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半年前、暗号資産のレバレッジポジションで約190億ドル以上が、およそ24時間のうちに強制清算された。これは業界史上最大の、1日あたりのレバレッジ解消イベントだった。 暴落前の数週間、その危険をひそかに示していた単一のデータポイントがあった。パーペチュアルスワップ（無期限先物）の資金調達率が、FTI Consulting の分析によれば、年率約10%から2025年10月6日までにほぼ30%近くまで上昇していたのだ。 市場はゴムバンドのように極限まで引き伸ばされていた。そしてそれが切れたとき、160万人のトレーダーがポジションを失った。 その惨事の中心にあったのがパーペチュアルスワップだ。いまや暗