비트코인 (BTC)은 크립토콴트(CryptoQuant) CEO 주기영이 신규 자본 유입이 완전히 멈췄다고 주장하면서, 시장이 잠재적인 70% 조정 위험에 노출돼 있다고 지적했다. 이는 Strategy가 비트코인을 매집에서 청산으로 전환할지 여부에 달려 있다는 분석이다.
무슨 일이 있었나: 자본 유입 정체
주 CEO는 2월 1일 X에 글을 올려, 비트코인이 하락하는 이유로 “매도 압력이 계속되고 있으며, 신규 자본이 전혀 들어오지 않고 있다”고 말했다. 그는 이를 입증하는 근거로 평탄해진 실현 시가총액(Realized Cap) 지표를 제시했다.
크립토콴트 경영진에 따르면, 지난해부터 초기 보유자들의 차익 실현이 이어졌지만, ETF 수요와 Strategy의 매수 덕분에 비트코인 가격은 10만 달러 수준 근처에서 지지를 받았다. 그는 “이제 그 유입이 말랐다”고 적었다.
주 CEO는 Strategy를 “이번 랠리의 주요 동력”이라고 평가하면서도, 과거 사이클에서 나타났던 반사적 붕괴는 **마이클 세일러(Michael Saylor)**의 전략이 뒤집히지 않는 한 가능성이 낮다고 봤다. 그는 “세일러가 보유분을 크게 던지지 않는 이상, 이전 사이클과 같은 -70% 폭락은 보기 어렵다”고 말했다.
최근의 매도세로 인해 Strategy가 비트코인 보유분을 강제 청산당할 수 있다는 관측도 제기됐다. 코베이시 레터(The Kobeissi Letter)는 2025년 2월 보고서에서 이러한 우려를 다루며, “MSTR의 강제 청산은 반드시 불가능한 것은 아니지만, 가능성은 매우 낮다”고 밝혔다. 보고서는 실제 청산이 이루어지려면 주주 투표나 회사의 파산이 전제돼야 한다고 설명했다. 세일러가 의결권의 46.8%를 보유하고 있어, 그의 동의 없이는 이런 움직임을 사실상 차단할 수 있다는 점에서 이 시나리오는 매우 비현실적이라는 평가다.
애널리스트의 기본 시나리오는 “직선적인 청산 이벤트가 아니라, 넓은 박스권의 횡보 조정”이다.
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왜 중요한가: 스테이블코인 유동성이 보내는 스트레스 신호
크립토콴트 기고자 Darkfost는 스테이블코인 자금 흐름이 급격히 역전되고 있다는 점을 지적하며 추가 근거를 제시했다. 그는 현재 환경을 “위험자산 선호에 우호적이지 않다”고 표현했다.
스테이블코인 시장은 2023년 이후 1,400억 달러 이상 팽창했지만, 전체 시가총액은 12월부터 감소세로 돌아섰다. Darkfost는 월평균 순유입이 97억 달러를 넘었던 10월을 마지막으로, 그 이후에는 뚜렷한 유동성 확대가 없었다고 강조했다.
11월 이후 이러한 유입은 “대부분 지워졌다”고 그는 설명했다.
초기 96억 달러 규모의 감소 이후 잠시 안정되는 듯했지만, 다시 40억 달러가 넘는 추가 유출이 발생했고, 이 가운데 **바이낸스(Binance)**에서만 31억 달러가 빠져나갔다.