암호화폐 시장은 그 변동성과 투기적 특성으로 인해 자산 평가를 위한 강력한 도구가 요구됩니다. 이러한 도구 중 시장 가치 대 실현 가치 (MVRV) 비율이 비트코인과 같은 암호화폐가 역사적 기준으로 과대평가되었는지를 판단하는 중요한 온체인 지표로 부상하였습니다.
자산의 시장 자본화를 실현 자본화와 비교함으로써, MVRV는 투자자 행동 및 시장 주기에 대한 통찰력을 제공하며, 종종 비합리적인 암호화폐 시장을 탐색하는데 데이터 기반의 렌즈를 제공합니다.
MVRV는 애널리스트 Nic Carter와 Antoine Le Calvez에 의해 개발되었으며, 코인의 마지막 거래 가격이 아닌 현재 시장 가격을 기준으로 각 코인의 가치를 평가하는 실현 자본화의 개념에 기반을 두고 있습니다.
이 접근법은 소유자의 총 비용 기준을 포착하여 이익 실현, 패닉 매도 또는 축적의 패턴을 드러냅니다. 암호화폐 시장이 성숙해짐에 따라, MVRV는 정량화 가능한 신호에 의존하고 감정적 의사 결정을 피하려는 투자자에게 불가결해졌습니다.
이 기사에서는 Glassnode 및 CoinMetrics와 같은 업계 리더의 통찰뿐만 아니라, 이 지표가 왜 중요한지, 누가 이를 신뢰하는지, 그리고 강세 및 약세 환경에서의 투자를 어떻게 형성하는지를 살펴봅니다.
시장 가치 대 실현 가치 (MVRV)란?
MVRV 비율은 암호화폐의 시장 자본화 (시장 가치)를 실현 자본화 (실현 가치)와 비교하는 평가 도구입니다. 시장 가치는 실시간 감정을 반영하는 모든 유통 코인의 현재 가격 기준 총 가치입니다. 반대로, 실현 가치는 각각의 코인이 마지막으로 온체인에서 거래된 가격에서의 가치를 집계하여, 소유자에 의해 투자된 총 자본을 효과적으로 측정합니다.
시장 가치를 실현 가치로 나누면, MVRV는 네트워크 전반의 실현되지 않은 이익이나 손실을 정량화합니다. 비율이 1 이상이면 평균 소유자가 이익 중이라는 것을 의미하고, 1 이하이면 광범위한 손실을 암시합니다. 역사적으로 극단적인 MVRV 수준은 시장의 정점 (탐욕이 지배할 때)과 바닥 (두려움이 만연할 때)을 나타내었습니다.
예를 들어, 비트코인의 2017년 강세장에서 MVRV가 3 이상으로 치솟아 급격한 조정을 예고했습니다.
전통적인 비율처럼 주가-수익비율이 아닌, MVRV는 블록체인 투명성을 활용하여 실제 투자자 행동를 추적합니다. 실현 가치는 코인이 마지막으로 움직인 가격에 집중하여 투기적 노이즈를 "평균화"하며, 집계된 비용 기반의 명확한 그림을 제공합니다. 이는 온체인 데이터가 불변하고 공개적으로 접근 가능한 암호화폐에 독특하게 적합합니다.
선도적인 블록체인 분석 회사인 Glassnode는 MVRV를 "시장 주기의 온도계"로 설명합니다. MVRV가 역사적으로 높은 수준에 도달할 때, 장기 보유자가 이익을 실현하는 경우가 많습니다. 반대로, 2018년 약세장 및 COVID-19 붕괴에서 관찰된 심각한 부정적 MVRV 비율은 패닉 셀링이 매수 기회를 만들어낸 항복 단계를 강조합니다.
중요한 것은 MVRV가 고립된 지표가 아니라는 것입니다. 분석가들은 종종 신호를 검증하기 위해 네트워크 활동, 거래소 흐름 및 보유자 분배와 같은 지표와 결합합니다. 그럼에도 불구하고 그 단순성과 경험적 실적이 온체인 분석의 주춧돌로 만듭니다.
MVRV는 어떻게 계산됩니까?
MVRV 비율은 두 가지 구성 요소에서 유도됩니다: 시장 자본화 (시장 Cap)와 실현 자본화 (실현 Cap). 시장 Cap은 다음과 같이 계산됩니다:
시장 Cap = 현재 가격 × 유통 공급량
이는 직관적이며 자산의 총 가치를 시장 가격으로 반영합니다.
실현 Cap은, 그러나, 블록체인 데이터에 대한 깊은 다이빙이 필요합니다. 코인이 사용될 때마다 (즉, 온체인에서 이동될 때), 그 가치는 거래 가격에서 기록됩니다. 실현 Cap은 모든 코인의 값이 마지막으로 거래된 가격에서의 총합입니다:
실현 Cap = ∑(각 UTXO의 가치 × 마지막 이동 가격)
UTXO (소비되지 않은 거래 출력)는 개별적인 코인 보유를 나타냅니다. 각 UTXO를 그 취득 비용으로 평가함으로써, 실현 Cap은 네트워크 전체 자본 유입을 근사화합니다.
예를 들어, 비트코인 UTXO가 마지막으로 BTC가 $30,000일 때 실행되었음을 가정하면, 이는 실현 Cap에 $30,000을 기여하며, BTC의 현재 가격이 $60,000이어도 마찬가지입니다. 이 방법론은 투자자의 비용 현실을 강조하여 투기적 변동성을 필터링합니다.
그런 다음 MVRV 비율은 다음과 같이 계산됩니다:
MVRV = 실현 Cap/시장 Cap
비율이 2라는 것은 시장이 네트워크 전체의 비용 기준의 두 배로 가치를 평가하고 있으며, 이는 상당한 실현되지 않은 이익을 나타냅니다. CoinMetrics와 같은 데이터 제공자는 블록체인 거래를 인덱싱하여 이 계산을 자동화합니다. 그들의 실현 Cap 지표는 2018년에 도입되었으며 산업 표준이 되었습니다. 하지만 잃어버린 코인이나 오랫동안 비활성화된 UTXO가 역사적 데이터를 왜곡할 수 있지만, 시간이 지남에 따라 그 영향이 감소합니다.
MVRV가 중요한 이유는 무엇입니까?
MVRV의 주요 유용성은 시장 극단을 식별하는 데 있습니다. 역사적으로, 3.5 이상으로의 MVRV 봉우리들은 비트코인의 주기적인 고점을, 1 이하로의 저점들은 주기적인 바닥을 기록했습니다.
예를 들어:
- 2017년 12월