Citrini Research와 LOTUS의 Alap Shah가 2월 22일 발표한 가설적 거시 연구 보고서는, 통제되지 않은 AI 기반 노동 대체가 2028년까지 연쇄적인 경제 위기를 촉발하는 시나리오를 제시한다. 이 과정에서 Solana의 스테이블코인과 Ethereum L2 스테이블코인이 카드 결제를 대체하고, AI 에이전트가 중개 수수료를 회피하며 결제를 우회하는 가운데 S&P 500이 고점 대비 38% 폭락하는 상황을 모델링한다.
어떤 일이 벌어지는가: AI 위기 시나리오
이 논문은 2028년 6월에 작성된 가상의 “매크로 메모” 형식으로, AI에 의해 촉발된 화이트칼라 해고가 어떻게 전면적인 경제 붕괴로 이어질 수 있는지를 추적한다. 시나리오는 2025년 말, 에이전트형 코딩 도구의 역량이 임계치에 도달하면서 시작된다. 이 도구들은 개발자들이 중견 시장의 SaaS 제품을 몇 주 만에 복제할 수 있게 만든다.
저자들의 모델에서 S&P 500은 2026년 10월까지 8,000포인트에 도달하고, 나스닥은 30,000포인트를 돌파한 뒤 붕괴가 시작된다. 기업들은 대규모 구조조정을 통해 처음에는 마진과 이익을 끌어올리지만, 논문에서 전체 재량 소비의 약 75%를 차지한다고 지적하는 화이트칼라 근로자들이 일자리를 잃으면서 소비를 중단하고, 저자들이 “인간 지능 대체 나선(human intelligence displacement spiral)”이라고 부르는 현상이 시작된다.
이 시나리오는 2027년 초까지 AI 에이전트가 소비자 거래를 장악하며, 인간의 마찰을 기반으로 한 비즈니스 모델을 해체하는 과정을 묘사한다.
여행 플랫폼, 보험 갱신, 부동산 중개 수수료 등이 모두 가격 최적화를 추구하는 AI 에이전트에 의해 압축된다. 논문은 에이전트들이 2~3% 수준의 카드 중개 수수료를 피하기 위해 Solana와 Ethereum L2 상의 스테이블코인을 통해 거래를 정산하는 모습을 그린다. 그 결과 Mastercard, Visa, 카드 중심 은행들이 직격탄을 맞고, 특히 American Express는 화이트칼라 고객 감소와 수수료 잠식이 겹치며 가장 큰 타격을 받는 것으로 그려진다.
다음으로 사모 신용 시장이 흔들린다. 가상의 타임라인에서 중심에는 Zendesk가 있다. Blackstone이 주도하고 Apollo, Blue Owl, HPS가 참여한 50억 달러 규모의 다이렉트 렌딩 한도가, Zendesk가 개척해온 고객 서비스 카테고리가 AI 에이전트에 의해 대체되면서 부실화되는 것이다. 논문은 이 손실이, 자금 조달 수단으로서 대체 자산 운용사들이 인수했던 보험사들로 전이되며, 연금 성격의 가계 저축을 위협하는 과정을 설명한다.
시나리오는 결국 미국 주택담보대출 시장의 스트레스로 절정에 이른다.
저자들은 샌프란시스코 주택 가격이 전년 대비 11% 하락하고, 신용 점수 780점 이상의 우량 차입자들 사이에서도 연체율이 상승하는 모습을 모델링한다. 만약 이러한 우려가 현실화된다면, 주식시장은 S&P 500 기준 약 3,500포인트까지 하락할 수 있으며, 이는 2022년 11월 ChatGPT 출시 직전 수준과 비슷하다고 논문은 지적한다.
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왜 중요한가: 구조적 경제 리스크
논문의 핵심 주장은 AI로 인한 혼란이 과거 기술 전환과 근본적으로 다르다는 점이다. 저자들은 이전의 모든 기술 혁신은 결국 인간 노동을 필요로 하는 새로운 일자리를 창출했다고 쓰며, “AI는 이제 인간이 재배치되려 했던 바로 그 과업에서 스스로를 개선하는 범용 지능”이라고 주장한다.
이 시나리오는 노동 소득의 GDP 비중이 2024년 56%에서 2028년 46%로 떨어지는 모습을 제시하며, 저자들은 이를 “기록상 가장 가파른 하락”이라고 부른다.
모델에서 연방 세수는 가계로 흘러 들어가는 소득이 줄어들면서, 즉 IRS를 통과하는 소득이 말라가면서 예상치 대비 12% 낮게 나타난다. 논문은 다음과 같은 근본적 긴장을 제기한다. “정부는 가계에 더 많은 돈을 이전해야 하는데, 바로 그 시점에 가계로부터 거둬들이는 세금은 줄어들고 있다.”
저자들은 이것이 예측이 아님을 강조한다.
“이건 베어 포르노도, AI 파국론자들의 팬 픽션도 아니다”라고 그들은 쓴다. “이 글의 유일한 의도는 상대적으로 덜 탐구된 시나리오를 모델링하는 것이다.”
그들은 2026년 2월 독자들에게 직접 호소하며 글을 마무리한다. “S&P는 사상 최고치 부근에 있으며”, “부정적 피드백 루프는 아직 시작되지 않았다”고 지적하면서, 투자자와 정책 입안자들에게 자신들의 가정이 과연 앞으로의 10년을 견뎌낼 수 있는지 평가해 보라고 촉구한다.
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