비트코인(BTC)은 약 6만7천 달러까지의 급락 이후 7만 달러 부근에서 안정되는 모습을 보이고 있다. 그러나 **글래스노드(Glassnode)**가 2026년 12주차 리포트에서 정리한 온체인 및 파생상품 지표에 따르면, 이번 반등은 대규모 수요 회복이라기보다 선택적인 ‘저가 매수(dip-buying)’에 의해 주도되고 있는 것으로 해석된다.
현물 거래량은 여전히 부진한 상태를 유지하고 있고, 무기한 선물의 펀딩비는 마이너스를 기록 중이다. 여기에 단기 보유자 물량이 위쪽에 두텁게 쌓여 있어, 추세적 상승이 이어지기 어려운 구조적 상단 저항을 형성하고 있다.
미국 현물 ETF 자금 흐름은 다시 소폭 순유입으로 돌아섰는데, 이는 단기적으로 가장 의미 있는 개선 신호이지만, 규모 면에서 이전의 본격적인 매집 구간과 비교하면 여전히 미미한 수준에 그친다.
비트코인은 3월 초 이후 6만~7만 달러 박스권 내에서 점차 높은 저점을 형성하고 있다. 이 가격대 구간 안에서 새로운 매집 클러스터가 형성되고 있지만, 글래스노드는 지적하듯 그 규모는 아직 크지 않아, 약 7만200달러 부근(1주~1개월 보유자 군의 평균 매입 단가)에서 형성 중인 지지력이 취약한 상태라고 평가한다.
1개월~3개월 보유자 군의 평균 매입 단가는 약 8만2,200달러 수준으로, 글래스노드는 이를 중기 박스권을 정의하는 핵심 상단 저항 구간으로 본다.
상단 매물 문제: 9만3천~9만7천 달러 매물 클러스터
보다 구조적으로 부담이 되는 구간은 더 위쪽에 존재한다. 단기 보유자 물량이 약 9만3천~9만7천 달러 사이에 조밀하게 집중되어 있어, 이 구간이 의미 있는 저항대로 작용하며 가격이 해당 레벨을 향해 반등을 시도할 때마다 매도 압력을 증폭시킬 위험이 있다.
글래스노드의 ‘상대적 미실현 손실(Relative Unrealized Loss)’ 지표는 비트코인 시가총액의 15%를 상회하는 수준에서 안정된 상태다. 이는 2022년 2분기와 유사한 환경으로, 공포 심리가 높아진 상태이지만 FTX 붕괴 당시와 같은 극단적인 투매·항복국면에는 이르지 않은 상황을 보여준다.
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차익 실현은 거의 말라붙었다
네트워크 전반의 실질적인 차익 실현을 측정하는 ‘엔티티 조정 실현 이익(Entity-Adjusted Realized Profit)’은 2025년 7월 일일 약 30억 달러 수준의 정점에서 현재 일일 1억 달러 이하로 급감했다. 감소 폭은 96%를 웃돈다.
글래스노드는 이 정도 수준의 수축을, 수익을 내고 있는 판매자 풀이 상당 부분 소진된 “약세장의 후반부”에서 흔히 나타나는 전형적인 패턴으로 규정한다.
매도 압력이 줄어드는 것은 그 자체로는 긍정적이지만, 동시에 의미 있는 회복세를 유지하는 데 필요한 신규 자본 유입이 부족하다는 사실을 방증하기도 한다.
주요 만기 앞두고 방어적 포지셔닝 유지되는 파생상품
무기한 선물 펀딩비는 거래소 전반에서 여전히 마이너스를 기록하고 있어, 비트코인 가격이 안정되는 가운데서도 지속적인 숏(매도) 편향이 존재함을 시사한다. 데리빗(Deribit)의 25델타 스큐는 만기 전 구간에 걸쳐 10~12% 수준의 풋 스큐(put-skew)를 보이고 있는데, 이는 단기 구간에 국한된 경계심이 아니라 커브 전체에서 광범위한 헤지 수요가 존재함을 의미한다.
약 100억 달러 규모의 딜러 숏 감마 포지션이 주간·월간·분기물 만기가 겹치는 3월 27일 금요일에 만기를 맞이할 것으로 추정된다.
글래스노드는 이 포지션들이 해소되고 나면, 가격은 헤지 흐름에 덜 얽매이고 거시 환경에 더 민감하게 반응하는 국면으로 전환될 가능성이 높다고 본다.
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