散型ステーブルコインへの高い需要を意味し、MKRの耐性にとって強気となります。プライバシーコインについては、金その他のヘッジとの価格相関を観察してください。金との相関が急増する場合、それらが危機ヘッジとして取引されていることを示し、一般的な暗号通貨の下落からデカップルする可能性があります。

リスク管理のヒント：これらの耐性のあるトークンを保有している人々にとって、それらが頑丈であっても、ストップロスやアラートレベルなどのリスクツールを使用してください。例えば、Tronが$0.30のサポートを決定的に破ったり、MKRが$1,200を下回ったりする場合（いずれも主要レベルの例です）、それは強いものでも譲歩し、更なる下落が加速することを意味するかもしれません。

リスクオン回復（「Uptober」リダックス）：暴落が完全に消化され、マクロが好転し（例えば、2026年初めにFRBが利下げを示唆し、圧力が緩和する）、暗号通貨のセンチメントが強気に転じると想像してください。ビットコインが高値を回復し、アルトコインが買いを集める： - 耐性のあるコホートは、突然のリスクオンラリーで最も高いベータプレイに最初は遅れるかもしれません。しばしば危機の後、最も打撃を受けた投機的コインは大きなパーセンテージの反発を見せます（ゴムバンド効果）。いくつかのDeFiやメームコインがパーセンテージベースでより多く急騰するかもしれません。ただし、耐性のある名前は絶対的にはリードし、その後利益を維持する可能性があります。

例えば、BTCが急騰し、おそらく小さいアルトのポンプによりドミナンスがわずかに低下するかもしれませんが、BTC、ETH、LINKやMKRのような品質の高いアルトコインはおそらく新しいローカルハイを設定し、新しい資本（特に機関投資家）を引きつけるでしょう。 - 注目すべき点：需給率とOIの蓄積。ブル回復の中で、アルトコインの永久契約の需給率が非常に高くなるのを見始めたら、それは狂喜が戻っているサインです – 短期的には価格モメンタムにとってポジティブですが、過熱すると再度の急降下の中期的リスクがあります。

具体的には、これまで走ったZECやDASHのようなものが新しい先物リストの急増やOIスパイクを見せているかチェックしてください – それは彼らの走りの頂点を示すかもしれません。逆にBTCやETHのような主要銘柄については、穏やかな正の需給はOKです（ブル市場の場合、それは期待されることです）。 - また、回復時にはそれらのプラットフォーム上の開発者およびユーザーの活動を観察してください：例えば、Ethereumガス使用量 – もし継続的に増加する場合、それは価格の基盤となる使用の成長を確認します。またはChainlinkオラクルの呼び出し – より多くの呼び出しはより多くの使用を意味します。これらは、価格上昇が本格的な成長に裏打ちされているのか、それとも単なる投機なのかを示せます。 - 利益取得戦略：狂喜の反発中には、トレーリングストップを考慮したり、徐々に一部のポジションをスケールアウトすることを考えてください、特にZcashやDashのような歴史的に非常に長くは持ちこたえないスパイクを経験するものには。次の基本周期が追いつくまでは、少なくとも。もっとコアな資産（BTC、ETH、MKR）については、彼らをより長く保持するかもしれませんが、常に警戒を怠らないでください。

リスク管理ガイダンス：いかなるシナリオでも、読者はリスクを管理しなければならず、これらの名前が無敵だと仮定してはなりません。良い実践： - 分散投資 – リスト自体はさまざまなカテゴリー（価値保存、プライバシー、DeFi、など）で多様化されています。1つだけでなく、それらのバスケットを持つことにより、特異的リスクを減らせます。 - 重要な基本的変化のアラートを設定：例えば、MakerDAOでのガバナンス投票がDAIポリシーを変える場合（MKRに影響を与える可能性があります）、主要取引所の上場廃止ニュース（プライバシーコインに影響を与える可能性があります）、プロジェクトでのリーダーシップスキャンダル。これらは資産の見通しを急速に変える可能性があります。 - ストップロス注文を慎重に使用：例えば、これらのいずれかが、たとえば、大量の取引でクラッシュ後の回復利益の半分を失うなら、それは技術的にモメンタムが反転したことを示すかもしれません。主要なサポートのわずか下にストップを置くことで、他の場所に回転するための資本を保護できます。

結論として、これらの資産が10月の試練において証明した耐久力は、今後の新しい試験をもたらすでしょう。耐性は一度だけのステータスではなく、継続的な特質です。投資家はこれらのトークンを強くした理由（献身的なコミュニティ、健全なトークノミクス、真のユーティリティ）が継続しているのか、または改善しているのかを常に評価し、市場のナラティブがシフトする場合に適応する準備を整えておくべきです。

ウォッチリスト＆早期警戒シグナル

各耐性のある資産に対して、以下の特定の指標やイベントを監視することが賢明です。これらは耐性の仮説を無効化するおそれがあるか、サポートの弱体化を示すかもしれません：

• ビットコイン (BTC)：取引所のフローを監視 – BTCが取引所に持続的に流入している場合（しばしば売りの前兆）、長期保有アドレスへの流入が対応していない場合、機関による流通を示すかもしれません。また、ビットコインの優位性を追跡してください – 市場上昇トレンド中にドミナンスが急落した場合、それはリスクの高いアルトへのローテーションを意味するかもしれません（BTCが他のものに比べて冷却される前兆）。以下の内容を翻訳してください。翻訳する際には以下の形式に従ってください。

マークリンクは翻訳をスキップしてください。

Content: vigilant. Continuous due diligence – following developer updates, governance forums, macro news – is crucial. One should especially be on alert for any loss of a key support factor (like if Binance announced stopping BNB burns or if Ethereum staking participation dropped significantly – hypothetical examples).

注意を怠らないこと。開発者の更新、ガバナンスフォーラム、マクロニュースを追うなど、継続的なデューデリジェンスが重要です。特に、重要なサポート要因の喪失には警戒を怠るべきではありません（例としては、BinanceがBNBのバーンを停止すると発表する場合や、Ethereumのステーキング参加が大幅に減少する場合など、仮想の例）。

Final thoughts

最後の考察

The October 2025 flash crash was an extraordinary stress test that revealed a hierarchy of crypto asset resilience. At the top were tokens buttressed by real utility, committed holders, and sound economics – the “shock absorbers” that endured the blow with comparatively minor and short-lived damage.

2025年10月のフラッシュクラッシュは、仮想通貨資産の回復力の階層を明らかにする異常なストレステストでした。最上位にあったのは、実際の利用価値、忠実な保有者、健全な経済性によって支えられたトークンで、「ショックアブソーバー」として比較的軽微で短期間のダメージで乗り切りました。

We saw that Bitcoin’s liquidity and haven status, Tron and Monero’s loyal communities, Maker and Chainlink’s fundamental cash flows, XRP’s unique catalysts, and others’ prudent token designs collectively made the difference between a quick recovery and a prolonged drawdown.

ビットコインの流動性と避難通貨としての地位、TronとMoneroの忠実なコミュニティ、MakerとChainlinkの基礎的なキャッシュフロー、XRPのユニークな触媒、その他の慎重なトークン設計が、迅速な回復と長引く下落の違いをもたらしました。

A core insight is that structural factors – not hype – predict resilience.

核心となる洞察は、回復力を予測するのは過剰な期待ではなく、構造的な要素だということです。

High staking participation, token burns or buybacks, diversified real-world usage, and even something as simple as being around and battle-tested for multiple market cycles all contributed to staying power.

高いステーキング参加、トークンのバーンやバイバック、多様な現実世界での利用、さらには複数の市場サイクルで経験を積んできたことなどが、持続力に貢献しました。

For instance, the fact that Maker could burn tokens using real income gave it inherent support, or that Tron’s blockchain kept humming with stablecoin transfers when trading markets seized provided a floor of demand. These are tangible factors, not just investor sentiment swings.

例えば、Makerが実際の収益でトークンをバーンできたことは、内在的なサポートを与え、また取引市場が停止した際にTronのブロックチェーンがステーブルコインの転送で稼働し続けたことが需要の底を提供しました。これらは具体的な要因であり、単なる投資家の感情の揺れではありません。

This isn’t to say these assets are invulnerable (they’re not), but when faced with a sudden vacuum of liquidity, they had anchors: be it a treasury that steps in, or users who stubbornly won’t sell, or arbitrageurs who see fundamental value.

これらの資産が無敵であると言っているのではありませんが（そうではありません）、突然の流動性の真空に直面したときでも、これらの資産には手がかりがありました。それは、介入する財務、頑として売らないユーザー、または基本的価値を見る裁定取引者などです。

In contrast, many tokens that fared worst had little to fall back on – no revenue, no loyal user base, and often complex token inflation that amplified sell pressure. In a phrase, quality mattered.

対照的に、最悪のパフォーマンスを見せた多くのトークンには、頼るものがほとんどありませんでした。収入もなく、忠実なユーザーベースもなく、複雑なトークンインフレーションが売却圧力を増幅させました。一言で言えば、品質が重要でした。

For readers and crypto participants, applying these lessons means looking under the hood of projects, especially during calm times before the next storm hits.

読者と仮想通貨参加者にとって、これらの教訓を適用するということは、特に次の風が吹く前の穏やかな時期に、プロジェクトの裏側を見ることを意味します。

Which network has real usage? Which token’s supply is being steadily eaten away by utility or burns versus which will flood the market with unlocks? Who will still be holding this coin if it drops 50% – anyone, or will it be a ghost town of speculators?

どのネットワークが実際の利用価値を持っているのか？どのトークンの供給がユーティリティやバーンによって安定的に食い尽くされているのか、またどのトークンがアンロックされて市場を洪水させるのか？このコインが50%下落した場合、それをまだ保有しているのは誰か—誰もいるのか、それとも投機家のゴーストタウンになるのか？

As we move forward, the outlook has bright spots but also caution flags.

進んでいくと、見通しには明るい点もありますが、注意旗もあります。

On one hand, the cleansing of excess leverage and the rotation into sturdier assets could set the stage for a healthier market foundation (as some analysts said, perhaps this crash “reset the risk” and allowed true builders to shine).

一方で、過剰なレバレッジの浄化とより強固な資産への移行は、健全な市場基盤を築く可能性があります（あるアナリストが言ったように、おそらくこのクラッシュは "リスクをリセット" して真のビルダーが輝くことを許可したとされています）。

On the other hand, macro uncertainties like the trade war, regulatory decisions on ETFs and stablecoins, and global economic shifts will continue to inject volatility.

一方で、貿易戦争、ETFsやステーブルコインの規制決定、そして世界経済の変動など、マクロ不確実性は引き続きボラティリティを注入し続けます。

The next key dates to watch:

次に注目すべき主要日程：

Late Oct 2025 – possible SEC decisions on crypto ETFs (especially XRP’s) that could boost or dent certain coins.
2025年10月下旬 – 仮想通貨ETF（特にXRP）のSEC決定が特定のコインを押し上げたり引き下げたりする可能性があります。
Late Nov 2025 – a scheduled large token unlock for a major project (not in our top 10 but something like an Arbitrum unlock) which could test how the market absorbs new supply.
2025年11月下旬 – 主要プロジェクトの予定された大型トークンアンロック（トップ10には入っていないがArbitrumのアンロックのようなもの）が市場が新しい供給をどのように吸収するかをテストする可能性があります。
Q1 2026 – broader macro events: central bank meetings, as well as Ethereum’s next protocol upgrade (if any significant one scheduled) and Bitcoin’s approaching halving in April 2026, which historically starts being priced in months prior.
2026年第1四半期 – より広範なマクロイベント：中央銀行会議、Ethereumの次のプロトコルアップグレード（重要なものが予定されていれば）、および2026年4月に予定されたビットコインの半減期で、これは歴史的に数ヶ月前から価格に織り込まれ始めます。

These could all shift the relative appeal of assets (e.g., Bitcoin halving hype might cause BTC to outperform for a while, or Ethereum upgrade news might bolster ETH).

これらはすべて、資産の相対的な魅力を変える可能性があります（例：ビットコインの半減期に対する期待がBTCをしばらくアウトパフォームさせるかもしれない、またはEthereumアップグレードのニュースがETHを支えるかもしれない）。

In closing, the October crash taught us that even in one of the most dramatic meltdowns on record, there were havens of relative calm and quick rebirth.

最後に、10月のクラッシュは、記録的な激しい崩壊の中でも、相対的に平穏で迅速な再生の避難所があったことを教えてくれました。

It reinforces a timeless principle: in markets, quality assets with clear value propositions tend to recover.

それは時代を超えた原則を強化します：市場において、明確な価値提案を持つ品質の高い資産は回復する傾向があります。

As the saying goes, when the tide went out, we saw who had been swimming with trunks on. Those with solid “trunks” (be it tangible utility or prudent economics) emerged not just decent, but in some cases stronger than before.

ことわざにもありますが、潮が引いたときに、誰がトランクを履いて泳いでいたかがわかりました。しっかりとした「トランク」（具体的なユーティリティや慎重な経済性を意味します）を持つ者は、ただ良いだけでなく、場合によっては以前よりも強く復活しました。

For crypto participants, the homework is to identify those trunks in advance – to focus on projects with real technology and community substance, to diversify across different value drivers (store-of-value, DeFi revenue, privacy, etc.), and to remain agile.

仮想通貨参加者にとって、宿題はこれらのトランクを事前に特定することです。実際の技術とコミュニティの実態を持つプロジェクトに焦点を当て、さまざまな価値の要因（価値の保存、DeFiの収益、プライバシーなど）にわたって分散し、機敏性を保つことです。

Crashes will happen again.

クラッシュは再び起こります。

By studying this leaderboard of resilience, one can better position to not only survive the next shock, but perhaps even capitalize on it – rotating into fundamentally sound assets when they’re temporarily on sale, and setting oneself up for the next phase, where durability and quality lead to disproportionate rewards.

この回復力の格付けを研究することにより、次のショックを乗り越えるだけでなく、場合によってはそれを活用することも可能です。一時的にセール中の基本的に健全な資産にローテーションし、次のフェーズに備えることができます。このフェーズでは、耐久性と品質が不釣り合いな報酬をもたらします。