Grayscale 인베스트먼트가 수요일 미국 증권거래위원회(SEC)에 Zcash 트러스트를 현물 상장지수펀드(ETF)로 전환하기 위한 S-3 등록 신고서를 제출했다. 이는 규제를 받는 프라이버시 중심 암호화폐 투자 상품을 미국 시장에 도입하려는 첫 시도라는 점에서 의미가 크다.
이번 신청은 그레이스케일이 NYSE Arca에 도지코인 ETF를 상장한 지 채 일주일도 되지 않은 시점에 나왔으며, 2024년 내내 비트코인과 이더리움 트러스트를 현물 ETF로 성공적으로 전환한 흐름을 잇는 것이다.
현재 Zcash 트러스트는 약 39만 4,400개의 ZEC를 보유하고 있으며, 가치는 대략 1억 9,700만 달러 수준이다. 이는 privacy 보호 암호화폐 가운데 가장 큰 기관 보유 물량 중 하나에 해당한다.
회장 배리 실버트(Barry Silbert) 는 X에서, 그레이스케일이 2017년에 Zcash 트러스트를 출시했으며 이는 프라이버시가 investment 테마로 부각되기 훨씬 이전이라는 점을 언급하며 전환 성공에 대한 자신감을 내비쳤다.
이번 시점은 특히 나스닥 상장사 Reliance Global Group이 자사의 디지털 자산 재무를 전량 Zcash로 이전했다고 발표한 이후, 프라이버시 중심 디지털 자산에 대한 기관 수요가 급증하는 흐름과 맞물려 있다.
무슨 일이 벌어졌나
제안된 ETF는 실제 Zcash를 보유하며 CoinDesk Zcash 가격 Index를 추종하게 된다. ETF 지분은 승인된 참여자들이 현금 주문을 통해 1만 개 단위 바스켓 형태로 발행·상환하게 된다. 또한 이 신청은 규제 당국 승인 후 NYSE Arca에 ticker ZCSH로 상장·거래할 수 있도록 하는 19b-4 규정 변경 청원도 포함하고 있다.
그레이스케일은 규모, 공시 이력, 그리고 2024년 비트코인·이더리움 트러스트의 현물 ETF 전환 성공 덕분에 S-3 양식 사용 요건을 충족한다. 이 간소화된 등록 절차는 검증된 발행사가 SEC 승인 프로세스를 보다 신속히 to move 통과하도록 돕는다.
신청서에 따르면 9월 30일 기준, 트러스트는 약 2,970만 달러의 주요 시장 순자산가치(Principal Market NAV)와 약 2,980만 달러의 비-GAAP 순자산가치를 보고했다. 당시 트러스트는 전체 ZEC circulation 중 약 2.4%를 보유하고 있었다.
코인베이스 커스터디는 수탁기관 역할을, 코인베이스는 프라임 브로커를, 뉴욕멜론은행은 이체 대리인 및 관리인 역할을 맡게 된다. 펀드는 연 2.5%의 스폰서 수수료를 부과하는데, 이는 그레이스케일의 existing 트러스트 비용 비율과 동일하다.
그레이스케일 최고법률책임자(CLO) 크레이그 살름(Craig Salm) 은 Zcash의 프라이버시 중심 기능, 즉 보호(실드) 거래와 zk-SNARKs가 암호화폐 네트워크에서 privacy-preservation 에 중요한 역할을 한다고 강조했다. 그는 “그 결과 ZEC는 균형 잡힌 디지털 자산 포트폴리오에서 중요한 구성 요소라고 믿는다”고 말했다.
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왜 중요한가
이번 신청은 Zcash 도입과 가격 상승이 급격히 늘어난 이후에 나왔다. ZEC는 가격 price 데이터에 따르면 90일 동안 1,200% 이상 급등한 뒤, 730달러 정점을 찍고 현재 약 500달러 수준까지 조정을 받았다.
Reliance Global Group이 11월 25일 발표한 디지털 자산 재무 전체의 Zcash 이전 결정은 이 프라이버시 코인에 대한 관심을 크게 끌어올렸다. 이 나스닥 상장 인슈어텍 기업은 비트코인, 이더리움, 에이다(Cardano), XRP 보유분을 전량 매도하고, 전략적 검토를 거쳐 ZEC에만 to focus 하기로 결정했다.
Reliance는 비트코인 기반 UTXO 구조에 선택적 프라이버시와 선택적 공개 기능을 더한 Zcash 설계가 기관 및 규제 준수 요구사항과 부합한다고 설명했다. 이 회사는 11월 26일 추가 현금을 ZEC 포지션에 투입했으며, 이를 “ZEC의 장기 잠재력에 대한 강한 확신”의 표현이라고 밝혔다.
현물 ETF 전환이 이뤄질 경우, 현재 OTCQX에 상장된 폐쇄형 트러스트 구조보다 훨씬 넓은 규제 기반 투자자 접근성이 제공된다. 기존 트러스트는 순자산가치(NAV) 대비 상당한 프리미엄 및 discounts 를 기록해 왔다. ETF에서는 생성·상환 바스켓을 통한 차익거래 메커니즘이 NYSE Arca 거래 가격을 기초 자산 가치에 더 가깝게 유지하는 것을 목표로 한다.
암호화폐 ETF에 대한 SEC 승인 일정은 매우 다양하다. 그레이스케일의 이전 전환 사례 중 도지코인 트러스트는 약 3개월이 소요된 반면, 복수 암호화폐 ETF는 승인까지 1년에 가까운 시간이 걸렸다. 이번 심사 역시 프라이버시 중심 자산에 대한 시장 조작 방지 장치, 수탁 solutions 의 적절성에 대한 SEC 평가에 달려 있다.
마지막으로
그레이스케일의 프라이버시 중심 ETF 확장은 강화된 거래 익명성을 제공하는 암호화폐에 대한 기관 투자자 인식이 넓어지고 있음을 보여준다. 투명 거래와 보호 거래를 모두 지원하는 Zcash의 이중 거래 모델은, 규제 준수를 위한 선택적 감사 가능성을 유지한다는 점에서 다른 프라이버시 프로토콜과 차별화된다.
이번 신청은 현물 암호화폐 ETF에 대한 규제 명확화 이후 기존 트러스트를 상장지수상품으로 전환하려는 그레이스케일 전략의 연장선에 있다. 최근에는 XRP, 솔라나, 도지코인 펀드 등이 전환 대상으로 포함되었지만, 도지코인 ETF는 첫날 거래대금이 140만 달러에 그치며 다소 미온적인 출발을 보였다.
프라이버시 코인 규제는 여전히 글로벌하게 논쟁적 주제이며, 일부 거래소는 불법 사용 우려로 관련 자산에 규제 준수 제한을 두고 있다. 다만 Zcash의 선택적 공개 기능과 Sapling, Halo 2와 같은 제로 지식 암호 기술 업그레이드는, 프라이버시와 기관 거버넌스 요구 사이의 균형을 목표로 하고 있다.
ETF가 승인된다면, 이는 프라이버시 보호 암호화폐에 초점을 맞춘 최초의 미국 규제 투자 상품이 되며, 유사한 상품을 위한 템플릿을 제시할 수 있다. 또한 전환이 완료되면 주요 거래소 상장을 통해, 그레이스케일이 현재 자격 투자자에 국한된 지역별 제공 범위를 넓힐 수 있는 기반이 마련될 수 있다.
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