Rippleとグローバル決済ネットワーク構築競争

今月チューリッヒで開催されたCrypto Valley Associationのパネルで、Ripple (XRP)の幹部たちは、グローバルなコルレス銀行システムをブロックチェーン駆動のレールに置き換えるというビジョンを示した。これは40億ドル規模の買収、400億ドルのプライベートバリュエーション、300以上の金融機関との提携、そして長年続いたSEC訴訟の決着によって裏打ちされた売り込みだ。

TL;DR

Rippleは2025年にHidden Road、GTreasury、Railという3件の大型買収に約24.5億ドルを投じる一方、FortressとCitadel Securitiesから400億ドル評価で5億ドルを調達した。

4年間同社の頭上に重くのしかかっていたSEC訴訟は2025年8月に終結し、現物XRP ETF、ナショナル・トラストバンク免許、Mastercard、BNY Mellon、SBIホールディングスとの提携に道を開いた。

批評家は、XRPは依然としてRippleの企業としての成功と切り離されていると主張し、時価総額800億ドル超を支えるオンチェーン手数料が月20万ドル未満である点を指摘する。

ODLからRipple Paymentsへ：ネットワークは実際に何をしているのか

Rippleは2023年9月、On-Demand LiquidityサービスをRipple Paymentsにリブランドした。VPの吉川絵美氏は、この変更はメインストリームの金融機関にも理解できるよう、クリプト特有の専門用語を脱ぎ捨てるためのものだと述べた。このリブランドは単なるマーケティング以上の変化を示唆していた。

Rippleは分散していた自社プロダクト群を、4つの中核機能を持つコンポーザブルなプラットフォームへと統合していた。その機能とは、Collect（法定通貨とステーブルコインの受け入れ）、Hold（バーチャル口座とウォレット）、Exchange（24時間365日の法定通貨とデジタル資産のコンバージョン）、Payout（リアルタイムの一括送金）である。

ネットワークは現在、55カ国超・90を超えるペイアウト市場で300を超える金融機関に広がっている。

これらのマーケットは、世界の一日あたりのFX市場の約90％をカバーしている。決済時間は3〜5秒、平均コストは1件あたり約0.0002ドルであり、従来のコルレス銀行レールでは15〜50ドル、1〜5営業日かかるのと比較すると大きな差がある。

XRPレジャーは1秒あたり約1,500件のトランザクションを処理できる。メッセージング標準であるISO 20022に準拠しており、これはSWIFT自身が2025年11月に移行を完了した規格だ。

XRPのブリッジ機能のメカニズムはシンプルだ。

米国企業がタイのサプライヤーに支払う必要がある場合、送金元のドルは現地取引所でXRPにコンバートされ、数秒でXRPレジャー上を移動し、受け取り側でタイバーツに再度コンバートされる。XRPが保有されるのはこのプロセスのごく数秒間のみである。これにより、コルレス銀行が世界中に巨額コストでプールしているノストロ・ボストロ口座（外貨準備）の必要性がなくなる。

Ripple's Network adoption rises (Image: Shutterstock)

24.5億ドルの買収スプリーがRippleを作り替えている

最も劇的な変化はオンチェーンではなくM&Aを通じて起きている。Rippleは2025年だけで3件の大型買収に約24.5億ドルを投じた。CEOのBrad Garlinghouse氏は、この戦略を「暗号資産とブロックチェーンにアクセスしたい機関投資家向けインフラの構築」と表現した。

目玉は、2025年4月に12.5億ドルで買収され、10月にはRipple Primeにリブランドされた Hidden Roadだ。

Hidden Roadは、世界で最も成長の早いノンバンク・プライムブローカーの一つであり、FX、デリバティブ、デジタル資産の分野で300超の機関顧客に対し年間3兆ドルのクリアリングを行っていた。

この買収により、Rippleはグローバルかつマルチアセット型のプライムブローカレッジを保有する初の暗号資産企業となった。

同社によれば、買収後このビジネスは3倍に拡大しているという。RippleのステーブルコインRLUSDは現在、Ripple Primeの各種プロダクトにおける担保として機能しており、ポストトレードの処理はXRPレジャーへと移行しつつある。

2025年10月には、Rippleは約40年の歴史を持つトレジャリーマネジメントシステムGTreasuryを10億ドルで買収すると発表した。同社はフォーチュン500企業向けに年間約12.5兆ドルの決済ボリュームを処理している。この取引により、120兆ドル超とされるコーポレートトレジャリー市場への扉が開かれ、グローバル企業の財務部門がクロスボーダー決済を管理するオペレーションシステムの中にXRPベースのインフラが組み込まれることになる。

その1カ月前、Rippleはトロント拠点のRailを2億ドルで買収した。この取引により、360億ドル規模のグローバルB2Bステーブルコイン決済市場の1割超を処理する、ステーブルコイン駆動のB2B決済処理機能が加わった。

買収ポートフォリオをまとめると以下の通りだ。

Hidden Road（12.5億ドル）：プライムブローカレッジ、年間3兆ドルのクリアリングボリューム、Ripple Primeとしてリブランド
GTreasury（10億ドル）：コーポレートトレジャリーマネジメント、年間12.5兆ドルの決済ボリューム、フォーチュン500企業を顧客基盤とする
Rail（2億ドル）：ステーブルコインB2B決済、グローバルB2Bステーブルコインボリュームの1割超を担うシェア

RLUSD、5億ドル調達、そしてステーブルコインへの賭け

RLUSDステーブルコインは、BNY Mellonを主要準備金カストディアンに据え、ニューヨーク州金融サービス局（NY DFS）の認可のもと2024年12月にローンチされた。時価総額は約14億ドルまで成長し、世界で10番目に大きいステーブルコインとなっている。

RLUSDは、長年指摘されてきた根本的な批判に応えるものだ。

銀行は長らく、ボラティリティの高いXRPを決済に使うことに消極的だった。

XRPによる流動性提供機能に加えてドル連動型の安定資産を提供することで、Rippleは「2資産アプローチ」を掲げている──スピードと流動性を担うXRP、安定性とコンプライアンスを担うRLUSDという役割分担だ。

2025年11月、RippleはCitadel Securities、Fortress Investment Group、Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Waceらから、企業価値400億ドル評価で5億ドルを調達した。Garlinghouse氏は、これは「クリプトの未来の姿に対する明確なベット」だと述べている。

チューリッヒのパネルで語られたRippleのビジョン

2026年3月、チューリッヒでCrypto Valley Associationが主催したWeb3 Banking Symposiumにおいて、Rippleの商業ディレクターであるTania Griffith氏は、同社が欧州の銀行幹部にどのように自社を売り込んでいるかについて説明した。

パネルには、YouHodlerのCEOでCVA理事のIlya Volkov氏に加え、N3XTやUnblock.chのスピーカーも参加した。議論の焦点は、国際送金、ステーブルコイン決済、そしてブロックチェーンを伝統的銀行システムにどう統合するかという点に置かれた。

Griffith氏は、銀行や金融機関が決済用途での暗号資産とブロックチェーンの利用に、次第に慣れつつあると聴衆に語った。

彼女は、ステーブルコインは機関投資家向けにおいて「実証済みでスケール可能なユースケース」だと説明した。その主なドライバーとして、より速い決済、低コスト、24時間365日の稼働、強化されたセキュリティを挙げた。

重要なのは、Rippleのアプローチを伝統的な金融レールの「代替」ではなく「補完」として位置付けた点だ。このメッセージは、規制の厳密さに慣れたスイスの銀行家たちに合わせて慎重に調整されたものである。彼女は、従来システムが苦手とするマイナー通貨ペア間の即時決済を可能にする例を用いながら、ブリッジ通貨としてのXRPの機能を説明した。

Griffith氏は、Rippleが2023年11月にローンチした初のライセンス取得済み決済ソリューションを強調した。

さらに、クロスボーダー・トレジャリー決済の効率化におけるRLUSDの役割について語り、機関レベルでの進展をEUのMiCA規制と結び付けた。彼女によれば、MiCAが欧州の機関に必要とされていた、より明確な枠組みを与えたという。

Volkov氏はパネルで業界のより広い軌跡を次のように要約した──「この業界はテクノロジーとトークンから始まり、今や完全に規制された金融ビジネスになりつつある」。

銀行は参加しているが、XRP採用のギャップは残る

Rippleのパートナー一覧は、グローバル金融の名簿のようだ。

主要な関係先には、日本最大の金融コングロマリットでありRippleにとって最も深いパートナーであるSBIホールディングス、Santander（One Pay FX）、Standard Chartered、PNC Financial、Bank of America（パイロットを確認済み）、そして2025年5月にオンボードしたUAE初のデジタルバンクZand Bankが含まれる。

RippleのSwell 2025カンファレンスで発表されたMastercardのパイロットは、大きなマイルストーンとなっている。

これは、FDIC保険を受けたWebBankを通じて、Geminiクレジットカードの法定通貨建てクレジットカード取引を決済するために、XRPレジャー上のRLUSDを利用するものだ。

これは、規制されたステーブルコインがクレジットカードの法定決済を行う最初期の事例の一つとなる。伝統的なカード決済をパブリック・ブロックチェーン上で行うこと。

採用状況を示す指標は、成長ストーリーを物語っている。

Ripple Payments の顧客数は 2025 年に四半期ごとに倍増
ODL は 2024 年に 150 億ドルの国際送金を処理し、前年比 32% 増を記録
アジア太平洋地域は、70 を超える送金回廊ペア全体の ODL ボリュームのおよそ 56% を占める
汎アフリカ系フィンテック企業 Onafriq は、RippleNet 上の 1,300 を超えるモバイルウォレット接続を通じて、27 のアフリカ諸国と英国、オーストラリア、湾岸諸国を結ぶ送金回廊を構築

しかし、ここにこそ、Ripple の企業ストーリーと XRP の市場現実を分ける重要なニュアンスがある。

Ripple の 300 社超の機関パートナーの多くは、メッセージングおよび決済インフラを利用しているが、XRP には一切触れていない。Ripple の CTO である David Schwartz も、多くのクライアントはオフチェーン決済を好むことを認めている。

Motley Fool は、この乖離を最も鋭く指摘した。2025 年末のピーク時における XRP の 1,160 億ドルの時価総額は、年間およそ 100 万ドルの取引手数料の上に築かれており、その結果、実質的な株価売上高倍率（P/S）は 6 万倍を超えていた。企業としての実績とトークンの実用性とのギャップは、XRP 投資家にとって依然として最も重要かつ未解決の問いとして残っている。

SEC 訴訟の終結と、開かれた機関投資家の扉

SEC が Ripple に対して提起した訴訟（2020 年 12 月、SEC 議長 Jay Clayton の最終日に提訴）は、同社とトークン双方にとって最大の懸念材料だったが、その解決によってこれが取り除かれた。判事 Analisa Torres による 2023 年 7 月の判決は、画期的な先例を打ち立てた。すなわち、XRP は公開取引所でプログラム的に販売される限りにおいては証券ではないが、機関投資家向け販売については未登録証券取引に該当する、というものだ。

SEC はトランプ政権下の 2025 年 3 月に控訴を取り下げた。

その後、両当事者が控訴を取り下げたことにより、2025 年 8 月に事件は正式に終結した。Garlinghouse は、Ripple が法的弁護に 1 億 5,000 万ドル超を費やしたと見積もっている。チーフ・リーガル・オフィサーの Stuart Alderoty は、SEC が米国内のあらゆる暗号資産企業に対するすべての訴訟を取り下げたと述べ、その広範な影響を強調した。

ビジネスへの影響は即座に表れた。訴訟終結から数か月以内に、SEC は Canary Capital、Franklin Templeton、Bitwise、Grayscale、21Shares による現物 XRP ETF を承認した。Canary の XRPC は 2025 年 11 月 13 日に上場し、初日の出来高は 5,900 万ドルと、その年に上場した ETF の中で最高となった。

現物 XRP ETF 全体では、累計 12 億 5,000 万ドル超の資金流入を集め、およそ 8.1 億枚のトークンが機関カストディにロックされている。OCC は 2025 年 12 月に Ripple に対して全米信託銀行免許の条件付き承認を与え、同社がデジタル資産をカストディし、将来的には連邦準備制度への直接アクセスを得る可能性を開いた。

支持派と批判派が「正しいこと」「誤っていること」

Ripple のアプローチに対する強気の主張は、同社幹部自身から最も力強く発せられている。社長の Monica Long は 2026 年初頭、バンク・オブ・アメリカがコミットメントを再確認したことと、SEC による SAB 121 撤回を重要な転機として挙げ、今年中に「堰が切れる」だろうと宣言した。

Garlinghouse は、Ripple が SWIFT の年間 155 兆ドルの取引ボリュームの 14% を獲得し得ると見込んでいる。

XRP をカバーする最も著名な機関アナリストであるスタンダードチャータードの Geoffrey Kendrick は、当初 2026 年に 8 ドル、2030 年に 28 ドルという予測を立てていた。しかしその後、2026 年の目標は 65% 引き下げて 2.80 ドルとし（暗号資産予測の中で最大の下方修正）、一方で、XRP がグローバル金融インフラの中核となることを条件に、長期的な 28 ドル目標は維持している。

懐疑派も、実質的な論点を提示している。リサーチ企業 Messari の創業者 Ryan Selkis は、XRP を「ステーブルコイン以前の時代に属する時代遅れの資産」と呼んできた。彼は、規制されたステーブルコインである USDC (USDC) などの台頭によって、XRP の価値提案は損なわれたと主張している。

匿名のベンチャーキャピタリストたちは Unchained Crypto に対し、Ripple は XRP 保有分を除けば価値はなく、5 億ドルの資金調達ラウンドに参加した投資家はビジネス価値ではなく割安な XRP を買っているに過ぎないと語った。SWIFT のチーフ・イノベーション・オフィサー Tom Zschach は、銀行は決済の最終性を XRP にアウトソースすることはないと主張し、流動性と法的強制力は別物だと強調している。

最も強力な批判は、構造的なものかもしれない。XRP Ledger が生み出す取引手数料は月間 20 万ドル未満であり、その水準は 800 億ドル超の時価総額が示唆する利用度合いと比べてごくわずかだ。RippleNet の成長は、オンチェーンの XRP 活動が比較的控えめなままでも進行し得るため、企業としての成功とトークン価値との乖離を生み出している。

競合環境は急速に収斂しつつある

Ripple は真空状態で事業を行っているわけではない。SWIFT は 200 以上の国・地域にまたがる 1 万 1,000 以上の金融機関を接続し、日々 5 兆ドル超を処理しており、そのネットワーク規模は Ripple を桁違いに上回っている。SWIFT GPI は、決済の 50% を 30 分以内に完了させており、最速の SWIFT Go 取引は 21 秒で完了している。

2025 年 11 月に完了した SWIFT の ISO 20022 への移行は、同社がブロックチェーン相互運用性に対応できる体制を整えたことを意味する。トークン化資産の処理における Chainlink、HSBC、Ant International との提携は、SWIFT が現状維持に甘んじていないことを示している。

ステーブルコイン市場は、おそらく最も強力な競合を提示している。ステーブルコインの総取引ボリュームは 2025 年に 33 兆ドルに達し、前年比 72% 増となった。そのうち USDC 単体で 18.3 兆ドルを処理している。ステーブルコインは価格変動リスクがゼロであり、複数のブロックチェーン上で稼働し、特定企業固有のインフラを必要としない。Stripe、Visa、Mastercard、PayPal はいずれもステーブルコイン決済を統合しつつある。

このような状況を踏まえると、Ripple の RLUSD は防御と攻撃の双方の武器となる。これは、XRP のボラティリティが障壁となってきたことを認めつつ、かつては競合していたステーブルコイン・エコシステムの内部に Ripple を位置づけるものだ。

Ripple の共同創業者 Jed McCaleb によって設立された Stellar (XLM) は、金融包摂、送金、人道支援などの補完的なニッチ市場をターゲットとしており、その時価総額は約 79 億ドルと、800 億ドル超の XRP に比べて小さい。Stellar は明確に異なる市場を狙っているものの、その存在は Ripple の技術が唯一無二ではないことを示している。

一方で、Wise のようなフィンテック企業は、ブロックチェーンを用いないローカル口座モデルによって、2024 年に 1,180 億ドルの国際送金を処理した。JPMorgan の Kinexys プラットフォームは、自社エコシステム内でブロックチェーン決済を行っている。将来は勝者総取りではなく共存型となる可能性が高く、Ripple は機関投資家向け決済と新興国市場の送金回廊を巡って競争する一方、SWIFT は既存の銀行ネットワークにおける支配的地位を維持することになりそうだ。

現状整理：価格、ETF、そして次に来るもの

XRP は 2026 年 3 月末時点でおおよそ 1.33〜1.39 ドルで取引されており、2025 年 7 月の過去最高値 3.65 ドルからおよそ 63% 下落している。同トークンの時価総額は 820〜850 億ドル近辺にあり、暗号資産の中でも時価総額上位 5 銘柄に入る。

ピーク後の下落は一貫して続いてきた。SEC 訴訟の解決と暗号資産に好意的な政治環境を背景に、XRP は 2024 年 11 月から 2025 年 1 月にかけて 580% 急騰したものの、2025 年後半は価値をじわじわと失っていった。2026 年 2 月の暗号資産市場全体の売り（Bitcoin (BTC) は 25% 下落）を受けて、XRP は一時 1.20 ドルを割り込んだが、その後小幅な回復を見せている。

現物 XRP ETF は、累計で 12 億 5,000 万ドル超の資金流入を集めているにもかかわらず、市場下落局面で週次の流入額は 2 億ドルから約 200 万ドルへと急減した。スタンダードチャータードによる改訂後の目標価格は、広範なシナリオレンジを示している。

2026 年：2.80 ドル（当初の 8 ドルから 65% 引き下げ）
2027 年：7 ドル
2028 年：12.60 ドル
2030 年：28 ドル

Ripple の企業としての軌跡と XRP の価格推移は、異なる物語を語っている。同社は 75 を超える規制ライセンスを保有し、全米信託銀行チャーターを持ち、40 億ドル超を買収に投じ、数百の金融機関との関係を構築している。自社のステーブルコイン RLUSD も浸透しつつある。Mastercard とのパイロットは変革的な出来事となり得る。それにもかかわらず、XRP の価格は Ripple の事業指標ではなく、依然として投機的な暗号資産サイクルにしぶとく連動しているように見える。

結論

Ripple は築き上げてきたが…something tangible. The company's pivot from blockchain messaging startup to a full-stack financial infrastructure provider — with prime brokerage, treasury management, stablecoin issuance, and regulatory licenses that rival traditional banks — ranks among the most ambitious corporate transformations in crypto history.

何か形のあるものだ。同社がブロックチェーン・メッセージングのスタートアップから、プライムブローカレッジ、財務（トレジャリー）管理、ステーブルコインの発行、そして伝統的な銀行に匹敵する規制ライセンスまで備えたフルスタックの金融インフラ事業者へと転換したことは、暗号資産業界の歴史の中でも最も野心的な企業変革の一つに数えられる。

The $100 billion-plus in cumulative payment volume, the Mastercard partnership, and the Citadel/Fortress-backed $40 billion valuation represent real institutional credibility.

累計決済取引額1,000億ドル超、Mastercardとの提携、そしてCitadelやFortressが支える400億ドルの企業評価額は、本物の機関投資家からの信認を示している。

The unresolved question is whether XRP the token captures that value. The disconnect between Ripple's corporate success and XRP's on-chain activity — less than $200,000 per month in network fees supporting an $80 billion-plus market cap — remains the core tension.

未解決の問いは、その価値をXRPというトークンが取り込めるのかどうかだ。Rippleという企業の成功とXRPのオンチェーン活動との乖離――時価総額800億ドル超を支えているにもかかわらず、ネットワーク手数料は月20万ドル未満――は、依然として根本的な緊張関係として残っている。

RLUSD may eventually help by making the broader Ripple ecosystem more attractive to banks who can use stablecoins for settlement while XRP provides background liquidity.

RLUSDは最終的には、ステーブルコインを決済に使いながらXRPをバックグラウンドの流動性として利用できる銀行にとって、より広範なRippleエコシステムを魅力的なものにすることで、状況改善に寄与する可能性がある。

But the competition from generic stablecoins, SWIFT's modernization, and fintech alternatives means Ripple's window to establish XRP as indispensable infrastructure is narrowing. The company has built the rails. Whether the trains carry XRP or something else is the $80 billion question.

しかし、汎用ステーブルコインとの競争、SWIFTの近代化、そしてフィンテック代替サービスの台頭により、XRPを「不可欠なインフラ」として確立できる時間的余裕は縮まりつつある。同社は線路を敷いた。そこを走る列車がXRPなのか、それとも別の何かなのか――それこそが800億ドル規模の問いなのだ。