갤럭시 리서처: 비트코인은 디지털 금 약속을 저버리지 않았다

Galaxy Digital 리서치 책임자 Alex Thorn는 Bitcoin (BTC)이 ‘디지털 금’ 약속을 지키지 못했다는 비판이 커지는 데 대해 방어에 나섰다. 그는 이 표현이 언제나 BTC의 통화적 속성을 가리킨 것이지, 모든 시장 환경에서 금 현물 가격을 추적하겠다는 보장이 아니었다고 주장한다.

무슨 일이 있었나: 손, ‘디지털 금’을 다시 정의하다

손은 비트코인이 2025년 9월 이후 그가 ‘디밸류에이션 트레이드(debasement trade)’라고 부른 국면에서 금과 함께 움직이지 못한 것이 신규 참여자들 사이의 내러티브를 훼손했다는 점은 인정했다. 그러나 그는 그런 실망을 애초 논지를 근본적으로 잘못 읽은 결과라고 설명했다.

“비트코이너들이 ‘디지털 금’이라고 말했을 때는 비트코인의 근본적인 속성을 묘사한 것이지, 오늘날 금에 대한 하이베타 자산이라는 뜻이 아니었다”고 손은 적었다. 그는 이 개념이 Satoshi Nakamoto까지 거슬러 올라간다고 덧붙였다.

그의 주장을 뒷받침하기 위해 손은 2010년 비트코인톡(Bitcointalk)에서 사토시가 제시한 사고 실험을 공유했다. 실용적·장식적 용도는 없지만 희소하다는 특성을 가지며, 통신 채널을 통해 전송될 수 있다는 단 하나의 특징만을 가진 기초 금속에 대한 이야기였다.

손은 이 대목을, 비트코인이 핵심 통화적 특성에서 희소한 원자재와 닮아 있으면서도 물리적 금속이 결코 따라올 수 없는 고유한 전 세계적 이동성을 더한 존재로 해석한다.

그는 투자 논리를 ‘갭 트레이드’로 설명했다. 즉, 비트코인이 구조적으로 금과 유사한 속성을 지니고 있음에도 시장이 이를 가격에 반영하지 못하고 있는 괴리다. 이 프레임에서 잠재적 수익은 단기적인 금 가격과의 상관관계에서 나오는 것이 아니라, 언젠가 시장이 이 갭을 메울 가능성에서 나온다.

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왜 중요한가: 내러티브 대 펀더멘털

10T Holdings 설립자 Dan Tapiero는 이 주장에 대해 “Well said”라고 지지하며, 현재 비트코인을 둘러싼 공포가 익숙한 사이클 리셋과 비슷해 보인다고 말했다. “btc를 둘러싼 공포가 엄청나다. 예전 좋은 시절 같네”라고 타피에로는 적었다.

모든 이가 설득된 것은 아니다.

한 이용자는 브랜딩과 상관없이 비트코인이 금처럼 거래된 적은 한 번도 없다고 지적했다. 손은 이에 대해 이것이 바로 자신의 요지라고 응수했다. 즉, ‘디지털 금’은 금과 항상 같은 방식으로 거래되겠다는 약속이 아니었다는 것이다.

손은 또 최근 비트코인에 근본적인 변화가 있었다는 주장에도 반박했다. “지난 5개월 동안 비트코인에 기본적으로 변한 것은 거의 없다”고 그는 썼다. “오히려 펀더멘털은 더 매력적으로 보일 정도”라고 덧붙였다.