비트코인(BTC)은 2월 내내 6만~7만 달러 범위에 갇힌 채, 사상 최고가 대비 약 47% 아래에서 거래되고 있다.
**글래스노드(Glassnode)**의 온체인 데이터는 수익성, 매집, 기관 자금 흐름이 동시에 악화되며 회복이 아닌 ‘안정화’ 국면에 머물러 있음을 가리킨다.
분석업체의 2월 25일 주간 보고서에 따르면, 현재 국면은 2024년 상반기와 같은 가격대에서 매집에 나섰던 장기 보유자들의 지지와, 매도자 피로가 맞부딪히는 “일시적 균형(temporary equilibrium)” 상태로 묘사된다.
글래스노드에 따르면 이번 47.3% 조정은 추가 하락 확대로 이어졌던 2022년 5월의 박스권 국면에 비견된다.
무슨 일이 벌어졌나
현재 약 920만 BTC가 손실 상태로 보유되고 있는데, 이는 유통 물량의 절반가량에 해당한다.
실현 손익 비율(Realized Profit/Loss Ratio)의 90일 이동평균은 1.0 아래로 떨어졌다. 이 수준은 역사적으로 손실 실현이 이익 실현을 앞서기 시작하는 분기점으로 여겨진다. 과거 이 지지선을 장기간 하향 이탈했을 때는 통상 최소 6개월 이상 약세가 이어졌다.
매집 트렌드 점수(Accumulation Trend Score)는 2월 5일 이후 0.5 아래에 머물러 있어, 대규모 보유자들이 공격적인 매수에 나서지 않고 있음을 시사한다.
주요 거래소의 스폿 누적 거래량 델타(Spot Cumulative Volume Delta)는 사이클 저점으로 떨어졌으며, 특히 바이낸스에서는 공격적인 시장가 매도 주문이 관찰된다. 미국 현물 비트코인 ETF는 11월 말 이후 순자금 유출이 지속되며, 이전 랠리를 뒷받침하던 구조적 추세 순풍이 사라진 상태다.
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왜 중요한가
파생상품 시장은 복합적인 신호를 내고 있다. 무기한 선물 펀딩비는 중립 수준으로 되돌아와, 레버리지 롱 포지션이 재구축되기보다는 청산되었음을 시사한다. 내재 변동성은 약 47% 수준으로, 한 달 전보다 높지만 극단적인 수준은 아니다.
1주 만기 ATM 변동성은 비트코인이 6만2천 달러에 근접했을 때 한때 62%까지 치솟았으나, 가격이 6만5천 달러 이상에서 안정되자 다시 47% 수준으로 압축되었다.
25델타 풋 스큐(25 delta put skew)는 30%에 근접하며, 2월 5일 급락 당시와 비슷한 수준까지 상승했다. 딜러 감마 포지션은 5만5천~7만 달러 구간에서 순쇼트 상태이며, 이 중 약 15억 달러 규모의 마이너스 감마가 이번 주 금요일 만기인 6만5천 달러 스트라이크에 집중되어 있다. 이러한 포지셔닝은 방향을 결정하진 않지만, 한 번 움직임이 시작되면 변동성을 증폭시키는 역할을 한다.
글래스노드는 지속 가능한 회복을 위해서는 신규 스폿 매수 흡수, 대형 주체의 꾸준한 매집, 기관 자금 흐름의 방향 전환이 필요하다고 결론짓는다. 현재 이들 조건은 어느 것도 충족되지 않고 있다.